Aset Kripto pasar baru: Dampak transformasi GBTC menjadi ETF

Grayscale telah menjadi pemain penting di dunia enkripsi sejak didirikan, lama menyediakan saluran investasi Aset Kripto yang sesuai untuk investor melalui dana perwalian. Namun, setelah GBTC berhasil bertransformasi menjadi ETF Bitcoin spot pada 11 Januari, pasar mengalami perubahan yang tidak terduga. Hingga saat ini, GBTC telah mengalir keluar sebesar 3,45 miliar dolar AS, menjadi satu-satunya produk ETF Bitcoin yang berada dalam status aliran keluar neto. Fenomena ini menjadikan GBTC sebagai kekuatan penjualan terbesar di pasar Bitcoin dalam jangka pendek.

Melihat kembali sejarah, Grayscale pernah menjadi pemimpin di pasar kripto. Sebagai anak perusahaan DCG, Grayscale selalu menjadi saluran utama bagi investor institusi untuk memasuki pasar kripto sebelum munculnya ETF Bitcoin spot. Pada saat transformasi GBTC pada 11 Januari, skala pengelolaannya mencapai 25 miliar dolar AS, yang menjadikannya raksasa di bidang kustodian aset kripto.

Portofolio Grayscale selain Bitcoin juga mencakup berbagai aset kripto utama seperti ETH, BCH, LTC, yang mencerminkan gaya investasi yang stabil. Produk trust ini memiliki karakteristik hanya masuk dan tidak keluar, yang dalam tingkat tertentu memberikan dukungan terhadap pasar aset kripto.

Pada tahun 2020, di tengah latar belakang ETF Bitcoin yang belum disetujui, Grayscale menjadi saluran utama bagi dana institusi untuk masuk ke pasar Aset Kripto, bahkan dianggap sebagai pendorong pasar bullish. Ini menyediakan saluran perantara bagi investor yang memenuhi syarat dan institusi untuk memasuki pasar Aset Kripto, mewujudkan koneksi tidak langsung antara investor dan koin kripto.

Namun, seiring dengan meningkatnya harapan persetujuan ETF, premi negatif GBTC mulai menyusut. Dari puncak 30% pada Juli 2023, secara bertahap turun mendekati nol. Ini adalah kesempatan bagi investor awal untuk merealisasikan keuntungan, tetapi bagi mereka yang membeli pada harga tinggi, ini menyebabkan kerugian.

Setelah GBTC bertransformasi menjadi ETF, terjadi aliran dana besar-besaran keluar. Hingga data terbaru, GBTC mengalami aliran keluar lebih dari 640 juta USD dalam satu hari, mencetak rekor tertinggi. Sementara itu, ETF Bitcoin baru yang terdaftar menunjukkan keadaan aliran masuk bersih. Situasi ini menyebabkan dana tambahan yang dibawa oleh ETF terutama digunakan untuk melawan aliran keluar GBTC yang terus berlanjut.

Salah satu alasan penting mengapa dana GBTC mengalir keluar adalah biaya manajemen yang tinggi. Biaya manajemen GBTC sebesar 1,5% jauh lebih tinggi dibandingkan dengan produk ETF lainnya yang berkisar antara 0,2%-0,9%. Biaya yang tinggi ini terasa sangat merugikan dalam kondisi pasar saat ini.

Dalam waktu dekat, jumlah besar Bitcoin yang dimiliki oleh GBTC (sekitar 500.000 koin, senilai 20 miliar USD) akan menjadi fokus perhatian pasar. Investor institusi mungkin akan mencari waktu yang tepat untuk menyerap bagian ini. Ini berarti tekanan jual GBTC mungkin akan terus mempengaruhi sentimen pasar untuk jangka waktu tertentu.

Merefleksikan perubahan ini, kita dapat melihat bahwa Grayscale, yang dulunya dianggap sebagai "mesin bull market", kini justru menjadi titik risiko potensial di pasar. Perubahan ini mengingatkan kita bahwa dalam industri Aset Kripto yang berkembang pesat, ketergantungan berlebihan pada satu lembaga atau produk dapat membawa konsekuensi yang tidak terduga. Bagi para pelaku industri, menjaga sikap objektif dan tenang, serta tidak mengikuti secara membabi buta strategi lembaga besar, mungkin merupakan salah satu pengalaman paling berharga dalam siklus khusus ini.