Analisis Langit-langit Kapitalisasi Pasar dan Model Keuntungan di Industri Aset Kripto

Dalam industri Aset Kripto, hanya ada dua perusahaan yang kapitalisasi pasarnya pernah melampaui angka seratus miliar dolar, yang mungkin mengisyaratkan bahwa batas atas kapitalisasi pasar industri telah terlihat. Jika menggunakan salah satu raksasa farmasi dari pasar saham AS sebagai referensi, kapitalisasi pasarnya yang mencapai 140 miliar dolar dan laba kuartalan 4 miliar dolar, mungkin mewakili tingkat valuasi tertinggi yang dapat dicapai oleh beberapa perusahaan kripto.

Sebuah platform perdagangan Aset Kripto terkenal pernah menjadi salah satu bursa dengan profitabilitas tertinggi di dunia, dengan kapitalisasi pasar yang pernah melebihi seratus miliar dolar. Pada saat peluncurannya, laba kuartalan mencapai 3 miliar dolar, menunjukkan profitabilitas yang luar biasa.

Perusahaan lain yang mendapat perhatian besar telah membiayai pembelian Bitcoin dengan terus menerbitkan obligasi, saat ini memegang 331.200 koin Bitcoin, yang merupakan sekitar 1,5% dari total Bitcoin, dengan nilai kepemilikan mencapai 33 miliar USD. Beberapa orang dalam industri menunjukkan bahwa strategi inti perusahaan ini adalah menganggap utang jangka panjang sebagai keuntungan di neraca, bukan menciptakan arus kas, yang dengan baik menjelaskan mengapa harga saham perusahaan ini dapat naik begitu besar.

Membandingkan dua model profit yang berbeda: misalkan dua perusahaan masing-masing mengumpulkan dana sebesar 12 juta dolar, satu untuk membeli Bitcoin, yang lainnya untuk berinvestasi dalam mesin tambang.

Ketika harga Bitcoin naik dari 50 ribu dolar menjadi 100 ribu dolar, yang pertama menghasilkan keuntungan bersih 1,2 miliar dolar dari investasi Bitcoin, tetapi ini tidak terkait dengan arus kas bisnis perusahaan, melainkan merupakan keuntungan mengambang. Mengingat Bitcoin yang telah terakumulasi sebelumnya, sebenarnya total pendapatan dalam satu tahun melebihi 15 miliar dolar.

Sebaliknya, yang terakhir menginvestasikan 1,2 miliar dolar AS dalam penambangan. Meskipun biaya penambangan tinggi, seiring berjalannya waktu, periode pengembalian investasi mesin penambangan adalah sekitar satu tahun, setelah itu dapat menghasilkan aliran kas sebesar 100 juta dolar AS per bulan.

Oleh karena itu, investasi sebesar 1,2 miliar dolar yang sama, keuntungan dari yang pertama tergantung pada harga Bitcoin, sedangkan keuntungan dari yang kedua tergantung pada durasi harga tinggi Bitcoin. Ini juga sebab utama mengapa ketika Bitcoin mencapai 100.000 dolar, dana mungkin akan mengalir dari yang pertama ke saham pertambangan. Selama harga Bitcoin tetap tinggi, dan skala daya komputasi tidak berubah, maka semakin lama, keuntungan kumulatif akan semakin tinggi.

Seiring dengan kenaikan harga Bitcoin, efek marginal dari pembelian Bitcoin melalui pembiayaan akan secara bertahap berkurang. Misalnya, jika harga Bitcoin telah mencapai 100.000 dolar, refinancing 1,2 miliar dolar untuk membeli Bitcoin akan membuat kesulitan untuk menggandakannya meningkat secara signifikan. Misalkan Bitcoin hanya naik 20%, maka keuntungan akan berkurang secara signifikan menjadi 240 juta dolar.

Kenaikan harga Bitcoin memiliki ruang terbatas, yang juga membatasi potensi pertumbuhan pembelian Bitcoin melalui pembiayaan. Seiring dengan kenaikan harga Bitcoin, kemampuan pembiayaan juga akan terbatas, tampaknya pola kenaikan yang tak terbatas sebenarnya memiliki batas, dan pembiayaan juga akan sulit untuk bertahan.