Aset Deterministik On-Chain: Analisis Tiga Jenis Aset Enkripsi yang Menghasilkan
Dalam lingkungan makroekonomi yang penuh dengan ketidakpastian saat ini, investor semakin menghargai aset yang dapat memberikan imbal hasil yang stabil. Aset enkripsi yang menghasilkan pendapatan sebagai sebuah alat keuangan yang baru muncul, secara bertahap menarik perhatian pasar. Aset ini tidak hanya menawarkan imbal hasil tetap atau mengambang, tetapi juga mewakili pencarian kepastian di dunia enkripsi. Namun, untuk benar-benar memahami nilai dan risiko dari aset ini, investor perlu menganalisis mekanisme dasarnya dengan mendalam.
Sejak Federal Reserve mulai menaikkan suku bunga pada tahun 2022, pasar enkripsi mulai meninjau kembali sumber pendapatan dan struktur risiko aset on-chain. Sebuah konsep baru muncul — aset enkripsi berbunga, yang berusaha membangun produk yang dapat bersaing dengan pasar keuangan tradisional di blockchain.
Saat ini, aset penghasil di aplikasi terdesentralisasi (DApp) dapat dibagi menjadi tiga kategori: pendapatan eksternal, pendapatan internal, dan pendapatan yang terkait dengan aset dunia nyata (RWA).
Hasil Eksternal: Ilusi Bunga yang Didorong oleh Subsidi
Pendapatan eksogen adalah produk dari pertumbuhan cepat awal DeFi. Dalam keadaan kurangnya permintaan pengguna yang matang dan aliran kas yang nyata, pasar menarik pengguna melalui "ilusi insentif". Banyak proyek menarik perhatian pengguna dan mengunci aset melalui insentif token dan subsidi yang tinggi.
Namun, model subsidi ini pada dasarnya adalah operasi jangka pendek yang sulit untuk dipertahankan. Ini menjadi konfigurasi standar untuk peluncuran dingin protokol baru, tetapi strukturnya mirip dengan "skema Ponzi": bergantung pada aliran dana baru atau inflasi token untuk bertahan. Pendapatan tahunan yang mencapai ratusan atau ribuan sering kali hanyalah token yang "dicetak" oleh platform.
Peristiwa Terra tahun 2022 adalah contoh klasik. Ekosistem ini menawarkan imbal hasil tahunan hingga 20% untuk simpanan stablecoin UST melalui protokol Anchor, yang menarik banyak pengguna. Namun, imbal hasil ini terutama bergantung pada subsidi eksternal, bukan pendapatan nyata di dalam ekosistem.
Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa setelah insentif eksternal melemah, banyak token subsidi dijual, dan kepercayaan pengguna terganggu, yang sering kali menyebabkan total nilai terkunci (TVL) dan harga token mengalami penurunan spiral. Data menunjukkan bahwa setelah gelombang DeFi 2022 mereda, sekitar 30% proyek DeFi mengalami penurunan nilai pasar lebih dari 90%, banyak berkaitan dengan subsidi yang terlalu tinggi.
Investor perlu waspada terhadap apakah ada mekanisme penciptaan nilai yang nyata di balik pendapatan saat mencari aliran kas yang stabil. Janji pendapatan hari ini dengan inflasi di masa depan, pada akhirnya bukanlah model bisnis yang berkelanjutan.
Pendapatan Endogen: Redistribusi Nilai Gunanya
Pendapatan endogen berasal dari aktivitas bisnis protokol itu sendiri, seperti bunga pinjaman, biaya transaksi, dan bahkan denda dalam penyelesaian wanprestasi. Pendapatan semacam ini mirip dengan "dividen" dalam keuangan tradisional, oleh karena itu juga disebut sebagai aliran kas enkripsi "mirip dividen".
Ciri utama dari pendapatan endogen adalah sifatnya yang tertutup dan berkelanjutan. Selama protokol beroperasi dengan baik dan ada pengguna yang menggunakannya, pendapatan dapat terus dihasilkan tanpa perlu bergantung pada uang panas pasar atau insentif inflasi untuk mempertahankan operasional.
Pendapatan endogen dapat dibagi menjadi tiga jenis:
Selisih bunga pinjaman: Mirip dengan model simpan pinjam bank tradisional, protokol menghasilkan selisih bunga dengan mempertemukan kedua belah pihak yang meminjam. Mekanisme ini transparan dan efisien, tetapi tingkat pengembaliannya sangat terkait dengan suasana pasar.
Model pengembalian biaya: Mirip dengan model dividen pemegang saham perusahaan tradisional, protokol akan mengembalikan sebagian pendapatan operasional (seperti biaya transaksi) kepada peserta yang memberikan dukungan sumber daya. Jenis pendapatan ini sangat bergantung pada tingkat aktivitas pasar protokol.
Tipe Layanan Protokol: Ini adalah jenis pendapatan endogen yang paling inovatif dalam keuangan kripto. Protokol mendapatkan imbalan dengan menyediakan layanan kunci untuk sistem lain, mencerminkan nilai pasar infrastruktur on-chain sebagai "barang publik".
Real Rate di On-Chain: Kebangkitan RWA dan Stablecoin Berbunga
Pasar sedang mencari mekanisme pengembalian yang lebih stabil dan lebih dapat diprediksi: mengaitkan aset on-chain dengan suku bunga dunia nyata. Cara ini menghubungkan stablecoin on-chain atau aset enkripsi dengan instrumen keuangan risiko rendah off-chain, seperti obligasi negara jangka pendek, dana pasar uang, atau kredit institusional, sehingga dapat memperoleh suku bunga yang pasti dari dunia keuangan tradisional sambil mempertahankan fleksibilitas aset enkripsi.
Sementara itu, stablecoin berbunga sebagai bentuk turunan dari RWA juga mulai mendapat perhatian. Aset semacam ini tidak secara pasif terikat pada dolar AS, tetapi secara aktif menggabungkan pendapatan off-chain ke dalam token itu sendiri. Mereka berusaha untuk membentuk kembali logika penggunaan "dolar digital", sehingga lebih mirip dengan "akun bunga" di on-chain.
RWA+PayFi juga merupakan skenario yang patut diperhatikan di masa depan: mengintegrasikan aset yang memberikan imbal hasil stabil langsung ke dalam alat pembayaran, memecahkan dualitas antara "aset" dan "likuiditas". Ini tidak hanya meningkatkan daya tarik cryptocurrency dalam transaksi nyata, tetapi juga membuka skenario penggunaan baru untuk stablecoin.
Tiga Indikator untuk Mencari Aset yang Dapat Menghasilkan Pendapatan Secara Berkelanjutan
Apakah sumber pendapatan "endogen" berkelanjutan? Aset yang menghasilkan pendapatan yang benar-benar kompetitif seharusnya berasal dari bisnis protokol itu sendiri.
Apakah struktur tersebut transparan? Kepercayaan di on-chain berasal dari keterbukaan dan transparansi. Apakah aliran dana jelas? Apakah distribusi bunga dapat diverifikasi? Apakah ada risiko pengelolaan terpusat?
Apakah hasilnya sebanding dengan biaya kesempatan yang nyata? Dalam lingkungan suku bunga tinggi saat ini, imbal hasil produk on-chain perlu sejalan dengan patokan nyata (seperti hasil obligasi negara) agar menjadi menarik.
Namun, bahkan "aset yang menghasilkan bunga" bukanlah aset tanpa risiko yang sebenarnya. Investor masih perlu waspada terhadap risiko teknis, kepatuhan, dan likuiditas di dalam struktur on-chain. Di masa depan, pasar aset yang menghasilkan bunga mungkin memicu rekonstruksi "struktur pasar uang" on-chain, mendirikan "patokan suku bunga" dan konsep "pengembalian tanpa risiko" yang unik, mendorong penyempurnaan lebih lanjut dari tatanan keuangan enkripsi.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Analisis tiga jenis aset enkripsi yang menghasilkan: kepastian dan risiko yang berdampingan
Aset Deterministik On-Chain: Analisis Tiga Jenis Aset Enkripsi yang Menghasilkan
Dalam lingkungan makroekonomi yang penuh dengan ketidakpastian saat ini, investor semakin menghargai aset yang dapat memberikan imbal hasil yang stabil. Aset enkripsi yang menghasilkan pendapatan sebagai sebuah alat keuangan yang baru muncul, secara bertahap menarik perhatian pasar. Aset ini tidak hanya menawarkan imbal hasil tetap atau mengambang, tetapi juga mewakili pencarian kepastian di dunia enkripsi. Namun, untuk benar-benar memahami nilai dan risiko dari aset ini, investor perlu menganalisis mekanisme dasarnya dengan mendalam.
Sejak Federal Reserve mulai menaikkan suku bunga pada tahun 2022, pasar enkripsi mulai meninjau kembali sumber pendapatan dan struktur risiko aset on-chain. Sebuah konsep baru muncul — aset enkripsi berbunga, yang berusaha membangun produk yang dapat bersaing dengan pasar keuangan tradisional di blockchain.
Saat ini, aset penghasil di aplikasi terdesentralisasi (DApp) dapat dibagi menjadi tiga kategori: pendapatan eksternal, pendapatan internal, dan pendapatan yang terkait dengan aset dunia nyata (RWA).
Hasil Eksternal: Ilusi Bunga yang Didorong oleh Subsidi
Pendapatan eksogen adalah produk dari pertumbuhan cepat awal DeFi. Dalam keadaan kurangnya permintaan pengguna yang matang dan aliran kas yang nyata, pasar menarik pengguna melalui "ilusi insentif". Banyak proyek menarik perhatian pengguna dan mengunci aset melalui insentif token dan subsidi yang tinggi.
Namun, model subsidi ini pada dasarnya adalah operasi jangka pendek yang sulit untuk dipertahankan. Ini menjadi konfigurasi standar untuk peluncuran dingin protokol baru, tetapi strukturnya mirip dengan "skema Ponzi": bergantung pada aliran dana baru atau inflasi token untuk bertahan. Pendapatan tahunan yang mencapai ratusan atau ribuan sering kali hanyalah token yang "dicetak" oleh platform.
Peristiwa Terra tahun 2022 adalah contoh klasik. Ekosistem ini menawarkan imbal hasil tahunan hingga 20% untuk simpanan stablecoin UST melalui protokol Anchor, yang menarik banyak pengguna. Namun, imbal hasil ini terutama bergantung pada subsidi eksternal, bukan pendapatan nyata di dalam ekosistem.
Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa setelah insentif eksternal melemah, banyak token subsidi dijual, dan kepercayaan pengguna terganggu, yang sering kali menyebabkan total nilai terkunci (TVL) dan harga token mengalami penurunan spiral. Data menunjukkan bahwa setelah gelombang DeFi 2022 mereda, sekitar 30% proyek DeFi mengalami penurunan nilai pasar lebih dari 90%, banyak berkaitan dengan subsidi yang terlalu tinggi.
Investor perlu waspada terhadap apakah ada mekanisme penciptaan nilai yang nyata di balik pendapatan saat mencari aliran kas yang stabil. Janji pendapatan hari ini dengan inflasi di masa depan, pada akhirnya bukanlah model bisnis yang berkelanjutan.
Pendapatan Endogen: Redistribusi Nilai Gunanya
Pendapatan endogen berasal dari aktivitas bisnis protokol itu sendiri, seperti bunga pinjaman, biaya transaksi, dan bahkan denda dalam penyelesaian wanprestasi. Pendapatan semacam ini mirip dengan "dividen" dalam keuangan tradisional, oleh karena itu juga disebut sebagai aliran kas enkripsi "mirip dividen".
Ciri utama dari pendapatan endogen adalah sifatnya yang tertutup dan berkelanjutan. Selama protokol beroperasi dengan baik dan ada pengguna yang menggunakannya, pendapatan dapat terus dihasilkan tanpa perlu bergantung pada uang panas pasar atau insentif inflasi untuk mempertahankan operasional.
Pendapatan endogen dapat dibagi menjadi tiga jenis:
Selisih bunga pinjaman: Mirip dengan model simpan pinjam bank tradisional, protokol menghasilkan selisih bunga dengan mempertemukan kedua belah pihak yang meminjam. Mekanisme ini transparan dan efisien, tetapi tingkat pengembaliannya sangat terkait dengan suasana pasar.
Model pengembalian biaya: Mirip dengan model dividen pemegang saham perusahaan tradisional, protokol akan mengembalikan sebagian pendapatan operasional (seperti biaya transaksi) kepada peserta yang memberikan dukungan sumber daya. Jenis pendapatan ini sangat bergantung pada tingkat aktivitas pasar protokol.
Tipe Layanan Protokol: Ini adalah jenis pendapatan endogen yang paling inovatif dalam keuangan kripto. Protokol mendapatkan imbalan dengan menyediakan layanan kunci untuk sistem lain, mencerminkan nilai pasar infrastruktur on-chain sebagai "barang publik".
Real Rate di On-Chain: Kebangkitan RWA dan Stablecoin Berbunga
Pasar sedang mencari mekanisme pengembalian yang lebih stabil dan lebih dapat diprediksi: mengaitkan aset on-chain dengan suku bunga dunia nyata. Cara ini menghubungkan stablecoin on-chain atau aset enkripsi dengan instrumen keuangan risiko rendah off-chain, seperti obligasi negara jangka pendek, dana pasar uang, atau kredit institusional, sehingga dapat memperoleh suku bunga yang pasti dari dunia keuangan tradisional sambil mempertahankan fleksibilitas aset enkripsi.
Sementara itu, stablecoin berbunga sebagai bentuk turunan dari RWA juga mulai mendapat perhatian. Aset semacam ini tidak secara pasif terikat pada dolar AS, tetapi secara aktif menggabungkan pendapatan off-chain ke dalam token itu sendiri. Mereka berusaha untuk membentuk kembali logika penggunaan "dolar digital", sehingga lebih mirip dengan "akun bunga" di on-chain.
RWA+PayFi juga merupakan skenario yang patut diperhatikan di masa depan: mengintegrasikan aset yang memberikan imbal hasil stabil langsung ke dalam alat pembayaran, memecahkan dualitas antara "aset" dan "likuiditas". Ini tidak hanya meningkatkan daya tarik cryptocurrency dalam transaksi nyata, tetapi juga membuka skenario penggunaan baru untuk stablecoin.
Tiga Indikator untuk Mencari Aset yang Dapat Menghasilkan Pendapatan Secara Berkelanjutan
Apakah sumber pendapatan "endogen" berkelanjutan? Aset yang menghasilkan pendapatan yang benar-benar kompetitif seharusnya berasal dari bisnis protokol itu sendiri.
Apakah struktur tersebut transparan? Kepercayaan di on-chain berasal dari keterbukaan dan transparansi. Apakah aliran dana jelas? Apakah distribusi bunga dapat diverifikasi? Apakah ada risiko pengelolaan terpusat?
Apakah hasilnya sebanding dengan biaya kesempatan yang nyata? Dalam lingkungan suku bunga tinggi saat ini, imbal hasil produk on-chain perlu sejalan dengan patokan nyata (seperti hasil obligasi negara) agar menjadi menarik.
Namun, bahkan "aset yang menghasilkan bunga" bukanlah aset tanpa risiko yang sebenarnya. Investor masih perlu waspada terhadap risiko teknis, kepatuhan, dan likuiditas di dalam struktur on-chain. Di masa depan, pasar aset yang menghasilkan bunga mungkin memicu rekonstruksi "struktur pasar uang" on-chain, mendirikan "patokan suku bunga" dan konsep "pengembalian tanpa risiko" yang unik, mendorong penyempurnaan lebih lanjut dari tatanan keuangan enkripsi.