Dari Surga Investor Ritel ke Pengacau Keuangan: Kedalaman Analisis Peta Bisnis dan Strategi Masa Depan Robinhood

Pada 30 Juni 2025, harga saham suatu platform perdagangan melonjak lebih dari 12% di tengah perdagangan, mencetak rekor tertinggi sepanjang masa. Kegilaan pasar tidak hanya disebabkan oleh laporan keuangan yang mengesankan, tetapi juga berasal dari serangkaian berita besar yang diumumkan di Cannes, Prancis: peluncuran produk tokenisasi saham, pembangunan blockchain Layer 2 berbasis Arbitrum, penyediaan kontrak berkelanjutan untuk pengguna Uni Eropa...... Serangkaian langkah ini menandakan perubahan fundamental dalam persepsi pasar terhadap platform tersebut—platform ini tidak lagi sekadar "Aplikasi Perdagangan Investor Ritel" yang melayani kaum muda, tetapi sedang berusaha untuk menjadi "pembongkar infrastruktur keuangan" yang potensial.

Artikel ini terutama meneliti bagaimana evolusi model bisnis platform ini? Bagaimana inti strategi saat ini—terutama penempatan kedalaman terhadap RWA (Real World Assets, aset dunia nyata) dan teknologi kripto—akan membentuk kembali nilai dirinya sendiri, dan dampak mendalam apa yang akan dibawa ke pasar keuangan tradisional dan industri kripto? Kami akan menganalisis evolusi model bisnisnya, logika strategi inti, dari tiga dimensi "kemarin, hari ini, besok" dan meramalkan pengaruhnya di pasar industri di masa depan.

Satu, Kemarin: Pertumbuhan liar dan rasa sakit transformasi dari "nol komisi" ke "diversifikasi"

Bagian ini bertujuan untuk meninjau dengan cepat perjalanan kebangkitan platform dan pembangunan awal model bisnisnya, untuk memberikan latar belakang bagi pemahaman transformasi strategisnya saat ini.

1、Tujuan awal berwirausaha dan penentuan pengguna

Kisah platform ini dimulai dengan dua pendiri yang memiliki latar belakang fisika dan matematika dari Universitas Stanford. Pengalaman mereka dalam mengembangkan sistem perdagangan berkecepatan rendah untuk hedge fund membuat mereka menyadari bahwa teknologi yang melayani institusi juga dapat melayani investor ritel. Tujuan awal mereka adalah "demokratisasi keuangan", yang bertujuan untuk memberikan peluang investasi yang sama kepada orang biasa seperti kepada institusi. Ide ini secara tepat bergema dengan ketidakpercayaan generasi milenial terhadap bank-bank besar setelah krisis keuangan 2008.

Mereka menangkap gelombang internet mobile dan meluncurkan aplikasi yang dirancang khusus untuk perangkat mobile pada tahun 2014. Dua inovasi revolusioner mereka adalah:

• Perdagangan tanpa komisi: benar-benar mematahkan model biaya broker tradisional, secara signifikan mengurangi hambatan investasi.
• Pengalaman pengguna yang luar biasa: desain antarmuka yang sederhana dan bahkan "membuat ketagihan", seperti animasi pita setelah transaksi selesai, membuat permainan transaksi keuangan yang kompleks menjadi menarik dan menarik banyak pemuda tanpa pengalaman berinvestasi.

Berkat定位这一精准，该平台 resmi diluncurkan pada tahun 2015, dengan 800.000 pengguna sudah ada dalam daftar tunggu, dengan cepat mencapai pertumbuhan virus, membuka era bagi investor muda.

2、Pembangunan dan Kontroversi Model Bisnis Inti

"Zero komisi" bukanlah makan siang gratis, di baliknya adalah model pendapatan beragam yang dibangun dengan hati-hati oleh platform tersebut, di mana yang paling representatif dan paling kontroversial adalah PFOF.

PFOF (Pembayaran Aliran Pesanan)

PFOF adalah dasar bagi platform ini untuk mencapai "nol komisi". Singkatnya, platform ini tidak mengirimkan pesanan pengguna langsung ke bursa, tetapi mengemasnya dan menjualnya kepada pembuat pasar perdagangan frekuensi tinggi. Pembuat pasar menghasilkan keuntungan kecil dari selisih harga beli dan jual, dan membayar sebagian dari itu kepada platform sebagai imbalan. Menurut data laporan penelitian, pada kuartal kedua tahun 2024, platform ini menguasai sekitar 20% pangsa pasar PFOF saham, dan bahkan memiliki dominasi absolut 35% di pasar PFOF opsi. Model ini memberikan pendapatan yang besar, tetapi juga memicu kontroversi regulasi jangka panjang, dengan inti dari masalah ini adalah apakah mereka mengorbankan harga eksekusi terbaik pengguna demi kepentingan mereka sendiri.

Eksplorasi Diversifikasi Bisnis

Berdasarkan PFOF, platform ini terus memperluas cakupan bisnisnya, membangun tiga pilar pendapatan utama:

• Bisnis perdagangan: Dari awal perdagangan saham, dengan cepat berkembang menjadi opsi (2017) dan cryptocurrency (2018). Data menunjukkan bahwa opsi dan cryptocurrency, dua aset dengan volatilitas tinggi ini, menyumbang pendapatan perdagangan yang jauh melebihi saham, mencerminkan preferensi kelompok pengguna mereka terhadap risiko tinggi dan imbal hasil tinggi.
• Pendapatan bunga: Dengan meluncurkan layanan pinjaman margin dan manajemen kas (Cash Management), platform ini dalam lingkungan suku bunga tinggi, mengubah dana yang tidak terpakai dan kebutuhan leverage pengguna menjadi pendapatan bunga yang stabil, menjadi sumber pendapatan kedua terbesar.
• Layanan Berlangganan: Layanan berlangganan Gold yang diluncurkan pada tahun 2016, menyediakan fungsi nilai tambah seperti setoran instan, perdagangan sebelum dan setelah jam pasar. Pada kuartal pertama tahun 2025, pengguna Gold telah melampaui 3,2 juta. Ini menandakan bahwa platform tersebut sedang bertransformasi dari platform perdagangan murni menjadi model "finansial SaaS" yang meningkatkan keterikatan pengguna dan stabilitas pendapatan.

3、Pertumbuhan yang menyebalkan: Krisis dan Refleksi

Pertumbuhan yang liar pasti disertai dengan rasa sakit. Sepanjang perjalanan pengembangan platform ini dipenuhi dengan berbagai krisis:

• Krisis teknologi dan manajemen risiko: Pada bulan Maret 2020, pada hari kenaikan historis saham AS, platform tersebut mengalami gangguan sepanjang hari, memicu gugatan kolektif dari pengguna. Pada tahun yang sama, seorang pengguna berusia 20 tahun bunuh diri karena salah paham mengenai saldo akun opsi, yang mengungkapkan kurangnya pendidikan pengguna dan peringatan risiko di balik antarmuka "gamifikasi" mereka.
• Peristiwa GME dan Krisis Kepercayaan: Peristiwa GameStop di awal tahun 2021 merupakan titik balik bagi reputasinya. Pada puncak pertarungan investor ritel melawan Wall Street, platform tersebut tiba-tiba membatasi pengguna untuk membeli saham populer seperti GME, dan dituduh "memutus kabel", mengkhianati investor ritel. Meskipun penjelasan resmi adalah untuk memenuhi persyaratan margin dari lembaga kliring, tetapi label "mencuri dari yang miskin untuk memberi kepada yang kaya" telah terukir dalam mereknya, menggoyahkan niat awalnya untuk "demokratisasi keuangan".
• Tekanan regulasi yang berkelanjutan: Dari denda yang dikeluarkan oleh FINRA terkait masalah PFOF, hingga penyelidikan SEC terhadap bisnis kripto mereka, regulasi selalu menjadi pedang Damocles yang menggantung di atas platform ini.

Krisis-krisis ini secara bersama-sama mengungkapkan kelemahan platform tersebut: ketidakstabilan platform teknologi, cacat dalam mekanisme pengendalian risiko, serta potensi konflik antara model bisnis dan kepentingan pengguna. Justru rasa sakit yang mendalam ini memaksa platform tersebut untuk mencari cerita pertumbuhan dan arah strategis baru, agar dapat terbebas dari label "Surga Saham Meme" dan membangun kembali kepercayaan pasar.

Dua, Hari Ini: All in Crypto——Ambisi Strategis dan Logika Bisnis Platform Ini

Bagian ini adalah inti dari keseluruhan teks, yang akan menganalisis secara mendalam tentang penataan strategi saat ini dari platform ini yang berfokus pada RWA dan teknologi kripto, serta membongkar logika bisnis dan keunggulan kompetitif di baliknya.

1、Inti dari pergeseran strategi: Mengapa RWA dan tokenisasi saham?

Platform ini akan mempertaruhkan masa depan pada RWA dan teknologi kripto, bukan sebagai tren sesaat, tetapi berdasarkan pertimbangan keuangan yang mendalam dan strategi.

"Kita memiliki kesempatan untuk membuktikan kepada dunia bahwa apa yang selalu kita percayai, cryptocurrency jauh lebih dari sekadar aset spekulatif. Ini memiliki potensi untuk menjadi kekuatan inti di dunia keuangan global." —— CEO platform tersebut

Daya Finansial: Mesin Inti dari Laba

Berdasarkan data laporan keuangan, bisnis kripto telah menjadi bisnis dengan margin laba tertinggi di platform tersebut. Pada kuartal pertama tahun 2025, perdagangan kripto menyumbang pendapatan sebesar 252 juta dolar AS, yang merupakan 43% dari total pendapatan perdagangan, untuk pertama kalinya melampaui opsi sebagai sumber pendapatan perdagangan terbesar. Yang lebih penting adalah margin laba yang menakjubkan, menurut analisis, tingkat rebate pasar untuk aliran pesanan kripto adalah 45 kali lipat dari saham dan 4,5 kali lipat dari opsi. Dengan dorongan ganda dari pertumbuhan dan profitabilitas, All in Crypto menjadi pilihan yang tak terhindarkan.

Peningkatan Narasi: Dari Perantara ke "Jembatan"

Tindakan ini membantu platform tersebut untuk naik dari "investor ritel" yang penuh kontroversi menjadi "jembatan antara keuangan tradisional (TradFi) dan dunia on-chain". Ini tidak hanya dapat secara efektif menghindari bayang-bayang regulasi PFOF dan label siklikal "saham Meme", tetapi juga untuk memasuki pasar trillion yang jauh lebih besar daripada bisnis yang ada — mendigitalisasi dan tokenisasi aset besar dari dunia nyata.

Tujuan Utama: Mengguncang Infrastruktur Keuangan Tradisional

Dalam surat yang diajukan kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC), platform tersebut dengan jelas menguraikan visi mereka untuk tokenisasi RWA. Mereka percaya bahwa dengan memanfaatkan teknologi blockchain, dapat dicapai: visi ini bertujuan untuk secara fundamental membongkar ketidakefisienan, biaya tinggi, dan hambatan masuk dari sistem perdagangan sekuritas yang ada.

• 24/7 perdagangan tanpa henti: memecahkan batas waktu dari bursa tradisional.
• Penyelesaian hampir instan: dari T+2 ke T+0, secara signifikan mengurangi risiko counterparty dan biaya operasional.
• Kepemilikan yang dapat dibagi tanpa batas: memungkinkan aset dengan harga tinggi (seperti properti, karya seni) untuk dipecah menjadi bagian-bagian kecil, mengurangi ambang investasi.
• Meningkatkan likuiditas: Menciptakan pasar yang lebih luas untuk aset yang secara tradisional memiliki likuiditas rendah (seperti ekuitas swasta).
• Kepatuhan otomatis: Menanamkan aturan regulasi melalui kontrak pintar, mengurangi biaya kepatuhan.

2、"tiga serangkai" strategi kombinasi: bagaimana mencapai tujuan?

Untuk mencapai tujuan besar ini, platform ini meluncurkan serangkaian "trinitas" strategi dari lapisan aplikasi hingga lapisan infrastruktur.

Token Saham (Stock Token)

Ini adalah "batu loncatan" dari strategi RWA mereka. Dengan meluncurkan token saham AS di pasar Uni Eropa, memungkinkan pengguna untuk melakukan perdagangan 24/5 dan mendapatkan dukungan dividen, platform ini sedang melakukan pendidikan pasar yang besar dan verifikasi teknologi. Tindakan ini bertujuan untuk menghubungkan aset tradisional dengan dunia berbasis blockchain, memungkinkan pengguna yang terbiasa dengan investasi tradisional untuk "masuk" ke ekosistem kripto dengan "mulus".

Membangun L2 blockchain sendiri

Ini adalah langkah yang paling ambisius secara strategis. Dengan membangun blockchain Layer 2 milik sendiri yang dioptimalkan untuk RWA berdasarkan tumpukan teknologi Arbitrum Orbit, platform ini sedang bertransformasi dari "aplikasi" menjadi "penyedia infrastruktur". Memiliki blockchain sendiri berarti menguasai hak membuat aturan dan dominasi ekosistem. Di masa depan, semua penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian aset yang tertokenisasi akan diselesaikan dalam ekosistem ini secara tertutup, sehingga membangun parit teknis dan bisnis yang kuat.

Platformisasi (Broker-as-a-Platform)

Melalui serangkaian akuisisi (seperti beberapa platform perdagangan) dan peluncuran produk (seperti kontrak berkelanjutan, layanan staking, penasihat investasi AI, dan cashback kartu kredit untuk membeli cryptocurrency), platform ini sedang membangun sebuah "platform investasi serba guna yang didorong oleh crypto". Platform ini akan mengintegrasikan perdagangan, pembayaran, manajemen aset, dan infrastruktur, mencakup seluruh siklus hidup pengguna dari setoran, perdagangan hingga peningkatan nilai aset, dengan tujuan memaksimalkan nilai seumur hidup (LTV) dari pengguna tunggal.

3、Analisis perbandingan: Platform ini vs. Platform perdagangan kripto lainnya & Pialang tradisional

Posisi strategis platform ini membuatnya berada pada posisi yang unik dalam lanskap persaingan.

vs. platform perdagangan kripto lainnya

• Perbedaan jalur: Platform trading crypto lainnya adalah "bursa di blockchain", yang intinya adalah melayani aset asli crypto dan mendapatkan kepercayaan institusi melalui jalur kepatuhan. Sementara platform ini adalah "broker di blockchain", yang tujuannya adalah "mengubah dunia lama menjadi berbasis blockchain", membawa aset tradisional yang besar ke dalam blockchain.
• Perbandingan Keunggulan: Keunggulan platform perdagangan crypto lainnya terletak pada kedalaman industri crypto yang kuat, kepatuhan yang mendalam, dan basis pelanggan institusi. Keunggulan platform ini terletak pada basis pengguna ritel yang besar, pengalaman produk yang ekstrem, serta strategi RWA yang lebih agresif dan terfokus.

vs. Pialang Tradisional

• Perbedaan mode: Pialang tradisional terutama melayani klien bernilai tinggi dan institusi, pendapatannya lebih bergantung pada bunga dan layanan konsultasi. Platform ini melayani trader ritel yang lebih muda dan lebih aktif, pendapatannya lebih bergantung pada komisi perdagangan (terutama cryptocurrency).
• Perbandingan data: Berdasarkan data statistik dari pihak ketiga, platform ini telah melampaui 2/3 jumlah akun dari beberapa pialang tradisional besar, tetapi rata-rata aset per akun (AUC) hanya sekitar 2% dari yang terakhir. Ini adalah kelemahan sekaligus ruang pertumbuhan di masa depan. Produk yang saat ini diluncurkan, seperti akun pensiun IRA dan kartu kredit, bertujuan untuk meningkatkan skala aset dan keterikatan pengguna, serta menyerang daerah kekuasaan pialang tradisional. Dan dalam hal pendapatan trading, terutama pertumbuhan pendapatan trading kripto, platform ini telah jauh melampaui pialang tradisional.

Tiga, Besok: "Pintu Masuk Pertama" untuk Merestrukturisasi Tatanan Keuangan? Peluang dan Risiko Berjalan Bersamaan

Berdasarkan analisis sebelumnya, kami terhadap