Tinjauan Mingguan Pasar: Resonansi Siklus Baru antara Debentur AS Stabilcoin dan Kebangkitan Strategis Bitcoin

Minggu ini, pasar kripto didominasi oleh fluktuasi, Bitcoin beberapa kali mengalami lonjakan tajam, Ethereum relatif kuat, dan UNI, ETHFI menunjukkan performa yang baik. Grup Teknologi Trump melakukan pendanaan swasta sebesar 2,5 miliar dolar untuk membeli Bitcoin, Pakistan sedang membangun cadangan strategis Bitcoin tingkat nasional, dan pembayaran kembali FTX sebesar 5 miliar telah memicu pasar. Meskipun SEC melonggarkan pengawasan staking, pasar masih mengalami penurunan secara keseluruhan, arah selanjutnya patut diperhatikan.

Dalam hal tren, stablecoin tetap menjadi arus utama pasar, secara bertahap menjadi salah satu arah penempatan lembaga global; Konferensi Bitcoin tidak memberikan keuntungan substansial, tetapi pandangan arus utama layak diperhatikan; Pelonggaran regulasi SEC, waktu untuk jalur staking dan beberapa platform perdagangan memasuki pasar AS telah tiba.

Satu, tren stabilcoin menjadi utang AS

1.Circle IPO

Pada tanggal 27 Mei, penerbit stablecoin Circle membantah laporan tentang kemungkinan dijual kepada platform perdagangan tertentu atau perusahaan lain, dan secara tegas menyatakan bahwa mereka sedang memulai penawaran umum perdana (IPO), dengan rencana untuk terdaftar di Bursa Efek New York. Dua hari kemudian, sebuah raksasa manajemen aset mengumumkan rencana untuk membeli 10% dari saham IPO Circle.

Detail kunci adalah sebagai berikut:

• Tanggal IPO: Diperkirakan akan mulai diperdagangkan pada 5 Juni 2025.
• Pengajuan dokumen IPO: Circle mengajukan permohonan IPO ke SEC pada 1 April 2025 dan merilis prospektus pada 27 Mei.
• Kode saham: Akan terdaftar di Bursa Efek New York, dengan kode "CRCL".
• Penerbitan saham: Merencanakan penerbitan 24 juta saham biasa Kelas A, dengan kisaran harga antara 24 hingga 26 dolar/saham. Di antaranya, Circle menerbitkan 9,6 juta saham sendiri, dan pemegang saham yang ada menerbitkan 14,4 juta saham. Penjamin emisi memiliki hak pilihan selama 30 hari untuk membeli tambahan 3,6 juta saham guna menutupi penjatahan yang berlebih.
• Target pendanaan: IPO diperkirakan mengumpulkan sekitar 624 juta dolar AS, dengan valuasi sekitar 5,65 miliar dolar AS. Mengingat opsi dan saham lainnya, valuasi fully diluted dapat mencapai 6,71 miliar dolar AS.
• Minat investor: Investor terkenal menyatakan minat untuk membeli saham hingga 150 juta dolar.

Stablecoin USDC dari Circle saat ini memiliki nilai pasar sekitar 60,793 juta USD, yang merupakan 24,59% dari total nilai pasar stablecoin, hanya di belakang Tether yang mencapai 62,12%. Sejak awal tahun, nilai pasar USDC telah meningkat sebesar 38,44%, sementara Tether hanya meningkat 11,51%.

Untuk memahami mengapa Circle sangat berfokus pada IPO, hal itu terkait erat dengan mitra kerjanya.

• Contoh keberhasilan: Sebuah platform perdagangan mencatatkan diri di Nasdaq pada April 2021, menjadi bursa kripto utama AS pertama yang terdaftar, dengan valuasi mencapai 85 miliar dolar AS.
• Pengakuan pasar: Peluncuran di suatu platform perdagangan menarik perhatian investor institusi dan meningkatkan legitimasi industri kripto. IPO Circle juga menarik lembaga investasi besar. Beberapa investor institusi terlibat dalam peluncuran di suatu platform perdagangan dan juga muncul dalam daftar calon investor IPO Circle.
• Model operasional yang dijadikan referensi: Sebuah platform perdagangan telah mencapai stabilitas keuangan melalui beragam sumber pendapatan. Circle mengadopsi model serupa, bergantung pada pendapatan bunga dari USDC dan biaya transaksi, untuk memberikan dasar keuangan yang kuat untuk IPO.

Sebuah platform perdagangan telah menandatangani perjanjian pembagian pendapatan sebesar 50% dengan penerbit Circle, dan mendapatkan 100% dari pendapatan yang dihasilkan dari produk USDC di platformnya. Bagi platform perdagangan tersebut, USDC telah menjadi penggerak pendapatan terbesar kedua setelah perdagangan. Platform tersebut memperoleh sekitar 900 juta USD dari Circle pada tahun 2024, dengan hampir tidak ada biaya operasional, yang mencakup sekitar 25% dari total valuasinya, menyoroti pentingnya USDC bagi keuangannya.

Dengan regulasi yang longgar dari undang-undang Genius setelah IPO, Circle tidak hanya dapat lebih mudah mendapatkan dana dari pasar modal untuk inovasi, penelitian dan pengembangan, serta ekspansi global. Mereka juga dapat menarik lebih banyak investor strategis atau mitra untuk memperluas jangkauan bisnis mereka, seperti kolaborasi dengan bank tradisional atau lembaga pengatur internasional. Selain itu, pertumbuhan USDC secara langsung menguntungkan pendapatan platform dari platform tertentu dan ekosistem blockchain terkait, yang dapat mendorong kenaikan harga saham platform tersebut.

2.Tether beralih ke pasar berkembang

Pada 5.25, dilaporkan bahwa CEO Tether menyatakan bahwa meskipun Amerika Serikat mendorong legislasi stablecoin, Tether tetap akan fokus pada pasar luar negeri dan memperhatikan dampak dari RUU Genius terhadap penerbit asing. Sebagian alasannya adalah karena aset lain seperti Bitcoin dan hipotek mungkin tidak memenuhi standar yang diusulkan.

Komposisi jaminan dari empat penerbit stablecoin menunjukkan bahwa jaminan untuk beberapa stablecoin telah beralih dari obligasi pemerintah AS ke perjanjian reverse repo dan kas; jaminan Tether (USDT) telah beralih dari aset dengan risiko kredit ke obligasi pemerintah AS. Meskipun demikian, dilaporkan bahwa hingga Desember 2024, penerbit stablecoin terbesar Tether masih menginvestasikan 18% cadangannya dalam aset yang likuiditasnya lebih rendah dan risikonya lebih tinggi, seperti aset kripto non-stablecoin lainnya dan pinjaman.

3.stablecoin dan hubungan erat dengan obligasi pemerintah AS

Model bisnis stablecoin sangat menguntungkan bagi penerbit. Stablecoin biasanya didukung oleh uang tunai dan aset likuid tinggi (seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek) dalam rasio 1:1. Berbeda dengan bank atau dana pasar uang, penerbit tidak membagikan pendapatan bunga dari aset cadangan kepada pemegang, melainkan menyimpan pendapatannya untuk dirinya sendiri, sehingga dapat memperoleh keuntungan yang signifikan ketika kondisi suku bunga dan permintaan pasar menguntungkan.

Model bisnis penerbit stablecoin sedang mempengaruhi ekonomi makro global dengan meningkatkan permintaan struktural untuk obligasi pemerintah AS. Dua penerbit utama, Tether dan Circle, memiliki kepemilikan obligasi pemerintah AS mencapai 116 miliar USD, menjadikan perusahaan stablecoin sebagai 20 pemegang obligasi pemerintah AS terbesar, melampaui negara-negara berdaulat seperti Jerman dan Meksiko.

Dengan disahkannya RUU stablecoin Genius di Amerika Serikat, semakin banyak penerbit stablecoin akan menjadi saluran bagi dolar digital untuk memasuki ekonomi global, sehingga meningkatkan aksesibilitas global dolar dan memperluas jangkauan kebijakan moneter Amerika.

Selain itu, pemerintah Amerika Serikat secara tegas menyatakan bahwa mereka akan memanfaatkan stablecoin untuk mempertahankan posisi dolar sebagai mata uang cadangan global. Menteri Keuangan menyatakan di KTT Cryptocurrency Gedung Putih: "Kami akan mempertahankan posisi dolar sebagai mata uang cadangan utama global dan akan memanfaatkan stablecoin untuk mencapai tujuan ini."

stablecoin dan obligasi pemerintah AS juga memiliki kesamaan dalam fungsi ekonomi:

• Keamanan dan stabilitas: Obligasi pemerintah AS dianggap sebagai aset teraman, stablecoin memastikan stabilitas nilainya dengan memegang obligasi pemerintah. Total kapitalisasi pasar stablecoin mencapai 2472,52 miliar USD, di mana sebagian besar terdiri dari stablecoin yang didukung oleh aset keuangan, seperti obligasi pemerintah.
• Likuiditas: Keduanya sangat likuid, tetapi stablecoin terutama beredar di pasar kripto, sedangkan obligasi pemerintah di pasar keuangan tradisional.
• Sebagai jaminan: Obligasi negara AS sering digunakan sebagai jaminan dalam keuangan tradisional, stablecoin juga semakin banyak digunakan sebagai jaminan dalam DeFi (keuangan terdesentralisasi).
• Sumber pendapatan: penerbit stablecoin memperoleh pendapatan bunga dengan memegang obligasi pemerintah, mirip dengan cara kerja pasar obligasi pemerintah. Keuntungan Tether berasal langsung dari pendapatan obligasi pemerintah dalam cadangannya, sementara Circle mencapai pendapatan sebesar 1,68 miliar dolar AS pada tahun 2024, yang juga sebagian besar berasal dari bunga obligasi pemerintah.

Dua, Konferensi Bitcoin

1. Wakil Presiden Vance

• Perubahan kebijakan

Wans mengumumkan bahwa pemerintah telah mengakhiri kebijakan permusuhan pemerintah sebelumnya dan membersihkan hambatan regulasi sebelumnya. Dia berjanji untuk membangun cadangan Bitcoin nasional dalam 100 hari untuk bersaing dalam kepemimpinan global. Selain itu, dia mendorong legislasi "Undang-Undang GENIUS" untuk membangun kerangka regulasi stablecoin dolar, yang bertujuan untuk menjadikan stablecoin sebagai mesin ekonomi baru dolar.

• Peran strategis Bitcoin

Wangsi menunjukkan bahwa 50 juta orang Amerika memiliki Bitcoin, dengan target meningkat menjadi 100 juta. Dia menekankan bahwa Bitcoin adalah alat untuk melawan inflasi, risiko kebijakan, dan pengawasan keuangan, dan secara khusus menyebutkan potensinya sebagai aset strategis, terutama mengingat sikap tidak mendukung dari Tiongkok.

• Regulasi dan inovasi

Dalam pidatonya, disebutkan bahwa akan disusun regulasi aset digital yang transparan dan inovatif, untuk memasukkannya ke dalam sistem ekonomi arus utama. Vance mengkritik cara regulasi mantan ketua SEC dan berjanji untuk terus membersihkan regulator yang menghalangi inovasi.

• Partisipasi Komunitas dan Harapan Masa Depan

Wans menyerukan komunitas kripto untuk terus terlibat dalam politik, terutama dalam pemilihan paruh waktu 2026, untuk mendorong kebijakan yang menguntungkan. Dia juga menyebutkan sinergi antara AI dan kripto, menekankan perlunya memperhatikan perkembangan AI untuk melindungi kepentingan nasional.

2.Senator Amerika Cynthia Lummis

• Pentingnya Undang-Undang Struktur Pasar

Lummis berdiskusi dengan kepala hukum dari suatu platform perdagangan mengenai undang-undang struktur pasar. Dia menunjukkan, "Undang-undang struktur pasar sangat penting bagi perusahaan peserta kongres, karena banyak bisnis yang melibatkan pembelian dan penyimpanan Bitcoin, sehingga memerlukan layanan kustodian, atau perusahaan yang meminjamkan Bitcoin, serta pasar berjangka Bitcoin, cara antarmuka Bitcoin dengan dolar AS sangat beragam." Dia menekankan bahwa ini memiliki dampak langsung yang lebih besar terhadap industri dibandingkan undang-undang stablecoin.

• Undang-Undang Stablecoin

Rancangan undang-undang stabilcoin GENIUS telah memasuki tahap akhir perdebatan di Senat. Rancangan undang-undang ini berhasil melewati ambang batas 60 suara minggu lalu, meskipun menghadapi penentangan dari pemimpin Partai Demokrat dan lainnya. Jika disetujui, ini akan menjadi legislasi pertama yang berhasil di Komite Perbankan dalam delapan tahun. Lummis berharap dapat mendorong legislasi regulasi yang lebih luas untuk pasar kripto.

• Sistem perpajakan masa depan

Lummis mengajukan usulan reformasi pajak, khususnya untuk membebaskan pajak pada transaksi Bitcoin di bawah 600 dolar. Dia menyebutkan, "Sistem pajak di masa depan seharusnya membebaskan pajak untuk setiap transaksi Bitcoin di bawah 600 dolar, seperti membeli kopi atau makan malam," dan mengaitkannya dengan teknologi seperti Lightning Network dan Strike. Dia telah mengajukan proposal tersebut kepada komite keuangan, bertujuan untuk mengurangi beban pajak pada transaksi kecil.

• Strategi Cadangan Bitcoin

Dia menyarankan agar Amerika membeli dan menyimpan 1 juta Bitcoin, yang setelah 20 tahun dapat mengurangi utang negara Amerika sebesar 37 triliun dolar menjadi setengah. Dia menjelaskan, "Dengan membeli Bitcoin sebagai cadangan strategis, kita dapat memanfaatkan aset yang tidak efisien tanpa meminjam tambahan, yang akan secara signifikan memperbaiki kondisi keuangan." Usulan ini memicu diskusi luas di konferensi, terutama mengenai utang negara dan keberlanjutan keuangan.

• Tantangan regulasi

Lummis menunjukkan bahwa dalam empat tahun terakhir, lembaga pengatur memiliki sikap yang bermusuhan terhadap aset digital, yang mengakibatkan kemajuan kebijakan terhambat. Dia menyebutkan, "Tidak ada kepala IRS yang dikonfirmasi, ini memperlambat proses legislasi terkait," menekankan perlunya kerangka regulasi yang lebih jelas.

• Makna strategis global Bitcoin

Dia menekankan bahwa Bitcoin sangat penting bagi ekonomi dan pertahanan global, menggambarkannya sebagai "alat pencegah agresi, terutama ancaman dari China". Dia menyebutkan bahwa "para jenderal militer juga mendukung pandangan ini", yang semakin memperkuat posisi Bitcoin sebagai aset strategis.

3. Komisioner SEC AS Hester Peirce

Komisioner SEC AS Hester Peirce menyatakan dalam pidatonya di Konferensi Bitcoin 2025, "Saya pikir koin Meme lebih mirip barang koleksi, dan saya menyadari bahwa para peserta koin Meme tidak mendapatkan perlindungan di bawah undang-undang sekuritas, saya pikir kami akan memberikan lebih banyak panduan di bidang ini. Saya merasa dewan pengatur koin Meme bisa dibentuk, karena selalu ada tempat yang kosong untuk diisi oleh regulasi."

Sebelumnya pada 10 Oktober 2024, SEC, FBI, dan DOJ Amerika Serikat secara bersamaan mengajukan gugatan terhadap perusahaan-perusahaan kripto seperti penyedia likuiditas Meme koin. Jika komite pengatur tersebut terbentuk, biaya kepatuhan pasti akan berdampak negatif pada pasar Meme dalam jangka pendek.

![Tinjauan Mingguan Pasar: Resonansi Siklus Baru antara Stabilcoin yang Menerima Obligasi AS dan Kebangkitan Strategis Bitcoin](