Laporan Tokenisasi Aset Fisik Berbasis Pendapatan: Obligasi AS Mendorong Pertumbuhan Pendapatan, Permintaan Pengguna Asli Enkripsi Meningkat Tajam

Ada berbagai jenis tokenisasi aset fisik di blockchain ( RWA ), masing-masing memiliki karakteristik unik dan melayani berbagai skenario penggunaan. Meskipun stablecoin dan tokenisasi emas telah ada selama bertahun-tahun, jenis RWA lainnya seperti obligasi negara AS baru-baru ini muncul di tengah kenaikan suku bunga. Artikel ini akan memberikan gambaran singkat tentang beberapa jenis RWA yang menghasilkan pendapatan:

• Properti
• Kredit Pribadi
• Obligasi Negara

Catatan: Analisis berikut berfokus pada aset tokenisasi RWA ini dan nilai pasarnya. Laporan ini tidak mencakup informasi tentang protokol dasar yang membangun RWA atau layanan blockchain asli pendukung untuk perdagangan dan manajemen keuangan RWA. Selain itu, laporan ini tidak akan melibatkan stablecoin dalam grafik dan perhitungan TVL RWA, untuk menghindari pertumbuhan RWA dengan nilai pasar yang lebih kecil tertutupi, atau dorongan RWA yang tereduksi.

Mengintegrasikan dunia nyata dengan dunia digital

RWA dibuat oleh penerbit yang menyelesaikan satu atau lebih aktivitas berikut:

• Mendapatkan aset di dunia nyata
• Mengubah aset-aset ini menjadi token di blockchain
• Mendistribusikan token RWA kepada pengguna di blockchain

Jika tidak ada penerbit, baik itu perusahaan terpusat, protokol terdesentralisasi, atau kombinasi keduanya, RWA tidak akan ada di blockchain.

Beberapa penerbit RWA yang patut dicatat termasuk:

• Centrifuge( aktif menerbitkan RWA senilai 2,38 juta dolar AS) - penerbit pinjaman kredit pribadi terbesar di blockchain.
• Franklin Templeton( aktif menerbitkan RWA senilai 3,1 juta dolar) - lembaga keuangan tradisional yang menerbitkan tokenisasi obligasi negara.
• Wisdom Tree( aktif menerbitkan RWA senilai 11 juta dolar AS) - pasar modal institusi dari dana pelacak kas negara

Daftar singkat ini menyoroti situasi endorsement RWA di blockchain oleh entitas off-chain. Franklin Templeton dan WisdomTree adalah dua perusahaan keuangan tradisional yang berpengalaman, di mana bisnis utama mereka tidak terkait dengan cryptocurrency dan teknologi blockchain. Franklin Templeton adalah perusahaan investasi global yang memiliki sejarah selama 76 tahun, menyediakan reksa dana, ETF, dan produk dana lainnya untuk individu dan institusi. Sebagai sebuah perusahaan, Franklin Templeton mengelola lebih dari 100 produk ETF dan reksa dana, dengan total aset yang dikelola sebesar 1,5 triliun dolar. WisdomTree adalah perusahaan inovasi keuangan global yang didirikan pada tahun 1985. Perusahaan ini menawarkan produk perdagangan yang terdiversifikasi (ETP), model, dan solusi. WisdomTree mengelola total aset sebesar 95,948 miliar dolar.

Selama beberapa tahun terakhir, Franklin Templeton dan WisdomTree mulai mencoba RWA dengan melakukan tokenisasi berbagai alat keuangan tradisional seperti dana ekuitas yang ditokenisasi dan obligasi pemerintah, untuk memenuhi kebutuhan klien institusi. Meskipun pekerjaan ini masih dalam tahap awal, tindakan perusahaan keuangan tradisional untuk menerbitkan RWA memiliki potensi untuk mengkatalisasi masuknya banyak pengguna baru yang belum pernah terlibat dengan blockchain ke dalam enkripsi.

Pertumbuhan RWA yang Menghasilkan

Hingga 30 September, nilai pasar RWA mencapai 2,49 miliar dolar AS, turun 9,6% dari puncak 2,75 miliar dolar AS yang dicapai pada 19 April. Meskipun RWA terkait obligasi pemerintah mengalami pertumbuhan yang kuat, penerbit kredit swasta yang aktif telah secara signifikan mengurangi pinjaman dalam 18 bulan terakhir, membuat nilai pasar RWA berada di bawah nilai tertinggi dalam sejarah.

Dari 31 Januari hingga 30 September, nilai RWA non-stablecoin naik sebesar 1,05 miliar dolar. Tambahan pertumbuhan 855,7 juta dolar dalam tiga kuartal terakhir berasal dari obligasi pemerintah dan obligasi lainnya, real estat, dan kredit swasta.

pinjaman pribadi

Kredit pribadi adalah bentuk pinjaman yang diberikan oleh lembaga non-bank. Sejak krisis keuangan 2008, bank menghadapi peningkatan regulasi, pasar kredit pribadi mengalami pertumbuhan yang signifikan, dengan peminjam mencari sumber tambahan modal. Dalam siklus suku bunga saat ini, tren ini semakin meluas, dengan neraca bank yang terutama tertekan. Solusi kredit pribadi menguntungkan baik peminjam maupun pemberi pinjaman. Ini memberikan fleksibilitas yang kurang pada pinjaman bank bagi peminjam; suku bunga mengambang memberikan perlindungan suku bunga yang tidak dimiliki oleh alternatif suku bunga tetap bagi pemberi pinjaman. Hingga Agustus 2023, pasar pinjaman kredit pribadi global diperkirakan bernilai 1,5 triliun dolar.

Dari 1 Januari hingga 30 September, nilai aktif pinjaman kredit pribadi di blockchain naik sebesar 210,5 juta Dolar AS (84% naik ). Sebagian besar kenaikan (74%) berasal dari suatu platform, yang saldo pinjaman yang belum dibayar meningkat sebesar 155,7 juta Dolar AS. Suatu pasar kredit terdesentralisasi mengalami perubahan relatif terbesar dalam tiga kuartal terakhir. Dari 1 Januari hingga 30 September, saldo pinjaman platform tersebut naik 966%, mencapai 23,96 juta Dolar AS pada 30 September. Platform tersebut telah mengeluarkan lebih dari 400 juta Dolar AS dalam pinjaman kredit pribadi di 3 blockchain selama masa hidupnya.

Meskipun ada kenaikan pada tahun 2023, total nilai pinjaman kredit pribadi yang terwakili di blockchain masih 70% lebih rendah dibandingkan dengan rekor tertinggi sebesar 1,54 miliar dolar AS yang dicapai pada Mei 2022. Sementara Federal Reserve secara signifikan menaikkan suku bunga, pinjaman aktif menurun secara drastis, dan imbal hasil jatuh tempo meningkat dalam 9 bulan setelah kenaikan suku bunga pertama pada Maret 2022.

Pengguna dapat memperoleh keuntungan yang jelas lebih tinggi melalui pinjaman kredit pribadi on-chain dengan menyimpan stablecoin dibandingkan dengan keuntungan yang diperoleh pengguna menggunakan stablecoin melalui beberapa protokol pinjaman DeFi. Dari 1 Januari hingga 30 September, selisih suku bunga harian rata-rata antara tingkat pengembalian tokenisasi pinjaman kredit pribadi on-chain dan rata-rata tertimbang suku bunga penyediaan stablecoin dari protokol-protokol ini adalah 7,7%. Tingkat suku bunga deposito stablecoin dihitung berdasarkan rata-rata tertimbang jumlah pinjaman aset berikut di protokol-protokol ini:

Perlu dicatat bahwa menyimpan stablecoin dalam protokol peminjaman terdesentralisasi ini memiliki risiko yang berbeda dibandingkan dengan menyimpan hasil dari pinjaman kredit pribadi dunia nyata yang ter-tokenisasi. Sementara sebagian besar pinjaman di protokol peminjaman terdesentralisasi adalah over-collateralized, token pinjaman kredit pribadi mungkin tidak.

real estat

Real estat adalah kategori aset berwujud, termasuk properti seperti rumah, bangunan komersial, dan tanah. Real estat sangat menarik bagi investor karena potensi menghasilkan arus kas positif melalui aliran pendapatan pasif seperti sewa. Pada tahun 2023, real estat adalah kategori aset terbesar di dunia, dengan nilai sekitar 613 triliun dolar.

Di antara semua kategori RWA yang menguntungkan yang dicakup dalam laporan ini, pertumbuhan real estat on-chain adalah yang paling sedikit jika dihitung dalam dolar. Dari 1 Januari hingga 30 September, total nilai aset tokenisasi ini adalah 178 juta dolar, yang dalam beberapa kasus mewakili kepemilikan saham real estat. Sebuah token adalah penerbit real estat tokenisasi terbesar, menguasai 49% pangsa pasar. Sebuah perusahaan adalah penerbit RWA fokus real estat lainnya dengan pertumbuhan terkuat tahun ini. Total nilai yang terkunci dalam token perusahaan ini meningkat dari 100 ribu dolar menjadi 64 juta dolar dalam tiga kuartal pertama tahun 2023.

obligasi negara dan obligasi lainnya

Obligasi pemerintah AS adalah sekuritas utang yang dijamin oleh pemerintah. Mereka secara luas dianggap sebagai jenis aset pendapatan yang paling aman dan paling dapat diandalkan, terkenal di seluruh dunia sebagai "tanpa risiko". Sebaliknya, obligasi korporasi adalah sekuritas utang yang diterbitkan oleh perusahaan, yang menawarkan imbal hasil yang mungkin lebih tinggi tetapi juga memiliki risiko yang lebih besar dibandingkan obligasi pemerintah. Pada tahun 2022, nilai pasar obligasi global diperkirakan mencapai 133 triliun dolar AS, sementara hanya perusahaan-perusahaan AS yang menerbitkan obligasi korporasi senilai 1,02 triliun dolar AS dalam tiga kuartal pertama tahun 2023.

Nilai tokenisasi obligasi pemerintah dan obligasi lainnya naik sebesar 5.5705 juta dolar AS dari 1 Januari hingga 30 September. Tiga perusahaan tertentu adalah tiga penerbit RWA obligasi pemerintah terkemuka. Mereka telah menerbitkan total 5.7205 juta dolar AS dalam aset ( yang mencakup 85% dari kategori tokenisasi obligasi pemerintah dan obligasi lainnya ), dan telah menerbitkan 4.685 juta dolar AS dalam RWA obligasi pemerintah tahun ini.

Sebuah perusahaan berbeda dari penerbit lain dalam kategori ini, karena ia menerbitkan obligasi yang terkait dengan pengembang infrastruktur berkelanjutan. Alat ini lebih mirip dengan obligasi korporasi, bukan RWA obligasi negara yang diterbitkan oleh pihak lain. Obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan ini memungkinkan pemegang token untuk menghasilkan keuntungan dengan menyediakan dana untuk pengembangan, dan memungkinkan pengembang untuk menerbitkan utang yang digunakan untuk membiayai inisiatif mereka.

Satu lagi aset negara yang ter-tokenisasi dengan nilai pasar sekitar 1,8 miliar dolar adalah suatu Token. Aset ini adalah proyek RWA pertama yang diluncurkan di suatu blockchain. Baru-baru ini, aset ini mendapat kritik karena kurangnya transparansi dalam dukungan dan sumber pendapatannya.

Selama 18 bulan terakhir, rata-rata hasil dari obligasi pemerintah AS dengan jangka waktu kurang dari 3 tahun ( yang paling banyak diadopsi di blockchain dengan jangka waktu ) selalu lebih tinggi daripada rata-rata hasil simpanan stablecoin. Pada tahun 2023, selisih suku bunga harian rata-rata antara suku bunga obligasi pemerintah ini dan rata-rata berbobot suku bunga stablecoin dari beberapa protokol DeFi adalah sekitar 3% ( suku bunga obligasi pemerintah - suku bunga di blockchain ). Sebagai perbandingan, selisih rata-rata hasil antara obligasi perusahaan Moody's dengan peringkat AAA dan hasil stablecoin di blockchain adalah 2,7% ( hasil obligasi perusahaan - suku bunga di blockchain ).

Prospek

Permintaan pengguna lokal terhadap keuntungan mendorong pertumbuhan RWA on-chain. Tahun ini, sekitar 82% dari nilai baru yang diciptakan di bidang RWA berasal dari tokenisasi pinjaman pribadi, real estat, dan obligasi negara yang memiliki keuntungan. Dalam total nilai pasar RWA, pangsa RWA yang menguntungkan hampir dua kali lipat dari 31% pada 1 Januari hingga 30 September, mencapai 53%( dibandingkan dengan RWA yang tidak menguntungkan) seperti emas, saham, dan kompensasi karbon(, yang masih 4%) jarak dari tertinggi historis 57%.

Antara tahun 2021 dan 2023, perubahan positif dalam kebijakan moneter Federal Reserve telah meningkatkan suku bunga acuan ke tingkat yang tidak terlihat sejak 2007. Ini menciptakan permintaan baru bagi pengguna keuangan terdesentralisasi RWA asli yang mencari hasil yang lebih tinggi.

Sebagian besar pengguna RWA adalah pengguna enkripsi asli.

Sebagian besar permintaan RWA di blockchain berasal dari sedikit pengguna asli enkripsi, bukan dari pengguna enkripsi baru atau investor tradisional. Waktu pembuatan alamat pengguna rata-rata yang berinteraksi dengan token RWA lebih awal dari waktu pembuatan aset ini di blockchain, yang menyoroti bahwa pemegang RWA rata-rata telah melakukan transaksi di blockchain selama beberapa waktu.

Hingga 31 Agustus 2023, terdapat 3232 alamat unik yang memegang aset RWA yang diterbitkan oleh perusahaan dan protokol di atas. Rata-rata usia alamat yang memegang dan berinteraksi dengan RWA adalah 882 hari, yaitu 2,42 tahun. Ini berarti alamat rata-rata telah ada di blockchain sejak April 2021. Sebagai perbandingan, rata-rata usia aset RWA adalah 375 hari. Untuk aset yang ditokenisasi dari kas negara, usia RWA ini dihitung dari tanggal pencetakan token pertama hingga 31 Agustus 2023. Untuk usia aset yang diterbitkan oleh beberapa platform kredit swasta, dihitung dari tanggal peluncuran protokol hingga 31 Agustus 2023. Untuk aset RWA kredit swasta, menggunakan peluncuran protokol sebagai tanggal awal usia aset ini dapat mengkompensasi sifat bergulir dari kredit swasta di blockchain ( yaitu jatuh tempo pinjaman/kolam ditutup, pinjaman baru dibuka ).

20% dari alamat yang berinteraksi atau memegang RWA di atas telah mulai melakukan transaksi di blockchain pada tahun 2023 dan lebih dari tiga tahun sejak munculnya aset RWA di blockchain.

Banyak hal yang ditekankan di atas dilaksanakan kurang dari setahun yang lalu.