RWA Praktik Global: Terobosan dan Tantangan Kolaborasi Teknologi dan Regulasi

RWA(Aset Dunia Nyata) adalah proses mengubah aset fisik di dunia nyata menjadi token digital yang dapat diperdagangkan menggunakan teknologi blockchain. Perkembangan teknologinya dapat ditelusuri kembali ke tahun 2017, dari konsep turunan sekuritisasi aset hingga penerapan teknologi dan aplikasinya, sudah ada sejarah 8 tahun. RWA memanfaatkan teknologi blockchain untuk memberikan kemungkinan baru dalam merestrukturisasi likuiditas aset tradisional global, dengan tujuan untuk melampaui batasan aset tradisional dan regulasi.

Menurut data dari platform pemantauan RWA, hingga Mei 2025, total nilai pasar RWA di blockchain telah mencapai $22,38 miliar, meningkat 7,59% dibandingkan 30 hari yang lalu, dengan jumlah pemilik aset mencapai 100.941 orang, meningkat 5,33% secara bulanan. Boston Consulting memperkirakan bahwa pada tahun 2030, ukuran pasar RWA global akan mencapai $16 triliun, setara dengan 10% dari PDB global.

Jalur Inti RWA Global dan Proyek Perwakilannya

Tokenisasi Obligasi Negara: Eksperimen Kepatuhan yang Dipimpin oleh Institusi

Dalam situasi struktural "tiga rendah satu tinggi" ( dengan utang tinggi, suku bunga rendah, inflasi rendah, dan pertumbuhan rendah ), kerangka manajemen utang tradisional menghadapi berbagai tantangan seperti kurangnya likuiditas, kurangnya transparansi, dan pemisahan antar pasar. Tokenisasi utang sovereign melalui teknologi blockchain mewujudkan pemetaan digital alat utang, menunjukkan nilai pemberdayaan teknologi dalam meningkatkan likuiditas pasar sekunder, mengoptimalkan mekanisme penemuan harga, dan mengurangi biaya gesekan transaksi lintas batas.

Dalam hal proyek terkemuka secara internasional, dana BUIDL dari raksasa manajemen aset menggunakan standar ERC-1400, mengurangi biaya kepatuhan SEC sebesar 30%, dan setelah tiga bulan penerbitan, skala manajemennya melebihi 500 juta USD. Platform aset digital dari salah satu bank investasi global (DAP) menerbitkan obligasi digital senilai 12 miliar USD pada tahun 2024, secara signifikan mengurangi periode penerbitan dari 2 minggu menjadi 48 jam, dengan efisiensi penyelesaian meningkat 60%.

Di Hong Kong, Otoritas Pengelolaan Keuangan memulai pengujian obligasi tertoken pada tahun 2021. Dari tahun 2023 hingga 2024, sekitar 7,8 miliar HKD dalam bentuk obligasi digital telah diterbitkan melalui sistem penyelesaian pusat, mencakup HKD, RMB, USD, dan EUR. Hong Kong juga mendorong program sandbox Ensemble, untuk menjelajahi aplikasi tokenisasi aset seperti pendapatan tetap dan dana investasi.

Alat inovasi utama di daratan saat ini masih berupa REIT, tetapi telah mulai melakukan pengakuan digital atas aset dasar yang beragam. Pada tahun 2024, kebijakan pengakuan aset data telah disetujui, mendorong pengakuan data perusahaan, dan meletakkan dasar untuk mengalirkan aset data ke dalam blockchain. Bursa Efek Shenzhen telah menyelesaikan transaksi pertama ABS aset data, dengan skala penerbitan mencapai 320 juta yuan.

Tokenisasi Aset Properti: Tantangan Restrukturisasi Likuiditas dan Penyesuaian Hukum

Properti memiliki karakteristik nilai tinggi dan likuiditas rendah, dengan siklus transaksi sering kali melebihi beberapa bulan. Biaya gesekan dalam perdagangan properti global mencapai 6%-10% dari total nilai aset, di mana biaya institusional menyumbang lebih dari 40%, yang secara serius menghambat alokasi aset yang efektif dan penemuan harga.

Proyek terkemuka internasional seperti RealT di Amerika Serikat telah menurunkan ambang investasi properti menjadi 50 dolar, tetapi karena ketidakcocokan kepemilikan on-chain dan off-chain, beberapa transaksi telah ditangguhkan. Platform aset digital dari bank investasi global telah menjalin kerja sama dengan platform perdagangan untuk mengeksplorasi penerbitan tokenisasi real estate investment trusts (REITs).

Otoritas Sekuritas dan Futures Hong Kong mengizinkan tokenisasi unit REITs. Sandbox Ensemble akan memulai pengujian tokenisasi REITs pada tahun 2025, dengan tujuan menurunkan ambang batas akses investor yang memenuhi syarat dari 1 juta HKD menjadi 500 ribu HKD. Sebuah perusahaan teknologi bekerja sama dengan Ant Group untuk menyelesaikan transaksi RWA berbasis properti riil energi baru pertama di China, dengan men-tokenisasi hak atas pendapatan dari 9.000 stasiun pengisian, memperoleh 100 juta RMB dalam pembiayaan lintas batas.

Di daratan utama, sistem pendaftaran properti Shenzhen mencoba teknologi blockchain, menerapkan 30% informasi kepemilikan yang dicatat di blockchain, untuk meningkatkan efisiensi dan transparansi verifikasi kepemilikan. Sebuah lembaga penelitian blockchain bekerja sama dengan Ant Group untuk menyelesaikan proyek "Xunying Smart Battery Swap Cabinet RWA", mengubah 4000 perangkat offline menjadi produk keuangan digital, dengan perusahaan sekuritas Hong Kong sebagai pihak penyimpanan yang mematuhi peraturan.

Tokenisasi Kredit Karbon: Permainan Kepatuhan dalam Keuangan Lingkungan

Dalam kerangka tata kelola iklim global, pasar kredit karbon sebagai alat ekonomi kunci dalam pengelolaan ekologi, inovasi model operasionalnya berkaitan dengan pembangunan berkelanjutan. Namun, saat ini pasar karbon global menghadapi masalah pemisahan geografis yang signifikan, yang menyebabkan kekacauan penetapan harga aset karbon dan bahkan meningkatkan risiko salah alokasi sumber daya.

Proyek terkemuka internasional seperti Toucan Protocol bertujuan untuk meningkatkan likuiditas aset karbon dan transparansi pasar dengan mengubah kredit karbon tradisional menjadi token di blockchain. Namun, terbatas oleh persyaratan pembatalan fisik dari lembaga sertifikasi tertentu, terpaksa menggunakan model token "terikat". Sebuah DAO mendorong pengurangan emisi melalui mekanisme staking kredit karbon, tetapi ada risiko penghitungan ulang dari offset karbon.

Platform tokenisasi yang dibangun oleh Ant Group Hong Kong mewujudkan transaksi perdagangan karbon kredit dan obligasi hijau, menyelesaikan transaksi lintas batas sertifikat hijau blockchain untuk proyek fotovoltaik rumah tangga di Brasil pada tahun 2025. Otoritas Moneter Hong Kong memasukkan kredit karbon ke dalam bidang pengujian inti Ensemble sandbox, mendorong kompatibilitas aturan pasar karbon internasional.

Di daratan, Bursa Perdagangan Energi dan Lingkungan Shanghai meluncurkan platform perdagangan karbon berbasis blockchain, yang memungkinkan pencatatan dan perdagangan kuota pasar karbon nasional secara on-chain. "Aturan Pengelolaan Perdagangan Sukarela Pengurangan Gas Rumah Kaca" secara jelas mengizinkan aset karbon tingkat proyek untuk dicatat di blockchain, memberikan dukungan kebijakan untuk tokenisasi kredit karbon.

Terobosan dan Konflik dalam Kolaborasi Teknologi dan Regulasi

Inovasi Struktur Kepatuhan: SPV Offshore dan Sandbox On-Chain

Proyek Guardian yang dipimpin oleh Otoritas Moneter Singapura merupakan proyek acuan untuk sandbox regulasi fintech global, yang secara mendalam fokus pada inovasi aplikasi teknologi blockchain dalam bidang transaksi keuangan lintas batas. Dengan memperkenalkan teknologi oracle, berhasil dibangun jembatan yang menghubungkan data dunia nyata di luar rantai dengan kontrak pintar di dalam rantai, secara signifikan meningkatkan efisiensi dan transparansi transaksi keuangan lintas batas.

Daratan mengandalkan mekanisme "kotak pasir regulasi" dan keunggulan desain tingkat atas, mencapai penggabungan mendalam antara teknologi dan regulasi dalam uji coba mata uang digital Renminbi. Melalui struktur "operasi ganda", bank sentral memimpin standar teknologi dan protokol dasar, sementara bank komersial dan perusahaan teknologi bertanggung jawab atas penerapan skenario. Hingga akhir 2024, jumlah skenario uji coba mata uang digital Renminbi melebihi 150 juta, dengan jumlah transaksi melebihi 8,7 triliun yuan.

Hong Kong, dengan sistem hukum umum dan status sebagai pusat keuangan internasional, telah mengembangkan jalur regulasi aset virtualnya sendiri. Peraturan "Mengatasi Pencucian Uang dan Pendanaan Terorisme ( Revisi )" yang mulai berlaku pada tahun 2023 secara jelas menetapkan sistem perizinan untuk penyedia layanan aset virtual, yang mengharuskan platform perdagangan untuk menggunakan alat analisis data on-chain dalam pemantauan KYC/AML. Di bidang token berjenis sekuritas, Komisi Sekuritas dan Futures Hong Kong memungkinkan proyek inovatif untuk menguji mekanisme distribusi pendapatan yang didorong oleh kontrak pintar dalam batasan tertentu melalui model "kotak pasir regulasi + perlindungan investor berjenjang."

Hambatan teknologi dan solusi

Orakel sebagai "jembatan data" ekosistem blockchain, memikul fungsi kunci untuk mentransfer data dunia nyata di luar rantai secara aman ke kontrak pintar di dalam rantai. Namun, arsitektur orakel tunggal tradisional memiliki risiko seperti kegagalan sumber data, keterlambatan, atau manipulasi.

Ant Group Hong Kong menjelajahi solusi lokal dalam proyek tokenisasi aset stasiun pengisian daya, dengan inovasi penerapan sistem "terminal IoT + komputasi aman multi-pihak". Solusi ini didasarkan pada teknologi komputasi tepi, yang mengumpulkan data operasional secara real-time melalui sensor cerdas yang terpasang di stasiun pengisian daya, dan melakukan pemrosesan enkripsi lokal melalui lingkungan eksekusi yang tepercaya, memastikan bahwa data tidak dirusak sebelum ditransmisikan.

Dalam hal interoperabilitas lintas rantai, proyek Ensemble sandbox yang dipimpin oleh Otoritas Moneter Hong Kong memperkenalkan protokol LayerZero untuk membangun solusi inovatif. Protokol ini didasarkan pada mekanisme "verifikasi node ringan + kolaborasi oracle", yang memungkinkan pengiriman dan verifikasi pesan lintas rantai secara instan. Di daratan, dengan "infrastruktur lintas rantai kawasan Guangdong-Hong Kong-Macau" sebagai titik terobosan, fokus pada inovasi kolaboratif regional, melalui standar komunikasi lintas rantai yang seragam untuk mencapai kompatibilitas teknologi dasar di tiga platform blockchain.

Dalam aspek keamanan kontrak pintar, Hong Kong telah membangun sistem perlindungan ganda "deteksi teknologi + audit pihak ketiga" dalam praktik regulasi. Di daratan, bergantung pada mekanisme sandbox regulasi, secara inovatif meluncurkan "sistem pendaftaran kontrak pintar", yang mengharuskan semua kontrak yang diunggah ke blockchain harus melalui pengujian keamanan oleh Pusat Darurat Internet Nasional.

Tantangan Likuiditas dan Diferensiasi Pasar

Dalam konteks peningkatan lapisan likuiditas di pasar keuangan global, transformasi digital pasar kredit swasta menjadi terobosan penting untuk memecahkan kebuntuan pembiayaan. Namun, saat ini struktur bisnis platform kredit swasta berbasis blockchain menunjukkan karakteristik "kemiringan kripto" yang signifikan, dengan tingkat penetrasi perusahaan tradisional yang tetap di bawah 5%.

Hong Kong telah mengembangkan jalur diferensiasi dalam mendorong integrasi industri tradisional dengan keuangan berbasis blockchain. Jaringan bisnis pelayaran global melalui percobaan tokenisasi bill of lading elektronik, membangun kembali model pembiayaan perdagangan lintas batas, mengurangi siklus pembiayaan perdagangan dari rata-rata 15 hari menjadi 3 hari. Di daratan, bergantung pada ekosistem rantai pasokan yang matang, membangun sistem layanan keuangan berbasis blockchain yang inklusif. Platform keuangan rantai pasokan berbasis blockchain dari suatu bank melalui mekanisme "penetrasi kredit perusahaan inti + bukti penyimpanan blockchain", telah men-tokenisasi aset seperti piutang, surat kuasa, dan telah melayani lebih dari 100.000 usaha kecil dan menengah.

Dalam meningkatkan likuiditas aset non-standar, proyek Munch di Hong Kong membangun struktur dua lapis "pertukaran stablecoin yang patuh hukum + pendaftaran hak pendapatan lintas batas", berhasil meningkatkan volume perdagangan harian token pendapatan restoran sebesar 35%. Di daratan, dengan mengandalkan panduan kebijakan dan alat keuangan terstruktur, mengeksplorasi jalur lokal untuk meningkatkan likuiditas aset non-standar. Misalnya, suatu proyek RWA pertanian menerapkan mekanisme "dana panduan pemerintah + pengelompokan terstruktur" untuk mengoptimalkan struktur risiko dan imbal hasil, diperkirakan akan meningkatkan efisiensi perputaran aset pertanian non-standar sebesar 40%.

Kerangka Kepatuhan Hukum RWA dan Analisis Kasus

Tantangan hukum domestik dan jalur kepatuhan

Regulasi domestik secara jelas melarang penggalangan dana melalui penerbitan token, yang dinyatakan sebagai tindakan penggalangan dana publik yang ilegal. Oleh karena itu, proyek RWA domestik harus menggunakan mata uang fiat atau stablecoin yang sesuai untuk penyelesaian, menghindari partisipasi mata uang virtual dalam aliran nilai. Dalam hal regulasi valuta asing, proyek RWA yang melakukan pembiayaan lintas batas harus mematuhi ketentuan pengelolaan proyek modal. Meskipun tidak menerbitkan token, proyek RWA domestik tetap harus mematuhi persyaratan regulasi keuangan, lebih banyak melalui pendaftaran manajer dana investasi swasta, dan menggunakan model dana ekuitas swasta untuk mengumpulkan dana.

Mekanisme Sandbox Hong Kong dan Kepatuhan Lintas Batas

Sandbox Ensemble HKMA menyediakan lingkungan uji kepatuhan untuk proyek RWA. Sebagai contoh proyek RWA dari stasiun pengisian daya suatu perusahaan teknologi, menggunakan arsitektur "rantai aset + rantai transaksi": rantai aset didasarkan pada rantai aliansi daratan untuk mencatat data operasional dan hak atas pendapatan, rantai transaksi mengandalkan platform blockchain berlisensi Hong Kong untuk menghubungkan dana luar negeri, sekaligus terhubung dengan sistem pengawasan kedua wilayah.

Peraturan regulasi stablecoin yang diterbitkan oleh Otoritas Moneter Hong Kong pada tahun 2024 diakui setara dengan kerangka MiCA Uni Eropa, penerbit stablecoin yang memperoleh lisensi terkait di Hong Kong dapat langsung mengajukan lisensi EMT Uni Eropa untuk mengurangi biaya kepatuhan. Rancangan Undang-Undang Stablecoin yang disetujui pada Mei 2025 mengharuskan, penerbit stablecoin yang mendukung mata uang fiat atau stablecoin yang terikat pada dolar Hong Kong untuk mendapatkan lisensi, dan lembaga berlisensi harus mempertahankan cadangan likuiditas tinggi sebesar 100%.

Perbandingan Kerangka Kepatuhan Internasional dan Dilema Interoperabilitas

Sistem regulasi RWA global menunjukkan ciri khas yang signifikan berdasarkan wilayah, terutama dibagi menjadi jenis yang dipimpin oleh sekuritisasi, jenis eksperimen sandbox, jenis legislasi yang seragam, dan jenis yang muncul.