Regulasi Stablecoin: Analisis RUU Hong Kong dan AS serta Diskusi Jalur China

Stablecoin sebagai produk keuangan baru, baru-baru ini mendapatkan perhatian yang luas. Pada 21 Mei, Hong Kong melalui "Rancangan Undang-Undang Stabilitas Koin", dan hampir bersamaan, Senat AS juga meloloskan "Undang-Undang Perlindungan Standar Stabilitas Koin yang Seragam". Penerapan kedua undang-undang ini menandakan bahwa stabilcoin secara resmi memasuki pengawasan regulasi, yang memiliki arti penting bagi perkembangan masa depannya.

Artikel ini akan menganalisis kedua undang-undang ini secara rinci, membahas tuntutan masing-masing pihak terkait, serta membahas pengaruh stablecoin terhadap kebijakan moneter dan pengelolaan sirkulasi, dan akhirnya memberikan saran mengenai regulasi stablecoin di China.

I. Analisis Rancangan Peraturan Stabilcoin Hong Kong

Rancangan di Hong Kong memberikan definisi yang jelas tentang stablecoin, yang terutama mencakup beberapa aspek berikut:

1. Diungkapkan dalam bentuk unit nilai atau nilai ekonomi yang disimpan
2. Digunakan untuk pembayaran barang atau jasa, pelunasan utang, investasi, dan jual beli
3. Menyimpan dan mentransfer secara elektronik
4. Beroperasi di buku besar terdistribusi atau repositori penyimpanan informasi serupa
5. Menyandarkan pada satu aset atau sekumpulan aset

Dalam persyaratan regulasi yang spesifik, "Draf" menetapkan:

1. Entitas penerbit harus merupakan perusahaan, modal minimum 25 juta dolar Hong Kong
2. Nilai pasar aset cadangan tidak boleh kurang dari nilai nominal stablecoin yang belum ditebus, dipisahkan dari dana lainnya.
3. Aset cadangan harus berupa aset berkualitas tinggi, likuiditas tinggi, dan risiko rendah.
4. Melakukan manajemen risiko dan audit aset secara berkala, mengungkapkan rincian aset cadangan kepada publik
5. Memenuhi persyaratan regulasi seperti anti pencucian uang dan keamanan informasi
6. Tidak boleh membayar bunga stablecoin, hanya dapat menjalankan bisnis stablecoin

Secara keseluruhan, Hong Kong berharap dapat menyediakan alat pembayaran inovatif untuk bidang ekonomi baru melalui stablecoin, sekaligus mencegah risiko.

Dua, Analisis RUU Standar Stabilcoin Bersatu AS

Rancangan Undang-Undang Amerika Serikat dan Rancangan Undang-Undang Hong Kong secara umum memiliki logika pengaturan yang serupa, tetapi juga memiliki beberapa perbedaan:

Persamaan:

1. Dipatok pada mata uang fiat, digunakan untuk penyelesaian pembayaran
2. Didukung oleh 100% aset cadangan
3. Mengungkap laporan aset cadangan secara berkala dan audit
4. Persyaratan Anti Pencucian Uang dan Pendanaan Terorisme
5. Dilarang membayar bunga

Perbedaan utama:

1. Amerika Serikat menerapkan kerangka regulasi dua tingkat: regulasi federal untuk kapitalisasi pasar di atas 10 miliar dolar, dan regulasi negara bagian opsional untuk di bawah 10 miliar dolar.
2. Amerika Serikat memiliki persyaratan yang lebih jelas untuk jenis aset cadangan.

Secara umum, kedua tempat tersebut telah melegalkan stablecoin mata uang lokal dan memasukkannya ke dalam pengawasan, sambil mendorong inovasi dan mencegah risiko.

Tiga, Cek Bank dan Stablecoin

Dari undang-undang di Hong Kong dan Amerika Serikat, aturan penerbitan dan pengelolaan stablecoin pada dasarnya sama dengan cek bank, dan juga sedikit mirip dengan otorisasi pencetakan uang.

Aturan dasar cek bank adalah: pelanggan menukar uang yang setara dengan cek yang sama, pemegang cek dapat digunakan untuk pembayaran atau penukaran uang tunai, bank akan membayar uang yang setara saat melihat cek. Ini mirip dengan proses awal penciptaan uang kertas.

Stablecoin sebagai alat pembayaran, permintaan aplikasinya patut diperhatikan. Bank JPMorgan pernah menerbitkan JPM Coin, tetapi tidak menemukan skenario yang sesuai dalam penyelesaian lintas batas antar bank. Model Western Union juga mirip dengan cek.

Sebagai alat pembayaran, stablecoin perlu memenuhi persyaratan keamanan, kenyamanan, dan kecepatan. Sementara itu, masalah seperti impuls penerbit untuk mencetak uang berlebih dan risiko uang palsu masih ada, teknologi tidak dapat sepenuhnya menyelesaikan masalah sifat manusia dan keserakahan modal.

Empat, Permintaan Pihak Terkait Stabilcoin

Pihak yang terkait dengan stablecoin terutama mencakup:

1. Pemberi pembayaran: berharap bisa melakukan pembayaran yang lebih cepat, mudah, aman, dan biaya lebih rendah daripada mata uang fiat
2. Penerima: Menerima stablecoin lebih mudah untuk transaksi, dapat ditukar 1:1 dengan mata uang fiat, dapat digunakan untuk skenario pembayaran lainnya
3. Penerbit: Mencari pendapatan dari penerbitan, biaya pertukaran, pendapatan investasi aset cadangan, dll.
4. Pihak dukungan teknis: Mendapatkan keuntungan dari operasi stablecoin
5. Pemerintah dan lembaga pengatur: mendorong pertumbuhan ekonomi, menjaga stabilitas mata uang fiat, menjamin keamanan finansial

Apakah tuntutan semua pihak dapat dipenuhi secara wajar adalah kunci keberhasilan stablecoin. Saat ini, stablecoin terutama berfungsi di bidang ekonomi digital tertentu, tetapi jangkauan aplikasinya semakin luas dan telah mencapai tahap di mana perlu ada pengelolaan yang teratur.

Lima, stablecoin dan kebijakan moneter serta pengelolaan peredaran uang

Stablecoin sebagai mata uang, akan mempengaruhi jumlah pasokan uang. Skala penerbitan dan model regulasi harus dimasukkan dalam pertimbangan kebijakan moneter.

Stablecoin berbasis buku besar terdistribusi, merupakan cara pembayaran tanpa perantara, yang mungkin memiliki pola peredaran yang berbeda dari uang tunai tradisional. Lingkup pelaksanaan spesifik dari persyaratan regulasi seperti anti pencucian uang dan KYC masih perlu dijelaskan.

Pembayaran lintas batas adalah fokus eksplorasi stablecoin, tetapi pada akhirnya tetap perlu terhubung dengan sistem perbankan. Keberhasilan nyata stablecoin terletak pada integrasi yang efisien dan tanpa batas dengan sistem perbankan, bukan terpisah dari sistem perbankan.

Enam, Tujuh Saran untuk China

1. Menjaga netralitas teknologi, mendorong inovasi aplikasi teknologi keuangan

2. Menyadari bahwa stablecoin adalah produk dari kebutuhan nyata, yang tidak hanya melayani bidang ekonomi yang muncul, tetapi juga dapat digunakan untuk menghindari regulasi.

3. Mengatur stablecoin, mendorong inovasi dan mencegah risiko, serta memasukkan stablecoin yang terikat pada renminbi luar negeri ke dalam pengawasan.

4. Penerbitan stablecoin yuan tidak memiliki hambatan regulasi substantif, dapat dimasukkan dalam pengelolaan surat berharga yang ada atau legislasi terpisah.

5. Stablecoin yuan dapat memperluas skenario adaptasi untuk digital yuan

6. Sistem pembayaran stabilcoin RMB yang terintegrasi tanpa hambatan dengan sistem rekening bank

7. Tujuan utama penerbitan stablecoin RMB adalah untuk melayani ekonomi yang sedang berkembang dan internasionalisasi RMB, bukan untuk bersaing dengan stablecoin dolar AS.