Perjalanan Matang Investasi Ventura Aset Kripto: Dari Kegilaan ke Rasionalitas

Pendahuluan

Mengingat kembali, saya selalu penuh semangat terhadap setiap pengumuman pendanaan Aset Kripto. Setiap putaran pendanaan benih terasa seperti berita besar. "Sebuah tim anonim mengumpulkan 5 juta dolar untuk protokol DeFi inovatif!" Saya akan dengan antusias meneliti latar belakang pendiri, mendalami komunitas proyek, berusaha memahami keunikan mereka.

Waktu maju ke tahun 2025. Putaran pendanaan lain muncul di berita utama. Pendanaan putaran A, 36 juta dolar AS, infrastruktur pembayaran stablecoin. Saya akan mengelompokkannya secara sederhana sebagai "solusi blockchain perusahaan", kemudian melanjutkan untuk menangani urusan lainnya.

Tanpa sadar, sikap saya menjadi sangat pragmatis.

Sejak 2020, transaksi investasi risiko Aset Kripto tahap lanjutan pertama kali melebihi transaksi tahap awal, dengan rasio 65% berbanding 35%. Industri ini pernah dibangun di atas dasar pendanaan awal, dengan tim anonim yang membangun protokol DeFi inovatif di lingkungan yang sederhana. Dan sekarang, pendanaan tahap A dan seterusnya sedang mendorong aliran dana.

Perubahan ini mencerminkan transformasi besar di seluruh industri.

Normal Baru untuk Investasi Risiko Kripto

Kini, investasi ventura enkripsi menunjukkan wajah yang sama sekali berbeda:

• Investor profesional melakukan due diligence yang mendalam
• Kepatuhan dan adopsi institusi menjadi pertimbangan kunci
• Presentasi proyek resmi menggantikan pesan komunitas anonim
• Proses KYC, tim hukum, dan model pendapatan yang berkelanjutan menjadi standar.

Perusahaan seperti Conduit mengumpulkan 36 juta dolar AS untuk "pembayaran on-chain terpadu", sementara Beam mengumpulkan 7 juta dolar AS untuk "layanan pembayaran berbasis stablecoin". Ini semua adalah proyek infrastruktur, solusi B2B, dan platform tingkat perusahaan. Mereka mungkin tidak cukup mencolok, tetapi merupakan bisnis yang menguntungkan dan dapat diskalakan.

Interpretasi Data

Pada kuartal pertama tahun 2025, industri enkripsi berhasil menyelesaikan 446 transaksi, dengan total investasi sebesar 4,9 miliar dolar AS, meningkat 40% secara kuartalan. Diperkirakan total pendanaan tahun ini dapat mencapai 18 miliar dolar AS.

Namun, data ini sangat terdistorsi oleh sejumlah transaksi besar. Misalnya, sebuah dana kedaulatan menginvestasikan 2 miliar dolar AS ke sebuah platform perdagangan, dan transaksi tunggal ini menyumbang bagian yang cukup besar. Sebenarnya, lingkungan pendanaan keseluruhan ekosistem masih lesu.

Perlu dicatat bahwa korelasi antara harga Bitcoin dan aktivitas modal ventura telah terputus pada tahun 2023 dan belum pulih hingga saat ini. Bitcoin mencapai rekor tertinggi, sementara aktivitas modal ventura tetap lesu. Ini menunjukkan bahwa ketika investor institusi dapat langsung membeli ETF Bitcoin, mereka tidak lagi perlu mendapatkan eksposur Aset Kripto melalui investasi modal ventura.

Realitas Modal Ventura

Risiko investasi Aset Kripto turun 70% dari puncaknya sebesar 23 miliar USD pada tahun 2022, menjadi hanya 6 miliar USD pada tahun 2024. Jumlah transaksi anjlok dari 941 transaksi pada kuartal pertama 2022 menjadi 182 transaksi pada kuartal pertama 2025.

Lebih mengkhawatirkan lagi, sejak 2017, hanya 17% dari 7650 perusahaan yang mengumpulkan pendanaan putaran benih yang memasuki putaran A, dan hanya 1% yang mencapai putaran C. Data ini mencerminkan proses pematangan investasi risiko dalam Aset Kripto, dan tentu saja menjadi pukulan berat bagi mereka yang berharap akan kemakmuran yang abadi.

Peralihan Fokus Investasi

Bidang permainan, NFT, DAO, dan lainnya yang sangat diminati pada tahun 2021-2022 hampir hilang dari pandangan modal ventura. Pada kuartal pertama tahun 2025, perusahaan perdagangan dan infrastruktur menarik sebagian besar investasi ventura. Protokol DeFi mengumpulkan $763 juta. Sementara itu, kategori Web3/NFT/DAO/permainan yang pernah mendominasi jumlah perdagangan telah jatuh ke posisi keempat dalam alokasi modal.

Ini menunjukkan bahwa modal ventura akhirnya menempatkan bisnis penghasilan di atas spekulasi yang didorong oleh narasi. Infrastruktur yang benar-benar mendorong Aset Kripto, aplikasi nyata, dan protokol yang menghasilkan biaya nyata telah mendapatkan pendanaan, sementara proyek lainnya menghadapi kekurangan dana.

Selain itu, kecerdasan buatan telah menjadi pesaing utama dalam investasi modal ventura. Dibandingkan dengan bertaruh pada permainan kripto, investor lebih cenderung memilih aplikasi AI yang memiliki jalur pendapatan yang jelas.

Kesulitan Pembiayaan

Aset Kripto dari putaran benih ke putaran A memiliki tingkat kenaikan hanya 17%, jauh di bawah level 25-30% di industri teknologi tradisional. Ini berarti dari setiap enam perusahaan yang mengumpulkan putaran benih, lima di antaranya tidak akan pernah mendapatkan pendanaan lanjutan yang berarti.

Fenomena ini berasal dari adanya cacat mendasar dalam indikator keberhasilan industri Aset Kripto yang telah ada sejak lama. Di masa lalu, perusahaan Aset Kripto dapat mengumpulkan dana risiko, membangun proyek inovatif, menerbitkan koin, dan bergantung pada investor ritel untuk menyediakan likuiditas keluar. Namun, jaring pengaman ini telah hilang. Sebagian besar koin yang diterbitkan pada tahun 2024 diperdagangkan hanya pada sebagian kecil dari nilai awalnya.

Saat ini, pertanyaan yang diajukan oleh modal ventura sama dengan pertanyaan yang telah diajukan oleh investor tradisional selama beberapa dekade: "Bagaimana Anda menghasilkan keuntungan?" dan "Kapan bisa mendapatkan keuntungan?" Ini adalah perubahan revolusioner bagi bidang Aset Kripto.

Tren Sentralisasi

Meskipun jumlah transaksi secara keseluruhan menurun, skala transaksi per transaksi telah meningkat. Sejak 2022, median putaran benih telah meningkat secara signifikan, meskipun jumlah perusahaan yang mendapatkan pembiayaan menurun. Ini menunjukkan bahwa industri sedang berintegrasi di sekitar investasi yang lebih sedikit tetapi lebih besar.

Bagi para pendiri, informasi sangat jelas: jika tidak berada di dalam lingkaran inti, kesulitan untuk mendapatkan dana akan meningkat secara signifikan. Proyek yang tidak didukung oleh dana teratas akan memiliki peluang pendanaan berikutnya yang secara signifikan berkurang.

Tren sentralisasi ini tidak hanya terbatas pada alokasi dana. Data menunjukkan bahwa beberapa lembaga investasi terkemuka tetap sangat terlibat dalam pendanaan lanjutan perusahaan portofolio mereka, semakin memperkuat tren ini.

Prospek Industri

Aset Kripto industri sedang mengalami peralihan dari spekulasi ke substansi. Pasar akhirnya mulai menerapkan standar kinerja yang wajar, yang berarti efisiensi industri sedang meningkat.

Perubahan ini menghadirkan tantangan sekaligus menciptakan peluang. Bagi para pendiri yang terbiasa mengumpulkan dana berdasarkan potensi token daripada fundamental bisnis, realitas baru mungkin terasa kejam. Namun, bagi perusahaan yang berkomitmen untuk menyelesaikan masalah nyata dan membangun bisnis yang nyata, lingkungan saat ini sangat menguntungkan.

Keluar "modal spekulatif" telah memberikan ruang yang cukup bagi perusahaan rintisan yang sebenarnya. Investor institusi yang tersisa tidak lagi mencari "koin panas" berikutnya atau proyek spekulatif, melainkan fokus pada inovasi yang dapat menciptakan nilai nyata.

Dalam transformasi ini, para pendiri dan investor yang selamat akan meletakkan dasar untuk tahap perkembangan berikutnya dari Aset Kripto. Berbeda dengan siklus sebelumnya, perkembangan kali ini akan dibangun di atas dasar bisnis yang kokoh, dan tidak hanya bergantung pada mekanisme koin.

Meskipun kekacauan di era euforia terasa nostalgia, rasionalisasi saat ini adalah apa yang dibutuhkan industri Aset Kripto. Demam emas telah berakhir, dan penciptaan nilai yang sebenarnya baru saja dimulai.