Analisis Ethena dari sudut pandang bisnis: setelah big dump, rebound 80%, apakah ENA layak untuk dibeli?

Pendahuluan

Ethena adalah proyek DeFi yang menarik dalam pasar cryptocurrency saat ini. Kapitalisasi pasar token ENA yang diluncurkan sempat melebihi 2 miliar dolar AS, tetapi kemudian mengalami penurunan yang besar. Baru-baru ini, harga ENA mengalami Rebound, artikel ini akan menganalisis proyek Ethena dari sisi bisnis, dan membahas apakah ENA saat ini memiliki nilai investasi.

1. Status bisnis Ethena

1.1 Model bisnis

Posisi Ethena adalah proyek sintetis dolar yang memiliki "pendapatan asli", yang termasuk dalam jalur stablecoin seperti MakerDAO, Frax, dan lainnya. Model bisnisnya dapat diringkas sebagai:

1. Menerbitkan stablecoin USDE, memperluas skala neraca keuangan
2. Menggunakan dana yang dihimpun untuk operasi keuangan, mendapatkan keuntungan

Ketika keuntungan dari dana yang dioperasikan lebih tinggi daripada biaya keseluruhan, proyek dapat menguntungkan.

1.2 Data Bisnis Inti

Skala penerbitan USDE:

• Skala saat ini sekitar 2,72 miliar dolar AS
• 64% dalam status staking, tingkat pengembalian tahunan 13%

Sumber Pendapatan Protokol:

• Pendapatan Staking ETH
• Pendapatan arbitrase lindung nilai derivatif
• Pendapatan investasi stablecoin

Kondisi Pendapatan Terbaru:

• Pendapatan Oktober sebesar 10,63 juta dolar AS, meningkat 84,5% dibandingkan bulan sebelumnya.
• Distribusi pendapatan kepada pemegang USDE yang dipertaruhkan dan cadangan protokol

Komposisi Aset Dasar:

• Posisi arbitrase BTC 52%
• Posisi arbitrase ETH 21%
• Posisi arbitrase aset staking ETH 11%
• stablecoin 16%

Tingkat Pengembalian Arbitase:

• BTC arbitrase tahunan sekitar 8%
• ETH arbitrase tahunan sekitar 8%

1.3 Pengeluaran dan Keuntungan Protokol

Jenis Pengeluaran:

1. Pengeluaran keuangan: dibayarkan kepada pemegang USDE yang dipertaruhkan
2. Pengeluaran pemasaran: dibayar dalam bentuk token ENA

Perkiraan Kasar:

• Pengeluaran keuangan: 8164,7 juta dolar AS
• Pengeluaran pemasaran: sekitar 9,1 miliar dolar AS
• Pendapatan protokol: 1,24 juta dolar AS

Kerugian bersih: sekitar 8,68 miliar USD ( tidak termasuk sebagian pengeluaran potensial )

2. Prospek Pengembangan Ethena di Masa Depan

Aspek yang dinantikan:

• Pemulihan pasar kripto dapat meningkatkan hasil arbitrase
• Ekspansi proyek ekosistem Ethena
• Ekspektasi peluncuran blockchain publik

Tantangan yang dihadapi:

• ENA kekurangan distribusi keuntungan yang substansial
• Proyek berada dalam keadaan rugi
• ENA menghadapi tekanan inflasi yang cukup besar

3. Analisis Valuasi ENA

dibandingkan dengan MakerDAO:

|Indikator|Ethena|MakerDAO| |-|-|-| |Ukuran Stablecoin|2700000000 dolar|7100000000 dolar| |Pendapatan tahunan|152 juta USD|282 juta USD| |Laba Tahunan| -10 miliar dolar| 2,41 miliar dolar| |Kapitalisasi Pasar Token|7,2 Miliar USD|6,57 Miliar USD| |Kapitalisasi Pasar/Pendapatan|4.7|2.3| |Kapitalisasi Pasar/Laba|Kerugian|-|

Dibandingkan dengan MakerDAO, Ethena tidak memiliki keunggulan yang jelas dalam hal valuasi pendapatan dan keuntungan.

Ringkasan

Ethena meskipun menunjukkan kemampuan ekspansi bisnis yang kuat, saat ini masih dalam tahap kerugian besar. Penilaiannya tidak lebih rendah dibandingkan dengan MakerDAO. Sebagai proyek stablecoin yang baru muncul, Ethena masih membutuhkan waktu untuk membuktikan stabilitas arsitektur produknya dan kemampuan bertahan jangka panjang.