Aset Kripto pasar baru: kebangkitan stablecoin on-chain

Belakangan ini, pasar keuangan global mengalami volatilitas yang tajam, dan sistem mata uang fiat tradisional menghadapi tantangan yang serius. Dalam konteks ini, stablecoin di bidang aset kripto, terutama stablecoin berbasis on-chain yang menghitung bunga (YBS), sedang menghadapi peluang pengembangan baru.

Krisis keuangan 2008 melahirkan Bitcoin, dan gejolak sistem fiat saat ini mungkin akan mendorong pertumbuhan stablecoin on-chain. Meskipun stablecoin berbunga yang bukan dolar dan tidak memiliki cadangan penuh masih berada dalam tahap konseptual, beberapa stablecoin berbasis cadangan kemungkinan besar akan menjadi arus utama di pasar di masa depan.

Saat ini, dolar AS masih merupakan mata uang dominan global. Renminbi tidak akan diinternasionalisasi secara besar-besaran dalam waktu dekat, dan menggantikan dolar akan menjadi proses yang panjang. Oleh karena itu, artikel ini terutama berfokus pada perkembangan terbaru sistem stablecoin on-chain yang berbasis pada dolar dan cadangan yang cukup.

Kebijakan perdagangan pemerintah Trump sedang menghancurkan siklus dominasi dolar. Negara-negara mengurangi kepemilikan obligasi AS, dolar/obligasi AS sedang menjadi aset berisiko. Perubahan ini dapat memicu keruntuhan spiral serupa Luna-UST, hanya dengan rentang waktu yang lebih lama.

Sistem keuangan perdagangan global yang terfragmentasi justru memberikan kesempatan bagi Aset Kripto. Dalam waktu dekat, persaingan antara stablecoin akan terus ada. Di era arbitrase global, stablecoin on-chain akan memainkan peran penting.

Aset Kripto dengan nilai pasar yang terlalu tinggi, jumlah penerbitan stablecoin lebih dapat mencerminkan situasi yang sebenarnya. Saat ini, 230 miliar USD stablecoin harus menyediakan likuiditas untuk pasar enkripsi senilai 2,7 triliun USD, struktur terbalik ini memberikan arti praktis pada YBS.

USDe dari Ethena adalah salah satu stablecoin cadangan ilegal yang paling sukses baru-baru ini. Model hedging-nya memanfaatkan arbitrase biaya modal untuk mendapatkan keuntungan. Namun, agar USDe benar-benar sukses, perlu mendapatkan adopsi yang lebih luas dalam skenario perdagangan, pembayaran, dan lainnya.

Inti dari YBS adalah biaya akuisisi pelanggan. Ini membutuhkan lebih banyak pengguna untuk melihatnya sebagai ekivalen dolar dan menyimpannya, bukan hanya mengejar imbal hasil staking, agar dapat bertahan dalam jangka panjang. Saat ini, tingkat pengembalian dari proyek YBS utama di Ethereum telah menurun secara signifikan, era investasi dengan bunga rendah telah tiba.

Fokus persaingan YBS di masa depan tetap pada pangsa pasar. Hanya jika sebagian besar pengguna menggunakannya sebagai stablecoin, alih-alih mengejar pengembalian tinggi, YBS dapat mempertahankan tingkat pengembalian yang tinggi dan menggeser ruang pasar stablecoin tradisional seperti USDT.