Laporan Penelitian Terbaru HTX Ventures: Kepatuhan enkripsi Memulai Era "DeFi" Baru, RWAFi dan pembayaran stablecoin Menjadi Kesempatan Baru

Sejak DeFi Summer 2020, AMM, protokol pinjam meminjam, perdagangan derivatif, dan stablecoin telah menjadi infrastruktur inti di bidang perdagangan enkripsi. Selama empat tahun terakhir, banyak pengusaha terus melakukan inovasi iteratif di jalur ini, mendorong proyek-proyek seperti Trader Joe dan GMX mencapai ketinggian baru. Namun, seiring dengan semakin matangnya produk-produk ini, pertumbuhan jalur perdagangan enkripsi mulai menyentuh plafon, dan kelahiran proyek-proyek teratas yang baru semakin sulit.

Setelah pemilihan umum di AS pada tahun 2024, proses legalisasi dan kepatuhan industri enkripsi diharapkan dapat membawa peluang pengembangan baru bagi industri. Penggabungan antara keuangan tradisional dan Keuangan Desentralisasi semakin cepat: aset fisik seperti kredit pribadi, obligasi pemerintah AS, dan komoditas, dari sertifikat tokenisasi sederhana di awal, secara bertahap berevolusi menjadi stablecoin berbasis hasil yang efisien secara kapital, memberikan pilihan baru bagi pengguna enkripsi yang mencari hasil stabil, dan menjadi mesin pertumbuhan baru untuk pinjaman dan perdagangan DeFi. Pada saat yang sama, posisi strategis stablecoin dalam perdagangan internasional semakin menonjol, dengan infrastruktur hulu dan hilir di jalur pembayaran terus berkembang. Raksasa keuangan tradisional, termasuk keluarga Trump, Stripe, PayPal, dan BlackRock, semakin mempercepat langkah mereka, memberikan lebih banyak kemungkinan bagi industri.

Setelah "DeFi tua" seperti Uniswap, Curve, dYdX, dan Aave, sekelompok unicorn baru di bidang perdagangan kripto sedang berkembang. Mereka akan menyesuaikan diri dengan perubahan lingkungan regulasi, memanfaatkan integrasi keuangan tradisional dan inovasi teknologi, untuk membuka pasar baru dan mendorong industri memasuki era "DeFi baru". Bagi para pendatang baru, ini berarti tidak perlu lagi terfokus pada inovasi kecil di DeFi tradisional, tetapi lebih memperhatikan pembangunan produk inovatif yang sesuai dengan lingkungan dan kebutuhan baru.

Artikel ini akan melakukan analisis mendalam tentang tren ini, mengeksplorasi peluang dan arah perkembangan yang potensial dalam putaran baru perubahan di jalur perdagangan enkripsi, untuk memberikan inspirasi dan referensi bagi para pelaku industri.

Perubahan Lingkungan Perdagangan Siklus Kali Ini

stablecoin Kepatuhan melalui, tingkat adopsi dalam pembayaran lintas batas terus meningkat

Komite Layanan Keuangan Dewan Perwakilan Rakyat AS berencana untuk meluncurkan undang-undang stablecoin dalam waktu dekat, yang menandakan konsensus langka bipartisan di bidang legislasi stablecoin. Kedua belah pihak sepakat bahwa stablecoin tidak hanya dapat memperkuat posisi dolar sebagai mata uang cadangan global, tetapi juga telah menjadi pembeli penting obligasi pemerintah AS, menyimpan potensi ekonomi yang besar.

Undang-undang ini mungkin akan menjadi legislasi enkripsi komprehensif pertama yang disetujui oleh Kongres AS, mendorong bank tradisional, perusahaan, dan individu untuk secara luas mengakses dompet enkripsi, stablecoin, dan saluran pembayaran berbasis blockchain. Dalam beberapa tahun ke depan, pembayaran stablecoin diharapkan akan menjadi umum, menjadi "perkembangan langkah" selanjutnya di pasar enkripsi setelah Bitcoin ETF.

Meskipun investor institusi yang mematuhi peraturan tidak dapat langsung mendapatkan keuntungan dari apresiasi stablecoin, mereka dapat memperoleh keuntungan dengan berinvestasi pada infrastruktur yang terkait dengan stablecoin. Misalnya, blockchain arus utama yang mendukung pasokan stablecoin dalam jumlah besar (seperti Ethereum, Solana, dll.) serta berbagai aplikasi DeFi yang berinteraksi dengan stablecoin akan mendapatkan manfaat dari pertumbuhan stablecoin. Saat ini, proporsi stablecoin dalam transaksi blockchain telah meningkat dari 3% pada tahun 2020 menjadi lebih dari 50%. Nilai inti dari stablecoin terletak pada pembayaran lintas batas yang mulus, fungsi ini berkembang pesat di pasar yang sedang berkembang. Sebagai contoh, di Turki, volume transaksi stablecoin menyumbang 3,7% dari PDB; sedangkan di Argentina, premi stablecoin mencapai 30,5%. Platform pembayaran inovatif seperti Zarpay dan MentoLabs menarik pengguna ke dalam ekosistem blockchain melalui strategi pasar yang berbasis akar dengan agen lokal dan sistem pembayaran, lebih lanjut mendorong adopsi stablecoin.

Saat ini, ukuran pasar pembayaran B2B lintas batas yang ditangani oleh saluran pembayaran tradisional mencapai sekitar 40 triliun dolar AS, sementara pasar remitansi konsumen global menghasilkan pendapatan tahunan mencapai ratusan miliar dolar AS. Stablecoin memberikan cara baru untuk melakukan pembayaran lintas batas yang efisien melalui saluran enkripsi, tingkat adopsi sedang meningkat pesat, dan diharapkan dapat memasuki dan merevolusi bagian pasar ini, menjadi kekuatan penting dalam pola pembayaran global.

Sebuah platform perdagangan telah meluncurkan stablecoin yang dirancang khusus untuk pembayaran perusahaan, bertujuan untuk meningkatkan efisiensi, stabilitas, dan transparansi dalam pembayaran lintas batas, untuk memenuhi kebutuhan transaksi yang dihargai dalam dolar AS. Sementara itu, Stripe mengakuisisi platform stablecoin Bridge senilai 1,1 miliar dolar, transaksi ini menjadi akuisisi terbesar dalam sejarah industri enkripsi. Bridge menyediakan konversi yang mulus antara mata uang fiat dan stablecoin untuk perusahaan, lebih lanjut mendorong aplikasi stablecoin dalam pembayaran global. Platform pembayaran lintas batas Bridge memproses lebih dari 5 miliar dolar dalam volume pembayaran tahunan, dan telah menyediakan penyelesaian dana global untuk klien-klien premium termasuk SpaceX, menunjukkan kemudahan dan efektivitas stablecoin dalam transaksi internasional.

Selain itu, PEXX sebagai platform pembayaran lintas batas stablecoin yang inovatif, mendukung pertukaran USDT dan USDC menjadi 16 mata uang fiat, dan dapat langsung mengirimkan uang ke rekening bank. Melalui proses pendaftaran yang disederhanakan dan konversi instan, PEXX memungkinkan pengguna dan perusahaan untuk melakukan pembayaran lintas batas secara efisien dan dengan biaya rendah, memecahkan batasan antara keuangan tradisional dan enkripsi. Inovasi ini tidak hanya menyediakan solusi pembayaran lintas batas yang lebih cepat dan lebih hemat biaya, tetapi juga mendorong desentralisasi dan konektivitas yang mulus dalam aliran dana global. Stablecoin secara bertahap menjadi bagian penting dari pembayaran global, meningkatkan efisiensi dan jangkauan sistem pembayaran.

regulasi perdagangan kontrak berkelanjutan diharapkan akan dilonggarkan

Karena sifat leverage tinggi dari perdagangan kontrak berkelanjutan yang mudah menyebabkan kerugian bagi pelanggan, badan pengatur di berbagai negara telah menetapkan persyaratan kepatuhan yang cukup ketat. Di banyak yurisdiksi, termasuk Amerika Serikat, tidak hanya bursa terpusat (CEX) yang dilarang menyediakan layanan kontrak berkelanjutan, tetapi juga bursa kontrak berkelanjutan terdesentralisasi (PerpDEX) yang sulit menghindari nasib yang sama. Ini secara langsung mengecilkan ruang pasar dan skala pengguna PerpDEX.

Namun, dengan kemenangan besar Trump dalam pemilihan, proses kepatuhan industri enkripsi diperkirakan akan dipercepat, dan PerpDEX sangat mungkin memasuki musim perkembangan. Baru-baru ini, ada dua peristiwa penting yang patut diperhatikan: pertama, penasihat enkripsi dan AI yang ditunjuk Trump, David Sacks, pernah berinvestasi di pemain lama di sektor ini, dYdX; kedua, Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas Amerika (CFTC) diharapkan dapat menggantikan Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika (SEC) sebagai pengatur utama industri enkripsi. CFTC telah mengumpulkan pengalaman yang kaya dalam peluncuran perdagangan berjangka bitcoin di CME (CME), dan dibandingkan dengan SEC, sikap regulasi mereka terhadap PerpDEX lebih ramah. Sinyal positif ini mungkin akan membuka peluang pasar baru bagi PerpDEX, menciptakan kondisi yang lebih menguntungkan untuk pertumbuhannya di bawah kerangka kepatuhan di masa depan.

Nilai hasil stabil RWA sedang ditemukan oleh pengguna enkripsi

Dahulu, lingkungan pasar enkripsi yang berisiko tinggi dengan imbal hasil tinggi membuat RWA (Aset Dunia Nyata) dengan imbal hasil stabil hampir tidak diminati. Namun, selama siklus pasar bear yang lalu, pasar RWA justru tumbuh meskipun dalam kondisi yang tidak menguntungkan, dengan nilai terkunci (TVL) yang telah meloncat dari kurang dari satu juta dolar menjadi tingkat ratusan miliar dolar saat ini. Berbeda dengan aset enkripsi lainnya, fluktuasi nilai RWA tidak dipengaruhi oleh emosi pasar enkripsi. Karakteristik ini sangat penting untuk membentuk ekosistem DeFi yang kuat: RWA tidak hanya dapat secara efektif meningkatkan tingkat diversifikasi portofolio, tetapi juga menyediakan dasar yang kokoh untuk berbagai produk derivatif keuangan, sehingga membantu investor untuk melakukan lindung nilai terhadap risiko dalam gejolak pasar yang tajam.

Menurut data RWA.xyz, hingga 14 Desember, RWA telah memiliki 67.187 pemegang, jumlah penerbit aset mencapai 115, dan total kapitalisasi pasar mencapai 139,9 miliar dolar AS. Termasuk salah satu platform perdagangan, raksasa Web3 diperkirakan bahwa hingga tahun 2030, skala pasar RWA kemungkinan akan berkembang menjadi 16 triliun dolar AS. Pola pasar yang sangat berpotensi ini, serta daya tarik investasi yang dihasilkan dari pendapatan stabil, secara bertahap menjadi bagian penting yang tidak terpisahkan dari ekosistem Keuangan Desentralisasi.

Setelah ledakan Three Arrows Capital, industri enkripsi mengungkapkan sebuah masalah kunci: kurangnya skenario pendapatan berkelanjutan untuk aset. Dengan dimulainya proses kenaikan suku bunga oleh Federal Reserve, likuiditas pasar global menyusut, dan cryptocurrency yang didefinisikan sebagai aset berisiko tinggi terkena dampak secara signifikan. Sebagai perbandingan, yield aset dunia nyata (seperti obligasi AS) telah meningkat secara stabil sejak akhir 2021, menarik perhatian pasar. Dari 2022 hingga 2023, median yield DeFi turun dari 6% menjadi 2%, di bawah yield tanpa risiko obligasi AS sebesar 5% selama periode yang sama, membuat investor dengan kekayaan tinggi kehilangan minat pada pendapatan on-chain. Dalam kondisi pendapatan on-chain yang menipis, industri mulai beralih ke RWA, berharap dengan memperkenalkan pendapatan stabil off-chain dapat menghidupkan kembali dinamika pasar.

Pada Agustus 2023, sebuah platform meningkatkan suku bunga simpanan DAI dalam perjanjian pinjamannya menjadi 8%, yang memicu kebangkitan pasar DeFi yang telah lama sepi. Hanya dalam waktu seminggu, jumlah simpanan dalam perjanjian tersebut melonjak hampir 1 miliar dolar, dan pasokan sirkulasi DAI juga meningkat sebesar 800 juta dolar, mencetak rekor tertinggi dalam tiga bulan. Faktor kunci yang mendorong pertumbuhan ini adalah RWA (aset dunia nyata). Data menunjukkan bahwa lebih dari 80% pendapatan biaya platform tersebut berasal dari RWA pada tahun 2023. Sejak Mei 2023, platform tersebut telah memperbesar investasi di RWA dengan membeli obligasi pemerintah AS secara massal melalui beberapa entitas, dan mendistribusikan dana ke berbagai perjanjian pinjaman RWA. Hingga Juli 2023, platform tersebut telah memiliki portofolio RWA yang mendekati 2,5 miliar dolar, di mana lebih dari 1 miliar dolar berasal dari obligasi pemerintah AS.

Keberhasilan eksplorasi platform ini memicu gelombang baru RWA. Dengan dorongan hasil tinggi dari koin stabil blue-chip, ekosistem DeFi dengan cepat bereaksi. Misalnya, komunitas Aave mengusulkan untuk mencantumkan sDAI sebagai jaminan, yang lebih lanjut memperluas aplikasi RWA dalam DeFi. Demikian pula, pada Juni 2023, perusahaan baru yang diluncurkan oleh pendiri Compound, Superstate, berfokus pada membawa aset dunia nyata seperti obligasi ke dalam blockchain, memberikan pengguna hasil stabil yang mirip dengan dunia nyata.

RWA telah menjadi jembatan penting yang menghubungkan aset nyata dengan keuangan di blockchain. Dengan semakin banyaknya inovator yang mengeksplorasi potensi RWA, ekosistem DeFi secara bertahap menemukan jalur baru menuju pendapatan yang stabil dan perkembangan yang terdiversifikasi.

Lembaga berlisensi di blockchain memperluas skala pasar

Pada bulan Maret tahun ini, BlackRock meluncurkan dana tokenisasi utang AS pertama yang diterbitkan di blockchain publik, BUIDL, yang menarik perhatian pasar. Dana ini memberikan kesempatan kepada investor yang memenuhi syarat untuk memperoleh keuntungan melalui utang AS, dan pertama kali diterapkan di blockchain Ethereum, kemudian diperluas ke beberapa blockchain seperti Aptos, Optimism, Avalanche, Polygon, dan Arbitrum. Saat ini, $BUIDL sebagai sertifikat pendapatan token, belum memiliki kegunaan praktis, tetapi peluncurannya yang ikonik merupakan langkah penting bagi keuangan ter-tokenisasi.

Sementara itu, Gubernur Wyoming Mark Gordon mengumumkan bahwa pemerintah negara bagian berencana untuk menerbitkan stablecoin yang terikat pada dolar AS pada tahun 2025, dan akan didukung oleh obligasi Treasury AS dan perjanjian repurchase. Diharapkan stablecoin ini akan diluncurkan bekerja sama dengan platform perdagangan pada kuartal pertama tahun 2025, yang menandai stabilitas di tingkat pemerintahan.