2025 dapat digambarkan sebagai tahun pertama stablecoin. Pada 21 Mei, Hong Kong menyelesaikan pembacaan kedua dan ketiga dari RUU Stablecoin, yang secara resmi disahkan oleh Dewan Legislatif, dan kemudian mengumumkan Ordonansi Stablecoin ("Ordonansi") pada 29 Mei 2025 dan mengumumkan bahwa itu akan mulai berlaku pada 1 Agustus. Insiden itu memicu kegilaan di dalam dan di luar lingkaran, dan salad crypto juga menerima banyak pertanyaan terkait. Kami menemukan bahwa ada kekhawatiran umum tentang manfaat praktis apa yang akan dibawa oleh RUU ini dan apa dampaknya terhadap komunitas Web3; Saya juga berharap untuk memahami apakah perlu bagi saya, sebagai peserta di hulu dan hilir rantai industri, untuk mengabdikan diri pada pembangunan stablecoin, dan dari sudut mana saya harus mencoba memotong; Jika saya berniat untuk menerbitkan stablecoin yang sesuai sebagai lembaga berlisensi, bagaimana saya harus mengajukan permohonan lisensi yang relevan......
Sebelumnya, Crypto Salad telah memberikan interpretasi terperinci tentang definisi, karakteristik, dan peran stablecoin, seperti yang dirinci dalam "Interpretasi Pengacara Web3: Apakah Stablecoin Harus Stabil?" Mengapa stablecoin penting? 》； Pada saat yang sama, fokus regulasi stablecoin juga dibahas, dan kerangka peraturan stablecoin di Amerika Serikat dan Hong Kong dibandingkan secara mendalam. Apa perbedaan antara kerangka peraturan untuk stablecoin di AS dan Hong Kong? 》。
Dalam artikel ini, enkripsi salad tidak akan membahas secara berlebihan tentang makna dan nilai dari stablecoin itu sendiri, tetapi akan fokus pada Peraturan Baru di Hong Kong ini, untuk melakukan penjelasan yang lebih rinci, guna mencari jawaban atas pertanyaan berikut:
Apa saja persyaratan minimum yang harus dipenuhi untuk mengajukan lisensi stablecoin?
Apa yang bisa dilakukan dengan memiliki lisensi stablecoin?
Bagaimana pengaturan spesifik mengenai manajemen aset cadangan dan mekanisme penebusan?
Apa pengaruh stablecoin terhadap pembayaran lintas batas dengan renminbi
Apa arti sebenarnya dari "Peraturan" bagi industri? Apakah pasar keuangan Hong Kong akan mengalami perubahan besar?
......
Satu, Penafsiran Kerangka Regulasi "Peraturan Stablecoin" Hong Kong
Jenis stablecoin apa yang diatur di Hong Kong?
Esensi stablecoin adalah jenis aset kripto yang mencapai stabilitas harga melalui mekanisme tertentu, seperti mengaitkan aset cadangan. "Peraturan" memberikan definisi yang jelas tentang stablecoin: stablecoin adalah bentuk nilai digital yang dilindungi secara kripto, dengan fitur sebagai berikut:
Nilainya diungkapkan sebagai satuan perhitungan atau bentuk penyimpanan ekonomi;
digunakan untuk pembayaran, pelunasan utang, atau investasi;
dapat dipindahkan, disimpan, atau diperdagangkan secara elektronik;
dijalankan pada akun terdistribusi atau dasar teknis serupa;
Nilai tersebut secara superficial terikat pada suatu aset atau kumpulan aset.
Pada saat yang sama, "Peraturan" secara khusus mengecualikan beberapa bentuk nilai digital yang tidak berada dalam lingkup pengaturannya, seperti mata uang digital yang diterbitkan oleh bank sentral dan bank terkait, sistem poin sebagai token dengan kegunaan terbatas, aset yang dianggap sebagai sekuritas atau kontrak berjangka (seperti token sekuritas), jumlah nilai simpanan yang diatur oleh "Peraturan Sistem Pembayaran dan Alat Pembayaran Nilai Simpan", serta simpanan bank tradisional.
Namun, Ordonansi tersebut tidak mengatur semua stablecoin, dan membatasi ruang lingkup regulasi untuk "stablecoin tertentu" yang beroperasi di Hong Kong. Stablecoin tertentu adalah istilah unik untuk Pemerintah Hong Kong yang, sebagaimana didefinisikan dalam bagian 4 Ordonansi, berarti stablecoin yang membuat referensi penuh ke satu atau lebih mata uang resmi, unit perhitungan atau bentuk penyimpanan nilai ekonomi yang ditentukan dalam pengumuman HKMA, atau kombinasi dari hal di atas, untuk mempertahankan nilainya yang stabil. Faktanya, ini umumnya dikenal sebagai stablecoin yang dipatok mata uang fiat (selanjutnya disebut sebagai "stablecoin mata uang fiat").
Dapat dilihat bahwa pemerintah Hong Kong telah memilih untuk fokus pada fungsi pembayaran, karena stablecoin mata uang fiat adalah yang paling mungkin digunakan sebagai "mata uang semu" di pasar perdagangan keuangan karena rasio jaminannya yang tinggi dengan mata uang fiat, stabilitas nilai tinggi, dan tingkat desentralisasi yang rendah. Ketika stablecoin menjadi alat pembayaran umum dan memperluas skala penggunaan, begitu lari atau de-anchoring terjadi, itu pasti akan mempengaruhi seluruh ekosistem keuangan, sehingga permintaan dan persyaratan untuk regulasi stablecoin sangat tinggi. Selain itu, Ordonansi secara tegas membatasi pemegang lisensi untuk membayar bunga atas stablecoin tertentu yang dikeluarkan oleh mereka, sehingga mengurangi keniscayaan mereka dianggap sebagai produk keuangan tabungan. Stablecoin lain yang tidak cukup stabil untuk tujuan pembayaran, seperti stablecoin algoritmik, juga dikecualikan dari putaran pertama regulasi.
Aktivitas apa saja dari stablecoin yang dibatasi?
Setelah "Peraturan" disetujui, siapa pun yang melakukan atau menyatakan dirinya melakukan kegiatan stablecoin yang diatur harus memiliki lisensi. Salah satu inti pengawasan dari "Peraturan" adalah untuk mendefinisikan kegiatan mana yang termasuk dalam "kegiatan stablecoin yang diatur", yang dijelaskan dalam Pasal 5, memberikan batasan kegiatan yang jelas saat ini:
Menerbitkan stablecoin yang ditentukan di Hong Kong;
Menerbitkan stablecoin yang terikat pada dolar Hong Kong di luar wilayah Hong Kong (apapun rasio acuan);
Petugas manajemen keuangan setelah berkonsultasi dengan Menteri Keuangan, mengumumkan kegiatan yang ditentukan;
Secara aktif mempromosikan diri kepada publik untuk melakukan atau tampaknya melakukan kegiatan di atas.
Selain itu, Bagian 2 dari Peraturan juga merinci area regulasi lainnya untuk stablecoin tertentu:
Menawarkan atau menunjukkan tawaran diri untuk menyediakan stablecoin yang ditentukan:
Untuk mempromosikan kegiatan stablecoin yang diatur dan penawaran di atas;
yang menunjukkan transaksi stablecoin atau untuk menarik orang lain untuk membuat perjanjian yang bertujuan untuk memperoleh, memproses, berlangganan, atau memasarkan stablecoin tertentu, yang melibatkan atau dilakukan melalui aktivitas penipuan atau penipuan.
Secara keseluruhan, "Peraturan" menekankan pada penerbitan, distribusi, dan tahap ritel stablecoin, dengan serangkaian pembatasan terhadap tindakan seperti "penawaran" dan "iklan", semuanya bertujuan untuk membatasi stablecoin dalam kategori "alat pembayaran", dan tidak dapat dikemas menjadi produk investasi yang dapat diperdagangkan. Penerbit, operator platform, penyedia layanan dompet, dan peran lainnya dimasukkan ke dalam sistem pengawasan, memastikan seluruh rantai ekosistem stablecoin teratur.
Dari sudut pandang yurisdiksi, pemerintah Hong Kong tidak hanya mengatur stablecoin yang diterbitkan di Hong Kong, tetapi juga mengawasi penerbitan stablecoin yang dipatok ke dolar Hong Kong di luar Hong Kong. Bahkan jika penerbitan tidak terjadi di Hong Kong, selama stablecoin yang dikeluarkan dipatok ke dolar Hong Kong, bahkan terlepas dari rasio referensinya, itu akan dianggap memiliki potensi pengaruh keuangan lokal dan akan tunduk pada regulasi. Pengaturan ini mencerminkan pentingnya Hong Kong melekat pada kedaulatan moneter dan stabilitas keuangan, dan mencegah aset digital yang tidak sah menyesatkan publik untuk menghasilkan keuntungan di pasar atas nama "mematok dolar Hong Kong".
3.Bagaimana cara mengajukan lisensi stablecoin?
Rezim perizinan adalah mekanisme regulasi inti yang ditetapkan berdasarkan Ordonansi. Setiap perusahaan yang menerbitkan, mengelola, mendistribusikan stablecoin tertentu di Hong Kong, atau lembaga resmi yang didirikan di luar Hong Kong, diharuskan untuk mengajukan aplikasi lisensi resmi ke Otoritas Moneter. Ordonansi tidak menetapkan beberapa lisensi yang berbeda, tetapi didasarkan pada lisensi terpadu dengan kondisi yang berbeda yang melekat pada pemberian lisensi sesuai dengan karakteristik bisnis dan risiko spesifik pemohon.
Proses persetujuan untuk lisensi relatif sederhana, dengan aplikasi dibuat langsung ke Otoritas Moneter dan menunggu Otoritas Moneter untuk melakukan pemotongan. Fokus utama Otoritas Moneter adalah apakah pemohon memenuhi "standar minimum" yang ditetapkan dalam Jadwal 2, yaitu sebagai berikut:
(1) Memiliki sumber daya keuangan dan aset lancar yang cukup
Pemohon harus membayar modal saham tidak kurang dari 25 juta HKD atau jumlah setara dalam mata uang lain; atau memiliki sumber daya keuangan lain yang bernilai sama dengan atau lebih dari 25 juta HKD, dan disetujui oleh Komisaris Manajemen Keuangan.
(2) Mengalokasikan aset cadangan yang sesuai
Pemerintah Hong Kong untuk menjaga reputasi dan kemampuan penukaran stablecoin, pemegang lisensi harus mematuhi syarat berikut saat mengalokasikan aset cadangan yang sesuai untuk stablecoin.
Pengasingan aset: Kombinasi aset cadangan dipisahkan dari kombinasi aset cadangan lain yang disimpan oleh pemegang lisensi, tidak terpengaruh oleh utang atau keadaan operasional lain dari pemegang lisensi itu sendiri. Selain itu, aset cadangan juga harus terpisah dari aset perusahaan pemegang lisensi lainnya, memastikan pemisahan secara hukum dan keuangan;
Jaminan Penukaran: Nilai pasar aset cadangan tidak kurang dari total nilai nominal stablecoin yang belum ditebus di pasar, menjamin penutupan penuh, dan dapat ditukarkan kapan saja;
Dipatok ke aset dolar Hong Kong: Kecuali persetujuan tertulis sebelumnya diperoleh dari Otoritas Moneter, aset cadangan harus secara langsung merujuk aset referensi yang sama yang dipatok ke stablecoin yang ditentukan;
Portofolio cadangan harus berkualitas tinggi dan likuiditas, dengan risiko investasi minimal;
Pemegang lisensi harus membangun sistem manajemen risiko dan audit internal;
Pemegang lisensi harus mengungkapkan informasi berikut kepada publik:
kebijakannya tentang pengelolaan aset cadangannya;
Risiko yang mungkin ditimbulkan oleh strategi ini dan cara penilaiannya;
Komposisi dan nilai pasar dari aset cadangannya;
Hasil audit dan pemeriksaan independen berkala terhadap aset cadangannya.
Pemegang lisensi harus memiliki sistem pengendalian yang baik.
(3) Menetapkan mekanisme penebusan
Penerbit harus memberikan hak penebusan kepada setiap pemegang stablecoin yang ditentukan, dan tidak boleh menambahkan syarat yang terlalu ketat untuk membatasi penebusan stablecoin yang ditentukan. Penebusan juga tidak boleh dikenakan biaya terkait.
(4) Cocok dan tepat
Orang yang cocok dan tepat adalah chief executive officer, direktur, manajer stablecoin, atau pengontrol pemegang lisensi yang harus memiliki dan menerapkan sistem kontrol yang baik dan tepat untuk memastikan bahwa Otoritas Moneter jelas tentang identitas setiap pengontrol penerima lisensi.
(5) Permintaan manajemen
Manajer harus memiliki pengetahuan dan pengalaman profesional yang sesuai, sementara pemegang lisensi juga perlu melakukan manajemen yang sesuai terkait hal ini.
(6) Manajemen Risiko dan Kehati-hatian
Penerima lisensi diharuskan untuk menetapkan dan menerapkan kebijakan dan prosedur manajemen risiko yang baik dan tepat untuk mengelola risiko yang timbul dari pelaksanaan aktivitas stablecoin berlisensi dengan penerima lisensi, termasuk langkah-langkah keamanan dan pengendalian risiko internal, metode yang efektif untuk mendeteksi penipuan dan upaya penipuan.
(7) Langkah-langkah untuk memerangi pencucian uang dan pendanaan teroris
Pemegang lisensi harus menetapkan dan menerapkan sistem pengendalian yang sehat dan tepat untuk mencegah dan memerangi potensi pencucian uang atau penggalangan dana teroris yang terkait dengan aktivitas stablecoin yang dilisensikannya.
(8) Persyaratan untuk kegiatan bisnis
Penerima lisensi harus memiliki sumber daya khusus dan memadai untuk melakukan aktivitas stablecoin berlisensi, dan persetujuan dari Otoritas Moneter diperlukan untuk melakukan aktivitas apa pun selain stablecoin berlisensi.
(9) Persyaratan pengungkapan informasi
Pemegang lisensi harus menerbitkan buku putih untuk setiap jenis stablecoin yang ditentukan, guna memberikan informasi yang komprehensif dan transparan tentang jenis stablecoin yang ditentukan tersebut. Selain itu, pemegang lisensi harus menyediakan informasi mengenai mekanisme penanganan keluhan dan kompensasi kepada pemegang stablecoin yang diterbitkannya.
(10) Rencana pemulihan dan pengurangan skala yang teratur
Pemegang lisensi harus memiliki dan menerapkan sistem pengendalian yang sehat dan tepat untuk merencanakan dengan tepat, mendukung kemampuan untuk segera memulihkan fungsi kunci dari aktivitas stablecoin ketika terjadi gangguan operasional yang signifikan.
Dapat dilihat bahwa pemerintah Hong Kong telah mempertahankan standar tinggi yang konsisten dan persyaratan ketat untuk pemohon lisensi stablecoin. Bagi institusi yang berniat mengajukan lisensi stablecoin, perlu disadari bahwa ini bukan hanya proses aplikasi lisensi kertas, tetapi juga pengujian komprehensif terhadap kekuatan modal perusahaan, kemampuan kepatuhan, dan sistem pengendalian risiko.
Apa kewajiban kepatuhan pemegang lisensi?
Setelah memperoleh lisensi, pemegang lisensi harus menjalani serangkaian kewajiban kepatuhan yang berkelanjutan, pelanggar dapat menghadapi sanksi, pencabutan lisensi, bahkan tanggung jawab pidana.
Kewajiban utama meliputi:
(1) Kewajiban membayar biaya tahunan
Biaya tahunan lisensi adalah 113.020 HKD, pemegang lisensi harus membayar biaya lisensi pertama dalam waktu 14 hari setelah tanggal efektif yang tercantum dalam pemberitahuan tertulis yang diberikan oleh Komisaris Manajemen Keuangan, dan selanjutnya harus membayar jumlah biaya tahunan yang sama sebelum tanggal ini setiap tahun.
(2) Tampilan publik nomor lisensi
Pemegang lisensi harus secara terbuka mencantumkan nomor lisensi pada semua informasi terkait aktivitas stablecoin berlisensi, serta pada antarmuka aplikasi yang ditujukan untuk pengguna.
(3) Terus memenuhi standar minimum
Setiap pemegang lisensi yang gagal mempertahankan "standar minimum", atau percaya bahwa ada kemungkinan besar bahwa ia tidak akan dapat memenuhi kewajibannya, bangkrut atau akan segera menangguhkan pembayaran, harus segera dan sukarela melaporkan kepada Otoritas Moneter dan memberikan semua fakta, keadaan, dan informasi yang relevan, atau menghadapi hukuman serius.
(4) Kewajiban Laporan Perubahan Data
Perubahan yang relevan seperti alamat, sifat bisnis, dan struktur kepemilikan saham harus dilaporkan tepat waktu, jika tidak maka akan menghadapi hukuman seperti denda.
Perlu disebutkan bahwa memperoleh lisensi bukanlah "sekali dan untuk selamanya", dan menurut Pasal 19 Ordonansi, Otoritas Moneter masih dapat melampirkan sementara atau mengubah kondisi perizinan berdasarkan perubahan risiko pasar atau hasil penilaian peraturan, dan penerima lisensi diharuskan membuat pernyataan tertulis kepada Otoritas Moneter dalam batas waktu yang ditetapkan oleh Komisaris untuk menjelaskan kondisi yang diberlakukan atau diubah agar dapat dipenuhi.
Dapat dilihat bahwa "Peraturan" memiliki persyaratan yang lebih tinggi untuk kekuatan finansial pemegang lisensi, dan lebih cocok untuk perusahaan dengan dana berlimpah dan aset besar untuk melakukan tata letak jangka menengah dan panjang dari tingkat strategis. Untuk usaha menengah, jika mereka ingin menginvestasikan sumber daya utama mereka dalam proyek penerbitan stablecoin, disarankan untuk mengevaluasi sepenuhnya kelayakan dan keberlanjutan sebelum membuat keputusan. Karena tidak hanya perlu membayar tidak kurang dari HK$25 juta modal ekuitas atau aset setara sebagai ambang batas, tetapi juga dilengkapi dengan aset cadangan berkualitas tinggi dengan nilai yang setara, dan menanggung berbagai biaya kepatuhan, audit, dan pemeliharaan sistem dalam proses operasi stablecoin, investasi jangka panjang tidak boleh diremehkan.
Bagaimana ketentuan mengenai pencabutan, penarikan kembali, dan mekanisme penangguhan lisensi?
Ordonansi ini juga memberi Otoritas Moneter kekuasaan yang cukup besar untuk campur tangan jika penerima lisensi berhenti mematuhi persyaratan peraturan:
Pencabutan lisensi sementara: Jika Komisioner Pengelolaan Keuangan percaya bahwa ada alasan yang sah untuk mencabut lisensi sebagaimana disebutkan dalam "Lampiran 4", ia dapat mengeluarkan pemberitahuan tertulis kepada pemegang lisensi terkait, mencabut lisensi selama tidak lebih dari 6 bulan. Selama periode pencabutan sementara, pemegang lisensi tidak diperbolehkan untuk melakukan kegiatan usaha terkait, dan pelanggar akan dikenakan denda serta penjara.
Pencabutan lisensi secara sukarela: Alasan pencabutan lisensi dijelaskan secara rinci dalam "Lampiran 4", yang mencakup kebangkrutan pemegang lisensi, pengajuan informasi yang salah, pelanggaran syarat lisensi, atau secara substansial menghentikan aktivitas bisnis, dan sebagainya.
Apa saja jaminan bagi pengguna stablecoin menurut "Peraturan"?
Peraturan tersebut tidak hanya merupakan alat regulasi bagi penerbit dan praktisi, tetapi juga seperangkat mekanisme perlindungan hukum bagi pengguna akhir stablecoin. Pemerintah Hong Kong telah menetapkan sejumlah pengaturan inti untuk perlindungan pengguna dalam Ordonansi, dan dua bagian terpenting dari salad kripto tercantum dalam artikel ini untuk membantu pengguna sepenuhnya memahami hak dan potensi risiko mereka.
Mengatur secara ketat perilaku publisitas dan pemasaran pemegang lisensi
Pasal 10 dari "Peraturan" secara tegas melarang individu yang tidak berlisensi untuk mengiklankan kepada publik tentang kegiatan atau tindakan penawaran yang berkaitan dengan stablecoin. Baik itu promosi offline, pemasaran media sosial online, maupun promosi melalui platform pihak ketiga, semuanya termasuk dalam lingkup pengawasan.
Pasal 12 lebih lanjut menetapkan bahwa setiap tindakan membujuk orang lain untuk mendapatkan stablecoin tertentu yang melibatkan pernyataan menipu seperti pernyataan palsu, penyembunyian risiko, dan melebih-lebihkan pengembalian merupakan tindak pidana. Bahkan jika bujukan pada akhirnya tidak menghasilkan transaksi, itu masih dapat dimintai pertanggungjawaban sesuai dengan hukum.
mekanisme perlindungan hak pengguna
Pemegang stablecoin paling khawatir tentang keamanan nilai dan jaminan penukaran stablecoin, "Peraturan" telah menetapkan mekanisme perlindungan yang cukup kokoh untuk hal ini.
Ordonansi tersebut mengharuskan pemegang lisensi untuk memiliki aset cadangan yang cukup untuk mendukung nilai stablecoin yang mereka terbitkan. Aset ini harus nyata, sangat likuid, dan dapat ditebus tepat waktu ketika pengguna memulai permintaan penebusan. Selain itu, penerbit harus memiliki mekanisme audit bagi pihak ketiga yang memenuhi syarat untuk secara teratur meninjau pencocokan antara aset cadangan dan total penerbitan stablecoin untuk mencegah kekosongan kumpulan dana atau ketidakcocokan dana. Dalam kondisi operasi normal, pemegang lisensi tidak diizinkan untuk menangguhkan pembayaran, menunda pemrosesan, atau memberlakukan ambang batas penebusan yang memberatkan tanpa alasan. Jika terjadi kesulitan pembayaran, mereka harus segera dilaporkan ke Otoritas Moneter.
Secara keseluruhan, Peraturan tersebut memberikan ketentuan sistematis dan mendalam tentang kerangka kerja kepatuhan dan mekanisme perlindungan pengguna untuk industri stablecoin. Bagi sebagian besar investor, yang paling penting adalah belajar mengidentifikasi penerbit stablecoin berlisensi dan berpartisipasi secara rasional dalam perdagangan dan kepemilikan stablecoin. Dengan implementasi formal dari Peraturan, proyek-proyek marjinal dan stablecoin khusus yang tidak memenuhi standar lisensi pasti akan menghadapi risiko likuidasi pasar atau bahkan runtuh, dan investor harus sangat waspada dan tidak secara membabi buta mengejar tinggi atau percaya pada promosi produk yang tidak sah.
Seberapa luas otoritas pengawasan HKMA?
Dari hal di atas, jelas bahwa peran Otoritas Moneter penting dalam kerangka peraturan stablecoin Hong Kong. Ini berarti bahwa HKMA tidak hanya mengambil peran administratif untuk menyetujui lisensi, tetapi juga memiliki berbagai kekuasaan nyata yang sangat luas untuk pengawasan, investigasi, dan intervensi langsung. Secara umum, Otoritas Moneter memiliki kewenangan untuk menyetujui dan menerbitkan lisensi; otoritas pengatur sehari-hari; Ketika pemegang lisensi memiliki risiko bisnis besar, ia memiliki kekuatan untuk secara langsung menyelidiki dan mengumpulkan bukti.
Berdasarkan Bagian 5 Ordonansi, Otoritas Moneter dapat melakukan penyelidikan secara langsung dan dapat mengarahkan atau mengkhususkan penyelidik untuk melakukan penyelidikan. Penyelidik dapat meminta bukti, informasi atau penjelasan dari pemegang lisensi yang sedang diselidiki, dan penyelidik dapat mengajukan permohonan ke Pengadilan Tingkat Pertama.
Rangkaian peraturan ini menunjukkan bahwa HKMA mencakup hampir semua aspek otoritas regulasi atas stablecoin, dan kuncinya adalah ia memiliki kekuatan investigasi "kuasi-yudisial", yang memiliki tingkat pencegahan dan kekuatan penegakan yang tinggi.
enkripsi salad ringkasan:
Untuk pihak proyek yang berniat untuk berpartisipasi dalam pasar stablecoin Hong Kong sebagai pemegang lisensi, Ordonansi memberikan kerangka kerja dan jalur yang jelas untuk operasi kepatuhan, yang hanya memerlukan penilaian modal mereka sendiri dan pemahaman yang jelas tentang kesulitan dan biaya berkelanjutan untuk aplikasi lisensi dan pemeliharaan kepatuhan selanjutnya.
Bagi sebagian besar pihak proyek yang tidak berencana untuk mengajukan lisensi secara langsung, tetapi ingin berpartisipasi dalam ekosistem stablecoin, bekerja sama dengan lembaga yang telah berlisensi atau sedang mengajukan lisensi adalah jalur ideal untuk memasuki pasar dan memperluas bisnis keuangan digital mereka. Jenis kerja sama ini dapat mencakup beberapa tingkatan, seperti memberikan dukungan teknis, layanan kustodian, solusi integrasi pembayaran, kemampuan kliring lintas batas, atau membangun dompet dan antarmuka transaksi yang sesuai sebagai mitra ekosistem. Secara khusus, perusahaan di bidang pembayaran, infrastruktur Web3, e-commerce lintas batas, dan pengawasan kepatuhan dapat memastikan kepatuhan bisnis mereka melalui kolaborasi mendalam dengan lembaga berlisensi, dan pada saat yang sama dengan cepat memotong sistem sirkulasi stablecoin yang diakui oleh regulator.
"Aturan" menetapkan bahwa lembaga berlisensi harus mengungkapkan informasi izin di saluran resmi dan publik, sehingga dalam hal ini, pihak proyek relatif mudah untuk mengidentifikasi "pemegang lisensi yang sebenarnya". Namun, memilih lembaga pemegang lisensi stablecoin yang dapat dipercaya sebagai mitra tidak boleh hanya puas dengan syarat "memiliki lisensi" itu saja, tetapi yang lebih penting adalah mengevaluasi secara menyeluruh kekuatan bisnis, tingkat kepatuhan, dan potensi kerjasama mereka.
Misalnya, keamanan dan transparansi aset cadangan penerima lisensi sangat penting, dan mitra yang ideal harus memiliki cakupan penuh 1:1 atas aset dan menerbitkan laporan audit pihak ketiga reguler yang mengklarifikasi mata uang, kustodian, dan profil risiko cadangan. Pada saat yang sama, apakah memiliki mekanisme penebusan yang stabil juga merupakan salah satu kriteria penilaian, dan tim proyek harus memperhatikan apakah itu mendukung penebusan bebas hambatan kapan saja untuk menghindari risiko likuiditas di masa depan. Terakhir, tim proyek juga harus memeriksa pengaruh aktual lembaga di pasar, seperti apakah telah terhubung ke dompet utama, pertukaran atau saluran pembayaran, reputasi komunitas, dan faktor lainnya.
Apa sebenarnya arti dari "Rancangan Peraturan Stablecoin"?
Arti di Tingkat Kebijakan
Dalam sistem keuangan tradisional, hak untuk mengeluarkan uang, juga dikenal sebagai hak untuk mencetak uang, selalu dikendalikan oleh negara. Tetapi di era mata uang digital, kekuatan itu sedang ditantang. Pembentukan sistem regulasi stablecoin di Hong Kong melalui hukum setempat pada dasarnya merupakan pendahuluan dari "koin digital", terutama status hukum stablecoin yang dipatok ke dolar Hong Kong.
Arti bagi dunia Web3
Meskipun pemerintah Hong Kong telah menetapkan stablecoin sebagai alat pembayaran, dalam konteks Web3, stablecoin masih menjadi penghubung utama antara aset tradisional dan aset kripto di dalam dan di luar rantai. Pelembagaan stablecoin adalah kunci untuk mendorong loop tertutup RWA dari ujung ke ujung. Di bawah sistem ini, mungkin peran stablecoin jauh lebih dari sekadar pembayaran dan penyelesaian: apakah itu dapat berjalan melalui seluruh proses pembuatan aset, langganan, penyimpanan, dan sirkulasi dan pertukaran di masa depan adalah pertanyaan yang patut dinantikan. Dengan pembentukan kerangka kerja kepatuhan, stablecoin diharapkan menjadi "lapisan modal asli" RWA, mengurangi ketergantungan pada sistem mata uang fiat tradisional dan meningkatkan efisiensi dan transparansi keuangan on-chain.
Dalam hal skenario penggunaan, perdagangan internasional masih menjadi pasar potensial terbesar untuk stablecoin. Masalah praktis seperti efisiensi penyelesaian lintas batas, biaya valuta asing, dan penghindaran sanksi mendorong minat perusahaan pada alat stablecoin on-chain. Menurut statistik, stablecoin telah mencapai pertumbuhan yang signifikan pada tahun 2024, mengirim lebih banyak uang daripada gabungan Visa dan Mastercard. Kepatuhan membawa skala dan keterlibatan institusional, yang merupakan titik awal untuk komersialisasi nyata proyek
Untuk proyek Web3 asli, dampak terbesar bukanlah dari regulasi, tetapi dari dimasukkannya ke dalam saluran yang dapat mengakses aset dalam skala yang lebih besar. Dalam konteks "likuiditas on-chain" yang semakin langka saat ini, mendapatkan identitas yang sesuai berarti dapat terhubung dengan investor institusi, aset RWA, dan sistem keuangan tradisional, serta berpartisipasi dalam pelepasan likuiditas yang lebih berkualitas dan lebih eksplosif.
Apakah kemungkinan stablecoin yuan dapat diterapkan?
Apakah implementasi regulasi stablecoin di Hong Kong membuka ruang imajinasi kebijakan untuk "stablecoin yuan"? Meskipun stablecoin yuan saat ini masih merupakan topik sensitif, potensi jangka panjangnya tidak dapat diabaikan. Enkripsi Salat percaya bahwa jika di masa depan dapat menemukan aset RWA yang tepat (seperti energi, mineral, obligasi luar negeri, dll.), untuk menyediakan wadah sirkulasi yang stabil bagi stablecoin yuan, maka logika penggunaannya akan semakin kuat. Hong Kong dapat menjadi "zona penyangga kebijakan" antara stablecoin yuan dan pasar Web3 internasional.
Meskipun Hong Kong adalah yang pertama membuat undang-undang, stablecoin masih menghadapi tantangan regulasi yang sangat kompleks ketika melihat pasar daratan. Karena kekhawatiran tentang sanksi keuangan dan ketergantungan pada sistem dolar AS, banyak perusahaan memiliki kebutuhan praktis untuk menggunakan "alat penyelesaian non-dolar AS". Tetapi bagi regulator, meliberalisasi stablecoin berarti menghadapi:
pengendalian aliran modal dan pemukiman lintas batas;
Pengendalian valuta asing dan tekanan terhadap stabilitas keuangan;
Kekuasaan atas data dan masalah keamanan informasi keuangan;
Bagaimana berinteraksi dan berposisi berbeda dengan sistem yang ada dari Renminbi digital;
......
Oleh karena itu, Crypto Salad percaya bahwa daratan tidak mungkin meniru pendekatan Hong Kong dalam jangka pendek, tetapi pengalaman "tempat pengujian" Hong Kong dapat memberikan cetak biru untuk eksplorasi strategi keuangan digital yang lebih luas di masa depan.
Tiga, Kesimpulan
Dengan penerapan Ordonansi tersebut, Hong Kong tidak diragukan lagi telah mengambil langkah penting dalam perlombaan regulasi stablecoin global. Ini bukan hanya revolusi dalam kebijakan keuangan lokal, tetapi juga ujian strategis dari seluruh ekosistem Web3, RWA, dan bahkan lanskap moneter global. Meskipun dalam artikel ini, Crypto Salad memberikan interpretasi terperinci tentang ketentuan utama Peraturan, kami percaya bahwa yang benar-benar perlu diperhatikan bukanlah bagaimana ketentuan tertentu ditetapkan, tetapi untuk melihat bahwa ruang kelembagaan baru dibuka. Pada saat kebijakan moneter digital global belum disatukan, Hong Kong telah memberikan peta jalan yang jelas: legalisasi, sistematisasi, dan industrialisasi stablecoin. Ini merupakan tantangan sekaligus peluang bagi seluruh dunia Web3.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Pengacara Web3 Penjelasan Lengkap "Peraturan Stablecoin": Dari Struktur Regulasi hingga Makna Pasar, Bagaimana Hong Kong Melakukannya?
Ditulis oleh: Crypto Salad
2025 dapat digambarkan sebagai tahun pertama stablecoin. Pada 21 Mei, Hong Kong menyelesaikan pembacaan kedua dan ketiga dari RUU Stablecoin, yang secara resmi disahkan oleh Dewan Legislatif, dan kemudian mengumumkan Ordonansi Stablecoin ("Ordonansi") pada 29 Mei 2025 dan mengumumkan bahwa itu akan mulai berlaku pada 1 Agustus. Insiden itu memicu kegilaan di dalam dan di luar lingkaran, dan salad crypto juga menerima banyak pertanyaan terkait. Kami menemukan bahwa ada kekhawatiran umum tentang manfaat praktis apa yang akan dibawa oleh RUU ini dan apa dampaknya terhadap komunitas Web3; Saya juga berharap untuk memahami apakah perlu bagi saya, sebagai peserta di hulu dan hilir rantai industri, untuk mengabdikan diri pada pembangunan stablecoin, dan dari sudut mana saya harus mencoba memotong; Jika saya berniat untuk menerbitkan stablecoin yang sesuai sebagai lembaga berlisensi, bagaimana saya harus mengajukan permohonan lisensi yang relevan......
Sebelumnya, Crypto Salad telah memberikan interpretasi terperinci tentang definisi, karakteristik, dan peran stablecoin, seperti yang dirinci dalam "Interpretasi Pengacara Web3: Apakah Stablecoin Harus Stabil?" Mengapa stablecoin penting? 》； Pada saat yang sama, fokus regulasi stablecoin juga dibahas, dan kerangka peraturan stablecoin di Amerika Serikat dan Hong Kong dibandingkan secara mendalam. Apa perbedaan antara kerangka peraturan untuk stablecoin di AS dan Hong Kong? 》。
Dalam artikel ini, enkripsi salad tidak akan membahas secara berlebihan tentang makna dan nilai dari stablecoin itu sendiri, tetapi akan fokus pada Peraturan Baru di Hong Kong ini, untuk melakukan penjelasan yang lebih rinci, guna mencari jawaban atas pertanyaan berikut:
Apa saja persyaratan minimum yang harus dipenuhi untuk mengajukan lisensi stablecoin?
Apa yang bisa dilakukan dengan memiliki lisensi stablecoin?
Bagaimana pengaturan spesifik mengenai manajemen aset cadangan dan mekanisme penebusan?
Apa pengaruh stablecoin terhadap pembayaran lintas batas dengan renminbi
Apa arti sebenarnya dari "Peraturan" bagi industri? Apakah pasar keuangan Hong Kong akan mengalami perubahan besar?
......
Satu, Penafsiran Kerangka Regulasi "Peraturan Stablecoin" Hong Kong
Esensi stablecoin adalah jenis aset kripto yang mencapai stabilitas harga melalui mekanisme tertentu, seperti mengaitkan aset cadangan. "Peraturan" memberikan definisi yang jelas tentang stablecoin: stablecoin adalah bentuk nilai digital yang dilindungi secara kripto, dengan fitur sebagai berikut:
Nilainya diungkapkan sebagai satuan perhitungan atau bentuk penyimpanan ekonomi;
digunakan untuk pembayaran, pelunasan utang, atau investasi;
dapat dipindahkan, disimpan, atau diperdagangkan secara elektronik;
dijalankan pada akun terdistribusi atau dasar teknis serupa;
Nilai tersebut secara superficial terikat pada suatu aset atau kumpulan aset.
Pada saat yang sama, "Peraturan" secara khusus mengecualikan beberapa bentuk nilai digital yang tidak berada dalam lingkup pengaturannya, seperti mata uang digital yang diterbitkan oleh bank sentral dan bank terkait, sistem poin sebagai token dengan kegunaan terbatas, aset yang dianggap sebagai sekuritas atau kontrak berjangka (seperti token sekuritas), jumlah nilai simpanan yang diatur oleh "Peraturan Sistem Pembayaran dan Alat Pembayaran Nilai Simpan", serta simpanan bank tradisional.
Namun, Ordonansi tersebut tidak mengatur semua stablecoin, dan membatasi ruang lingkup regulasi untuk "stablecoin tertentu" yang beroperasi di Hong Kong. Stablecoin tertentu adalah istilah unik untuk Pemerintah Hong Kong yang, sebagaimana didefinisikan dalam bagian 4 Ordonansi, berarti stablecoin yang membuat referensi penuh ke satu atau lebih mata uang resmi, unit perhitungan atau bentuk penyimpanan nilai ekonomi yang ditentukan dalam pengumuman HKMA, atau kombinasi dari hal di atas, untuk mempertahankan nilainya yang stabil. Faktanya, ini umumnya dikenal sebagai stablecoin yang dipatok mata uang fiat (selanjutnya disebut sebagai "stablecoin mata uang fiat").
Dapat dilihat bahwa pemerintah Hong Kong telah memilih untuk fokus pada fungsi pembayaran, karena stablecoin mata uang fiat adalah yang paling mungkin digunakan sebagai "mata uang semu" di pasar perdagangan keuangan karena rasio jaminannya yang tinggi dengan mata uang fiat, stabilitas nilai tinggi, dan tingkat desentralisasi yang rendah. Ketika stablecoin menjadi alat pembayaran umum dan memperluas skala penggunaan, begitu lari atau de-anchoring terjadi, itu pasti akan mempengaruhi seluruh ekosistem keuangan, sehingga permintaan dan persyaratan untuk regulasi stablecoin sangat tinggi. Selain itu, Ordonansi secara tegas membatasi pemegang lisensi untuk membayar bunga atas stablecoin tertentu yang dikeluarkan oleh mereka, sehingga mengurangi keniscayaan mereka dianggap sebagai produk keuangan tabungan. Stablecoin lain yang tidak cukup stabil untuk tujuan pembayaran, seperti stablecoin algoritmik, juga dikecualikan dari putaran pertama regulasi.
Setelah "Peraturan" disetujui, siapa pun yang melakukan atau menyatakan dirinya melakukan kegiatan stablecoin yang diatur harus memiliki lisensi. Salah satu inti pengawasan dari "Peraturan" adalah untuk mendefinisikan kegiatan mana yang termasuk dalam "kegiatan stablecoin yang diatur", yang dijelaskan dalam Pasal 5, memberikan batasan kegiatan yang jelas saat ini:
Menerbitkan stablecoin yang ditentukan di Hong Kong;
Menerbitkan stablecoin yang terikat pada dolar Hong Kong di luar wilayah Hong Kong (apapun rasio acuan);
Petugas manajemen keuangan setelah berkonsultasi dengan Menteri Keuangan, mengumumkan kegiatan yang ditentukan;
Secara aktif mempromosikan diri kepada publik untuk melakukan atau tampaknya melakukan kegiatan di atas.
Selain itu, Bagian 2 dari Peraturan juga merinci area regulasi lainnya untuk stablecoin tertentu:
Menawarkan atau menunjukkan tawaran diri untuk menyediakan stablecoin yang ditentukan:
Untuk mempromosikan kegiatan stablecoin yang diatur dan penawaran di atas;
yang menunjukkan transaksi stablecoin atau untuk menarik orang lain untuk membuat perjanjian yang bertujuan untuk memperoleh, memproses, berlangganan, atau memasarkan stablecoin tertentu, yang melibatkan atau dilakukan melalui aktivitas penipuan atau penipuan.
Secara keseluruhan, "Peraturan" menekankan pada penerbitan, distribusi, dan tahap ritel stablecoin, dengan serangkaian pembatasan terhadap tindakan seperti "penawaran" dan "iklan", semuanya bertujuan untuk membatasi stablecoin dalam kategori "alat pembayaran", dan tidak dapat dikemas menjadi produk investasi yang dapat diperdagangkan. Penerbit, operator platform, penyedia layanan dompet, dan peran lainnya dimasukkan ke dalam sistem pengawasan, memastikan seluruh rantai ekosistem stablecoin teratur.
Dari sudut pandang yurisdiksi, pemerintah Hong Kong tidak hanya mengatur stablecoin yang diterbitkan di Hong Kong, tetapi juga mengawasi penerbitan stablecoin yang dipatok ke dolar Hong Kong di luar Hong Kong. Bahkan jika penerbitan tidak terjadi di Hong Kong, selama stablecoin yang dikeluarkan dipatok ke dolar Hong Kong, bahkan terlepas dari rasio referensinya, itu akan dianggap memiliki potensi pengaruh keuangan lokal dan akan tunduk pada regulasi. Pengaturan ini mencerminkan pentingnya Hong Kong melekat pada kedaulatan moneter dan stabilitas keuangan, dan mencegah aset digital yang tidak sah menyesatkan publik untuk menghasilkan keuntungan di pasar atas nama "mematok dolar Hong Kong".
3.Bagaimana cara mengajukan lisensi stablecoin?
Rezim perizinan adalah mekanisme regulasi inti yang ditetapkan berdasarkan Ordonansi. Setiap perusahaan yang menerbitkan, mengelola, mendistribusikan stablecoin tertentu di Hong Kong, atau lembaga resmi yang didirikan di luar Hong Kong, diharuskan untuk mengajukan aplikasi lisensi resmi ke Otoritas Moneter. Ordonansi tidak menetapkan beberapa lisensi yang berbeda, tetapi didasarkan pada lisensi terpadu dengan kondisi yang berbeda yang melekat pada pemberian lisensi sesuai dengan karakteristik bisnis dan risiko spesifik pemohon.
Proses persetujuan untuk lisensi relatif sederhana, dengan aplikasi dibuat langsung ke Otoritas Moneter dan menunggu Otoritas Moneter untuk melakukan pemotongan. Fokus utama Otoritas Moneter adalah apakah pemohon memenuhi "standar minimum" yang ditetapkan dalam Jadwal 2, yaitu sebagai berikut:
(1) Memiliki sumber daya keuangan dan aset lancar yang cukup
Pemohon harus membayar modal saham tidak kurang dari 25 juta HKD atau jumlah setara dalam mata uang lain; atau memiliki sumber daya keuangan lain yang bernilai sama dengan atau lebih dari 25 juta HKD, dan disetujui oleh Komisaris Manajemen Keuangan.
(2) Mengalokasikan aset cadangan yang sesuai
Pemerintah Hong Kong untuk menjaga reputasi dan kemampuan penukaran stablecoin, pemegang lisensi harus mematuhi syarat berikut saat mengalokasikan aset cadangan yang sesuai untuk stablecoin.
Pengasingan aset: Kombinasi aset cadangan dipisahkan dari kombinasi aset cadangan lain yang disimpan oleh pemegang lisensi, tidak terpengaruh oleh utang atau keadaan operasional lain dari pemegang lisensi itu sendiri. Selain itu, aset cadangan juga harus terpisah dari aset perusahaan pemegang lisensi lainnya, memastikan pemisahan secara hukum dan keuangan;
Jaminan Penukaran: Nilai pasar aset cadangan tidak kurang dari total nilai nominal stablecoin yang belum ditebus di pasar, menjamin penutupan penuh, dan dapat ditukarkan kapan saja;
Dipatok ke aset dolar Hong Kong: Kecuali persetujuan tertulis sebelumnya diperoleh dari Otoritas Moneter, aset cadangan harus secara langsung merujuk aset referensi yang sama yang dipatok ke stablecoin yang ditentukan;
Portofolio cadangan harus berkualitas tinggi dan likuiditas, dengan risiko investasi minimal;
Pemegang lisensi harus membangun sistem manajemen risiko dan audit internal;
Pemegang lisensi harus mengungkapkan informasi berikut kepada publik:
kebijakannya tentang pengelolaan aset cadangannya;
Risiko yang mungkin ditimbulkan oleh strategi ini dan cara penilaiannya;
Komposisi dan nilai pasar dari aset cadangannya;
Hasil audit dan pemeriksaan independen berkala terhadap aset cadangannya.
Pemegang lisensi harus memiliki sistem pengendalian yang baik.
(3) Menetapkan mekanisme penebusan
Penerbit harus memberikan hak penebusan kepada setiap pemegang stablecoin yang ditentukan, dan tidak boleh menambahkan syarat yang terlalu ketat untuk membatasi penebusan stablecoin yang ditentukan. Penebusan juga tidak boleh dikenakan biaya terkait.
(4) Cocok dan tepat
Orang yang cocok dan tepat adalah chief executive officer, direktur, manajer stablecoin, atau pengontrol pemegang lisensi yang harus memiliki dan menerapkan sistem kontrol yang baik dan tepat untuk memastikan bahwa Otoritas Moneter jelas tentang identitas setiap pengontrol penerima lisensi.
(5) Permintaan manajemen
Manajer harus memiliki pengetahuan dan pengalaman profesional yang sesuai, sementara pemegang lisensi juga perlu melakukan manajemen yang sesuai terkait hal ini.
(6) Manajemen Risiko dan Kehati-hatian
Penerima lisensi diharuskan untuk menetapkan dan menerapkan kebijakan dan prosedur manajemen risiko yang baik dan tepat untuk mengelola risiko yang timbul dari pelaksanaan aktivitas stablecoin berlisensi dengan penerima lisensi, termasuk langkah-langkah keamanan dan pengendalian risiko internal, metode yang efektif untuk mendeteksi penipuan dan upaya penipuan.
(7) Langkah-langkah untuk memerangi pencucian uang dan pendanaan teroris
Pemegang lisensi harus menetapkan dan menerapkan sistem pengendalian yang sehat dan tepat untuk mencegah dan memerangi potensi pencucian uang atau penggalangan dana teroris yang terkait dengan aktivitas stablecoin yang dilisensikannya.
(8) Persyaratan untuk kegiatan bisnis
Penerima lisensi harus memiliki sumber daya khusus dan memadai untuk melakukan aktivitas stablecoin berlisensi, dan persetujuan dari Otoritas Moneter diperlukan untuk melakukan aktivitas apa pun selain stablecoin berlisensi.
(9) Persyaratan pengungkapan informasi
Pemegang lisensi harus menerbitkan buku putih untuk setiap jenis stablecoin yang ditentukan, guna memberikan informasi yang komprehensif dan transparan tentang jenis stablecoin yang ditentukan tersebut. Selain itu, pemegang lisensi harus menyediakan informasi mengenai mekanisme penanganan keluhan dan kompensasi kepada pemegang stablecoin yang diterbitkannya.
(10) Rencana pemulihan dan pengurangan skala yang teratur
Pemegang lisensi harus memiliki dan menerapkan sistem pengendalian yang sehat dan tepat untuk merencanakan dengan tepat, mendukung kemampuan untuk segera memulihkan fungsi kunci dari aktivitas stablecoin ketika terjadi gangguan operasional yang signifikan.
Dapat dilihat bahwa pemerintah Hong Kong telah mempertahankan standar tinggi yang konsisten dan persyaratan ketat untuk pemohon lisensi stablecoin. Bagi institusi yang berniat mengajukan lisensi stablecoin, perlu disadari bahwa ini bukan hanya proses aplikasi lisensi kertas, tetapi juga pengujian komprehensif terhadap kekuatan modal perusahaan, kemampuan kepatuhan, dan sistem pengendalian risiko.
Setelah memperoleh lisensi, pemegang lisensi harus menjalani serangkaian kewajiban kepatuhan yang berkelanjutan, pelanggar dapat menghadapi sanksi, pencabutan lisensi, bahkan tanggung jawab pidana.
Kewajiban utama meliputi:
(1) Kewajiban membayar biaya tahunan
Biaya tahunan lisensi adalah 113.020 HKD, pemegang lisensi harus membayar biaya lisensi pertama dalam waktu 14 hari setelah tanggal efektif yang tercantum dalam pemberitahuan tertulis yang diberikan oleh Komisaris Manajemen Keuangan, dan selanjutnya harus membayar jumlah biaya tahunan yang sama sebelum tanggal ini setiap tahun.
(2) Tampilan publik nomor lisensi
Pemegang lisensi harus secara terbuka mencantumkan nomor lisensi pada semua informasi terkait aktivitas stablecoin berlisensi, serta pada antarmuka aplikasi yang ditujukan untuk pengguna.
(3) Terus memenuhi standar minimum
Setiap pemegang lisensi yang gagal mempertahankan "standar minimum", atau percaya bahwa ada kemungkinan besar bahwa ia tidak akan dapat memenuhi kewajibannya, bangkrut atau akan segera menangguhkan pembayaran, harus segera dan sukarela melaporkan kepada Otoritas Moneter dan memberikan semua fakta, keadaan, dan informasi yang relevan, atau menghadapi hukuman serius.
(4) Kewajiban Laporan Perubahan Data
Perubahan yang relevan seperti alamat, sifat bisnis, dan struktur kepemilikan saham harus dilaporkan tepat waktu, jika tidak maka akan menghadapi hukuman seperti denda.
Perlu disebutkan bahwa memperoleh lisensi bukanlah "sekali dan untuk selamanya", dan menurut Pasal 19 Ordonansi, Otoritas Moneter masih dapat melampirkan sementara atau mengubah kondisi perizinan berdasarkan perubahan risiko pasar atau hasil penilaian peraturan, dan penerima lisensi diharuskan membuat pernyataan tertulis kepada Otoritas Moneter dalam batas waktu yang ditetapkan oleh Komisaris untuk menjelaskan kondisi yang diberlakukan atau diubah agar dapat dipenuhi.
Dapat dilihat bahwa "Peraturan" memiliki persyaratan yang lebih tinggi untuk kekuatan finansial pemegang lisensi, dan lebih cocok untuk perusahaan dengan dana berlimpah dan aset besar untuk melakukan tata letak jangka menengah dan panjang dari tingkat strategis. Untuk usaha menengah, jika mereka ingin menginvestasikan sumber daya utama mereka dalam proyek penerbitan stablecoin, disarankan untuk mengevaluasi sepenuhnya kelayakan dan keberlanjutan sebelum membuat keputusan. Karena tidak hanya perlu membayar tidak kurang dari HK$25 juta modal ekuitas atau aset setara sebagai ambang batas, tetapi juga dilengkapi dengan aset cadangan berkualitas tinggi dengan nilai yang setara, dan menanggung berbagai biaya kepatuhan, audit, dan pemeliharaan sistem dalam proses operasi stablecoin, investasi jangka panjang tidak boleh diremehkan.
Ordonansi ini juga memberi Otoritas Moneter kekuasaan yang cukup besar untuk campur tangan jika penerima lisensi berhenti mematuhi persyaratan peraturan:
Pencabutan lisensi sementara: Jika Komisioner Pengelolaan Keuangan percaya bahwa ada alasan yang sah untuk mencabut lisensi sebagaimana disebutkan dalam "Lampiran 4", ia dapat mengeluarkan pemberitahuan tertulis kepada pemegang lisensi terkait, mencabut lisensi selama tidak lebih dari 6 bulan. Selama periode pencabutan sementara, pemegang lisensi tidak diperbolehkan untuk melakukan kegiatan usaha terkait, dan pelanggar akan dikenakan denda serta penjara.
Pencabutan lisensi secara sukarela: Alasan pencabutan lisensi dijelaskan secara rinci dalam "Lampiran 4", yang mencakup kebangkrutan pemegang lisensi, pengajuan informasi yang salah, pelanggaran syarat lisensi, atau secara substansial menghentikan aktivitas bisnis, dan sebagainya.
Peraturan tersebut tidak hanya merupakan alat regulasi bagi penerbit dan praktisi, tetapi juga seperangkat mekanisme perlindungan hukum bagi pengguna akhir stablecoin. Pemerintah Hong Kong telah menetapkan sejumlah pengaturan inti untuk perlindungan pengguna dalam Ordonansi, dan dua bagian terpenting dari salad kripto tercantum dalam artikel ini untuk membantu pengguna sepenuhnya memahami hak dan potensi risiko mereka.
Mengatur secara ketat perilaku publisitas dan pemasaran pemegang lisensi
Pasal 10 dari "Peraturan" secara tegas melarang individu yang tidak berlisensi untuk mengiklankan kepada publik tentang kegiatan atau tindakan penawaran yang berkaitan dengan stablecoin. Baik itu promosi offline, pemasaran media sosial online, maupun promosi melalui platform pihak ketiga, semuanya termasuk dalam lingkup pengawasan.
Pasal 12 lebih lanjut menetapkan bahwa setiap tindakan membujuk orang lain untuk mendapatkan stablecoin tertentu yang melibatkan pernyataan menipu seperti pernyataan palsu, penyembunyian risiko, dan melebih-lebihkan pengembalian merupakan tindak pidana. Bahkan jika bujukan pada akhirnya tidak menghasilkan transaksi, itu masih dapat dimintai pertanggungjawaban sesuai dengan hukum.
mekanisme perlindungan hak pengguna
Pemegang stablecoin paling khawatir tentang keamanan nilai dan jaminan penukaran stablecoin, "Peraturan" telah menetapkan mekanisme perlindungan yang cukup kokoh untuk hal ini.
Ordonansi tersebut mengharuskan pemegang lisensi untuk memiliki aset cadangan yang cukup untuk mendukung nilai stablecoin yang mereka terbitkan. Aset ini harus nyata, sangat likuid, dan dapat ditebus tepat waktu ketika pengguna memulai permintaan penebusan. Selain itu, penerbit harus memiliki mekanisme audit bagi pihak ketiga yang memenuhi syarat untuk secara teratur meninjau pencocokan antara aset cadangan dan total penerbitan stablecoin untuk mencegah kekosongan kumpulan dana atau ketidakcocokan dana. Dalam kondisi operasi normal, pemegang lisensi tidak diizinkan untuk menangguhkan pembayaran, menunda pemrosesan, atau memberlakukan ambang batas penebusan yang memberatkan tanpa alasan. Jika terjadi kesulitan pembayaran, mereka harus segera dilaporkan ke Otoritas Moneter.
Secara keseluruhan, Peraturan tersebut memberikan ketentuan sistematis dan mendalam tentang kerangka kerja kepatuhan dan mekanisme perlindungan pengguna untuk industri stablecoin. Bagi sebagian besar investor, yang paling penting adalah belajar mengidentifikasi penerbit stablecoin berlisensi dan berpartisipasi secara rasional dalam perdagangan dan kepemilikan stablecoin. Dengan implementasi formal dari Peraturan, proyek-proyek marjinal dan stablecoin khusus yang tidak memenuhi standar lisensi pasti akan menghadapi risiko likuidasi pasar atau bahkan runtuh, dan investor harus sangat waspada dan tidak secara membabi buta mengejar tinggi atau percaya pada promosi produk yang tidak sah.
Dari hal di atas, jelas bahwa peran Otoritas Moneter penting dalam kerangka peraturan stablecoin Hong Kong. Ini berarti bahwa HKMA tidak hanya mengambil peran administratif untuk menyetujui lisensi, tetapi juga memiliki berbagai kekuasaan nyata yang sangat luas untuk pengawasan, investigasi, dan intervensi langsung. Secara umum, Otoritas Moneter memiliki kewenangan untuk menyetujui dan menerbitkan lisensi; otoritas pengatur sehari-hari; Ketika pemegang lisensi memiliki risiko bisnis besar, ia memiliki kekuatan untuk secara langsung menyelidiki dan mengumpulkan bukti.
Berdasarkan Bagian 5 Ordonansi, Otoritas Moneter dapat melakukan penyelidikan secara langsung dan dapat mengarahkan atau mengkhususkan penyelidik untuk melakukan penyelidikan. Penyelidik dapat meminta bukti, informasi atau penjelasan dari pemegang lisensi yang sedang diselidiki, dan penyelidik dapat mengajukan permohonan ke Pengadilan Tingkat Pertama.
Rangkaian peraturan ini menunjukkan bahwa HKMA mencakup hampir semua aspek otoritas regulasi atas stablecoin, dan kuncinya adalah ia memiliki kekuatan investigasi "kuasi-yudisial", yang memiliki tingkat pencegahan dan kekuatan penegakan yang tinggi.
enkripsi salad ringkasan:
Untuk pihak proyek yang berniat untuk berpartisipasi dalam pasar stablecoin Hong Kong sebagai pemegang lisensi, Ordonansi memberikan kerangka kerja dan jalur yang jelas untuk operasi kepatuhan, yang hanya memerlukan penilaian modal mereka sendiri dan pemahaman yang jelas tentang kesulitan dan biaya berkelanjutan untuk aplikasi lisensi dan pemeliharaan kepatuhan selanjutnya.
Bagi sebagian besar pihak proyek yang tidak berencana untuk mengajukan lisensi secara langsung, tetapi ingin berpartisipasi dalam ekosistem stablecoin, bekerja sama dengan lembaga yang telah berlisensi atau sedang mengajukan lisensi adalah jalur ideal untuk memasuki pasar dan memperluas bisnis keuangan digital mereka. Jenis kerja sama ini dapat mencakup beberapa tingkatan, seperti memberikan dukungan teknis, layanan kustodian, solusi integrasi pembayaran, kemampuan kliring lintas batas, atau membangun dompet dan antarmuka transaksi yang sesuai sebagai mitra ekosistem. Secara khusus, perusahaan di bidang pembayaran, infrastruktur Web3, e-commerce lintas batas, dan pengawasan kepatuhan dapat memastikan kepatuhan bisnis mereka melalui kolaborasi mendalam dengan lembaga berlisensi, dan pada saat yang sama dengan cepat memotong sistem sirkulasi stablecoin yang diakui oleh regulator.
"Aturan" menetapkan bahwa lembaga berlisensi harus mengungkapkan informasi izin di saluran resmi dan publik, sehingga dalam hal ini, pihak proyek relatif mudah untuk mengidentifikasi "pemegang lisensi yang sebenarnya". Namun, memilih lembaga pemegang lisensi stablecoin yang dapat dipercaya sebagai mitra tidak boleh hanya puas dengan syarat "memiliki lisensi" itu saja, tetapi yang lebih penting adalah mengevaluasi secara menyeluruh kekuatan bisnis, tingkat kepatuhan, dan potensi kerjasama mereka.
Misalnya, keamanan dan transparansi aset cadangan penerima lisensi sangat penting, dan mitra yang ideal harus memiliki cakupan penuh 1:1 atas aset dan menerbitkan laporan audit pihak ketiga reguler yang mengklarifikasi mata uang, kustodian, dan profil risiko cadangan. Pada saat yang sama, apakah memiliki mekanisme penebusan yang stabil juga merupakan salah satu kriteria penilaian, dan tim proyek harus memperhatikan apakah itu mendukung penebusan bebas hambatan kapan saja untuk menghindari risiko likuiditas di masa depan. Terakhir, tim proyek juga harus memeriksa pengaruh aktual lembaga di pasar, seperti apakah telah terhubung ke dompet utama, pertukaran atau saluran pembayaran, reputasi komunitas, dan faktor lainnya.
Apa sebenarnya arti dari "Rancangan Peraturan Stablecoin"?
Arti di Tingkat Kebijakan
Dalam sistem keuangan tradisional, hak untuk mengeluarkan uang, juga dikenal sebagai hak untuk mencetak uang, selalu dikendalikan oleh negara. Tetapi di era mata uang digital, kekuatan itu sedang ditantang. Pembentukan sistem regulasi stablecoin di Hong Kong melalui hukum setempat pada dasarnya merupakan pendahuluan dari "koin digital", terutama status hukum stablecoin yang dipatok ke dolar Hong Kong.
Meskipun pemerintah Hong Kong telah menetapkan stablecoin sebagai alat pembayaran, dalam konteks Web3, stablecoin masih menjadi penghubung utama antara aset tradisional dan aset kripto di dalam dan di luar rantai. Pelembagaan stablecoin adalah kunci untuk mendorong loop tertutup RWA dari ujung ke ujung. Di bawah sistem ini, mungkin peran stablecoin jauh lebih dari sekadar pembayaran dan penyelesaian: apakah itu dapat berjalan melalui seluruh proses pembuatan aset, langganan, penyimpanan, dan sirkulasi dan pertukaran di masa depan adalah pertanyaan yang patut dinantikan. Dengan pembentukan kerangka kerja kepatuhan, stablecoin diharapkan menjadi "lapisan modal asli" RWA, mengurangi ketergantungan pada sistem mata uang fiat tradisional dan meningkatkan efisiensi dan transparansi keuangan on-chain.
Dalam hal skenario penggunaan, perdagangan internasional masih menjadi pasar potensial terbesar untuk stablecoin. Masalah praktis seperti efisiensi penyelesaian lintas batas, biaya valuta asing, dan penghindaran sanksi mendorong minat perusahaan pada alat stablecoin on-chain. Menurut statistik, stablecoin telah mencapai pertumbuhan yang signifikan pada tahun 2024, mengirim lebih banyak uang daripada gabungan Visa dan Mastercard. Kepatuhan membawa skala dan keterlibatan institusional, yang merupakan titik awal untuk komersialisasi nyata proyek
Untuk proyek Web3 asli, dampak terbesar bukanlah dari regulasi, tetapi dari dimasukkannya ke dalam saluran yang dapat mengakses aset dalam skala yang lebih besar. Dalam konteks "likuiditas on-chain" yang semakin langka saat ini, mendapatkan identitas yang sesuai berarti dapat terhubung dengan investor institusi, aset RWA, dan sistem keuangan tradisional, serta berpartisipasi dalam pelepasan likuiditas yang lebih berkualitas dan lebih eksplosif.
Apakah implementasi regulasi stablecoin di Hong Kong membuka ruang imajinasi kebijakan untuk "stablecoin yuan"? Meskipun stablecoin yuan saat ini masih merupakan topik sensitif, potensi jangka panjangnya tidak dapat diabaikan. Enkripsi Salat percaya bahwa jika di masa depan dapat menemukan aset RWA yang tepat (seperti energi, mineral, obligasi luar negeri, dll.), untuk menyediakan wadah sirkulasi yang stabil bagi stablecoin yuan, maka logika penggunaannya akan semakin kuat. Hong Kong dapat menjadi "zona penyangga kebijakan" antara stablecoin yuan dan pasar Web3 internasional.
Meskipun Hong Kong adalah yang pertama membuat undang-undang, stablecoin masih menghadapi tantangan regulasi yang sangat kompleks ketika melihat pasar daratan. Karena kekhawatiran tentang sanksi keuangan dan ketergantungan pada sistem dolar AS, banyak perusahaan memiliki kebutuhan praktis untuk menggunakan "alat penyelesaian non-dolar AS". Tetapi bagi regulator, meliberalisasi stablecoin berarti menghadapi:
pengendalian aliran modal dan pemukiman lintas batas;
Pengendalian valuta asing dan tekanan terhadap stabilitas keuangan;
Kekuasaan atas data dan masalah keamanan informasi keuangan;
Bagaimana berinteraksi dan berposisi berbeda dengan sistem yang ada dari Renminbi digital;
......
Oleh karena itu, Crypto Salad percaya bahwa daratan tidak mungkin meniru pendekatan Hong Kong dalam jangka pendek, tetapi pengalaman "tempat pengujian" Hong Kong dapat memberikan cetak biru untuk eksplorasi strategi keuangan digital yang lebih luas di masa depan.
Tiga, Kesimpulan
Dengan penerapan Ordonansi tersebut, Hong Kong tidak diragukan lagi telah mengambil langkah penting dalam perlombaan regulasi stablecoin global. Ini bukan hanya revolusi dalam kebijakan keuangan lokal, tetapi juga ujian strategis dari seluruh ekosistem Web3, RWA, dan bahkan lanskap moneter global. Meskipun dalam artikel ini, Crypto Salad memberikan interpretasi terperinci tentang ketentuan utama Peraturan, kami percaya bahwa yang benar-benar perlu diperhatikan bukanlah bagaimana ketentuan tertentu ditetapkan, tetapi untuk melihat bahwa ruang kelembagaan baru dibuka. Pada saat kebijakan moneter digital global belum disatukan, Hong Kong telah memberikan peta jalan yang jelas: legalisasi, sistematisasi, dan industrialisasi stablecoin. Ini merupakan tantangan sekaligus peluang bagi seluruh dunia Web3.