Saat ini, AMM arus utama tidak cocok sebagai pasar utama RWA karena ketidakkonsistenan model ekonomi, dan harus diposisikan di lapisan kenyamanan transaksi kecil, dan likuiditas utama harus ditangani oleh mekanisme seperti penerbitan, buku pesanan dan lelang. Artikel ini didasarkan pada artikel yang ditulis oleh @sanqing _rx dan dikompilasi, disusun dan disumbangkan oleh Foresight News. (Ringkasan eksekutif: Pasar DEX menyumbang lebih dari 25% dari "rekor tertinggi" pada bulan Mei, perdagangan terdesentralisasi menjadi tren? (Latar belakang ditambahkan: Christie's dapat membeli rumah dengan cryptocurrency, tonggak sejarah baru di jalur RWA) (RWA) aset dunia nyata menjadi narasi utama untuk Web3 menjadi arus utama. Namun, memperkenalkan aset nyata skala triliunan on-chain, hanya menyelesaikan tokenisasi adalah langkah pertama, dan bagaimana membangun likuiditas pasar sekunder yang efisien dan stabil bagi mereka adalah tantangan nyata yang menentukan keberhasilan atau kegagalannya. Sebagai landasan DeFi, pembuat pasar otomatis (AMM) secara alami diharapkan tinggi, tetapi bisakah langsung disalin ke dunia RWA? Ringkasan (ikhtisar tiga kalimat) Kesimpulan: AMM arus utama saat ini ( likuiditas terpusat, kurva stablecoin, dll ) tidak cocok untuk bertindak sebagai "pasar utama" RWA. Rintangan terbesar bukanlah model kurva, tetapi model ekonomi penyedia likuiditas LP ( ) yang tidak berkelanjutan dalam lingkungan RWA siklus rendah, sangat patuh, dan harga lambat. Posisi: Penerbitan/penebusan, buku pesanan KYC/RFQ, dan lelang reguler harus ditetapkan sebagai "jalan utama" likuiditas RWA; AMM mundur ke "lapisan kenyamanan" dan hanya melakukan kebutuhan pergantian sekunder yang kecil, harian, dan nyaman. Metode: Melalui kombinasi "pembuatan pasar pita sempit + sabuk geser Oracle / Hook + penjembatan pendapatan", ( pendapatan asli seperti kupon, sewa ) RWA benar-benar ditransmisikan ke LP, dilengkapi dengan pengendalian risiko yang sempurna dan pengungkapan informasi. Pertama, AMM tidak boleh menjadi "pasar utama" RWA RWA mengejar urat keuangan inti yang dapat diprediksi, terukur, dan dapat diselesaikan. Meskipun mekanisme AMM kutipan berkelanjutan sangat inovatif, ada tiga tantangan yang melekat pada sebagian besar skenario RWA: transaksi alami tidak hangat, detak jantung informasi lambat, dan jalur kepatuhan diperpanjang. Hal ini membuat pengembalian biaya perdagangan LP saja tampak sangat tipis, sementara pada saat yang sama mengekspos dirinya pada risiko kerugian tidak permanen. Oleh karena itu, pandangan inti kami adalah bahwa AMM tidak boleh bertindak sebagai "pasar utama" RWA, tetapi harus menjadi "mil terakhir" likuiditas. Perannya adalah memungkinkan pengguna untuk dengan mudah menukar aset kecil kapan saja, di mana saja, meningkatkan pengalaman pengguna, tetapi fungsi inti dari transaksi besar dan penemuan harga harus diserahkan ke mekanisme lain yang lebih sesuai. Kedua, mengapa AMM bisa sukses di dunia crypto-native? Untuk memahami keterbatasan AMM dalam skenario RWA, pertama-tama pahami apa landasan keberhasilannya di dunia crypto-native: Trading dari pasar global tanpa henti: 7×24 jam, ditambah arbitrase lintas pasar tanpa izin, spread apa pun langsung dihaluskan, menciptakan aktivitas trading yang berkelanjutan. Sangat dapat dikomposisi: Hampir semua orang, protokol apa pun dapat menjadi LP atau berpartisipasi dalam arbitrase tanpa ambang batas, membentuk efek jaringan yang kuat dan penguatan diri lalu lintas. Volatilitas adalah bisnis: Volatilitas tinggi membawa banyak permintaan perdagangan dan peluang arbitrase, dan biaya transaksi yang dihasilkan memberi LP kesempatan untuk "mengungguli" kerugian tidak permanen. Ketika kami mencoba mereplikasi tiga poin ini di ruang RWA, kami menemukan bahwa seluruh fondasi telah berubah: frekuensi transaksi telah berkurang secara signifikan, detak jantung penetapan harga sangat lambat, dan ambang batas untuk kepatuhan telah sangat meningkat. "Detak jantung harga" mengacu pada "frekuensi pembaruan harga tepercaya", yang merupakan kunci untuk memahami perbedaan antara RWA dan aset asli kripto. Aset asli kripto: Detak jantung biasanya merupakan kutipan pertukaran ( tingkat kedua, umpan oracle, ). Sebagian besar RWA: Detak jantung cenderung harian atau bahkan mingguan ( memperbarui kekayaan bersih, penilaian properti, harga lelang, ). Semakin lambat detak jantung suatu aset, semakin tidak cocok untuk kumpulan kutipan yang berkelanjutan dengan kedalaman gantung jangka panjang. Ketiga, dalam skenario RWA, akun ekonomi LP tidak merata "rasa pengembalian tahunan" dari investasi LP terutama bergantung pada tiga hal: tingkat transaksi, intensitas rotasi mingguan dana dalam kisaran harga efektif, dan pengulangan ritme perdagangan tahunan. Untuk RWA, akun ini sulit diselesaikan karena: Tingkat turnover mingguan umumnya rendah: "Dana yang disimpan di pool" jarang "diaktifkan" oleh perdagangan frekuensi tinggi, mengakibatkan pendapatan biaya yang langka. Biaya peluang terlalu tinggi: Ada kupon substansial atau suku bunga bebas risiko di pasar eksternal. LP menggunakan pokok yang sama untuk secara langsung memegang aset RWA itu sendiri ( jika dapat ), seringkali lebih hemat biaya daripada menyediakan likuiditas. Ketidakseimbangan risiko-pengembalian: Dalam konteks pendapatan biaya rendah, LP juga menanggung risiko kerugian tidak permanen ( relatif terhadap hilangnya aset yang dipegang secara sepihak ) dan risiko "dijarah" oleh arbitrase karena keterlambatan pemberian makan. Secara keseluruhan, model ekonomi LP secara alami dirugikan dalam RWA AMM. Empat Gesekan Struktural: Harga dan Kepatuhan Selain model ekonomi, ada dua masalah struktural yang menghambat adopsi AMM. Ketidakselarasan irama harga: Kekayaan bersih/penilaian/lelang RWA adalah "detak jantung lambat", sementara AMM menawarkan kutipan yang dapat diperdagangkan secara real-time. Perbedaan waktu ini memberi orang-orang dengan informasi terbaru jendela arbitrase yang besar di mana mereka dapat dengan mudah "memakan" penyebaran LP yang tidak masuk akal di AMM. Kepatuhan mengurangi komposabilitas: Persyaratan kepatuhan seperti KYC, daftar putih, dan pembatasan transfer memperpanjang jalur dana masuk dan keluar, melanggar model bata Lego DeFi "semua orang dapat berpartisipasi". Hal ini secara langsung mengarah pada segmentasi likuiditas dan kurangnya kedalaman. "Pipa" arus kas: Arus kas RWA, seperti kupon atau sewa, tercermin dalam kenaikan kekayaan bersih atau perlu dibayar secara langsung. Jika mekanisme AMM/LP tidak merancang jalur penangkapan dan distribusi pendapatan yang baik, LP mungkin tidak mendapatkan arus kas ini, atau mungkin terdilusi dalam proses arbitrase. V. Batasan yang Berlaku dan Kasus Praktis Tidak semua RWA tidak kompatibel dengan AMM, dan kita perlu mengkategorikan dan mendiskusikannya. Lebih ramah: Aset dengan durasi pendek, nilai bersih harian, dan transparansi harga tinggi ( seperti saham IMF, obligasi treasury jangka pendek, sertifikat berbunga, ). Aset ini memiliki harga hub yang jelas dan cocok untuk menyediakan layanan pertukaran yang nyaman dengan AMM pita sempit. Kurang ramah: Aset yang mengandalkan penilaian offline atau lelang yang jarang ( seperti real estat komersial, ekuitas swasta, ). Jenis aset ini memiliki detak jantung yang lambat dan asimetri informasi yang serius, yang lebih cocok untuk buku pesanan / RFQ dan mekanisme lelang reguler. Kasus: Jendela arbitrase Nest rantai Plume Latar Belakang: Token nALPHA, nBASIS dari proyek Nest memiliki kumpulan AMM di Curve dan Rooster DEX asli. Awalnya, proses penebusannya cepat ( sekitar 10 menit ), tetapi harga token diperbarui sekitar sekali sehari, terkadang lebih lambat. Fenomena: Karena "perubahan harian" dari nilai bersih dan "laporan kedua" AMM, ketika nilai bersih baru diumumkan, harga AMM gagal mengikuti waktu, mengakibatkan jendela arbitrase "membeli dengan harga rendah di DEX → segera mengajukan permohonan kepada pihak proyek untuk penebusan → diselesaikan pada nilai bersih yang lebih tinggi yang diperbarui". Dampak: Arbitrase mendapat untung, sementara LP AMM menderita semua kerugian tidak permanen, terutama yang menyediakan likuiditas lebih banyak di luar kisaran harga. Tinjau dan saran perbaikan: Tinjau...
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Apa peran AMM sebagai Automated Market Maker di bidang RWA?
Saat ini, AMM arus utama tidak cocok sebagai pasar utama RWA karena ketidakkonsistenan model ekonomi, dan harus diposisikan di lapisan kenyamanan transaksi kecil, dan likuiditas utama harus ditangani oleh mekanisme seperti penerbitan, buku pesanan dan lelang. Artikel ini didasarkan pada artikel yang ditulis oleh @sanqing _rx dan dikompilasi, disusun dan disumbangkan oleh Foresight News. (Ringkasan eksekutif: Pasar DEX menyumbang lebih dari 25% dari "rekor tertinggi" pada bulan Mei, perdagangan terdesentralisasi menjadi tren? (Latar belakang ditambahkan: Christie's dapat membeli rumah dengan cryptocurrency, tonggak sejarah baru di jalur RWA) (RWA) aset dunia nyata menjadi narasi utama untuk Web3 menjadi arus utama. Namun, memperkenalkan aset nyata skala triliunan on-chain, hanya menyelesaikan tokenisasi adalah langkah pertama, dan bagaimana membangun likuiditas pasar sekunder yang efisien dan stabil bagi mereka adalah tantangan nyata yang menentukan keberhasilan atau kegagalannya. Sebagai landasan DeFi, pembuat pasar otomatis (AMM) secara alami diharapkan tinggi, tetapi bisakah langsung disalin ke dunia RWA? Ringkasan (ikhtisar tiga kalimat) Kesimpulan: AMM arus utama saat ini ( likuiditas terpusat, kurva stablecoin, dll ) tidak cocok untuk bertindak sebagai "pasar utama" RWA. Rintangan terbesar bukanlah model kurva, tetapi model ekonomi penyedia likuiditas LP ( ) yang tidak berkelanjutan dalam lingkungan RWA siklus rendah, sangat patuh, dan harga lambat. Posisi: Penerbitan/penebusan, buku pesanan KYC/RFQ, dan lelang reguler harus ditetapkan sebagai "jalan utama" likuiditas RWA; AMM mundur ke "lapisan kenyamanan" dan hanya melakukan kebutuhan pergantian sekunder yang kecil, harian, dan nyaman. Metode: Melalui kombinasi "pembuatan pasar pita sempit + sabuk geser Oracle / Hook + penjembatan pendapatan", ( pendapatan asli seperti kupon, sewa ) RWA benar-benar ditransmisikan ke LP, dilengkapi dengan pengendalian risiko yang sempurna dan pengungkapan informasi. Pertama, AMM tidak boleh menjadi "pasar utama" RWA RWA mengejar urat keuangan inti yang dapat diprediksi, terukur, dan dapat diselesaikan. Meskipun mekanisme AMM kutipan berkelanjutan sangat inovatif, ada tiga tantangan yang melekat pada sebagian besar skenario RWA: transaksi alami tidak hangat, detak jantung informasi lambat, dan jalur kepatuhan diperpanjang. Hal ini membuat pengembalian biaya perdagangan LP saja tampak sangat tipis, sementara pada saat yang sama mengekspos dirinya pada risiko kerugian tidak permanen. Oleh karena itu, pandangan inti kami adalah bahwa AMM tidak boleh bertindak sebagai "pasar utama" RWA, tetapi harus menjadi "mil terakhir" likuiditas. Perannya adalah memungkinkan pengguna untuk dengan mudah menukar aset kecil kapan saja, di mana saja, meningkatkan pengalaman pengguna, tetapi fungsi inti dari transaksi besar dan penemuan harga harus diserahkan ke mekanisme lain yang lebih sesuai. Kedua, mengapa AMM bisa sukses di dunia crypto-native? Untuk memahami keterbatasan AMM dalam skenario RWA, pertama-tama pahami apa landasan keberhasilannya di dunia crypto-native: Trading dari pasar global tanpa henti: 7×24 jam, ditambah arbitrase lintas pasar tanpa izin, spread apa pun langsung dihaluskan, menciptakan aktivitas trading yang berkelanjutan. Sangat dapat dikomposisi: Hampir semua orang, protokol apa pun dapat menjadi LP atau berpartisipasi dalam arbitrase tanpa ambang batas, membentuk efek jaringan yang kuat dan penguatan diri lalu lintas. Volatilitas adalah bisnis: Volatilitas tinggi membawa banyak permintaan perdagangan dan peluang arbitrase, dan biaya transaksi yang dihasilkan memberi LP kesempatan untuk "mengungguli" kerugian tidak permanen. Ketika kami mencoba mereplikasi tiga poin ini di ruang RWA, kami menemukan bahwa seluruh fondasi telah berubah: frekuensi transaksi telah berkurang secara signifikan, detak jantung penetapan harga sangat lambat, dan ambang batas untuk kepatuhan telah sangat meningkat. "Detak jantung harga" mengacu pada "frekuensi pembaruan harga tepercaya", yang merupakan kunci untuk memahami perbedaan antara RWA dan aset asli kripto. Aset asli kripto: Detak jantung biasanya merupakan kutipan pertukaran ( tingkat kedua, umpan oracle, ). Sebagian besar RWA: Detak jantung cenderung harian atau bahkan mingguan ( memperbarui kekayaan bersih, penilaian properti, harga lelang, ). Semakin lambat detak jantung suatu aset, semakin tidak cocok untuk kumpulan kutipan yang berkelanjutan dengan kedalaman gantung jangka panjang. Ketiga, dalam skenario RWA, akun ekonomi LP tidak merata "rasa pengembalian tahunan" dari investasi LP terutama bergantung pada tiga hal: tingkat transaksi, intensitas rotasi mingguan dana dalam kisaran harga efektif, dan pengulangan ritme perdagangan tahunan. Untuk RWA, akun ini sulit diselesaikan karena: Tingkat turnover mingguan umumnya rendah: "Dana yang disimpan di pool" jarang "diaktifkan" oleh perdagangan frekuensi tinggi, mengakibatkan pendapatan biaya yang langka. Biaya peluang terlalu tinggi: Ada kupon substansial atau suku bunga bebas risiko di pasar eksternal. LP menggunakan pokok yang sama untuk secara langsung memegang aset RWA itu sendiri ( jika dapat ), seringkali lebih hemat biaya daripada menyediakan likuiditas. Ketidakseimbangan risiko-pengembalian: Dalam konteks pendapatan biaya rendah, LP juga menanggung risiko kerugian tidak permanen ( relatif terhadap hilangnya aset yang dipegang secara sepihak ) dan risiko "dijarah" oleh arbitrase karena keterlambatan pemberian makan. Secara keseluruhan, model ekonomi LP secara alami dirugikan dalam RWA AMM. Empat Gesekan Struktural: Harga dan Kepatuhan Selain model ekonomi, ada dua masalah struktural yang menghambat adopsi AMM. Ketidakselarasan irama harga: Kekayaan bersih/penilaian/lelang RWA adalah "detak jantung lambat", sementara AMM menawarkan kutipan yang dapat diperdagangkan secara real-time. Perbedaan waktu ini memberi orang-orang dengan informasi terbaru jendela arbitrase yang besar di mana mereka dapat dengan mudah "memakan" penyebaran LP yang tidak masuk akal di AMM. Kepatuhan mengurangi komposabilitas: Persyaratan kepatuhan seperti KYC, daftar putih, dan pembatasan transfer memperpanjang jalur dana masuk dan keluar, melanggar model bata Lego DeFi "semua orang dapat berpartisipasi". Hal ini secara langsung mengarah pada segmentasi likuiditas dan kurangnya kedalaman. "Pipa" arus kas: Arus kas RWA, seperti kupon atau sewa, tercermin dalam kenaikan kekayaan bersih atau perlu dibayar secara langsung. Jika mekanisme AMM/LP tidak merancang jalur penangkapan dan distribusi pendapatan yang baik, LP mungkin tidak mendapatkan arus kas ini, atau mungkin terdilusi dalam proses arbitrase. V. Batasan yang Berlaku dan Kasus Praktis Tidak semua RWA tidak kompatibel dengan AMM, dan kita perlu mengkategorikan dan mendiskusikannya. Lebih ramah: Aset dengan durasi pendek, nilai bersih harian, dan transparansi harga tinggi ( seperti saham IMF, obligasi treasury jangka pendek, sertifikat berbunga, ). Aset ini memiliki harga hub yang jelas dan cocok untuk menyediakan layanan pertukaran yang nyaman dengan AMM pita sempit. Kurang ramah: Aset yang mengandalkan penilaian offline atau lelang yang jarang ( seperti real estat komersial, ekuitas swasta, ). Jenis aset ini memiliki detak jantung yang lambat dan asimetri informasi yang serius, yang lebih cocok untuk buku pesanan / RFQ dan mekanisme lelang reguler. Kasus: Jendela arbitrase Nest rantai Plume Latar Belakang: Token nALPHA, nBASIS dari proyek Nest memiliki kumpulan AMM di Curve dan Rooster DEX asli. Awalnya, proses penebusannya cepat ( sekitar 10 menit ), tetapi harga token diperbarui sekitar sekali sehari, terkadang lebih lambat. Fenomena: Karena "perubahan harian" dari nilai bersih dan "laporan kedua" AMM, ketika nilai bersih baru diumumkan, harga AMM gagal mengikuti waktu, mengakibatkan jendela arbitrase "membeli dengan harga rendah di DEX → segera mengajukan permohonan kepada pihak proyek untuk penebusan → diselesaikan pada nilai bersih yang lebih tinggi yang diperbarui". Dampak: Arbitrase mendapat untung, sementara LP AMM menderita semua kerugian tidak permanen, terutama yang menyediakan likuiditas lebih banyak di luar kisaran harga. Tinjau dan saran perbaikan: Tinjau...