Nouveau modèle de détention de jetons pour les entreprises cotées en bourse : Analyse de la stratégie de réserve d'actifs chiffrés de MicroStrategy

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Analyse du modèle économique des réserves de cryptoactifs des sociétés cotées en bourse

De plus en plus d'entreprises cotées en bourse commencent à intégrer les cryptoactifs dans leur allocation d'actifs. En juin 2025, environ 250 entreprises dans le monde détiennent des bitcoins, représentant 3 à 4 % de l'offre totale de bitcoins. Ces entreprises couvrent plusieurs secteurs et considèrent le bitcoin comme un outil de couverture contre l'inflation.

IOSG : Nouvelle tendance des entreprises cotées, déconstruction du modèle économique de la réserve de cryptoactifs

Modèle de réserve d'actifs cryptographiques

La plupart des entreprises ne comptent pas sur les flux de trésorerie d'exploitation pour acheter des Cryptoactifs, mais se financent plutôt par les marchés de capitaux. Prenons l'exemple de MicroStrategy(MSTR), qui lève principalement des fonds en émettant des actions ou des obligations pour acheter des bitcoins.

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émettre des actions

En général, l'émission de nouvelles actions dilue les droits des actionnaires existants, entraînant une baisse des bénéfices par action et une chute du cours de l'action. Cependant, MSTR est une exception, car son cours de l'action tend à surperformer celui du Bitcoin lui-même. Cela est dû au fait que MSTR est depuis longtemps dans un état où "la capitalisation boursière est supérieure à la valeur nette de ses Bitcoin détenus", c'est-à-dire mNAV > 1.

mNAV = MSTR capitalisation / ( capitalisation BTC détenue par MSTR - dettes )

Lorsque mNAV > 1, le marché attribue à MSTR une valorisation supérieure à la valeur marchande équitable de ses bitcoins. Cette prime reflète la confiance du marché dans la stratégie de l'entreprise.

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émission d'obligations convertibles

Les obligations convertibles sont l'un des outils de financement les plus utilisés par MSTR. Elles combinent la protection contre la baisse des obligations avec le potentiel de hausse des actions. Dans un environnement de forte volatilité, les investisseurs sont même prêts à accepter un taux d'intérêt de 0 %, se concentrant uniquement sur la valeur de l'option d'achat intégrée.

MSTR vend essentiellement de la "volatilité", et le fait à un prix premium. Le marché est prêt à payer à l'avance pour le potentiel de croissance futur, permettant à l'entreprise de continuer à financer l'achat de jetons sans payer d'intérêts et sans diluer immédiatement les actionnaires.

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Gamma Trading

Les fonds spéculatifs réalisent des arbitrages en achetant des obligations convertibles tout en vendant à découvert des actions MSTR. Cette stratégie est appelée Gamma Trading, permettant au fonds de profiter de la volatilité plutôt que des variations directionnelles.

Le short float de MSTR( est élevé en raison d'une forte proportion d'actions en circulation vendues à découvert), ce qui est dû à un grand nombre de fonds pratiquant le Gamma Trading. En comparaison, les entreprises qui n'ont pas émis d'obligations convertibles ont un short float nettement plus bas.

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Tendance de l'allocation d'actifs en cryptoactifs

À part le Bitcoin, de plus en plus d'entreprises commencent à considérer l'Ethereum comme un actif de réserve. Les raisons incluent :

  1. ETH est considéré comme l'infrastructure de la tokenisation des actifs du monde réel.
  2. ETH peut être mis en gage pour générer des intérêts, possédant des caractéristiques programmables et génératrices d'intérêts.
  3. Le lancement de l'ETF Ethereum renforce la confiance des institutions

Certaines entreprises commencent même à configurer des XRP, Litecoin et d'autres cryptoactifs, montrant que la répartition des actifs cryptographiques se diversifie.

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Résumé

MicroStrategy a créé un tout nouveau modèle financier pour les entreprises, transformant les sociétés cotées en outils de détention de Bitcoin à effet de levier. Son mécanisme central est le suivant : lorsque mNAV > 1, des financements sont obtenus par l'émission d'actions ou d'obligations convertibles, puis l'intégralité des fonds est convertie en BTC.

Les limites de ce modèle résident dans le fait que, une fois la volatilité diminuée, l'attractivité des obligations convertibles diminuera considérablement. Les arbitragistes qui soutiennent l'écosystème de financement pourraient rapidement se retirer, entraînant l'échec de l'ensemble du mécanisme de financement.

Néanmoins, investir dans MicroStrategy est devenu une nouvelle tendance parmi les institutions et les particuliers, le considérant comme une alternative aux transactions pendant la hausse du Bitcoin. MicroStrategy n'a pas seulement adopté le Bitcoin comme réserve, mais a également construit une toute nouvelle structure financière autour du Bitcoin, qui pourrait définir un nouveau paradigme pour l'allocation des actifs de trésorerie des entreprises à l'avenir.

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Layer3Dreamervip
· Il y a 5h
L1...
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GateUser-a180694bvip
· Il y a 7h
augmenter la position MSTR躺好赚钱
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StableNomadvip
· Il y a 7h
c'est reparti... mstr fait encore le même jeu de btc à effet de levier qui a détruit luna. statistiquement parlant, cependant, leurs métriques de risque semblent meilleures, je ne vais pas mentir.
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Frontrunnervip
· Il y a 7h
Donc, tout cela, c'est juste pour jouer au piège, n'est-ce pas ?
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NightAirdroppervip
· Il y a 7h
J'ai tellement joué avec le marché que j'en ai des crampes aux mains.
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OldLeekMastervip
· Il y a 7h
Cette chose est-elle un haut lieu de pigeons ?
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SilentObservervip
· Il y a 7h
Le casino est ouvert.
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fren_with_benefitsvip
· Il y a 7h
TradFi cette fois-ci est en panique
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