Les défis de liquidité de la tokenisation des actions américaines et le chemin vers la percée
Récemment, l'industrie des cryptomonnaies a connu une vague de "mises en chaîne des actions américaines". Plusieurs plateformes ont lancé des services de négociation de versions tokenisées d'actions américaines et d'ETF, et ont même lancé des produits de contrats à effet de levier élevé pour ces jetons.
Ces plateformes adoptent principalement le modèle "dépôt d'actions réelles + mapping de jetons", permettant aux utilisateurs d'échanger des actifs boursiers américains sur la blockchain. En théorie, les utilisateurs n'ont besoin que d'un portefeuille de cryptomonnaie pour trader des actions comme Tesla, Apple, etc., sans avoir à ouvrir un compte auprès d'un courtier traditionnel ou à satisfaire des seuils de capital.
Cependant, avec le déploiement des produits concernés, des problèmes tels que les épingles, les primes et le désancrage apparaissent fréquemment, et les problèmes de liquidité sous-jacents deviennent rapidement évidents. Bien que les utilisateurs puissent acheter ces jetons, il leur est presque impossible de vendre à découvert de manière efficace, de couvrir les risques, et encore plus difficile de construire des stratégies de trading complexes.
La tokenisation des actions américaines est actuellement essentiellement au stade initial où "vous ne pouvez acheter que des hausses".
I. Le dilemme de liquidité des jetons du marché boursier américain
Pour comprendre le dilemme de liquidité de cette vague de "tokenisation des actions américaines", il est d'abord nécessaire d'analyser la logique de conception sous-jacente du modèle actuel "dépôt d'actions réelles + émission par mapping".
Ce modèle se divise actuellement en deux voies principales, la différence clé réside dans la possession ou non d'une qualification de conformité à l'émission :
Le modèle "émission conforme par des tiers + intégration multi-plateformes", représenté par certaines plateformes, réalise un ancrage 1:1 des actions réelles grâce à une collaboration avec des institutions financières traditionnelles;
Les courtiers agréés opèrent en boucle fermée, s'appuyant sur leur propre licence de courtier pour compléter l'ensemble du processus, de l'achat d'actions à l'émission de jetons sur la chaîne.
Les deux voies ont en commun de considérer les jetons de la bourse américaine comme des actifs purement au comptant, les utilisateurs ne pouvant que les acheter et les conserver dans l'attente d'une hausse, ce qui en fait des "actifs dormants", manquant d'une couche de fonctionnalités financières évolutives, rendant difficile le soutien d'un écosystème de transactions en chaîne actif.
Étant donné que chaque jeton doit être réellement adossé à une action, les transactions en chaîne ne sont que des transferts de propriété de jeton et ne peuvent pas affecter le prix des actions américaines au comptant, ce qui entraîne naturellement un problème de "deux peaux" entre la chaîne et le hors chaîne, où des fonds d'achat et de vente non massifs peuvent provoquer de fortes divergences de prix en chaîne.
Deuxièmement, la fonction d'actif des actifs des actions américaines est gravement amputée. Même si certaines plateformes essaient de distribuer des dividendes sous forme d'airdrop, la plupart des plateformes n'ont pas ouvert de droits de vote ni de canaux de re-staking, ce qui est essentiellement juste un "certificat de détention en chaîne", et non un véritable actif de transaction, sans "caractéristiques de marge".
Après avoir acheté les jetons concernés, les utilisateurs ne peuvent ni les utiliser pour le prêt sur marge, ni les utiliser comme garantie pour négocier d'autres actifs, et il est encore plus difficile de les connecter à d'autres protocoles DeFi pour obtenir une liquidité supplémentaire, ce qui entraîne un taux d'utilisation des actifs proche de zéro.
Objectivement, la "tokenisation des actions américaines" actuelle ne fait que transférer les prix sur la chaîne, restant encore au stade initial des certificats numériques, et n'est pas encore devenue de véritables "actifs financiers pouvant être échangés" pour libérer de la liquidité, rendant ainsi difficile l'attraction d'un plus large éventail de traders professionnels et de capitaux à haute fréquence.
Deuxième, exploration des idées de solutions de liquidité
Pour approfondir la liquidité en chaîne des jetons d'actions américaines, offrir aux détenteurs des scénarios d'application plus pratiques et une valeur de détention, et attirer davantage de capitaux professionnels, le marché discute actuellement des solutions suivantes:
Incitation à la liquidité
Ce modèle tente d'attirer des fonds en utilisant des subventions, en récompensant les utilisateurs qui fournissent de la liquidité pour les paires de trading en émettant un jeton de plateforme. Cependant, ce modèle présente un défaut fatal, à savoir que les incitations reposent sur l'inflation des jetons, ce qui ne permet pas de former un écosystème de trading durable. Une fois que l'intensité des incitations diminue, les fonds se retirent rapidement, entraînant une chute brutale de la liquidité.
Les teneurs de marché dominent la liquidité
Ce modèle tente de réaliser des arbitrages on-chain et off-chain par le biais de canaux conformes. Les teneurs de marché peuvent réduire l'écart de prix lorsque le prix des jetons on-chain s'écarte du spot en "rachant des jetons → vendant des actions" ou "achetant des actions → émettant des jetons". Cependant, le coût de mise en œuvre de cette logique est extrêmement élevé, les processus de conformité, la compensation inter-marchés et la complexité de la garde des actifs font que les fenêtres d'arbitrage sont souvent dévorées par le coût du temps.
Appariement hors chaîne à haute vitesse + projection sur la chaîne
Ce modèle fonctionne en plaçant les éléments clés de la transaction dans un moteur centralisé, ne mettant en chaîne que l'enregistrement des résultats. Théoriquement, cela peut se connecter à la profondeur du marché spot des actions américaines. Cependant, ce modèle a des exigences techniques et de processus relativement élevées, et les horaires de négociation traditionnels des actions américaines doivent également s'aligner sur la nature des transactions 7×24 heures en chaîne.
Ces trois approches de solution de liquidité ont chacune leurs avantages, mais elles partent toutes du principe d'"injecter" de la liquidité par des forces externes, plutôt que de laisser le jeton de la bourse américaine "produire" lui-même de la liquidité. Compter uniquement sur l'arbitrage on-chain et off-chain ou sur des subventions incitatives rend difficile le comblement du fossé de liquidité en constante augmentation.
Trois, faire des jetons d'actions américaines des "actifs vivants"
Dans le marché traditionnel des actions américaines, la liquidité est abondante non pas à cause du spot lui-même, mais en raison de la profondeur de transaction construite par des systèmes de produits dérivés tels que les options et les contrats à terme. Ces outils soutiennent les trois mécanismes essentiels de la découverte des prix, de la gestion des risques et de l'effet de levier financier.
Et le marché de la tokenisation des actions américaines manque justement de cette structure. Pour que les jetons d'actions américaines puissent surmonter l'impasse, il est essentiel de transformer les jetons en "actifs vivants, pouvant être mis en garantie, échangés et combinés".
Si les utilisateurs peuvent shorter le BTC avec certains jetons d'actions américaines et parier sur l'évolution de l'ETH avec d'autres jetons, alors ces actifs en attente ne seront plus seulement des "coquilles de jetons", mais des actifs de marge utilisés, et la liquidité émergera naturellement de ces véritables besoins de trading.
Certaines plateformes ont déjà commencé à explorer cette voie. Par exemple, une plateforme a lancé un pair de trading d'indices entre le jeton d'actions Tesla et le Bitcoin sur une blockchain spécifique en collaboration avec un autre protocole. Le mécanisme clé est d'utiliser des "options perpétuelles adossées aux jetons" pour faire en sorte que les jetons d'actions américaines deviennent réellement des "actifs de marge pouvant être utilisés pour le trading".
Ce mécanisme permet aux utilisateurs d'utiliser des jetons d'actions américaines spécifiques comme garantie pour participer au trading d'options perpétuelles BTC/ETH. Il est prévu d'étendre le support à plus de 200 jetons d'actions américaines tokenisées comme actifs de garantie. Ainsi, les utilisateurs détenant des jetons d'actions américaines à faible capitalisation pourront les utiliser comme garantie pour parier sur la montée ou la baisse de BTC/ETH, injectant ainsi une véritable demande de trading.
Lorsque les utilisateurs peuvent utiliser divers jetons d'actions américaines comme marge pour participer aux stratégies d'options perpétuelles sur BTC et ETH, la demande de trading attirera naturellement des teneurs de marché, des traders haute fréquence et des arbitrageurs, formant un cycle positif de "activité de trading → amélioration de la profondeur → plus d'utilisateurs".
Ce mécanisme n'est pas seulement une structure de transaction, il possède également naturellement la capacité de faire le marché et d'activer la valeur des jetons des actions américaines, en particulier dans cette phase précoce où un marché profond n'est pas encore formé, et peut être directement utilisé comme un outil de marché de gré à gré et de guidage de la liquidité.
Dans ce mécanisme, les jetons des actions américaines ne sont plus des actifs isolés, mais s'intègrent véritablement dans l'écosystème de trading sur la chaîne, étant réutilisés, et reliant le "processus complet de l'émission d'actifs → construction de liquidité → boucle de trading dérivé".
Conclusion
Ce modèle de tokenisation des actions américaines dans cette nouvelle période signifie qu'il a complètement résolu le problème initial de "peut-on réellement émettre". Cependant, la concurrence dans ce nouveau cycle en est déjà à la phase de "peut-on réellement les utiliser" : comment créer une demande de transaction réelle ? Comment attirer la construction de stratégies et la réutilisation des fonds ? Comment faire vivre véritablement les actifs des actions américaines sur la blockchain ?
Cela ne dépend plus de l'entrée de plus de courtiers, mais plutôt de l'amélioration de la structure des produits en chaîne. Ce n'est que lorsque les utilisateurs peuvent librement prendre des positions longues ou courtes, construire des portefeuilles de risques et combiner des positions sur des actifs différents que la "tokenisation des actions américaines" aura une véritable viabilité financière.
La nature de la Liquidité n'est pas l'accumulation de fonds, mais l'adéquation de la demande. Lorsque l'on peut librement réaliser "couverture des fluctuations du Bitcoin avec des options Tesla" sur la chaîne, le dilemme de la Liquidité de la tokenisation des actions américaines pourrait peut-être être résolu.
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SilentObserver
· Il y a 1h
L'autobus des investisseurs détaillants est sur le point de partir pour le sommet.
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SilentObserver
· Il y a 15h
Il vaut mieux que les petits investisseurs ne s'embêtent pas.
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blocksnark
· Il y a 15h
Seulement hausse, pas de chute, haut levier, pigeons en hausse
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CryptoNomics
· Il y a 15h
*sigh* des données empiriques suggèrent une corrélation de 94,2 % entre les actions tokenisées et l'inefficacité du marché... les amateurs n'apprennent jamais
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OnchainArchaeologist
· Il y a 15h
prendre les gens pour des idiots une fois de plus
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DaisyUnicorn
· Il y a 15h
Une autre petite fleur de ciboulette va explorer un nouveau continent.
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MEVVictimAlliance
· Il y a 16h
complètement inutile, au final c'est prendre les gens pour des idiots.
La problématique de la tokenisation des actions américaines : le chemin de la transformation des actifs dormants vers une liquidité active.
Les défis de liquidité de la tokenisation des actions américaines et le chemin vers la percée
Récemment, l'industrie des cryptomonnaies a connu une vague de "mises en chaîne des actions américaines". Plusieurs plateformes ont lancé des services de négociation de versions tokenisées d'actions américaines et d'ETF, et ont même lancé des produits de contrats à effet de levier élevé pour ces jetons.
Ces plateformes adoptent principalement le modèle "dépôt d'actions réelles + mapping de jetons", permettant aux utilisateurs d'échanger des actifs boursiers américains sur la blockchain. En théorie, les utilisateurs n'ont besoin que d'un portefeuille de cryptomonnaie pour trader des actions comme Tesla, Apple, etc., sans avoir à ouvrir un compte auprès d'un courtier traditionnel ou à satisfaire des seuils de capital.
Cependant, avec le déploiement des produits concernés, des problèmes tels que les épingles, les primes et le désancrage apparaissent fréquemment, et les problèmes de liquidité sous-jacents deviennent rapidement évidents. Bien que les utilisateurs puissent acheter ces jetons, il leur est presque impossible de vendre à découvert de manière efficace, de couvrir les risques, et encore plus difficile de construire des stratégies de trading complexes.
La tokenisation des actions américaines est actuellement essentiellement au stade initial où "vous ne pouvez acheter que des hausses".
I. Le dilemme de liquidité des jetons du marché boursier américain
Pour comprendre le dilemme de liquidité de cette vague de "tokenisation des actions américaines", il est d'abord nécessaire d'analyser la logique de conception sous-jacente du modèle actuel "dépôt d'actions réelles + émission par mapping".
Ce modèle se divise actuellement en deux voies principales, la différence clé réside dans la possession ou non d'une qualification de conformité à l'émission :
Le modèle "émission conforme par des tiers + intégration multi-plateformes", représenté par certaines plateformes, réalise un ancrage 1:1 des actions réelles grâce à une collaboration avec des institutions financières traditionnelles;
Les courtiers agréés opèrent en boucle fermée, s'appuyant sur leur propre licence de courtier pour compléter l'ensemble du processus, de l'achat d'actions à l'émission de jetons sur la chaîne.
Les deux voies ont en commun de considérer les jetons de la bourse américaine comme des actifs purement au comptant, les utilisateurs ne pouvant que les acheter et les conserver dans l'attente d'une hausse, ce qui en fait des "actifs dormants", manquant d'une couche de fonctionnalités financières évolutives, rendant difficile le soutien d'un écosystème de transactions en chaîne actif.
Étant donné que chaque jeton doit être réellement adossé à une action, les transactions en chaîne ne sont que des transferts de propriété de jeton et ne peuvent pas affecter le prix des actions américaines au comptant, ce qui entraîne naturellement un problème de "deux peaux" entre la chaîne et le hors chaîne, où des fonds d'achat et de vente non massifs peuvent provoquer de fortes divergences de prix en chaîne.
Deuxièmement, la fonction d'actif des actifs des actions américaines est gravement amputée. Même si certaines plateformes essaient de distribuer des dividendes sous forme d'airdrop, la plupart des plateformes n'ont pas ouvert de droits de vote ni de canaux de re-staking, ce qui est essentiellement juste un "certificat de détention en chaîne", et non un véritable actif de transaction, sans "caractéristiques de marge".
Après avoir acheté les jetons concernés, les utilisateurs ne peuvent ni les utiliser pour le prêt sur marge, ni les utiliser comme garantie pour négocier d'autres actifs, et il est encore plus difficile de les connecter à d'autres protocoles DeFi pour obtenir une liquidité supplémentaire, ce qui entraîne un taux d'utilisation des actifs proche de zéro.
Objectivement, la "tokenisation des actions américaines" actuelle ne fait que transférer les prix sur la chaîne, restant encore au stade initial des certificats numériques, et n'est pas encore devenue de véritables "actifs financiers pouvant être échangés" pour libérer de la liquidité, rendant ainsi difficile l'attraction d'un plus large éventail de traders professionnels et de capitaux à haute fréquence.
Deuxième, exploration des idées de solutions de liquidité
Pour approfondir la liquidité en chaîne des jetons d'actions américaines, offrir aux détenteurs des scénarios d'application plus pratiques et une valeur de détention, et attirer davantage de capitaux professionnels, le marché discute actuellement des solutions suivantes:
Ce modèle tente d'attirer des fonds en utilisant des subventions, en récompensant les utilisateurs qui fournissent de la liquidité pour les paires de trading en émettant un jeton de plateforme. Cependant, ce modèle présente un défaut fatal, à savoir que les incitations reposent sur l'inflation des jetons, ce qui ne permet pas de former un écosystème de trading durable. Une fois que l'intensité des incitations diminue, les fonds se retirent rapidement, entraînant une chute brutale de la liquidité.
Ce modèle tente de réaliser des arbitrages on-chain et off-chain par le biais de canaux conformes. Les teneurs de marché peuvent réduire l'écart de prix lorsque le prix des jetons on-chain s'écarte du spot en "rachant des jetons → vendant des actions" ou "achetant des actions → émettant des jetons". Cependant, le coût de mise en œuvre de cette logique est extrêmement élevé, les processus de conformité, la compensation inter-marchés et la complexité de la garde des actifs font que les fenêtres d'arbitrage sont souvent dévorées par le coût du temps.
Ce modèle fonctionne en plaçant les éléments clés de la transaction dans un moteur centralisé, ne mettant en chaîne que l'enregistrement des résultats. Théoriquement, cela peut se connecter à la profondeur du marché spot des actions américaines. Cependant, ce modèle a des exigences techniques et de processus relativement élevées, et les horaires de négociation traditionnels des actions américaines doivent également s'aligner sur la nature des transactions 7×24 heures en chaîne.
Ces trois approches de solution de liquidité ont chacune leurs avantages, mais elles partent toutes du principe d'"injecter" de la liquidité par des forces externes, plutôt que de laisser le jeton de la bourse américaine "produire" lui-même de la liquidité. Compter uniquement sur l'arbitrage on-chain et off-chain ou sur des subventions incitatives rend difficile le comblement du fossé de liquidité en constante augmentation.
Trois, faire des jetons d'actions américaines des "actifs vivants"
Dans le marché traditionnel des actions américaines, la liquidité est abondante non pas à cause du spot lui-même, mais en raison de la profondeur de transaction construite par des systèmes de produits dérivés tels que les options et les contrats à terme. Ces outils soutiennent les trois mécanismes essentiels de la découverte des prix, de la gestion des risques et de l'effet de levier financier.
Et le marché de la tokenisation des actions américaines manque justement de cette structure. Pour que les jetons d'actions américaines puissent surmonter l'impasse, il est essentiel de transformer les jetons en "actifs vivants, pouvant être mis en garantie, échangés et combinés".
Si les utilisateurs peuvent shorter le BTC avec certains jetons d'actions américaines et parier sur l'évolution de l'ETH avec d'autres jetons, alors ces actifs en attente ne seront plus seulement des "coquilles de jetons", mais des actifs de marge utilisés, et la liquidité émergera naturellement de ces véritables besoins de trading.
Certaines plateformes ont déjà commencé à explorer cette voie. Par exemple, une plateforme a lancé un pair de trading d'indices entre le jeton d'actions Tesla et le Bitcoin sur une blockchain spécifique en collaboration avec un autre protocole. Le mécanisme clé est d'utiliser des "options perpétuelles adossées aux jetons" pour faire en sorte que les jetons d'actions américaines deviennent réellement des "actifs de marge pouvant être utilisés pour le trading".
Ce mécanisme permet aux utilisateurs d'utiliser des jetons d'actions américaines spécifiques comme garantie pour participer au trading d'options perpétuelles BTC/ETH. Il est prévu d'étendre le support à plus de 200 jetons d'actions américaines tokenisées comme actifs de garantie. Ainsi, les utilisateurs détenant des jetons d'actions américaines à faible capitalisation pourront les utiliser comme garantie pour parier sur la montée ou la baisse de BTC/ETH, injectant ainsi une véritable demande de trading.
Lorsque les utilisateurs peuvent utiliser divers jetons d'actions américaines comme marge pour participer aux stratégies d'options perpétuelles sur BTC et ETH, la demande de trading attirera naturellement des teneurs de marché, des traders haute fréquence et des arbitrageurs, formant un cycle positif de "activité de trading → amélioration de la profondeur → plus d'utilisateurs".
Ce mécanisme n'est pas seulement une structure de transaction, il possède également naturellement la capacité de faire le marché et d'activer la valeur des jetons des actions américaines, en particulier dans cette phase précoce où un marché profond n'est pas encore formé, et peut être directement utilisé comme un outil de marché de gré à gré et de guidage de la liquidité.
Dans ce mécanisme, les jetons des actions américaines ne sont plus des actifs isolés, mais s'intègrent véritablement dans l'écosystème de trading sur la chaîne, étant réutilisés, et reliant le "processus complet de l'émission d'actifs → construction de liquidité → boucle de trading dérivé".
Conclusion
Ce modèle de tokenisation des actions américaines dans cette nouvelle période signifie qu'il a complètement résolu le problème initial de "peut-on réellement émettre". Cependant, la concurrence dans ce nouveau cycle en est déjà à la phase de "peut-on réellement les utiliser" : comment créer une demande de transaction réelle ? Comment attirer la construction de stratégies et la réutilisation des fonds ? Comment faire vivre véritablement les actifs des actions américaines sur la blockchain ?
Cela ne dépend plus de l'entrée de plus de courtiers, mais plutôt de l'amélioration de la structure des produits en chaîne. Ce n'est que lorsque les utilisateurs peuvent librement prendre des positions longues ou courtes, construire des portefeuilles de risques et combiner des positions sur des actifs différents que la "tokenisation des actions américaines" aura une véritable viabilité financière.
La nature de la Liquidité n'est pas l'accumulation de fonds, mais l'adéquation de la demande. Lorsque l'on peut librement réaliser "couverture des fluctuations du Bitcoin avec des options Tesla" sur la chaîne, le dilemme de la Liquidité de la tokenisation des actions américaines pourrait peut-être être résolu.