Évolution du Système monétaire international et émergence des actifs de réserve nouveaux

Récemment, les marchés de capitaux mondiaux ont connu d'importantes fluctuations, l'appréciation du yen ayant déclenché un retournement des transactions de carry trade, l'indice de volatilité ayant grimpé en flèche, et même l'or ayant subi un léger recul en raison d'un choc de liquidité. Le bitcoin a, quant à lui, connu une forte baisse en suivant les actifs risqués. Bien que cela semble contredire la nature "gémellaire" du bitcoin et de l'or, nous croyons toujours qu'avec l'accélération de l'évolution du nouveau Système monétaire international, la relation gémellaire entre le bitcoin et l'or sera progressivement établie.

Depuis 1970, le prix de l'or (en dollars américains) a connu trois grandes phases de hausse. Les années 70 ont été l'âge d'or de l'or, avec une augmentation maximale des prix de plus de 17 fois. Cette période coïncide avec l'effondrement du Système monétaire international de Bretton Woods, la déconnexion du dollar de l'or, ainsi que deux crises pétrolières et des tensions géopolitiques, ce qui a pleinement mis en évidence les propriétés de préservation de la valeur et de couverture de l'or. Après les années 80, le prix de l'or est entré dans une phase de consolidation, et dans les années 90, il a même diminué, ce qui est lié à la maîtrise de l'inflation mondiale et à la reprise de la croissance économique.

Les dix premières années du 21ème siècle constituent le deuxième cycle de hausse, avec une augmentation maximale du prix de l'or dépassant 5 fois. Cette période a été marquée par l'éclatement de la bulle Internet, l'entrée de la Chine dans l'Organisation mondiale du commerce entraînant des attentes d'inflation, ainsi que l'éclatement de la crise des subprimes et de la crise de la dette européenne. Les banques centrales des pays développés ont lancé des politiques d'assouplissement quantitatif, et les taux d'intérêt réels ont continuellement diminué, augmentant ainsi l'attractivité de l'or. Après 2010, avec le dollar reprenant de la vigueur et la Réserve fédérale réduisant l'assouplissement quantitatif et augmentant les taux d'intérêt, l'or est à nouveau entré dans une phase de consolidation.

Le troisième cycle d'augmentation a commencé en 2019, et actuellement, le prix de l'or par rapport au dollar américain a presque doublé. Cette augmentation peut être divisée en deux phases : de la fin de 2018 au début de 2022, influencée par l'aggravation des tensions commerciales entre la Chine et les États-Unis ainsi que par la pandémie de COVID-19, les pays ont adopté des politiques monétaires accommodantes, et les taux d'intérêt réels ont rapidement chuté ; de 2022 à aujourd'hui, malgré les hausses rapides des taux d'intérêt aux États-Unis pour faire face à une inflation élevée, le prix de l'or a quand même augmenté de plus de 30 %.

L'économie traditionnelle considère que le prix de l'or est significativement corrélé négativement aux taux d'intérêt réels, mais cette relation semble ne plus être valable dans l'ère post-pandémique. La véritable valeur de l'or réside dans le "consensus", et non dans son utilisation réelle. L'évolution actuelle du prix de l'or reflète un retour d'expérience sur la période de transition vers un nouveau Système monétaire international, renforçant essentiellement le "consensus" sur la nature monétaire de l'or et représentant une diversification défensive du système de crédit du dollar.

Les banques centrales et le secteur privé du monde entier augmentent leurs réserves d'or pour diversifier les risques liés au dollar. En particulier, les pays non européens et non américains, la taille des positions des ETF en or asiatiques a considérablement augmenté depuis 2022, reflétant les attentes concernant la différenciation et l'évolution du Système monétaire international.

Le Bitcoin présente de nombreuses similitudes avec l'or, telles que la rareté, la décentralisation, l'inaltérabilité, la divisibilité et la commodité. En janvier 2024, la SEC américaine a approuvé le premier lot d'ETF Bitcoin, marquant ainsi une avancée du Bitcoin vers le mainstream. Ces dernières années, la corrélation positive entre le prix du Bitcoin et celui de l'or a considérablement augmenté, suggérant qu'il pourrait être en train de se transformer d'un actif à haut risque en "monnaie de marchandise".

Le futur Système monétaire international entrera dans une nouvelle phase, avec une tendance de diversification des monnaies de réserve clairement observable. Dans le contexte de la montée du centre d'inflation mondiale et de l'incertitude géopolitique croissante, l'or est toujours au milieu d'un cycle de hausse. Il est à noter que la diversification des monnaies de réserve ne se produit pas seulement au niveau national, le secteur privé traverse également ce processus. Avec l'accélération de la généralisation du bitcoin, sa valeur en tant que monnaie de réserve pourrait très probablement rivaliser avec celle de l'or, jouant ensemble un rôle important dans le nouveau Système monétaire international.