La taille de la dette américaine a explosé à 36,4 billions de dollars. Le Bitcoin peut-il devenir la monnaie de règlement internationale du futur ?

Au début de la nouvelle année, la taille de la dette souveraine américaine a dépassé 36,4 billions de dollars. Comment la crise de la dette américaine peut-elle être résolue ? La domination internationale du dollar peut-elle se poursuivre ? Comment le Bitcoin réagira-t-il ? Quelle sera la future unité de règlement international ? Cet article commencera par le modèle économique de la dette américaine, explorera les risques de dette auxquels la mondialisation du dollar est confrontée actuellement, et analysera la faisabilité des plans de remboursement de la dette américaine. En passant en revue l'histoire, nous examinerons l'impact de la crise de la dette américaine sur le Bitcoin.

Établissement du modèle économique de la dette américaine

Après la dissolution du système de Bretton Woods, l'hégémonie du dollar s'est rapidement développée sur le modèle économique de la dette.

La dissolution du système de Bretton Woods, le dollar est devenu une monnaie de crédit

Après la Seconde Guerre mondiale, le système de Bretton Woods a été établi, reliant le dollar à l'or, et un système monétaire international centré sur le dollar a vu le jour. Cependant, le "problème de Triffin" a prédit avec précision la dissolution de ce système : la demande de règlement international ne cessait de croître, le dollar sortait continuellement des États-Unis et s'accumulait à l'étranger, entraînant un déficit commercial à long terme pour les États-Unis ; tandis que le dollar, en tant que monnaie internationale, devait maintenir une stabilité de sa valeur, ce qui exigeait que les États-Unis maintiennent un excédent commercial à long terme. De plus, la guerre du Vietnam a exacerbé les deux déficits, et en 1971, le président Nixon a annoncé le découplage du dollar et de l'or, le dollar passant d'une monnaie de référence à une monnaie de crédit, sa valeur n'étant plus garantie par des métaux précieux, mais par le crédit national des États-Unis.

Modèle économique de la dette établi, l'hégémonie du dollar perdure

Sur cette base, les États-Unis ont établi un modèle économique basé sur la dette : le commerce mondial se fait en dollars comme monnaie de règlement, les États-Unis maintiennent un énorme déficit commercial, permettant à d'autres pays d'obtenir une grande quantité de dollars ; les pays du monde achètent des obligations américaines pour préserver et augmenter la valeur du dollar, et investissent dans des produits financiers américains, permettant ainsi au dollar de revenir aux États-Unis.

Le dollar, en tant que monnaie mondiale, devrait maintenir une valeur stable. Cependant, après avoir abandonné l'étalon-or, les autorités monétaires américaines ont obtenu le droit d'émettre de la monnaie, ce qui leur permet de modifier la valeur du dollar en fonction de leurs propres intérêts. L'hégémonie du dollar a été fortement prolongée par un modèle économique basé sur la dette.

La dollarisation internationale fait face à des risques

Le dollar est confronté aux risques liés au modèle économique de la dette des obligations du gouvernement américain et à la dette des biens immobiliers commerciaux.

La contradiction entre l'internationalisation du dollar et le rapatriement de l'industrie manufacturière

Le modèle économique de la dette américaine est un soutien important à l'internationalisation du dollar, mais il n'est pas durable. Le dilemme de Triffin persiste. D'une part, l'internationalisation du dollar nécessite de maintenir un déficit commercial à long terme, d'exporter des dollars et de les déposer à l'étranger. Une fois que les investisseurs étrangers s'inquiètent de la solvabilité des obligations d'État américaines, ils peuvent se tourner vers d'autres alternatives et exiger que les obligations d'État américaines paient des intérêts plus élevés pour compenser le risque de remboursement futur, plongeant ainsi les États-Unis dans un cercle vicieux.

D'autre part, les États-Unis doivent promouvoir le rapatriement de l'industrie, ce qui réduira le déficit commercial, entraînant une forte demande pour le dollar et une appréciation à long terme. Cela nuira à la position du dollar en tant que monnaie de règlement internationale. Bien que le président élu Trump ait proposé le rapatriement de l'industrie tout en suggérant des droits de douane élevés, ces deux éléments sont en contradiction.

L'idée de poursuivre à la fois l'hégémonie du dollar et le rapatriement de l'industrie n'est pas réaliste. Actuellement, la pression à l'appréciation du dollar n'est pas claire, et il est prévu qu'il n'y aura pas de changement fondamental du déficit commercial à court terme, avec une pression principalement à la dépréciation du dollar.

crise de la dette immobilière commerciale

En plus des risques liés aux obligations du gouvernement américain, l'immobilier commercial fait également face à une crise de la dette.

Le dernier rapport de Moody's montre qu'en raison de l'augmentation continue du télétravail, le taux de vacance des bureaux aux États-Unis devrait passer de 19,8 % au premier trimestre de cette année à 24 % d'ici 2026. McKinsey prévoit qu'en 2030, la demande d'espace de bureau dans les principales villes mondiales diminuera de 13 %, et dans les prochaines années, la valeur marchande des propriétés de bureaux dans le monde pourrait diminuer considérablement de 800 milliards à 1,3 trillion de dollars.

Les recherches de Zhongjin montrent qu'à la fin de 2023, les prêts immobiliers commerciaux représentent 26 % du total des prêts dans le système bancaire américain, avec seulement 13 % pour les grandes banques et 44 % pour les banques de taille intermédiaire et petite. À la fin des années 80 et en 2008, les États-Unis ont connu des vagues de faillites et de restructurations bancaires dues à des risques immobiliers, et après la pandémie, les risques liés à l'immobilier commercial persistent aux États-Unis. Les 1 500 milliards de dollars de dettes immobilières commerciales arriveront à échéance l'année prochaine, et si les petites et moyennes banques rencontrent des problèmes, cela pourrait déclencher une crise financière.

Analyse des plans de remboursement de la dette américaine

Comment interrompre ce cercle vicieux dépend principalement de la manière dont une dette publique américaine de cette ampleur doit être remboursée. Emprunter de nouvelles dettes pour rembourser d'anciennes, c'est semblable à un "schema de Ponzi" ; le dollar finira par perdre sa crédibilité et donc sa position de monnaie mondiale, ce qui est manifestement impraticable. Voici une analyse de la faisabilité de différentes options de remboursement.

Vendre de l'or pour rembourser la dette américaine ?

Analyse de l'actif de la Réserve fédérale

Jusqu'au 4 décembre, les principaux actifs détenus par la Réserve fédérale sont des obligations, y compris des obligations d'État et des obligations quasi d'État, pour un total d'environ 6,57 billions de dollars, représentant environ 94,45 % du total des actifs.

La quantité d'or détenue est de 11 milliards de dollars, et selon le prix au comptant du 11 décembre d'environ 2700 dollars/once, la valeur de cette quantité d'or est d'environ 7043,58 milliards de dollars. La part de l'or ajusté dans le total des actifs est d'environ 10 %.

Crise de liquidité des obligations américaines

Certaines personnes ont proposé de vendre de l'or pour rembourser la dette américaine, mais cela n'est pas réalisable. L'or est une monnaie universelle qui repose sur un consensus international et joue un rôle clé dans la stabilisation des monnaies et la gestion des crises économiques. Les énormes réserves d'or confèrent aux États-Unis une forte influence sur le marché financier international, leur position est donc très importante. Si la Réserve fédérale vend de l'or, cela signifierait qu'elle a complètement perdu confiance dans la dette américaine, semblant être "sans issue", préférant affaiblir sa propre influence plutôt que de combler le "gouffre" de la dette américaine, ce qui entraînerait sans aucun doute une crise de liquidité pour la dette américaine, ce qui serait une forme d'autodestruction.

Vendre des Bitcoin pour rembourser la dette américaine ?

Problème de reconnaissance des chèques Bitcoin

Trump a dit : "Donnez-leur un petit chèque de cryptomonnaie. Donnez-leur un peu de Bitcoin, puis effacez nos 35 trillions de dollars." Bien que le Bitcoin joue un rôle similaire à celui d'une monnaie de stockage de valeur dans le monde des cryptomonnaies, il existe encore une grande volatilité de valeur par rapport aux monnaies fiduciaires traditionnelles. Il reste à voir si le chèque peut être honoré à la valeur reconnue par l'autre partie, les détenteurs de la dette américaine ne l'accepteront pas nécessairement. De plus, les économies détenant de la dette américaine ne mettront pas nécessairement en œuvre des politiques favorables au Bitcoin. Compte tenu des problèmes de régulation internes de ces économies, il se peut qu'elles n'acceptent pas les chèques en Bitcoin.

Les réserves de Bitcoin ne suffisent pas à rembourser

Deuxièmement, les Bitcoin détenus par les États-Unis ne suffisent pas à résoudre la crise de la dette. Selon les données d'Arkham Intelligence du 29 juillet, le gouvernement américain détient 12 milliards de dollars de Bitcoin, ce qui ne représente qu'une goutte d'eau par rapport aux 36 000 milliards de dollars de dettes américaines. Certains se demandent si les États-Unis pourraient manipuler le prix du Bitcoin, mais cela n'est pas réaliste. Même si les États-Unis manipulaient le prix du Bitcoin, ils ne pourraient pas résoudre le problème de 36 000 milliards de dollars de dettes avec 12 milliards de dollars.

À l'avenir, il est possible que les États-Unis établissent une réserve de Bitcoin, mais cela ne résoudra pas non plus le problème de la dette. La sénatrice Cynthia Lummis a proposé que les États-Unis établissent une réserve d'un million de Bitcoin, mais ce plan reste controversé.

Tout d'abord, établir des réserves de Bitcoin affaiblira la confiance du monde envers le dollar, et le monde percevra cela comme un signe immédiat de l'effondrement du risque d'endettement américain, les taux d'intérêt pourraient s'envoler, déclenchant une crise financière.

Deuxièmement, les États-Unis sont actuellement en train de négocier s'ils doivent mettre en œuvre des réserves de Bitcoin par le biais d'une loi ou d'un décret administratif. Si Trump impose l'achat de Bitcoin par décret, il est très probable que cela soit interrompu en raison d'un désaccord avec l'opinion publique. Le grand public américain n'a pas une compréhension profonde de la crise potentielle du dollar à venir, et le gouvernement Trump pourrait faire face à des questions de la part du public s'il acquiert une grande quantité de Bitcoin par des moyens administratifs.

Enfin, même si les États-Unis réussissent à établir une réserve de Bitcoin, cela ne ferait que retarder légèrement l'effondrement de la dette. Certains soutiennent que l'utilisation d'une réserve de Bitcoin pour rembourser la dette américaine s'appuie sur les conclusions de la société de gestion d'actifs VanEck : établir une réserve de 1 million de Bitcoins pourrait réduire la dette nationale des États-Unis de 35 % au cours des 24 prochaines années. Cependant, d'ici 2049, les États-Unis auront encore environ 77,3 trillions de dollars de dette nationale qui ne peuvent pas être résolues par le Bitcoin. Comment ce gigantesque fossé sera-t-il comblé ?

dollars ancrés à Bitcoin ?

Une autre idée audacieuse est que si Trump continue de diffuser de bonnes nouvelles, ce qui ferait monter le prix du Bitcoin, et qu'ensuite d'autres méthodes seraient utilisées pour permettre aux pays du monde et aux États-Unis de régler leurs transactions en Bitcoin, cela pourrait découpler le dollar de la crédibilité nationale et le lier au Bitcoin. Cela pourrait-il résoudre le problème de la dette colossale des États-Unis ?

"Nouveau système de Bretton Woods"

Être lié au Bitcoin équivaut à revenir au système de Bretton Woods, similaire à la liaison du dollar à l'or. Les partisans estiment que la similarité entre le Bitcoin et l'or réside dans : le coût d'extraction augmente avec la montée de l'offre, l'offre est limitée, et la décentralisation (désovereignisation).

Le coût d'extraction de l'or augmente à mesure que l'or de surface, plus superficiel, est extrait, ce qui fait grimper les coûts d'extraction restants, semblable à l'augmentation de la difficulté du minage de Bitcoin. Les deux ont une limite d'approvisionnement et peuvent servir de bon stockage de valeur. Tous deux présentent des caractéristiques de décentralisation. La monnaie fiduciaire moderne est imposée par les États souverains, tandis que l'or devient naturellement une monnaie, sans qu'aucun pays ne puisse le contrôler. Étant donné que l'offre et la demande d'or sont réparties dans le monde entier et dans divers secteurs de manière relativement stable, l'or évalué en différentes monnaies a une corrélation très faible avec les actifs à risque locaux. Bitcoin n'a même pas besoin d'être mentionné, en raison de sa caractéristique d'exploitation décentralisée, il peut échapper à la réglementation des gouvernements souverains.

Menace à l'internationalisation du dollar

L'irrégularité réside dans le fait que l'ancrage du dollar au Bitcoin menacerait l'internationalisation du dollar.

Tout d'abord, si le dollar est lié au Bitcoin, cela signifie que tout groupe ou toute personne a le droit d'émettre sa propre monnaie en utilisant des Bitcoins. Cela affaiblirait considérablement la position internationale du dollar. Les intérêts américains nécessitent de défendre l'internationalisation du dollar, de promouvoir l'hégémonie du dollar, et cela ne sera pas une inversion des priorités, donc il ne sera pas question d'ancrer le dollar au Bitcoin.

Deuxièmement, la volatilité du Bitcoin est élevée. Si le dollar est lié au Bitcoin, la transmission en temps réel de la liquidité internationale pourrait amplifier la volatilité du dollar et affecter la confiance de la communauté internationale dans la stabilité du dollar.

Enfin, les Bitcoins détenus par les États-Unis sont limités, et si un besoin de lier le dollar à Bitcoin se présente, les États-Unis ne disposent pas d'assez de réserves de Bitcoin, ce qui limiterait leur politique monétaire.

Manipuler le dollar avec Bitcoin ?

Il y a aussi une voix qui pense que le Bitcoin est le "gold numérique" de l'avenir. Alors, les États-Unis pourraient-ils manipuler le Bitcoin comme ils manipulent l'or pour contrôler le dollar ?

Retour sur la manière dont les États-Unis ont manipulé le dollar grâce à l'or : après le système de Kingston en 1976, les intérêts des grandes banques d'investissement, des gouvernements et des banques centrales étaient alignés. La monnaie fiduciaire est fondée sur la confiance ; si le prix de l'or augmente trop rapidement, cela peut ébranler la confiance dans la monnaie, rendant difficile pour la banque centrale de contrôler la liquidité et l'objectif d'inflation. Ainsi, les États-Unis ont abaissé le prix de l'or pour inciter les capitaux à détenir des dollars, ce qui a fait monter le dollar. Inversement, il est possible de faire monter le prix de l'or, entraînant une dévaluation du dollar.

Cependant, il n'est pas réaliste de manipuler le dollar avec Bitcoin :

Tout d'abord, Bitcoin fonctionne sur un réseau décentralisé, aucune entité unique, y compris le gouvernement américain, ne peut manipuler les prix comme elle le fait avec l'or.

Deuxièmement, le Bitcoin capte la liquidité mondiale et est influencé par trop de facteurs complexes à l'international. Même si le gouvernement américain voulait manipuler le prix du Bitcoin, l'effet serait considérablement réduit.

Enfin, même si les États-Unis peuvent manipuler le prix du Bitcoin, en le faisant baisser, la liquidité sortant du Bitcoin ne sera pas nécessairement conservée en dollars. Les détenteurs de Bitcoin ont une tolérance au risque plus élevée par rapport aux détenteurs traditionnels de dollars, et pourraient se tourner vers d'autres actifs à haut risque. Il convient de noter que le dollar et l'or appartiennent tous deux à la catégorie des actifs à haute liquidité et à faible risque, avec des propriétés de couverture hautement superposées et une reconnaissance similaire, ce qui entraîne un effet de substitution évident; cependant, il existe encore certaines différences entre le Bitcoin et le dollar.

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