Stratégies de rendement à effet de levier PT d'AAVE, Pendle et Ethena : mécanismes et risques
Récemment, un dispositif de rendement attrayant a émergé dans le domaine de la DeFi, utilisant sUSDe d'Ethena, PT-sUSDe de Pendle et les fonctionnalités de prêt d'AAVE pour l'arbitrage des taux d'intérêt. Bien que cette stratégie ait suscité un large intérêt et discussion, le marché semble ignorer certains des risques potentiels qu'elle comporte. Cet article analysera le mécanisme de cette stratégie, l'état actuel du marché et les risques cachés.
Analyse du mécanisme de rendement du levier PT
Cette stratégie implique trois protocoles DeFi principaux :
Ethena : protocole de stablecoin à rendement, capturant le taux de frais à la vente à découvert du marché des contrats perpétuels grâce à une stratégie Delta Neutre.
Pendle : un protocole à taux fixe qui décompose les tokens de rendement variable en Principal Token ( PT ) et en Yield Token ( YT ).
AAVE : protocole de prêt décentralisé permettant aux utilisateurs de mettre en garantie des actifs pour emprunter d'autres cryptomonnaies.
Le processus stratégique est le suivant :
Obtenez des sUSDe depuis Ethena
Échanger sUSDe en PT-sUSDe via Pendle
Déposer PT-sUSDe dans AAVE comme garantie
Emprunter des USDe ou d'autres stablecoins depuis AAVE
Répétez les étapes ci-dessus pour augmenter l'effet de levier.
Les rendements sont principalement déterminés par le taux de rendement de base de PT-sUSDe, le multiplicateur de levier et l'écart de taux de AAVE.
État du marché et participation des utilisateurs
Après que AAVE a commencé à soutenir les actifs PT comme garantie, cette stratégie a rapidement gagné en popularité. Actuellement, AAVE prend en charge deux types d'actifs PT, à savoir PTsUSDe juillet et PTeUSDe mai, avec un approvisionnement total d'environ 1 milliard de dollars.
Prenons l'exemple de PT sUSDe de juillet, dont le LTV maximal sous le mode E d'AAVE est de 88,9 %, ce qui permet théoriquement un effet de levier d'environ 9 fois. En ne tenant pas compte des coûts supplémentaires, le rendement théorique maximal de la stratégie sUSDe peut atteindre 60,79 %( sans les récompenses de points Ethena).
En ce qui concerne la participation des utilisateurs, le montant total du pool de fonds PT-sUSDe sur AAVE est de 450 millions, fourni par 78 investisseurs, avec une forte proportion de baleines qui utilisent généralement un levier élevé. Les taux de levier des quatre premières adresses sont respectivement de 9 fois, 6,6 fois, 6,5 fois et 8,35 fois, avec des montants de capital allant de 3 millions à 10 millions de dollars.
Analyse du risque de taux d'escompte
Bien que de nombreuses analyses estiment que cette stratégie présente un risque relativement faible, il existe néanmoins un risque de taux d'actualisation non négligeable. Contrairement aux actifs ordinaires, les actifs PT ont une spécificité de durée de vie, et leur prix varie en fonction des transactions, se rapprochant progressivement de 1.
AAVE a adopté une solution oracle de tarification hors chaîne pour les actifs PT, capable de suivre les changements structurels des taux d'intérêt PT, tout en évitant les risques de manipulation du marché à court terme. Cela signifie que lorsque les taux d'intérêt des actifs PT subissent un ajustement structurel ou que le marché a une attente uniforme concernant les changements de taux d'intérêt, l'oracle AAVE ajustera en conséquence le prix des actifs PT, introduisant ainsi un risque de taux d'actualisation.
Il convient de noter que :
À mesure que la date d'échéance approche, l'impact des transactions sur le prix de PT diminuera progressivement. L'oracle AAVE a mis en place un mécanisme de heartbeat correspondant, et plus on se rapproche de la date d'échéance, plus la fréquence des mises à jour est faible, tout comme le risque de taux d'actualisation.
L'oracle AAVE déclenchera une mise à jour des prix lorsque l'écart entre le taux d'intérêt du marché et le taux d'intérêt de l'oracle atteindra 1 % et dépassera le temps de heartbeat. Cela offre aux utilisateurs de stratégies une fenêtre de temps pour ajuster leur taux de levier.
Par conséquent, les utilisateurs participant à cette stratégie doivent prêter une attention particulière aux fluctuations des taux d'intérêt et ajuster rapidement leur ratio de levier pour trouver un équilibre entre rendement et risque. Un ratio de levier trop élevé peut entraîner un risque de liquidation lorsque le taux d'intérêt PT augmente.
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OvertimeSquid
· 07-15 12:08
Il faut rembourser peu importe combien on mange.
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TrustlessMaximalist
· 07-13 15:57
Avec ce rendement, il faut rester attentif au taux d'escompte.
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DataBartender
· 07-12 19:46
Faites attention, jouer avec l'effet de levier pourrait vous faire manger du vent.
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DeFiGrayling
· 07-12 16:55
Suivre l'odeur, quel risque y a-t-il ?
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TokenomicsTrapper
· 07-12 16:48
ngmi avec ces rendements ponzi tbh
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DaoGovernanceOfficer
· 07-12 16:46
*soupir* une autre analyse de farming de rendement PT manquant de rigueur empirique...
Les stratégies de rendement à effet de levier PT d'AAVE, Pendle et Ethena : les risques de taux d'actualisation derrière des rendements élevés.
Stratégies de rendement à effet de levier PT d'AAVE, Pendle et Ethena : mécanismes et risques
Récemment, un dispositif de rendement attrayant a émergé dans le domaine de la DeFi, utilisant sUSDe d'Ethena, PT-sUSDe de Pendle et les fonctionnalités de prêt d'AAVE pour l'arbitrage des taux d'intérêt. Bien que cette stratégie ait suscité un large intérêt et discussion, le marché semble ignorer certains des risques potentiels qu'elle comporte. Cet article analysera le mécanisme de cette stratégie, l'état actuel du marché et les risques cachés.
Analyse du mécanisme de rendement du levier PT
Cette stratégie implique trois protocoles DeFi principaux :
Ethena : protocole de stablecoin à rendement, capturant le taux de frais à la vente à découvert du marché des contrats perpétuels grâce à une stratégie Delta Neutre.
Pendle : un protocole à taux fixe qui décompose les tokens de rendement variable en Principal Token ( PT ) et en Yield Token ( YT ).
AAVE : protocole de prêt décentralisé permettant aux utilisateurs de mettre en garantie des actifs pour emprunter d'autres cryptomonnaies.
Le processus stratégique est le suivant :
Les rendements sont principalement déterminés par le taux de rendement de base de PT-sUSDe, le multiplicateur de levier et l'écart de taux de AAVE.
État du marché et participation des utilisateurs
Après que AAVE a commencé à soutenir les actifs PT comme garantie, cette stratégie a rapidement gagné en popularité. Actuellement, AAVE prend en charge deux types d'actifs PT, à savoir PTsUSDe juillet et PTeUSDe mai, avec un approvisionnement total d'environ 1 milliard de dollars.
Prenons l'exemple de PT sUSDe de juillet, dont le LTV maximal sous le mode E d'AAVE est de 88,9 %, ce qui permet théoriquement un effet de levier d'environ 9 fois. En ne tenant pas compte des coûts supplémentaires, le rendement théorique maximal de la stratégie sUSDe peut atteindre 60,79 %( sans les récompenses de points Ethena).
En ce qui concerne la participation des utilisateurs, le montant total du pool de fonds PT-sUSDe sur AAVE est de 450 millions, fourni par 78 investisseurs, avec une forte proportion de baleines qui utilisent généralement un levier élevé. Les taux de levier des quatre premières adresses sont respectivement de 9 fois, 6,6 fois, 6,5 fois et 8,35 fois, avec des montants de capital allant de 3 millions à 10 millions de dollars.
Analyse du risque de taux d'escompte
Bien que de nombreuses analyses estiment que cette stratégie présente un risque relativement faible, il existe néanmoins un risque de taux d'actualisation non négligeable. Contrairement aux actifs ordinaires, les actifs PT ont une spécificité de durée de vie, et leur prix varie en fonction des transactions, se rapprochant progressivement de 1.
AAVE a adopté une solution oracle de tarification hors chaîne pour les actifs PT, capable de suivre les changements structurels des taux d'intérêt PT, tout en évitant les risques de manipulation du marché à court terme. Cela signifie que lorsque les taux d'intérêt des actifs PT subissent un ajustement structurel ou que le marché a une attente uniforme concernant les changements de taux d'intérêt, l'oracle AAVE ajustera en conséquence le prix des actifs PT, introduisant ainsi un risque de taux d'actualisation.
Il convient de noter que :
À mesure que la date d'échéance approche, l'impact des transactions sur le prix de PT diminuera progressivement. L'oracle AAVE a mis en place un mécanisme de heartbeat correspondant, et plus on se rapproche de la date d'échéance, plus la fréquence des mises à jour est faible, tout comme le risque de taux d'actualisation.
L'oracle AAVE déclenchera une mise à jour des prix lorsque l'écart entre le taux d'intérêt du marché et le taux d'intérêt de l'oracle atteindra 1 % et dépassera le temps de heartbeat. Cela offre aux utilisateurs de stratégies une fenêtre de temps pour ajuster leur taux de levier.
Par conséquent, les utilisateurs participant à cette stratégie doivent prêter une attention particulière aux fluctuations des taux d'intérêt et ajuster rapidement leur ratio de levier pour trouver un équilibre entre rendement et risque. Un ratio de levier trop élevé peut entraîner un risque de liquidation lorsque le taux d'intérêt PT augmente.