Réunion du FOMC et perspectives macroéconomiques futures

I. Environnement macro et de marché

La réunion du FOMC de la Réserve fédérale en mai a maintenu les taux d'intérêt inchangés, soulignant que l'incertitude des politiques tarifaires représente un défi pour le double mandat, et a adopté une stratégie de "wait and see". Le resserrement quantitatif continue de ralentir, et la liquidité doit être surveillée en fonction des limites d'endettement et des variations des réserves.

Le président de la Réserve fédérale a réaffirmé que la résilience économique soutient l'attente, que le moment de la baisse des taux dépendra des progrès sur les droits de douane et des données. La réunion de juin réévaluera la situation. Il est conseillé de suivre les données économiques après l'expiration du report des droits de douane en juillet, et une baisse des taux de 50 à 75 points de base reste possible cette année.

2. Analyse des flux de fonds et structure du marché des principales cryptomonnaies

flux de fonds externes

• Fonds ETF : 9,19 milliards d'entrées cette semaine, le montant des entrées a diminué.
• Stablecoins : Émission supplémentaire de 2,549 milliards pour cette période, avec une émission quotidienne moyenne de 196 millions, le niveau d'émission étant moyen.

Indicateur de sentiment du marché

• Prime sur le marché hors cote : la prime sur les stablecoins continue de diminuer, avec un écart évident par rapport au prix.

Bitcoin ( BTC )

• Analyse technique : le marché est dans une zone de fluctuation haussière
• Distribution des jetons en chaîne : le pic des jetons revient près de 93 000 dollars

Ethereum ( ETH )

• La tendance est plus faible que BTC, l'ETH/BTC maintient une consolidation avant de casser à la baisse cette semaine, les fonds continuent de revenir vers la domination de BTC.
• Activité on-chain : augmentation des adresses actives, ce qui pourrait indiquer l'achèvement d'une phase de consolidation.

Trois, Revue de l'économie macroéconomique

Résumé et analyse de la réunion FOMC de mai

1. Taux d'intérêt maintenu : adoption à l'unanimité du maintien du taux des fonds fédéraux dans la fourchette de 4,25 % à 4,50 %, conforme aux attentes du marché.

2. Défi de double mission : le communiqué souligne que le risque d'incertitude sur les perspectives économiques augmente, le taux de chômage et les risques d'inflation à la hausse augmentent également, l'incertitude des politiques douanières est une variable clé.

3. Perspectives économiques et d'inflation:

   • Croissance économique solide, marché de l'emploi stable, taux de chômage bas.
   • Les fluctuations des exportations nettes affectent les données, mais la résilience globale de l'économie est forte.
   • Les risques de hausse de l'inflation et du taux de chômage sont exacerbés par l'incertitude des politiques tarifaires, rendant difficile l'atteinte de l'objectif d'inflation de 2 % et la maximisation de l'emploi cette année.

4. Orientation sur les taux d'intérêt : maintenir une attitude prudente, des baisses de taux sont possibles à l'avenir, mais l'ampleur et le moment seront plus prudents, et la vitesse de réduction des taux devrait être lente.

5. Politique monétaire et réduction de bilan :

   • Le taux d'intérêt de référence et le plan de réduction des actifs restent inchangés.
   • Souligner la poursuite de la réduction de la taille du bilan, engagement ferme à ramener l'inflation à 2 %.

Réduction du tableau et observation de la liquidité

1. Progression de la réduction du bilan:

   • À partir de juin 2024, la vitesse de réduction du bilan ralentira, la limite d'investissement des obligations américaines arrivant à échéance chaque mois passera de 60 milliards à 25 milliards, puis sera réduite à 5 milliards en avril 2025.
   • La vitesse actuelle de réduction du bilan est d'environ 400 milliards par mois, la taille du bilan se réduisant à 6,71 billions.
   • Les avoirs en obligations américaines sont passés de 5,77 billions à 4,22 billions, les MBS sont passés de 2,74 billions à 2,17 billions.

2. Liquidité et dynamique du ministère des Finances :

   • Après l'échéance du plafond de la dette en janvier 2025, le ministère des Finances mettra en œuvre des mesures exceptionnelles, s'appuyant sur le financement par des bons du Trésor à court terme pour absorber la liquidité du marché.
   • Le solde actuel de l'ON RRP est de 1299 milliards, les réserves bancaires de 3.219 billions, le TGA de 5904 milliards, en dessous de l'objectif de 8500 milliards.
   • Perspectives : Avant le passage du plafond de la dette, le financement des bons du Trésor à court terme se poursuivra, le TGA sera utilisé pour les dépenses générales, et la baisse de l'ON RRP et du TGA réduira le soutien à la liquidité.
   • Il est conseillé de prêter attention à la diminution des réserves bancaires en juillet-août et d'être vigilant face aux risques de liquidité liés à l'approche du "X-Day" du ministère des Finances.

Points clés de la conférence de presse du président de la Réserve fédérale

1. Position "Observer le changement" :

   • Les changements de la politique gouvernementale sont importants, l'impact des politiques tarifaires est très incertain, ce qui pourrait entraîner une inflation ponctuelle ou persistante.
   • La Réserve fédérale doit maintenir la stabilité des attentes d'inflation à long terme pour éviter que la hausse des prix ne se transforme en inflation persistante.
   • La résilience actuelle de l'économie permet à la Réserve fédérale d'attendre que la situation se clarifie, d'évaluer la distance et le délai de réalisation des objectifs de son double mandat.

2. Équilibre de double mission :

   • Pas de priorité claire sur l'emploi ou l'inflation, soulignant que les risques des deux augmentent, mais sans dilemme.
   • Ne pas juger la politique sur la base d'un unique chiffre de taux de chômage, mais observer de manière globale les données du marché de l'emploi.
   • Si le taux de chômage et l'inflation augmentent simultanément de manière significative, le degré de déviation par rapport aux objectifs et le temps de retour seront évalués, des décisions difficiles seront prises.

3. Politique monétaire :

   • L'inflation est légèrement supérieure à 2 %, les données sur le logement et les services non résidentiels sont bonnes, mais le résultat des négociations tarifaires est inconnu.
   • Sous la résilience économique, le coût d'attente est faible, une fois la situation clarifiée, la Réserve fédérale peut agir rapidement.

4. Possibilité de baisse des taux d'intérêt:

   • L'inflation actuelle est supérieure à l'objectif et présente des risques à la hausse, les prévisions économiques se détériorent, ce qui rend inappropriée une réduction préventive des taux d'intérêt.
   • La baisse des taux d'intérêt dépend de l'ampleur des droits de douane, de leur durabilité et des données économiques, et il est impossible de déterminer un chemin à court terme.
   • La réunion de juin réévaluera, le graphique en points de mars n'a pas été mis à jour, le marché s'attend à ce que la probabilité d'une baisse des taux en juin tombe à 23,2 %.

Perspectives du marché et des politiques

1. Stratégie de la Réserve fédérale :

   • La réunion de mai a transmis un signal de prudence et d'attente, en attendant la clarification des politiques tarifaires et la confirmation des données économiques.
   • Grâce à la résilience économique et au soutien des données, la Réserve fédérale maintient sa flexibilité et son indépendance en matière de politique.

2. Attentes de baisse des taux :

   • Une baisse de 50 à 75 points de base est prévue d'ici la fin de l'année, et l'impact des droits de douane au second semestre pourrait faire chuter le PIB à moins de 1 %.

3. Données économiques de soutien :

   • Emploi : La croissance moyenne sur 3 mois des emplois non agricoles et de l'ADP est modérée.
   • Consommation : Dépenses de consommation personnelle du PIB au T1 2025, en variation annualisée par rapport au trimestre précédent de 1,8 %.
   • Inflation : L'indice des prix à la consommation (CPI) et l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) se stabilisent en mars, le prix du pétrole étant de 60 dollars le baril, et la pression sur la base faible d'avril s'affaiblit.
   • L'économie a maintenu sa vigueur au premier semestre grâce à l'effet de demande, il faudra surveiller l'impact des tarifs au second semestre.

Quatrième, Analyse des données sur la chaîne

situation des flux de fonds des stablecoins

Du 25 avril au 8 mai, le montant total des stablecoins a augmenté pour atteindre 210,379 milliards, avec un montant d'émission unique de 2,549 milliards, le plus élevé des quatre dernières semaines, indiquant que les flux de fonds sur la chaîne restent forts. Cependant, le montant moyen d'émission quotidienne a légèrement diminué par rapport à la période précédente. Bien que le rythme à court terme ait ralenti, le taux d'émission reste dans une plage modérée. Dans l'ensemble, l'émission continue de stablecoins constitue un facteur positif à moyen terme, fournissant un soutien en liquidité aux actifs à risque. Malgré un affaiblissement de la dynamique à court terme, la structure des fonds reste favorable au développement positif du marché à venir.

situation des flux de fonds ETF

Au cours des quatre dernières semaines, les flux de fonds des ETF ont montré une transition de rythme de "réchauffement rapide - pic de repli". Cette semaine, les entrées n'ont atteint que 9,19 millions de dollars, bien en deçà des niveaux élevés de fin avril, montrant que les fonds institutionnels deviennent prudents après une hausse des prix. Cela indique que la hausse actuelle des prix s'éloigne progressivement d'un soutien financier substantiel, étant davantage influencée par le sentiment du marché et la dynamique technique. Dans l'ensemble, le ralentissement marginal des fonds des ETF rend la hausse moins soutenue, le marché passant d'une "période de conduite des entrées" à une "période de pari sur les attentes", avec une volatilité à court terme qui pourrait augmenter, nécessitant une attention sur la capacité des fonds à retrouver une certaine proactivité.

Prime de négociation hors marché

Cette semaine, la prime des stablecoins sur le marché de gré à gré a continué de diminuer et est tombée dans une zone sous-marine, affichant un comportement anormal en divergence avec l'évolution des prix du BTC. Le BTC continue de monter près de ses niveaux historiques, mais la prime sur le marché de gré à gré a simultanément diminué, reflétant une volonté d'entrée de fonds affaiblie, le marché affichant davantage une mentalité de "positions passives" ou de "retrait opportun". Cette structure inversée de "prix en hausse, prime en baisse" prédit une accumulation de risques à court terme, les investisseurs doivent rester vigilants face à un potentiel retrait de liquidité et à des pressions de correction des prix.

structure des jetons en chaîne

Le graphique de la structure des jetons en chaîne montre qu'au 19/04, un montant de 97 500 dollars a été considérablement transféré à 84 500 dollars, et au 09/05, le sommet des jetons a remonté à 93 000 dollars. En tenant compte de la performance du marché, BTC a rencontré une résistance autour de 97 800 dollars, puis s'est corrigé à 93 000 dollars avant de remonter à 104 000 dollars, ce qui indique que les jetons en chaîne ont un certain effet de support et de résistance sur le marché. Actuellement, le premier niveau de support en chaîne se situe autour de 93 000 dollars, et le deuxième niveau de support se trouve autour de 84 500 dollars.

Adresse de détention de jetons proportion de détention de jetons

Cette semaine, la structure de détention des BTC sur la chaîne présente les caractéristiques suivantes : "accumulation au centre, réduction par les gros investisseurs, retour des baleines" : les adresses de 100 à 1000 BTC ont augmenté de 0,14 %, montrant que les fonds de taille moyenne continuent d'augmenter leurs positions ; les adresses de 1000 à 10000 BTC ont diminué de 0,2 %, ce qui pourrait refléter une réduction temporaire des positions par certains gros investisseurs ou une dispersion des fonds ; les adresses de 10000 à 100000 BTC ont légèrement augmenté de 0,12 %, ce qui pourrait indiquer que les fonds très importants achètent à bas prix. Dans l'ensemble, les jetons se distribuent vers les adresses intermédiaires, la structure sur la chaîne tend vers la santé, ce qui aide au développement stable du marché à moyen terme.

Analyse de la forme du graphique

Sur le graphique horaire, les indicateurs sont sur le point de se corriger, ce qui pourrait entraîner une nouvelle poussée à la hausse. Il est nécessaire de rester vigilant face à un recul causé par une divergence après une poussée au-dessus de 104 000 $. Il faut également prêter attention au support autour de 100 000 $, qui pourrait fluctuer entre 100 000 et 104 000 $ pour corriger les indicateurs à 4 heures avant une nouvelle montée.