Analyse de la situation des stakes après la mise à niveau Shanghai d'Ethereum

Depuis que l'Ethereum a terminé sa mise à niveau Shanghai et ouvert les retraits de stake le 12 avril, cela fait déjà un mois et demi. Bien que le marché ait craint que l'ouverture des retraits puisse entraîner une pression de vente massive, cette situation ne s'est pas produite. Au 26 avril, bien que le montant total des retraits de stake ait dépassé 1,7 million d'ETH, le prix de l'ETH continue d'afficher une tendance à la hausse, dépassant 2100 dollars pendant plusieurs jours, atteignant un nouveau sommet en près de 10 mois. Parallèlement, le montant total verrouillé dans la DeFi sur Ethereum est resté assez stable, avec des protocoles LSD et LSDFi qui continuent d'être actifs.

Cependant, cette situation a également suscité de nouvelles inquiétudes, certains estimant que le taux de stake élevé d'Ethereum pourrait étouffer d'autres activités sur la chaîne, ce qui serait préjudiciable au développement à long terme. Afin de mieux comprendre l'impact du taux de stake d'Ethereum, nous avons analysé la situation du stake et des retraits d'Ethereum jusqu'au 26 avril, ainsi que les taux de stake et les principaux marchés d'application des certificats de stake proposés par les différentes institutions/protocoles de stake, et nous avons tiré les conclusions suivantes :

1. Après la mise à niveau, le montant total des retraits de stake Ethereum est d'environ 1,724,200 ETH, dont les retraits complets représentent 44,23 %, et les retraits partiels 55,77 %. Le montant total pouvant être retiré actuellement est d'environ 635,800 ETH, dont environ 30,20 % provient d'une plateforme de trading.

2. Les retraits en totalité apparaissent environ une fois toutes les 5 jours avec des retraits de grande ampleur, certains retraits étant importants au cours des 5 premiers jours (du 12 au 16) et diminuant nettement par la suite.

3. La structure des retraits est une fenêtre importante pour observer les activités de staking et les tendances du marché. Considérer une partie des retraits comme des retraits passifs et le retrait total comme un retrait actif, la structure actuelle des retraits indique que la majorité des institutions/protocoles effectuent principalement des retraits passifs, les attentes de staking restent relativement stables, et les retraits passifs ont également plus de chances de revenir, ce qui pourrait être une des raisons pour lesquelles le montant staké et le prix des cryptomonnaies sont en hausse modérée.

4. Après la mise à niveau, le montant total des ETH stakés a augmenté de 387,2 milliers d'ETH, avec une hausse d'environ 2,13 %, ce qui équivaut à une hausse moyenne quotidienne d'environ 0,15 %, légèrement supérieure à la hausse moyenne quotidienne de 0,13 % observée l'année précédant la mise à niveau. Les activités de staking sont globalement plus actives.

5. Le rendement annuel attendu moyen des 18 institutions/protocoles de staking est d'environ 5,45 %, supérieur au "taux de référence" de 4,27 %. Par catégorie, le rendement annuel attendu moyen des protocoles LSD est le plus élevé, à environ 6,17 %.

6. LSDFi pourrait menacer le chemin de rétroaction négatif intégré au staking d'Ethereum. Lorsque le staking circulaire devient un cas d'utilisation plus rentable, la croissance du montant staké ne conduit plus à une diminution des rendements du staking, ce qui pourrait avoir des effets profonds sur la logique économique d'Ethereum.

Analyse de la situation des retraits de stake

Entre le 12 avril et le 26 avril, sur une période de 15 jours, le montant total des retraits de staking d'Ethereum est d'environ 1,724,200 ETH, dont les retraits complets représentent environ 44,23 %, tandis que les retraits partiels représentent environ 55,77 %. En termes de périodes de retrait, les retraits partiels étaient relativement importants au cours des 5 premiers jours (du 12 au 16), puis ont diminué de manière significative. Les retraits complets se produisent environ tous les 5 jours avec des retraits importants, comme le 15, le 20 et le 24, où les retraits complets de chaque jour ont dépassé 160,000 ETH.

D'après la situation des retraits des différentes institutions/protocoles, une plateforme d'échange a retiré 598,800 ETH en raison des exigences réglementaires, ce qui en fait le montant de retrait le plus élevé parmi toutes les institutions/protocoles. Ensuite, deux grandes institutions ont également un montant total de retraits dépassant 230,000 ETH. En outre, plusieurs autres institutions ont un montant total de retraits supérieur à 10,000 ETH. La plupart des institutions effectuent principalement des retraits partiels, et un certain protocole LSD n'a effectué que des retraits partiels.

Actuellement, le montant total retiré des différentes institutions/protocoles et des principales adresses de jetons est d'environ 635 800 ETH. Parmi eux, le montant total retiré d'une plateforme d'échange est d'environ 192 000 ETH, représentant environ 30,20 %. Une autre grande plateforme d'échange a également un montant total retiré élevé, d'environ 96 300 ETH, représentant environ 15,10 %.

Analyse des variations du montant total de stake

Après la mise à niveau d'Ethereum, le montant total des stakings a augmenté de 18,165,900 ETH à 18,553,100 ETH, avec une croissance totale de 387,200 ETH, soit une augmentation d'environ 2,13 %. L'augmentation quotidienne moyenne est d'environ 0,15 %, légèrement supérieure à l'augmentation quotidienne moyenne de 0,13 % au cours de l'année précédant la mise à niveau, ce qui indique que les activités de staking sont globalement plus actives après la mise à niveau.

D'un point de vue des variations quotidiennes, le montant des stakes d'Ethereum tend à se stabiliser, avec une tendance à la baisse des variations quotidiennes. Seules les 15, 20 et 24, ces 3 jours, le changement quotidien du montant cumulé des stakes a été négatif, correspondant aux pics de retraits totaux.

Concernant les variations des montants de staking de chaque institution/protocole, après la mise à niveau, un certain protocole LSD a attiré le plus de montants de staking, environ 207,400 ETH. Ensuite, deux Staking Pools ont attiré respectivement 122,800 ETH et 92,700 ETH. Parmi les échanges, les montants de staking attirés par deux plateformes sont d'environ 40,000 ETH.

En tenant compte de la variation du flux net des montants stakés (montant staké - montant retiré total), à l'exception d'une plateforme de trading, une autre grande plateforme de trading est l'institution ayant connu le plus grand flux net sortant après la mise à niveau, avec un flux net sortant d'environ 198 200 ETH. Un certain protocole LSD et une certaine plateforme de trading ont également enregistré un flux sortant relativement important. En revanche, plusieurs Staking Pools et protocoles LSD ont enregistré des flux entrants significatifs, tous supérieurs à 20 000 ETH.

Analyse du rendement des stakings

Actuellement, le rendement annuel de staking attendu d'Ethereum est d'environ 4,27 %, et le rendement annuel de staking attendu après correction est d'environ 3,86 %. Avec le temps (augmentation du montant du staking), le rendement annuel de staking attendu montre une tendance à la baisse exponentielle.

En comparaison, les taux d'intérêt des produits de staking offerts par les différents organismes/protocoles de staking aux utilisateurs sont tous supérieurs au "taux de référence" mentionné ci-dessus. Le rendement annualisé prévu moyen des 18 organismes/protocoles de staking inclus dans les statistiques est d'environ 5,45 %. Par catégorie, le rendement annualisé prévu moyen des protocoles LSD est le plus élevé, à environ 6,17 %. Viennent ensuite les StakingPools, à environ 5,81 %. Le rendement annualisé prévu moyen des échanges est le plus bas, à environ 4,63 %.

Parmi eux, le taux de rendement des stakes d'une certaine plateforme de trading est le plus élevé, car elle offre des récompenses d'activités marketing en plus. En dehors de cela, plusieurs institutions/protocoles affichent des rendements supérieurs à 7 %, et la partie excédentaire des rendements pourrait provenir du MEV.

Il est à noter que le protocole LSD et son dérivé LSDFi. Ces protocoles résolvent le problème de liquidité des ETH stakés en émettant des certificats de staking. Actuellement, ces certificats de staking offrent aux utilisateurs des possibilités de rendement plus élevées via le "Lego" DeFi. Par exemple, un certain protocole LSD avec le plus grand montant de staking a vu 25,77 % de ses certificats de staking émis se transformer en une nouvelle forme, dont les principales adresses de détention incluent plusieurs protocoles DeFi et passerelles de réseau Layer 2, c'est-à-dire que les utilisateurs peuvent participer à une large gamme d'activités DeFi grâce à ces certificats.

Une autre "brique" à surveiller est le re-staking, comme EigenLayer, Aura, Pendle, etc. Ces LSDFi intègrent la liquidité de l'LSD, offrant aux utilisateurs des pools de minage ou de prêt de stablecoins avec des rendements ultra-élevés. Mais ces protocoles menacent également le chemin de rétroaction négatif intégré au staking d'Ethereum. Lorsque le re-staking devient un cas d'utilisation avec des rendements plus élevés, la croissance du montant staké ne conduit plus à une diminution des rendements du staking, ce qui réinitialise la logique économique d'Ethereum et peut avoir des conséquences plus profondes que la crise de liquidité qui a suivi le "mining crash" sur Ethereum.