Analyse approfondie des clauses relatives à USDT et USDC : droits de rachat des stablecoins en question

Récemment, l'effondrement de l'UST a eu un énorme impact sur l'industrie de la cryptographie, suscitant des interrogations sur la "stabilité" des stablecoins. La question la plus préoccupante est de savoir si les stablecoins disposent de suffisamment de devises légales et de soutien en actifs.

Les réserves sont un indicateur important de la valeur ancrée des stablecoins. Cependant, si les termes juridiques du stablecoin n'accordent pas aux détenteurs le droit légal d'échanger des actifs en chaîne contre de la monnaie fiduciaire, cet indicateur a-t-il encore une signification pratique ?

Cet article se concentrera sur l'analyse des conditions de service des deux stablecoins les plus capitalisés, USDT et USDC, et les résultats pourraient surprendre beaucoup de gens.

USDT stablecoin

L'article 3 des conditions de service de USDT stipule que si les réserves rencontrent des problèmes de liquidité insuffisante, d'indisponibilité ou de perte, cela peut entraîner des retards dans le remboursement ou le retrait. De plus, les conditions se réservent le droit de racheter par le biais d'actifs physiques.

Cette clause soulève certaines questions : si le USDT est réellement soutenu à 100 % par des réserves, pourquoi y a-t-il encore un besoin de retarder le rachat ? La réponse se cache peut-être dans d'autres clauses.

USDT prétend être ancré à 1:1 avec le dollar américain, mais n'est pas entièrement soutenu par des monnaies fiduciaires. Les termes précisent que la composition des réserves est déterminée par l'émetteur.

En fait, le rapport d'évaluation récent de la Réserve fédérale a indiqué que les actifs de soutien de l'USDT pourraient se déprécier ou manquer de liquidité sous pression, ce qui présente un risque de ruée.

Il est également important de noter que les termes conservent le droit de "restitution matérielle". Cela signifie que même si vous achetez des USDT en dollars, l'émetteur peut restituer des obligations, des actions ou d'autres actifs, plutôt que des dollars.

De plus, seuls les "clients vérifiés" sont éligibles pour racheter directement des USDT. En général, cela fait référence à des échanges et des institutions financières, et non à des utilisateurs ordinaires. Cependant, les utilisateurs individuels peuvent également devenir des "clients directs" et obtenir le droit de rachat après avoir complété le processus KYC.

stablecoin USDC

Les conditions de rachat de l'USDC sont similaires à celles de l'USDT, mais certains aspects sont plus stricts. La première condition précise que l'émetteur ne s'engage pas à détenir des réserves en monnaie fiduciaire équivalentes à l'USDC, mais utilise des actifs libellés en dollars de valeur équivalente pour le soutenir.

Bien que l'article 2 des termes s'engage à "1 USDC échangé contre 1 dollar", cela ne s'applique qu'aux partenaires de l'émetteur, appelés "utilisateurs de classe A". Les utilisateurs individuels ne peuvent pas devenir des "utilisateurs directs" et exercer leur droit de rachat, mais ne peuvent détenir des USDC que par l'intermédiaire de partenaires (comme les bourses).

Plus inquiétant encore, l'article treize stipule clairement que l'émetteur ne garantit pas que 1 USDC équivaut toujours à 1 dollar, car il ne peut pas contrôler la manière dont les tiers évaluent l'USDC. Cela signifie que l'émetteur n'imposera pas à ses partenaires de fournir des termes spécifiques aux utilisateurs finaux et ne sera pas responsable des pertes potentielles résultant de la fluctuation de la valeur de l'USDC.

Résumé : inégalités de pouvoir

D'un point de vue juridique, USDT et USDC ne sont pas équivalents à des monnaies légales. Leur réserve de valeur déclarée de 1:1 n'est pas entièrement liée aux monnaies légales, mais inclut divers actifs qui peuvent se déprécier.

En bref, les utilisateurs n'ont peut-être pas le droit d'échanger librement des stablecoins par des moyens légaux. En ce qui concerne USDT, bien que les particuliers puissent devenir des clients directs, l'émetteur se réserve le droit de ne pas racheter de la monnaie légale. Pour USDC, bien qu'il soit promis d'autoriser le rachat de monnaie légale, il n'est pas reconnu que les particuliers aient le droit d'exercer cette promesse.

Les droits des émetteurs de stablecoins et des utilisateurs sont clairement inégaux. Les particuliers peuvent-ils échanger des stablecoins contre des monnaies fiduciaires à tout moment et en tout lieu ? Au moins, les émetteurs de USDT et USDC n'ont pas donné de réponse claire.