RWA Pratiques mondiales : percées et défis de la synergie entre technologie et réglementation

RWA(Les actifs du monde réel) font référence à la transformation d'actifs physiques du monde réel en jetons numériques échangeables grâce à la technologie blockchain. Le développement de cette technologie remonte à 2017, passant du concept dérivé de la titrisation d'actifs à la mise en œuvre des technologies et des applications, ce qui fait maintenant 8 ans. RWA utilise la technologie blockchain pour offrir de nouvelles possibilités de remodeler la liquidité des actifs traditionnels mondiaux, visant à franchir les frontières des actifs traditionnels et de la réglementation.

Selon les données de la plateforme de surveillance RWA, à la date de mai 2025, la capitalisation boursière totale des RWA sur la blockchain a atteint 22,38 milliards de dollars, enregistrant une augmentation de 7,59 % par rapport à 30 jours auparavant, avec un nombre de détenteurs d'actifs atteignant 100 941, soit une croissance mensuelle de 5,33 %. Le Boston Consulting Group prévoit qu'à l'horizon 2030, la taille du marché mondial des RWA atteindra 16 000 milliards de dollars, représentant 10 % du PIB mondial.

Les principaux secteurs RWA mondiaux et les projets représentatifs

Tokenisation de la dette publique : expérimentations réglementaires dirigées par des institutions

Dans le contexte de la "triple faible et un élevé" ( avec une forte dette, des taux d'intérêt faibles, une faible inflation et une faible croissance ), le cadre traditionnel de gestion de la dette est confronté à de multiples défis tels que le manque de liquidité, le manque de transparence et la fragmentation entre les marchés. La tokenisation de la dette souveraine, réalisée grâce à la technologie blockchain, permet la numérisation des instruments de dette, montrant ainsi la valeur de l'autonomisation technologique en améliorant la liquidité du marché secondaire, en optimisant le mécanisme de découverte des prix et en réduisant les coûts de friction des transactions transfrontalières.

Dans le cadre de projets de premier plan au niveau international, le fonds BUIDL des géants de la gestion d'actifs adopte la norme ERC-1400, réduisant les coûts de conformité à la SEC de 30 %, et après trois mois d'émission, la taille de gestion dépasse 500 millions de dollars. La plateforme d'actifs numériques d'une banque d'investissement mondiale (DAP) a émis en 2024 des obligations numériques d'une valeur de 12 milliards de dollars, réduisant considérablement le cycle d'émission de 2 semaines à 48 heures, avec une efficacité de règlement améliorée de 60 %.

À Hong Kong, l'Autorité monétaire a lancé dès 2021 des tests sur les obligations tokenisées. Entre 2023 et 2024, environ 7,8 milliards de dollars de Hong Kong équivalents de obligations numériques ont été émises via le système de règlement central, couvrant les dollars de Hong Kong, les yuans, les dollars américains et les euros. Hong Kong a également promu le programme de sandbox Ensemble pour explorer l'application de la tokenisation d'actifs tels que les revenus fixes et les fonds d'investissement.

Les principaux outils d'innovation sur le continent restent les REITs, mais ont commencé à effectuer une certification numérique des actifs sous-jacents diversifiés. En 2024, une politique d'intégration des actifs de données dans les états financiers a été adoptée, favorisant la certification des données d'entreprise et jetant les bases de la mise en chaîne des actifs de données. La Bourse de Shenzhen a réalisé la première émission d'ABS d'actifs de données, d'un montant total de 320 millions de yuans.

Tokenisation immobilière : défis de la reconduction de la liquidité et de l'adaptation légale

L'immobilier a des caractéristiques de haute valeur et de faible liquidité, avec des cycles de transaction souvent supérieurs à plusieurs mois. Les coûts de friction des transactions immobilières mondiales représentent 6 % à 10 % de la valeur totale des actifs, dont plus de 40 % sont des coûts institutionnels, ce qui entrave gravement l'allocation efficace des actifs et la découverte des prix.

Des projets de pointe au niveau international comme RealT aux États-Unis ont abaissé le seuil d'investissement immobilier à 50 dollars, mais en raison d'un décalage de propriété entre la chaîne et hors chaîne, certaines transactions ont été suspendues. Une plateforme d'actifs numériques d'une banque d'investissement mondiale a conclu un partenariat avec une plateforme d'échange pour explorer l'émission tokenisée des fiducies de placement immobilier (REITs).

La Commission des valeurs mobilières de Hong Kong permet la tokenisation des parts de REITs. Le sandbox Ensemble lancera un test de tokenisation des REITs en 2025, visant à réduire le seuil d'entrée pour les investisseurs qualifiés de 1 million HKD à 500 000 HKD. Une entreprise technologique a collaboré avec Ant Group pour réaliser la première opération en Chine basée sur des actifs réels (RWA) liés aux énergies renouvelables, tokenisant les droits de revenus de 9000 stations de charge, obtenant un financement transfrontalier de 100 millions de CNY.

Dans le continent, le système d'enregistrement immobilier de Shenzhen teste la technologie blockchain, en intégrant 30% des informations de propriété sur la chaîne, ce qui améliore l'efficacité et la transparence de la vérification des droits de propriété. Un institut de recherche sur la blockchain a collaboré avec Ant Financial pour réaliser le projet "Armoires de recharge Xunying RWA", transformant 4000 dispositifs hors ligne en produits financiers numériques, avec une société de valeurs mobilières de Hong Kong agissant en tant que dépositaire conforme.

Tokenisation de crédits carbone : le jeu de conformité en finance environnementale

Dans le cadre de la gouvernance climatique mondiale, le marché des crédits carbone, en tant qu'outil économique clé de la gestion écologique, joue un rôle essentiel dans l'innovation des modèles de fonctionnement liés au développement durable. Cependant, le marché mondial du carbone souffre actuellement d'une fragmentation géopolitique significative, entraînant des perturbations dans la tarification des actifs carbone et même une aggravation des risques de mauvaise allocation des ressources.

Des projets leaders sur le plan international comme le Toucan Protocol visent à améliorer la liquidité des actifs carbone et la transparence du marché en transformant les crédits carbone traditionnels en tokens sur la blockchain. Cependant, en raison des exigences de désactivation physique d'un certain organisme de certification, ils sont contraints d'adopter un modèle de tokens "fixés". Un certain DAO promeut la réduction des émissions grâce à un mécanisme de staking des crédits carbone, mais présente un risque de double comptage des compensations carbone.

La plateforme tokenisée construite par Ant Group à Hong Kong permet des transactions de compensation monétaire sur les crédits carbone et les obligations vertes, avec la réalisation d'échanges transfrontaliers de certificats verts pour le projet photovoltaïque résidentiel au Brésil d'ici 2025. La Banque centrale de Hong Kong intègre les crédits carbone dans le domaine pilote central du sandbox Ensemble, favorisant la compatibilité des règles du marché carbone international.

Sur le continent, la Bourse de l'environnement et de l'énergie de Shanghai a lancé une plateforme de trading de carbone basée sur la blockchain, permettant l'enregistrement et le trading des quotas du marché national du carbone sur la chaîne. Le "Règlement sur la gestion des transactions de réduction volontaire des gaz à effet de serre" précise que les actifs carbones au niveau des projets peuvent être enregistrés sur la chaîne, fournissant un soutien politique à la tokenisation des crédits carbone.

Percées et conflits de la collaboration technique-réglementaire

Innovation de l'architecture de conformité : SPV offshore et sandbox sur blockchain

Le Project Guardian, dirigé par l'Autorité monétaire de Singapour, est un projet phare du sandbox réglementaire mondial en technologie financière, se concentrant profondément sur l'innovation d'application de la technologie blockchain dans le domaine des transactions financières transfrontalières. Grâce à l'introduction de la technologie des oracles, un pont a été construit avec succès reliant les données du monde réel hors chaîne aux contrats intelligents sur chaîne, améliorant ainsi considérablement l'efficacité et la transparence des transactions financières transfrontalières.

La Chine continentale s'appuie sur le mécanisme de "bac à sable réglementaire" et les avantages de la conception de haut niveau pour réaliser une profonde intégration entre la technologie et la réglementation dans le cadre du projet pilote de yuan numérique. Grâce à une architecture de "double opération", la banque centrale dirige les normes techniques et les protocoles sous-jacents, tandis que les banques commerciales et les entreprises technologiques sont responsables de la mise en œuvre des scénarios. D'ici fin 2024, le nombre de scénarios pilotes de yuan numérique dépassera 150 millions, avec un montant des transactions supérieur à 87 trillions de yuans.

Hong Kong, grâce à son système de common law et à son statut de centre financier international, a suivi sa propre voie en matière de réglementation des actifs virtuels. La "Loi sur la lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme ( amendement )", entrée en vigueur en 2023, établit clairement un système de licence pour les fournisseurs de services d'actifs virtuels, exigeant que les plateformes de trading utilisent des outils d'analyse de données en chaîne pour la surveillance KYC/AML. Dans le domaine des jetons de sécurité, la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong a adopté un modèle "bac à sable réglementaire + protection des investisseurs par niveaux", permettant aux projets innovants de tester, dans des limites définies, des mécanismes de distribution des revenus basés sur des contrats intelligents.

Bouteilles de technologie et solutions

En tant que "pont de données" de l'écosystème blockchain, l'oracle joue un rôle clé en assurant le transfert sécurisé des données du monde réel hors chaîne vers des contrats intelligents sur chaîne. Cependant, l'architecture d'oracle unique traditionnelle présente des risques tels que des pannes de source de données, des délais ou des manipulations.

Ant Group à Hong Kong explore des solutions localisées dans le cadre de son projet de tokenisation des actifs de bornes de recharge, en déployant de manière innovante un système "terminaux IoT + calcul sécurisé multi-parties". Cette solution repose sur la technologie de calcul en périphérie, intégrant des capteurs intelligents dans les bornes de recharge pour collecter en temps réel les données de fonctionnement, et effectue un traitement de cryptage local via un environnement d'exécution de confiance, garantissant que les données n'ont pas été altérées avant leur transmission.

En matière d'interopérabilité inter-chaînes, le projet Ensemble piloté par l'Autorité monétaire de Hong Kong introduit le protocole LayerZero pour construire des solutions innovantes. Ce protocole repose sur un mécanisme de "validation par nœuds légers + collaboration d'oracle", permettant la transmission et la validation instantanées des messages inter-chaînes. La Chine continentale, quant à elle, se concentre sur le "pilote d'infrastructure inter-chaînes de la région de la Grande Baie Guangdong-Hong Kong-Macao" comme point de rupture, en mettant l'accent sur l'innovation collaborative régionale, et en réalisant la compatibilité technique de base des plateformes blockchain des trois régions à travers une norme de communication inter-chaînes unifiée.

En matière de sécurité des contrats intelligents, Hong Kong a établi un système de double garantie de "détection technique + audit tiers" dans sa pratique réglementaire. Le continent s'appuie sur un mécanisme de bac à sable réglementaire pour lancer de manière innovante un "système d'enregistrement des contrats intelligents", exigeant que tous les contrats mis en chaîne passent par un test de sécurité effectué par le Centre national d'intervention Internet.

Dilemme de liquidité et différenciation du marché

Dans le contexte d'une accentuation de la stratification de la liquidité sur les marchés financiers mondiaux, la transformation numérique du marché du crédit privé devient une percée importante pour résoudre les problèmes de financement. Cependant, la structure commerciale des plateformes de crédit privé en chaîne présente un caractère de "biais cryptographique" significatif, avec un taux de pénétration des entreprises traditionnelles restant en dessous de 5 % depuis longtemps.

Hong Kong adopte une approche différenciée pour intégrer les industries traditionnelles et la finance sur chaîne. Le réseau commercial maritime mondial reconstruit le modèle de financement du commerce transfrontalier par le biais d'un projet pilote de tokenisation des connaissements électroniques, réduisant le cycle de financement du commerce de 15 jours en moyenne à 3 jours. La Chine continentale, quant à elle, s'appuie sur un écosystème de chaîne d'approvisionnement mature pour créer un système de services financiers inclusifs sur chaîne. La plateforme de financement de chaîne d'approvisionnement basée sur la blockchain d'une certaine banque utilise le mécanisme "crédit des entreprises centrales + preuve de stockage sur blockchain" pour tokeniser des actifs tels que les comptes à recevoir et les entrepôts, ayant déjà servi plus de 100 000 PME.

En matière d'amélioration de la liquidité des actifs non standard, le projet Munch de Hong Kong a construit une architecture à deux niveaux de "conversion de stablecoins conformes + enregistrement des droits de revenu transfrontaliers", réussissant à augmenter le volume quotidien des transactions des jetons de revenus de restauration de 35 %. En Chine continentale, on s'appuie sur l'orientation politique et les instruments financiers structurés pour explorer des voies de localisation pour améliorer la liquidité des actifs non standard. Par exemple, un projet agricole RWA utilise un mécanisme de "fonds d'orientation gouvernementale + structuration par couches" pour optimiser la structure risque-rendement, avec une prévision d'augmentation de 40 % de l'efficacité de rotation des actifs agricoles non standard.

Cadre juridique de conformité RWA et analyse de cas

Défis juridiques nationaux et voies de conformité

La réglementation intérieure interdit clairement l'émission de tokens pour le financement, la qualifiant d'activité de financement public illégal. Par conséquent, les projets RWA sur le territoire doivent utiliser des devises légales ou des stablecoins conformes pour les règlements, excluant la participation des monnaies virtuelles dans le flux de valeur. En ce qui concerne la réglementation des changes, le financement transfrontalier des projets RWA doit respecter les dispositions de gestion des projets de capital. Même sans émettre de tokens, les projets RWA sur le territoire doivent toujours se conformer aux exigences de régulation financière, en passant souvent par l'enregistrement auprès des gestionnaires de fonds privés, et en utilisant le modèle des fonds de capital-investissement pour lever des fonds.

Mécanisme de sandbox à Hong Kong et conformité transfrontalière

La sandbox Ensemble de la Hong Kong Monetary Authority offre un environnement de test de conformité pour les projets RWA. Prenons l'exemple d'un projet RWA de bornes de recharge d'une certaine entreprise technologique, utilisant une architecture "chaîne d'actifs + chaîne de transactions" : la chaîne d'actifs est basée sur une chaîne de blocs d'alliance sur le continent pour enregistrer les données opérationnelles et les droits de revenus, tandis que la chaîne de transactions s'appuie sur une plateforme de blockchain sous licence à Hong Kong pour connecter des fonds étrangers, tout en intégrant les systèmes de régulation des deux régions.

Les règles de régulation des stablecoins publiées en 2024 par l'Autorité monétaire de Hong Kong sont reconnues comme équivalentes au cadre MiCA de l'Union européenne. Les émetteurs de stablecoins ayant obtenu une licence à Hong Kong peuvent directement demander une licence EMT de l'UE pour réduire les coûts de conformité. Le projet de loi sur les stablecoins, adopté en mai 2025, exige que les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires ou indexés sur le dollar de Hong Kong émis à Hong Kong obtiennent une licence. Les entités licenciées doivent maintenir des réserves de liquidité élevées à 100 %.

Comparaison des cadres de conformité internationale et dilemme d'interopérabilité

Le système de régulation RWA mondial présente des caractéristiques régionales significatives, principalement divisé en type dominant de titrisation, type de laboratoire de réglementation, type de législation unifiée et émergents.