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chiffrement capital-risque mature évolue : de l'enthousiasme à la raison, l'augmentation des volumes de transactions se concentre sur le substantiel
Le parcours de maturité du capital-risque en cryptoactifs : de l'enthousiasme à la rationalité
Introduction
En repensant, j'étais passionné par chaque annonce de financement de cryptoactifs. Chaque tour de financement initial semblait être une grande nouvelle. "Une équipe anonyme a levé 5 millions de dollars pour un protocole DeFi innovant !" J'étudiais avec ferveur le parcours des fondateurs, plongeant dans la communauté du projet, essayant de comprendre ce qui le rendait unique.
Le temps avance jusqu'en 2025. Une nouvelle ronde de financement apparaît dans les gros titres. Série A, 36 millions de dollars, infrastructure de paiement en stablecoins. Je le classe simplement comme une "solution blockchain pour les entreprises", puis je continue à traiter d'autres affaires.
Sans s'en rendre compte, mon attitude est devenue si pragmatique.
Depuis 2020, le financement par capital-risque des cryptoactifs en phase de post-monnaie a pour la première fois dépassé celui en phase de pré-monnaie, avec un ratio de 65 % contre 35 %. Ce secteur, qui reposait autrefois sur le financement précoce, a vu des équipes anonymes construire des protocoles DeFi innovants dans des environnements rudimentaires. Et maintenant, le financement de série A et au-delà stimule la circulation des fonds.
Ce changement reflète une grande transformation de l'ensemble de l'industrie.
La nouvelle norme du capital-risque en chiffrement
Aujourd'hui, le capital-risque en chiffrement présente un visage complètement différent :
Des entreprises comme Conduit ont levé 36 millions de dollars pour des "paiements en chaîne unifiés", tandis que Beam a levé 7 millions de dollars pour des "services de paiement basés sur des stablecoins". Ce sont tous des projets d'infrastructure, des solutions B2B et des plateformes de niveau entreprise. Ils peuvent ne pas être assez flashy, mais ce sont des entreprises rentables et évolutives.
Interprétation des données
Au cours du premier trimestre 2025, l'industrie du chiffrement a réalisé un total de 446 transactions, avec un investissement total de 4,9 milliards de dollars, soit une augmentation de 40 % par rapport au trimestre précédent. Le montant total des financements pour l'année est estimé à 18 milliards de dollars.
Cependant, ces données sont gravement déformées par quelques grosses transactions. Par exemple, un fonds souverain a investi 2 milliards de dollars dans une plateforme d'échange, cette seule transaction représentant une part considérable. En réalité, l'environnement de financement de l'ensemble de l'écosystème reste morose.
Il est important de noter que la corrélation entre le prix du Bitcoin et l'activité de capital-risque a été rompue en 2023 et n'a pas encore été rétablie. Le Bitcoin a atteint un nouveau sommet, tandis que l'activité de capital-risque reste morose. Cela indique que lorsque les investisseurs institutionnels peuvent acheter directement des ETF Bitcoin, ils n'ont plus besoin de passer par le capital-risque pour obtenir une exposition aux cryptoactifs.
Réalité du capital-risque
Le financement à risque des Cryptoactifs a chuté de 70 % par rapport au pic de 23 milliards de dollars en 2022, ne s'élevant qu'à 6 milliards de dollars en 2024. Le nombre de transactions est passé de 941 au premier trimestre 2022 à 182 au premier trimestre 2025.
Ce qui est encore plus préoccupant, c'est que parmi les 7650 entreprises ayant levé des fonds lors d'un tour de seed depuis 2017, seulement 17 % ont atteint le tour A et seulement 1 % ont atteint le tour C. Ces données reflètent le processus de maturation du financement par capital-risque dans les Cryptoactifs, et constituent sans aucun doute un coup dur pour ceux qui espèrent une prospérité éternelle.
Transfert des points d'investissement
Les domaines des jeux, NFT et DAO, qui étaient très en vogue entre 2021 et 2022, ont presque disparu de la vue des capitaux-risqueurs. Au premier trimestre 2025, les entreprises de transactions et d'infrastructure ont attiré la majorité des investissements en capital-risque. Les protocoles DeFi ont levé 763 millions de dollars. Quant aux catégories Web3/NFT/DAO/jeux qui dominaient auparavant le volume des transactions, elles sont désormais tombées au quatrième rang dans l'allocation du capital.
Cela indique que le capital-risque a enfin placé les activités génératrices de revenus au-dessus de la spéculation guidée par le récit. Les infrastructures, applications réelles et protocoles générant des frais réels qui poussent réellement le commerce des cryptoactifs ont reçu des financements, tandis que d'autres projets sont confrontés à un manque de fonds.
De plus, l'intelligence artificielle est devenue un concurrent majeur du capital-risque. Par rapport à parier sur les jeux de cryptoactifs, les investisseurs préfèrent les applications d'IA avec des voies de revenus claires.
Dilemme de financement
Le taux de progression des Cryptoactifs de la phase de semence à la phase A n'est que de 17 %, bien en dessous du niveau de 25 à 30 % de l'industrie technologique traditionnelle. Cela signifie que pour chaque six entreprises ayant levé des fonds lors de la phase de semence, cinq ne parviendront jamais à obtenir un financement ultérieur significatif.
Ce phénomène découle des défauts fondamentaux des indicateurs de succès dans l'industrie des Cryptoactifs. Par le passé, les entreprises de Cryptoactifs pouvaient lever des fonds à risque, construire des projets innovants, émettre des jetons et compter sur les investisseurs particuliers pour fournir une liquidité de sortie. Cependant, ce filet de sécurité a disparu. La plupart des jetons émis en 2024 se négocient à une fraction de leur valorisation initiale.
Aujourd'hui, les questions posées par les capital-risqueurs sont les mêmes que celles que les investisseurs traditionnels posent depuis des décennies : "Comment allez-vous réaliser des bénéfices ?" et "Quand pourrez-vous être rentable ?" Cela représente un changement révolutionnaire pour le domaine des cryptoactifs.
Tendance à la centralisation
Bien que le volume global des transactions ait diminué, la taille des transactions individuelles a augmenté. Depuis 2022, la médiane des tours de seed a considérablement augmenté, bien que le nombre d'entreprises ayant obtenu un financement ait diminué. Cela indique que l'industrie se consolide autour de moins d'investissements, mais de plus grande envergure.
Pour les fondateurs, le message est clair : si vous n'êtes pas dans le cercle restreint, il sera beaucoup plus difficile d'obtenir des financements. Les projets qui ne sont pas soutenus par des fonds de premier plan verront leurs opportunités de financement ultérieures considérablement réduites.
Cette tendance à la centralisation ne se limite pas à la répartition des fonds. Les données montrent que certaines grandes institutions d'investissement maintiennent une forte implication dans le financement ultérieur des entreprises de leur portefeuille, renforçant ainsi cette tendance.
Perspectives de l'industrie
L'industrie des Cryptoactifs connaît une transition de la spéculation vers le substantiel. Le marché commence enfin à appliquer des normes de performance raisonnables, ce qui signifie que l'efficacité de l'industrie est en train de s'améliorer.
Cette transformation apporte à la fois des défis et crée des opportunités. Pour les fondateurs habitués à lever des fonds en fonction du potentiel des jetons plutôt que des fondamentaux commerciaux, cette nouvelle réalité peut sembler brutale. Cependant, pour les entreprises engagées à résoudre des problèmes concrets et à construire de véritables activités, l'environnement actuel est sans précédent et très favorable.
Le retrait des "fonds spéculatifs" a laissé suffisamment d'espace de financement pour les véritables entreprises en démarrage. Les investisseurs institutionnels restants ne recherchent plus le prochain "jeton à la mode" ou projet spéculatif, mais se concentrent sur des innovations capables de créer une valeur réelle.
Les fondateurs et investisseurs qui survivent à cette transformation jetteront les bases de la prochaine étape du développement des Cryptoactifs. Contrairement au cycle précédent, le développement cette fois-ci sera basé sur des fondations commerciales solides, et non simplement sur des mécanismes de jetons.
Bien que le chaos de la période de frénésie soit nostalgique, la rationalisation actuelle est exactement ce dont l'industrie des cryptoactifs a besoin. La ruée vers l'or est terminée, la véritable création de valeur ne fait que commencer.