Analyse d'Ethena du point de vue commercial : Rebond de 80 % après un big dump, l'ENA vaut-il la peine d'être acheté ?

Introduction

Ethena est un projet DeFi remarquable dans le marché des cryptomonnaies actuel. Son token ENA a atteint une capitalisation boursière de plus de 2 milliards de dollars après son lancement, mais a ensuite subi une chute importante. Récemment, le prix de l'ENA a connu un rebond, cet article analysera le projet Ethena d'un point de vue commercial et examinera si l'ENA a actuellement une valeur d'investissement.

1. État des affaires d'Ethena

1.1 Modèle commercial

La position d'Ethena est celle d'un projet de dollar synthétique avec des "revenus natifs", appartenant au même secteur des stablecoins que MakerDAO, Frax, etc. Son modèle commercial peut être résumé comme suit :

1. Émettre la stablecoin USDE, élargir la taille du bilan.
2. Utiliser les fonds levés pour des opérations financières et obtenir des gains.

Lorsque les revenus des fonds d'exploitation dépassent les coûts globaux, le projet devient rentable.

1.2 Données clés de l'entreprise

Échelle d'émission USDE:

• La taille actuelle est d'environ 2,72 milliards de dollars.
• 64% en état de mise en jeu, taux de rendement annuel de 13%

Source de revenus du protocole :

• Rendement de staking ETH
• Revenus d'arbitrage de couverture des produits dérivés
• Rendement des produits d'épargne en stablecoins

Situation des revenus récents:

• Revenus d'octobre de 10,63 millions de dollars, en hausse de 84,5% par rapport au mois précédent
• Distribution des revenus aux stakers d'USDE et au fonds de réserve du protocole

Composition des actifs sous-jacents:

• Position d'arbitrage BTC 52%
• Position d'arbitrage ETH 21%
• Position d'arbitrage sur les actifs de staking ETH à 11%
• Stablecoins 16%

Taux de rendement d'arbitrage:

• L'arbitrage BTC a un rendement annualisé d'environ 8%
• L'arbitrage ETH annualisé est d'environ 8%

1.3 Dépenses et profits du protocole

Type de dépense:

1. Dépenses financières : Paiement aux stakers USDE
2. Dépenses marketing : paiement en forme de jetons ENA

Estimation grossière:

• Dépenses financières: 8164,7 millions de dollars
• Dépenses marketing : environ 910 millions de dollars
• Revenus du protocole : 124 millions de dollars

Perte nette : environ 8,68 milliards de dollars ( non inclus dans certaines dépenses potentielles )

2. Perspectives de développement futur d'Ethena

Aspects à attendre :

• Le réchauffement du marché des cryptomonnaies pourrait augmenter les bénéfices d'arbitrage
• Expansion du projet écologique Ethena
• Prévision de lancement de la chaîne publique de propriété

défis auxquels il est confronté :

• ENA manque de distribution de rendement substantiel
• Le projet est en état de perte
• ENA fait face à une pression d'inflation importante

3. Analyse de la valorisation de l'ENA

par rapport à MakerDAO :

|Indicateurs|Ethena|MakerDAO| |-|-|-| |Taille des stablecoins|2,7 milliards de dollars|7,1 milliards de dollars| |Revenu annualisé|152 millions de dollars|282 millions de dollars| |Bénéfice annuel|-1 milliard de dollars|241 millions de dollars| |Capitalisation boursière des tokens|720 millions de dollars|657 millions de dollars| |Capitalisation boursière/Revenu|4.7|2.3| |Capitalisation/Profit|Perte|-|

Comparé à MakerDAO, Ethena n'a pas d'avantage significatif en termes d'évaluation des revenus et des bénéfices.

Résumé

Bien qu'Ethena montre une forte capacité d'expansion commerciale, elle est actuellement toujours en phase de grandes pertes. Sa valorisation n'est pas sous-estimée par rapport à MakerDAO. En tant que projet de stablecoin émergent, Ethena a encore besoin de temps pour valider la stabilité de son architecture produit et sa capacité à survivre à long terme.