Le nouveau paysage du marché des cryptoactifs : l'essor des stablecoins off-chain

Récemment, les marchés financiers mondiaux connaissent une forte volatilité, et le système monétaire traditionnel fait face à de graves défis. Dans ce contexte, les stablecoins dans le domaine des cryptoactifs, en particulier le stablecoin à intérêt on-chain (YBS), sont en train de connaître de nouvelles opportunités de développement.

La crise financière de 2008 a donné naissance au Bitcoin, et l'instabilité actuelle du système monétaire fiduciaire pourrait favoriser la croissance des stablecoins off-chain. Bien que les stablecoins à intérêt non adossés au dollar et sans réserves complètes soient encore au stade théorique, certains stablecoins à réserve partielle pourraient devenir la norme du marché à l'avenir.

Actuellement, le dollar reste la monnaie dominante au niveau mondial. Le yuan ne sera pas massivement internationalisé à court terme, et remplacer le dollar sera un processus long. Par conséquent, cet article se concentre principalement sur les derniers développements des systèmes de stablecoin off-chain basés sur le dollar et avec des réserves adéquates.

La politique commerciale du gouvernement Trump brise le cycle de la domination du dollar. Les pays réduisent leurs avoirs en obligations américaines, et le dollar/obligations américaines devient un actif à risque. Ce changement pourrait déclencher un effondrement en spirale similaire à celui de Luna-UST, mais sur une période de temps plus longue.

Le système financier commercial mondial fragmenté offre en fait des opportunités aux cryptoactifs. Dans un avenir proche, la concurrence entre les stablecoins continuera d'exister. À l'ère de l'arbitrage mondial, les stablecoins off-chain joueront un rôle important.

La capitalisation du marché des cryptoactifs est surévaluée, et le volume d'émission des stablecoins reflète mieux la situation réelle. Actuellement, les 230 milliards de dollars de stablecoins doivent fournir une liquidité de 2,7 billions de dollars au marché des cryptoactifs, cette structure inversée donne un sens réel à YBS.

USDe d'Ethena est l'un des stablecoins de réserve non légale les plus réussis récemment. Son modèle de couverture utilise l'arbitrage des taux de financement pour générer des revenus. Cependant, pour que USDe réussisse véritablement, il doit être adopté plus largement dans des scénarios tels que le trading et les paiements.

L'essence de YBS est un coût d'acquisition client. Il nécessite que davantage d'utilisateurs le considèrent comme un équivalent du dollar et le détiennent, plutôt que de simplement rechercher des rendements de staking, pour maintenir sa viabilité à long terme. Actuellement, les rendements des principaux projets YBS sur Ethereum ont considérablement diminué, marquant l'arrivée d'une ère de gestion de patrimoine à faible intérêt.

L'avenir de YBS se concentrera toujours sur la part de marché. Ce n'est que si la majorité des utilisateurs l'utilisent comme un stablecoin, plutôt que de rechercher des rendements élevés, que YBS pourra maintenir un taux de rendement élevé et éroder l'espace de marché des stablecoins traditionnels comme USDT.