Le secret de l'arbitrage des géants de l'acquisition de Bitcoin

Au cours des 5 dernières années, une entreprise technologique a investi l'équivalent de 40,8 milliards de dollars dans le PIB de l'Islande pour acquérir plus de 580 000 Bitcoins. Cela représente 2,9 % de l'offre de Bitcoin, ou près de 10 % des Bitcoins actifs.

L'action de la société a augmenté de 1600 % au cours des trois dernières années, dépassant largement la hausse d'environ 420 % du Bitcoin sur la même période. Cette croissance significative a permis à la société d'atteindre une valorisation de plus de 100 milliards de dollars et d'entrer avec succès dans l'indice Nasdaq 100.

Une croissance si incroyable a inévitablement suscité des doutes. Certains prédisent que l'entreprise va devenir un géant d'une valeur de mille milliards de dollars, tandis que d'autres restent prudents, craignant que l'entreprise soit contrainte de vendre des Bitcoins, ce qui pourrait déclencher une panique susceptible de faire baisser le prix du Bitcoin pendant des années.

Bien que ces préoccupations ne soient pas totalement infondées, la plupart des gens manquent de compréhension de base du modèle opérationnel de cette entreprise. Cet article explorera en profondeur le fonctionnement de cette entreprise, ainsi que s'il constitue réellement un risque majeur pour le marché du Bitcoin, ou s'il s'agit plutôt d'un modèle commercial révolutionnaire.

Sources de financement : trois approches simultanées

D'un point de vue macroéconomique, l'entreprise finance principalement l'achat de Bitcoin par trois moyens : les revenus d'exploitation, l'émission d'actions et le financement par emprunt. Parmi ces moyens, le financement par emprunt est le plus surveillé. Cependant, en réalité, la majeure partie des fonds utilisés pour acheter des Bitcoin provient de l'émission d'actions, c'est-à-dire de la vente d'actions au public et de l'utilisation des revenus pour acheter des Bitcoin.

Cette pratique semble contre-intuitive : pourquoi les investisseurs achèteraient-ils des actions de cette entreprise plutôt que d'acheter directement des Bitcoins ? La réponse réside dans l'un des modèles commerciaux les plus courants dans le domaine des cryptomonnaies : l'Arbitrage.

Arbitrage : satisfaire les besoins institutionnels

De nombreux investisseurs institutionnels, fonds et entités réglementées sont soumis à des restrictions "d'autorisation d'investissement", qui précisent les types d'actifs qu'ils peuvent et ne peuvent pas acheter. Par exemple, les fonds de crédit ne peuvent acheter que des instruments de crédit, les fonds d'actions ne peuvent acheter que des actions, et les fonds qui ne font que des positions longues ne peuvent jamais vendre à découvert.

Ces autorisations garantissent que les fonds des investisseurs sont gérés comme prévu, tout en limitant la capacité de ces fonds à entrer dans des secteurs émergents ou des domaines d'opportunité, y compris les cryptomonnaies, en particulier le contact direct avec Bitcoin.

Le fondateur de l'entreprise a identifié cette lacune sur le marché et a proposé une solution pour les institutions qui souhaitent obtenir une exposition au Bitcoin mais qui sont limitées par des autorisations d'investissement. Avant l'apparition des ETF Bitcoin, les actions de cette entreprise étaient l'un des rares moyens fiables pour ces entités ne pouvant acheter que des actions d'obtenir une exposition au Bitcoin.

Cela entraîne le fait que les actions de l'entreprise sont souvent échangées à un prix supérieur à leur valeur, car la demande pour ses actions dépasse l'offre. L'entreprise utilise constamment cette prime, c'est-à-dire la différence entre la valeur des actions et la valeur en Bitcoin par action, pour acheter plus de Bitcoin, tout en augmentant le nombre de Bitcoin par action.

Au cours des deux dernières années, les investisseurs détenant des actions de cette entreprise ont réalisé un "rendement" de 134 % en termes de Bitcoin, ce qui en fait l'un des meilleurs dans le retour sur investissement au Bitcoin à grande échelle sur le marché.

Arbitrage autorisé : deux oiseaux avec une pierre

Ce modèle est appelé "arbitrage autorisé". Même après le lancement du Bitcoin ETF, cette stratégie reste efficace, car de nombreux fonds sont toujours interdits d'investir dans l'ETF, y compris la plupart des fonds communs de placement gérant 25 000 milliards de dollars d'actifs.

Un exemple typique est un grand fonds d'investissement international qui gère 5090 milliards de dollars d'actifs, mais dont le champ d'investissement est limité au secteur des actions, ne pouvant pas détenir directement des marchandises ou des ETF. Par conséquent, cette entreprise technologique est devenue l'un des rares outils pour ce type de fonds afin d'obtenir une exposition aux fluctuations du prix du Bitcoin. En fait, ce fonds d'investissement international a tellement confiance dans cette entreprise qu'il détient environ 12 % des actions de la société, devenant ainsi l'un des plus grands actionnaires non internes.

Avantage de la dette : la clé de la flexibilité

En plus d'une situation d'approvisionnement positive, l'entreprise bénéficie également d'un avantage en matière de gestion de la dette. Contrairement aux dettes de carte de crédit personnelle ou aux prêts sur marge, la dette d'une entreprise ressemble davantage à un "prêt hypothécaire" version entreprise. Tant que les intérêts sont payés à temps, les créanciers n'ont généralement pas le droit de vendre les actifs de l'entreprise.

Cette flexibilité permet à l'entreprise de mieux faire face aux fluctuations du marché, transformant ses actions en un outil de "récolte" des volatilités du marché des cryptomonnaies. Cependant, cela ne signifie pas que le risque est complètement éliminé.

Conclusion : Arbitrage et non levier

L'activité principale de l'entreprise est l'Arbitrage, et non de simples opérations de levier. Bien qu'elle ait actuellement une certaine dette, le prix du Bitcoin doit tomber à environ 15 000 dollars par jeton dans les cinq ans pour constituer un risque sérieux pour l'entreprise.

Avec de plus en plus d'entreprises adoptant des stratégies d'accumulation similaires au Bitcoin, ce domaine continuera de s'élargir. Cependant, si ces entreprises cessent de facturer des primes pour se concurrencer et commencent à assumer une dette excessive, la situation pourrait changer, entraînant des conséquences potentiellement graves.

Dans l'ensemble, le modèle de l'entreprise présente une méthode d'investissement en Bitcoin innovante qui répond à la fois aux besoins des investisseurs institutionnels et génère des revenus considérables pour elle-même. Cependant, la durabilité de ce modèle et les risques potentiels doivent encore être testés à long terme par le marché.