De l'"alchimie" financière aux cryptoactifs : la transformation des bilans d'entreprise

Dans le monde financier d'aujourd'hui, une nouvelle "alchimie" est en train d'émerger. Certaines entreprises, grâce à une ingénierie financière astucieuse, intègrent les cryptoactifs dans leur bilan, réalisant ainsi une valeur ajoutée étonnante. Cette pratique a non seulement transformé la manière traditionnelle de gérer les finances d'entreprise, mais a également offert aux investisseurs une nouvelle façon de participer indirectement au marché des cryptoactifs.

Prenons l'exemple d'une entreprise de logiciels. Bien que son chiffre d'affaires trimestriel ne soit que d'environ 100 millions de dollars, sa capitalisation boursière atteint 109 milliards de dollars. Cette entreprise a emprunté des fonds pour acheter des bitcoins en émettant des obligations convertibles à zéro coupon, à un coût presque nul. Le marché a attribué une prime d'évaluation de 73 % aux bitcoins qu'elle détient, reflétant la préférence des investisseurs pour cette méthode de détention indirecte de bitcoins.

Le cœur de ce modèle financier réside dans l'émission d'obligations convertibles et d'actions privilégiées perpétuelles. Les obligations convertibles permettent aux investisseurs de les convertir en actions lorsque le prix des actions atteint un niveau spécifique, tandis que l'entreprise peut forcer le rachat anticipé sous certaines conditions. Les actions privilégiées perpétuelles sont conçues en fonction des préférences de risque des différents investisseurs, offrant différents niveaux de garantie de dividende.

Depuis la mise en œuvre de cette stratégie en août 2020, le prix de l'action de l'entreprise a augmenté de près de 30 fois, bien au-delà de la hausse de 9 fois du Bitcoin lui-même. Il convient de noter que les activités régulières de l'entreprise n'ont pas connu de croissance significative, et la flambée du prix des actions provient principalement de sa détention de Bitcoin.

Le succès de ce modèle a inspiré d'autres entreprises à imiter. Certaines entreprises ont commencé à inclure d'autres cryptoactifs tels qu'Ethereum et Solana dans leur bilan. Ces entreprises lèvent des fonds en émettant de nouvelles actions ou des obligations convertibles, afin d'acheter des cryptoactifs et d'obtenir des revenus supplémentaires par le biais du staking.

Cependant, cette pratique comporte également des risques. Lorsque des outils d'investissement en cryptoactifs plus directs apparaissent, la prime associée à la détention indirecte de cryptoactifs via des actions d'entreprise pourrait progressivement disparaître. Historiquement, des situations similaires se sont produites avec le trust Bitcoin de Grayscale, dont la prime s'est finalement transformée en une décote importante.

Pour les investisseurs, la clé est d'identifier les entreprises capables de tirer parti de cette tendance pour créer une valeur durable, et pas seulement de poursuivre des opportunités de spéculation à court terme. Bien que la tendance des entreprises à intégrer des cryptoactifs dans leur bilan puisse se poursuivre, la prime énorme actuellement observée est probablement temporaire.

Dans ce festin de "l'alchimie" financière, le véritable défi est de trouver sa place avant que la musique ne s'arrête et de se préparer aux changements de marché éventuels.