Perspectivas del mercado de criptomonedas ante cambios macroeconómicos

Recientemente, el patrón comercial global ha vuelto a ser impactado. La nueva política arancelaria pretende revertir el desequilibrio comercial a largo plazo, pero esta medida puede tener un profundo impacto en la estructura comercial de Estados Unidos y en el flujo de capital, además de plantear nuevos desafíos al mercado de bonos del Tesoro de EE.UU. El problema central es que la política arancelaria podría llevar a una disminución de la demanda extranjera por los bonos del Tesoro estadounidense, lo que podría obligar a la Reserva Federal a adoptar más medidas de flexibilización para mantener la estabilidad del mercado de bonos del Tesoro.

Específicamente, esta política tendrá un impacto en los siguientes aspectos:

• Estructura comercial: Los altos aranceles tienen como objetivo reducir las importaciones y fomentar la producción local, lo que a su vez busca reducir el déficit comercial. Sin embargo, esta práctica puede tener efectos secundarios: el aumento en los costos de importación puede elevar la presión inflacionaria, y si otros países imponen aranceles de represalia, también debilitará las exportaciones de Estados Unidos. El desequilibrio comercial puede aliviarse temporalmente, pero el dolor de la reestructuración de la cadena de suministro y el aumento de precios será difícil de evitar.

• Flujo de capital internacional: La disminución de las importaciones estadounidenses significa que hay menos dólares fluyendo hacia el extranjero, lo que podría generar preocupaciones sobre una "escasez de dólares" a nivel mundial. Las reservas de dólares en manos de los socios comerciales extranjeros disminuyen, y los mercados emergentes podrían enfrentar una contracción de liquidez, lo que provoca un cambio en el patrón del flujo de capital global. Cuando hay escasez de dólares, los fondos a menudo regresan a EE. UU. o se dirigen a activos refugio, impactando los precios de los activos en el extranjero y la estabilidad de los tipos de cambio.

• Oferta y demanda de bonos del Tesoro estadounidense: Durante mucho tiempo, el enorme déficit comercial de Estados Unidos ha llevado a que se mantengan grandes cantidades de dólares en el extranjero, los cuales a menudo regresan a Estados Unidos mediante la compra de bonos del Tesoro. Sin embargo, hoy en día, los aranceles están reduciendo la salida de dólares, lo que puede debilitar la capacidad de los inversores extranjeros para comprar bonos del Tesoro. No obstante, el déficit fiscal de Estados Unidos sigue siendo alto, y la oferta de bonos del Tesoro no disminuye. Si la demanda externa disminuye, ¿quién comprará los bonos del Tesoro que continúan apareciendo? El resultado podría ser un aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro, un aumento en los costos de financiamiento e incluso el riesgo de falta de liquidez.

En general, la política arancelaria es como beber veneno para saciar la sed a gran escala: puede reparar el desequilibrio comercial a corto plazo, pero debilita la fuerza del dólar en el ciclo global. Este ajuste en el balance es equivalente a trasladar la presión del componente comercial al componente de capital, siendo el mercado de deuda pública de EE. UU. el más afectado. Un bloqueo en el flujo de fondos macroeconómico pronto estallará en otro lugar, y la Reserva Federal tendrá que estar lista con medidas de respuesta.

Cuando la oferta de dólares en el extranjero se vuelve más ajustada debido a la desaceleración del comercio, la Reserva Federal tendrá que intervenir para aliviar la presión sobre la liquidez del dólar. La reducción de dólares que obtienen los inversores extranjeros dificulta la compra continua de bonos del Tesoro estadounidense, y solo pueden depender del banco central y del sistema bancario local de EE. UU. para llenar este vacío. Esto significa que la Reserva Federal podría necesitar reiniciar la política de expansión cuantitativa.

De hecho, el presidente de la Reserva Federal ha insinuado recientemente que podría reiniciar pronto la flexibilización cuantitativa (QE) y centrarse en la compra de bonos del Tesoro de EE. UU. Esta declaración indica que las autoridades también son conscientes de que mantener el funcionamiento del mercado de bonos del Tesoro depende de la inyección adicional de liquidez en dólares. En pocas palabras, la escasez de dólares solo puede resolverse mediante una "gran inyección de dinero". La expansión del balance de la Reserva Federal, la reducción de las tasas de interés e incluso la utilización del sistema bancario para comprar bonos, podrían implementarse en el corto plazo.

Sin embargo, este rescate de liquidez está destinado a enfrentar un dilema: por un lado, la inyección oportuna de liquidez en dólares puede suavizar las tasas de interés de los bonos del gobierno y aliviar el riesgo de fallas en el mercado; por otro lado, la expansión masiva de la oferta eventualmente provocará inflación, debilitando el poder adquisitivo del dólar. La oferta de dólares pasará de ser ajustada a ser abundante, y el valor del dólar seguramente fluctuaría drásticamente. Es previsible que, en el proceso de "primero extraer, luego liberar", los mercados financieros globales experimenten una oscilación intensa entre la fortaleza y debilidad del dólar. La Reserva Federal se verá obligada a buscar un equilibrio entre estabilizar el mercado de bonos y controlar la inflación, pero por lo que parece, garantizar la estabilidad del mercado de bonos es una prioridad urgente, y "imprimir dinero para comprar bonos" se ha convertido en una elección política inevitable. Esto también marca un giro importante en el entorno de liquidez del dólar a nivel mundial: de un enfoque restrictivo a uno expansivo. La experiencia histórica ha demostrado repetidamente que, una vez que la Reserva Federal abre las compuertas, el impacto de la política expansiva eventualmente se extenderá a todos los ámbitos, incluido el mercado de activos de riesgo, como el mercado de encriptación.

La señal de que la Reserva Federal ha reiniciado la máquina de imprimir dinero es casi una buena noticia para activos encriptados como Bitcoin. La razón es simple: cuando el dólar se desborda y las expectativas de devaluación de las monedas fiduciarias aumentan, el capital racional buscará un reservorio contra la inflación, y Bitcoin es el "oro digital" que atrae la atención. La limitada oferta de Bitcoin aumenta su atractivo en este contexto macroeconómico, y su lógica de soporte de valor nunca ha sido tan clara: cuando la moneda fiduciaria se "aligera" constantemente, los activos en moneda dura se "pesan".

El mercado de criptomonedas de Bitcoin depende en gran medida de las expectativas del mercado sobre el suministro futuro de moneda fiduciaria. Cuando los inversores anticipan que la oferta de dólares se expanda considerablemente y que el poder adquisitivo del papel moneda disminuya, los fondos de refugio tienden a fluir hacia Bitcoin, un activo que no puede ser sobreemitido. Al revisar la situación de 2020, después de la masiva QE de la Reserva Federal, el hecho de que Bitcoin y el oro volaran juntos es una prueba clara. Si se vuelve a abrir el grifo, es muy probable que el mercado de criptomonedas repita esta escena: los activos digitales experimentarán una nueva ola de aumento en las valoraciones. Algunos análisis incluso predicen que si la Reserva Federal pasa de la restricción a imprimir dinero para bonos del gobierno, Bitcoin podría aumentar significativamente antes de fin de año. Aunque estas predicciones son algo agresivas, reflejan la fuerte confianza del mercado en el "dividendo de inflación": el dinero adicional impreso finalmente elevará los precios de activos escasos como Bitcoin.

Además de las expectativas de aumento de precios, esta ronda de cambios macroeconómicos también reforzará la narrativa del "oro digital". Si la Reserva Federal inunda el mercado, lo que provoca desconfianza en el sistema de moneda fiduciaria, el público será más propenso a ver el bitcoin como un medio de almacenamiento de valor que protege contra la inflación y el riesgo de políticas, al igual que en épocas de agitación pasada las personas abrazaban el oro físico. Vale la pena mencionar que los insiders del círculo de criptomonedas ya están acostumbrados a los ruidos de políticas a corto plazo. En otras palabras, los poseedores inteligentes de monedas saben que el propósito original del bitcoin es combatir la emisión excesiva y la incertidumbre; cada impresión de dinero y error de política, en cambio, prueba aún más el valor de tener bitcoin como un seguro de activos alternativo. Se puede prever que, a medida que aumenten las expectativas de expansión de la oferta del dólar, los fondos de refugio seguro aumentarán su asignación, y la imagen del bitcoin como "oro digital" se arraigará aún más en la mente del público y de las instituciones.

La gran volatilidad del dólar no solo afecta al Bitcoin, sino que también tiene un profundo impacto en las stablecoins y el ámbito DeFi. Las stablecoins respaldadas por el dólar, como sustitutos del dólar en el mercado de criptomonedas, su demanda reflejará directamente los cambios en las expectativas de liquidez del dólar por parte de los inversores. Además, la curva de tasas de interés de los préstamos en cadena también variará según el entorno macroeconómico.

En cuanto a la demanda de stablecoins, cuando hay escasez de dólares, el mercado offshore a menudo utiliza stablecoins para "salvar la situación". Cuando es difícil obtener dólares en el extranjero, ciertos stablecoins tienden a negociarse con una prima en el mercado extrabursátil, ya que todos están buscando ese salvavidas que son los dólares digitales. Y una vez que la Reserva Federal inunda el mercado con dólares, es probable que parte de los nuevos dólares fluyan al mercado de criptomonedas, impulsando una emisión masiva de stablecoins para satisfacer la demanda de transacciones y refugio. De hecho, la emisión de stablecoins en los últimos meses ya ha indicado que este proceso ha comenzado. En otras palabras, independientemente de si el dólar se fortalece o debilita, la demanda ineludible de stablecoins solo aumenta: o porque hay escasez de dólares y se busca un sustituto, o porque hay preocupación por la depreciación de la moneda fiduciaria y se trasladan fondos a la cadena para refugiarse temporalmente. Especialmente en mercados emergentes y en regiones con regulaciones estrictas, los stablecoins desempeñan el papel de sustituto del dólar, cada fluctuación en el sistema del dólar, en cambio, refuerza la presencia de los stablecoins como "dólares digitales". Se puede prever que si el dólar entra en un nuevo ciclo de depreciación, los inversores pueden depender aún más de los stablecoins para mover activos en el mundo de las criptomonedas, lo que impulsaría el valor de mercado de los stablecoins a nuevos máximos.

En cuanto a la curva de rendimiento de DeFi, la tensión o relajación de la liquidez en dólares también se transmitirá a través de las tasas de interés al mercado de préstamos DeFi. Durante épocas de escasez de dólares, los dólares en la cadena se vuelven valiosos, y las tasas de interés para pedir prestados stablecoins se disparan, lo que hace que la curva de rendimiento de DeFi se incline bruscamente hacia arriba (los prestamistas exigen mayores retornos). Por el contrario, cuando la Reserva Federal inyecta liquidez y hay abundancia de dólares en el mercado, las tasas de interés tradicionales caen, haciendo que las tasas de stablecoins en DeFi se vuelvan relativamente atractivas, lo que atrae más fondos a la cadena para obtener rendimientos. Un informe de análisis señala que, ante la expectativa de que la Reserva Federal entre en un ciclo de recortes de tasas, los rendimientos de DeFi comienzan a ser atractivos nuevamente, el tamaño del mercado de stablecoins ha vuelto a alrededor de 178 mil millones de dólares, y el número de billeteras activas se mantiene estable en más de 30 millones, mostrando signos de recuperación. A medida que las tasas de interés caen, es posible que más fondos se dirijan a la cadena en busca de mayores rendimientos, acelerando aún más esta tendencia. Algunos analistas incluso prevén que, a medida que crezca la demanda de crédito en criptomonedas, la tasa de rendimiento anualizada de stablecoins en DeFi podría recuperar más del 5%, superando la tasa de retorno de los fondos del mercado monetario en Estados Unidos. Esto significa que DeFi tiene el potencial de ofrecer rendimientos relativamente mejores en un entorno macroeconómico de bajas tasas de interés, atrayendo así la atención del capital tradicional.

Pero hay que tener en cuenta que si la expansión monetaria de la Reserva Federal finalmente provoca un aumento en las expectativas de inflación, las tasas de interés de los préstamos en stablecoins también podrían volver a aumentar para reflejar la prima de riesgo. Por lo tanto, la curva de rendimiento de DeFi podría ser revalorizada en una oscilación de "primero hacia abajo y luego hacia arriba": primero se aplanaría debido a la abundante liquidez, y luego se empinaría bajo la presión inflacionaria. Sin embargo, en términos generales, mientras haya un exceso de liquidez en dólares, la tendencia de grandes capitales que fluyen hacia DeFi en busca de rendimientos será irreversible, lo que impulsará los precios de los activos de calidad y reducirá los niveles de tasas de interés sin riesgo, moviendo toda la curva de rendimiento hacia una dirección favorable para los prestatarios.

En resumen, los cambios actuales en la política macroeconómica impactarán profundamente todos los aspectos del mercado de criptomonedas. Desde la economía macro hasta la liquidez del dólar, pasando por el comportamiento de Bitcoin y el ecosistema DeFi, estamos presenciando un efecto mariposa: las políticas comerciales desencadenan una tormenta monetaria, mientras el dólar experimenta fuertes fluctuaciones, Bitcoin se prepara para despegar, y las stablecoins y DeFi enfrentan oportunidades y desafíos en medio del cambio. Para los inversores encriptación con buen olfato, esta tormenta macroeconómica representa tanto riesgos como oportunidades. Objetivamente, las políticas comerciales agresivas han impulsado el desarrollo de este proceso. Aunque no quisiéramos interpretar en exceso, parece que actualmente esta es la dirección de desarrollo más positiva y clara.