moneda estable, Finanzas descentralizadas y creación de crédito: el auge de un nuevo panorama financiero

El mercado global de monedas estables, tras experimentar 18 meses de contracción, está volviendo a entrar en una fase de crecimiento acelerado. Esta tendencia está impulsada principalmente por tres factores a largo plazo: la aplicación de las monedas estables como herramienta de ahorro, la aplicación de las monedas estables en el ámbito de los pagos, y los rendimientos superiores al promedio del mercado que ofrecen las Finanzas descentralizadas. Se espera que para finales de 2025, la oferta de monedas estables alcance los 300 mil millones de dólares, y que para 2030 supere la barrera de los 1 billón de dólares.

La rápida expansión del tamaño de los activos de moneda estable traerá nuevas oportunidades y transformaciones al mercado financiero. Algunos cambios ya son predecibles, como la transferencia de depósitos bancarios de mercados emergentes a mercados desarrollados, y la transformación de bancos regionales en bancos de importancia sistémica global (GSIB), entre otros. Sin embargo, la moneda estable y las Finanzas descentralizadas, como innovaciones fundamentales y no como innovaciones marginales, pueden tener un impacto a largo plazo que superará nuestra imaginación, y podrían reconfigurar fundamentalmente el modelo operativo de los intermediarios de crédito.

Impulsar la adopción de monedas estables: las tres grandes tendencias

moneda estable como herramienta de ahorro

Las monedas estables se están convirtiendo cada vez más en una herramienta de ahorro importante para los países de mercados emergentes. En economías como Argentina, Turquía y Nigeria, la moneda local sigue siendo débil, y la inflación y la presión de devaluación han llevado a un aumento de la demanda de dólares. En el pasado, la circulación del dólar en estos mercados estaba sujeta a muchas restricciones. Sin embargo, las monedas estables han superado estos obstáculos, permitiendo a individuos y empresas acceder de manera conveniente a la liquidez respaldada por dólares a través de Internet.

Aunque actualmente es difícil medir con precisión la escala de ahorro basada en monedas estables en los mercados emergentes, esta tendencia está evolucionando rápidamente. Varias empresas han lanzado servicios de tarjetas de liquidación de monedas estables, permitiendo a los consumidores gastar sus ahorros en comerciantes locales a través de las redes de Visa y Mastercard.

Tomando como ejemplo Argentina, la aplicación de tecnología financiera Lemoncash informa que los "depósitos" que gestiona, que ascienden a 125 millones de dólares, representan el 30% de la cuota de mercado de las aplicaciones de criptomonedas centralizadas en Argentina, solo superados por el 34% de una plataforma de intercambio. Esta cifra implica que la escala de gestión de activos de las aplicaciones criptográficas en Argentina (AUM) es de aproximadamente 417 millones de dólares, lo que representa el 1.1% de la oferta monetaria M1 del país. Teniendo en cuenta el saldo de moneda estable en billeteras no custodiadas, la escala real podría ser aún mayor.

moneda estable como herramienta de pago

La moneda estable se está convirtiendo en una alternativa viable de método de pago, especialmente en el ámbito de los pagos transfronterizos. En comparación con las transacciones transfronterizas tradicionales, la moneda estable tiene ventajas evidentes. Con el tiempo, la moneda estable podría evolucionar hacia una plataforma central que conecte diferentes sistemas de pago.

Los estudios muestran que los casos de uso de pagos B2B contribuyeron con 3,000 millones de dólares en pagos mensuales (anualizados, 36,000 millones de dólares) entre 31 empresas encuestadas. De hecho, entre todos los participantes del mercado no criptográfico, esta cifra podría superar los 100,000 millones de dólares anuales. Durante el período de febrero de 2024 a febrero de 2025, el volumen de pagos B2B creció 4 veces en comparación interanual, lo que muestra un impulso de crecimiento continuo.

Las Finanzas descentralizadas ofrecen rendimientos superiores al mercado

En los últimos cinco años, las Finanzas descentralizadas han generado rendimientos en dólares estructuralmente superiores al mercado, permitiendo a los usuarios con habilidades técnicas obtener retornos del 5% al 10% con un riesgo relativamente bajo. Esto ya ha impulsado y seguirá impulsando la adopción de monedas estables.

Las Finanzas descentralizadas (DeFi) son un ecosistema de capital único, cuyos tipos de interés "sin riesgo" subyacentes reflejan el estado más amplio del mercado de capitales cripto. Siempre que la blockchain continúe generando nuevas ideas, la tasa de rendimiento base de DeFi debería seguir siendo superior a la tasa de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU.

Debido a que el "idioma nativo" de las Finanzas descentralizadas es la moneda estable y no el dólar, cualquier comportamiento de "arbitraje" que intente proporcionar capital en dólares de bajo costo para satisfacer esta demanda específica del mercado, impulsará la expansión de la oferta de moneda estable.

la transformación de los depósitos bancarios

La adopción generalizada de las monedas estables podría llevar a la desintermediación de los servicios bancarios tradicionales. Los consumidores pueden acceder directamente a cuentas de ahorro denominadas en dólares y servicios de pagos transfronterizos, sin necesidad de depender de la infraestructura bancaria tradicional, lo que reduce la base de depósitos que los bancos utilizan para impulsar la creación de crédito y generar ingresos por intereses.

Efecto de sustitución de depósitos bancarios

Cuando los usuarios transfieren ahorros de cuentas bancarias tradicionales a cuentas de monedas estables como USDC o USDT, en realidad están trasladando depósitos de bancos regionales/comerciales a bonos del Tesoro estadounidense y depósitos en instituciones financieras principales. El impacto de esta tendencia es profundo: aunque los consumidores mantienen el poder adquisitivo en dólares al poseer monedas estables, los depósitos bancarios y bonos del Tesoro que respaldan estos tokens se concentrarán más, en lugar de estar dispersos en el sistema bancario tradicional.

contracción de la creación de crédito

Una función social clave de los depósitos bancarios es proporcionar préstamos al sistema económico. El sistema de reservas fraccionarias permite a los bancos prestar cantidades equivalentes a múltiples de su base de depósitos. A medida que los depósitos se trasladan a moneda estable, la base de depósitos disponible para los préstamos en los bancos regionales disminuye, lo que puede llevar a una reducción en la capacidad de creación de crédito. Cuando este impacto alcanza una cierta escala, los reguladores de los bancos regionales pueden verse obligados a tomar medidas para mantener la creación de crédito y la estabilidad financiera.

La sobreasignación de deuda del gobierno de EE. UU.

Las instituciones emisoras de monedas estables se han convertido en importantes compradoras de bonos del Tesoro de EE. UU., y su escala de tenencia está creciendo a medida que aumenta la gestión de activos de monedas estables. Se espera que en un futuro cercano, las monedas estables puedan convertirse en uno de los cinco principales compradores de bonos del Tesoro de EE. UU.

Cuando la moneda estable tenga un tamaño suficientemente grande (por ejemplo, un billón de dólares), podría tener un impacto significativo en la curva de rendimiento, ya que los bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo tendrían un gran comprador que no es sensible a los precios. Esto podría distorsionar la curva de tasas de interés de la que depende la financiación del gobierno de EE. UU.

Nuevos canales de gestión de activos

Las monedas estables están extrayendo fondos del sistema bancario tradicional, especialmente de los bancos de mercados emergentes y de los bancos regionales de mercados desarrollados, creando nuevos canales de gestión de activos. Algunas entidades emisoras de monedas estables han comenzado a surgir como instituciones de préstamos no bancarias, y otras entidades emisoras podrían convertirse en importantes instituciones de préstamos con el tiempo.

Si los emisores de moneda estable deciden externalizar las inversiones en crédito a empresas especializadas, se convertirán de inmediato en socios limitados de grandes fondos y abrirán nuevos canales de asignación de activos. Las grandes empresas de gestión de activos podrían lograr una expansión de escala en este contexto.

La nueva frontera de los rendimientos en cadena

Las monedas estables no solo representan un derecho de crédito sobre el dólar base, sino que también son una unidad de valor en la cadena. Monedas estables como USDC se pueden utilizar para préstamos en la cadena, y los consumidores necesitarán productos de rendimiento valorados en USDC. Diversos "cofres" ofrecerán a los consumidores oportunidades de rendimiento en la cadena, abriendo así otro canal de gestión de activos.

En el futuro, podría surgir un nuevo tipo de tesorería que rastree diferentes estrategias de inversión en cadena y fuera de cadena, las cuales competirán por las posiciones de USDC/T en diversas aplicaciones. Podríamos ver la formación de "la frontera eficiente de los rendimientos en cadena", donde algunos tesoros en cadena podrían proporcionar crédito específicamente para regiones donde los bancos tradicionales enfrentan el riesgo de perder esta capacidad.

Conclusión

La fusión de las monedas estables, las Finanzas descentralizadas y las finanzas tradicionales marca la reestructuración de los intermediarios de crédito global, lo que refleja y acelera la transición de préstamos de bancos a no bancos después de 2008. Se espera que para 2030, el tamaño de la gestión de activos de las monedas estables se acerque a un billón de dólares, lo que cambiará sistemáticamente la estructura de los depósitos bancarios tradicionales y concentrará los activos en los bonos del tesoro de los Estados Unidos y las principales instituciones financieras.

Esta transformación trae consigo tanto oportunidades como desafíos: los emisores de monedas estables podrían convertirse en participantes importantes en el mercado de deuda pública y en nuevos intermediarios de crédito; mientras que los bancos regionales (especialmente en mercados emergentes) podrían enfrentarse a una restricción del crédito. En última instancia, esto podría dar lugar a la aparición de un nuevo modelo de gestión de activos y banca, en el que las monedas estables se convertirán en el puente hacia la vanguardia de la inversión en dólares digitales eficientes.

Así como la banca en la sombra llenó el vacío dejado por los bancos regulados tras la crisis financiera, las monedas estables y los protocolos de Finanzas descentralizadas se están posicionando como los principales intermediarios crediticios de la era digital. Esta tendencia tendrá un profundo impacto en la política monetaria, la estabilidad financiera y la futura arquitectura de las finanzas globales.