Activos de certeza en la cadena: Análisis de tres tipos de activos encriptación que generan intereses

En el actual entorno macroeconómico lleno de incertidumbres, los inversores valoran cada vez más aquellos activos que pueden ofrecer rendimientos estables. Los activos de encriptación que generan intereses, como una nueva herramienta financiera, están atrayendo gradualmente la atención del mercado. Este tipo de activos no solo ofrece rendimientos fijos o variables, sino que también representa la búsqueda de certeza en el mundo de la encriptación. Sin embargo, para comprender realmente el valor y el riesgo de estos activos, los inversores necesitan analizar a fondo sus mecanismos subyacentes.

Desde que la Reserva Federal de EE. UU. comenzó a aumentar las tasas de interés en 2022, el mercado de encriptación ha comenzado a reevaluar las fuentes de ingresos y la estructura de riesgos de los activos on-chain. Un nuevo concepto ha surgido: los activos de encriptación con rendimiento, que intentan construir productos en la blockchain que puedan competir con los mercados financieros tradicionales.

Actualmente, los activos generadores de ingresos de las aplicaciones descentralizadas (DApp) se pueden clasificar en tres categorías: ingresos exógenos, ingresos endógenos y ingresos vinculados a activos del mundo real (RWA).

Rendimientos exógenos: ilusión de intereses impulsada por subvenciones

Los rendimientos exógenos son el producto del rápido crecimiento temprano de DeFi. En ausencia de una demanda de usuario madura y flujos de efectivo reales, el mercado atrae a los usuarios a través de la "ilusión de incentivos". Muchos proyectos atraen la atención de los usuarios y bloquean activos mediante incentivos de tokens y subsidios elevados.

Sin embargo, este modelo de subsidio es esencialmente una operación a corto plazo, difícil de sostener. Se ha convertido en la configuración estándar para el arranque en frío de nuevos protocolos, pero su estructura es similar a un "esquema Ponzi": depende de la entrada de nuevos fondos o de la inflación de tokens para mantenerse. Esos rendimientos anuales de cientos o miles, a menudo son solo tokens "imprimidos" de la nada por la plataforma.

El evento de Terra en 2022 es un caso típico. Este ecosistema ofreció rendimientos anuales de hasta el 20% en depósitos de UST a través del protocolo Anchor, atrayendo a una gran cantidad de usuarios. Sin embargo, estos rendimientos dependían principalmente de subsidios externos y no de los ingresos reales dentro del ecosistema.

La experiencia histórica indica que una vez que los incentivos externos se debilitan, una gran cantidad de tokens subsidiados son vendidos, la confianza del usuario se ve afectada, lo que a menudo lleva a una caída en espiral del valor total bloqueado (TVL) y el precio de los tokens. Los datos muestran que, después de que el auge de DeFi se desvaneció en 2022, aproximadamente el 30% de los proyectos DeFi experimentaron caídas en su capitalización de mercado de más del 90%, muchas de las cuales estaban relacionadas con subsidios excesivos.

Los inversores que buscan un flujo de efectivo estable deben tener cuidado de si detrás de los rendimientos existe un verdadero mecanismo de creación de valor. Prometer los rendimientos de hoy con la inflación futura, al final, no es un modelo de negocio sostenible.

Rendimiento endógeno: redistribución del valor de uso

Los ingresos endógenos provienen de las actividades comerciales del propio protocolo, como los intereses de los préstamos, las comisiones de transacción e incluso las multas en los procesos de liquidación por incumplimiento. Este tipo de ingresos es similar a los "dividendos" en las finanzas tradicionales, por lo que también se les denomina flujos de efectivo encriptados "tipo dividendo".

Las principales características de los ingresos endógenos son su ciclo cerrado y su sostenibilidad. Siempre que el protocolo funcione correctamente y haya usuarios que lo utilicen, podrá generar ingresos de manera continua, sin necesidad de depender del capital especulativo del mercado o de incentivos inflacionarios para mantener su funcionamiento.

Los ingresos endógenos se pueden clasificar en tres tipos:

1. Tipo de margen de préstamo: similar al modelo de depósito y préstamo de los bancos tradicionales, el protocolo gana el margen de interés al facilitar el préstamo entre ambas partes. Este mecanismo es transparente y eficiente, pero el nivel de rendimiento está estrechamente relacionado con el sentimiento del mercado.

2. Tipo de reembolso de tarifas: similar al modelo de dividendos de los accionistas de empresas tradicionales, el protocolo devuelve parte de los ingresos operativos (como las tarifas de transacción) a los participantes que brindan apoyo de recursos. Este tipo de ingresos depende en gran medida de la actividad del mercado del protocolo.

3. Tipo de servicio de protocolo: Este es el tipo de ingreso endógeno más innovador en la encriptación financiera. El protocolo obtiene recompensas al proporcionar servicios clave a otros sistemas, reflejando el valor de mercado de la infraestructura on-chain como "bien público".

La tasa de interés real en la cadena: el auge de los activos del mundo real (RWA) y las stablecoins con interés

El mercado está buscando mecanismos de retorno más estables y predecibles: anclar los activos en cadena a las tasas de interés del mundo real. Este enfoque conecta las stablecoins en cadena o los activos encriptados a instrumentos financieros de bajo riesgo fuera de la cadena, como bonos del gobierno a corto plazo, fondos del mercado monetario o crédito institucional, obteniendo así tasas de interés ciertas del mundo financiero tradicional mientras se mantiene la flexibilidad de los activos encriptados.

Al mismo tiempo, las monedas estables que generan intereses, como una forma derivada de RWA, también han comenzado a recibir atención. Este tipo de activos no está anclado pasivamente al dólar, sino que incorpora activamente los ingresos fuera de la cadena en el propio token. Buscan remodelar la lógica de uso del "dólar digital", haciéndolo más parecido a una "cuenta de intereses" en la cadena.

RWA+PayFi también es un escenario que merece atención en el futuro: integrar activos de ingresos estables directamente en herramientas de pago, rompiendo la división binaria entre "activos" y "liquidez". Esto no solo aumenta el atractivo de la encriptación en transacciones reales, sino que también abre nuevos escenarios de uso para las monedas estables.

Tres indicadores para buscar activos de generación de ingresos sostenibles

1. ¿La fuente de ingresos es "endógena" y sostenible? Los activos generadores de ingresos realmente competitivos deberían obtener sus ingresos de las operaciones del protocolo mismo.

2. ¿Es la estructura transparente? La confianza on-chain proviene de la transparencia pública. ¿Es claro el flujo de fondos? ¿Es verificable la distribución de intereses? ¿Existe riesgo de custodia centralizada?

3. ¿Los rendimientos justifican el costo de oportunidad real? En el actual entorno de altas tasas de interés, los retornos de los productos on-chain deben coincidir con los puntos de referencia reales (como los rendimientos de los bonos del gobierno) para ser atractivos.

Sin embargo, incluso los "activos generadores de intereses" no son realmente activos sin riesgo. Los inversores aún deben estar alerta ante los riesgos técnicos, de cumplimiento y de liquidez en la estructura on-chain. En el futuro, el mercado de activos generadores de intereses podría provocar una reestructuración de la "estructura del mercado monetario" on-chain, estableciendo conceptos únicos de "referencia de tasas de interés" y "rendimiento sin riesgo", impulsando así una mayor perfección del orden financiero encriptación.