Reunión del FOMC y perspectivas macroeconómicas futuras

I. Entorno macroeconómico y del mercado

La reunión del FOMC de la Reserva Federal en mayo mantuvo las tasas de interés sin cambios, enfatizando que la incertidumbre de la política arancelaria representa un desafío para el doble mandato y adoptó una estrategia de "esperar y ver". La reducción de balance sigue desacelerándose, y la liquidez debe tener en cuenta el techo de la deuda y los cambios en las reservas.

El presidente de la Reserva Federal reafirmó que la resiliencia económica apoya la espera, y el momento de la reducción de tasas depende del progreso en los aranceles y los datos; la reunión de junio reevaluará. Se sugiere prestar atención a los datos económicos después de la expiración de la suspensión de aranceles en julio, y aún es posible una reducción de tasas de 50 a 75 puntos básicos en el transcurso del año.

Dos, análisis de flujo de capital y estructura del mercado de criptomonedas principales

flujo de fondos externos

• Fondos ETF: Esta semana, entraron 919 millones, con una disminución en el volumen de entrada.
• Stablecoins: Se emitieron 2,549 millones en este período, con una emisión promedio diaria de 196 millones, el nivel de emisión está en un rango medio.

Indicador de emoción en el mercado

• Prima fuera de mercado: la prima de las stablecoins continúa disminuyendo, con una clara divergencia respecto al precio.

Bitcoin ( BTC )

• Análisis técnico: el mercado se encuentra en un rango de movimiento ascendente.
• Distribución de fichas en cadena: el pico de fichas regresa a alrededor de 93,000 dólares

Ethereum ( ETH )

• La tendencia es más débil que BTC, ETH/BTC mantiene un movimiento lateral y esta semana ha roto a la baja, los fondos continúan fluyendo de vuelta hacia el dominio de BTC.
• Movimientos en la cadena: aumento de direcciones activas, lo que podría indicar la finalización de una fase de consolidación.

Tres, Revisión de la Economía Macroeconómica

Resumen y análisis de la reunión del FOMC de mayo

1. Tasa de interés sin cambios: Aprobación unánime para mantener la tasa de fondos federales en el rango de 4.25%-4.50%, cumpliendo con las expectativas del mercado.

2. Desafío de doble misión: el comunicado enfatiza el aumento del riesgo de incertidumbre en las perspectivas económicas, el aumento del desempleo y el riesgo inflacionario, siendo la incertidumbre en la política arancelaria la variable clave.

3. Perspectivas económicas e inflacionarias:

   • Expansión económica sólida, mercado laboral estable, tasa de desempleo baja.
   • La volatilidad de las exportaciones netas afecta los datos, pero la resiliencia general de la economía es fuerte.
   • Los riesgos de aumento de la inflación y la tasa de desempleo se ven agravados por la incertidumbre en las políticas arancelarias, lo que plantea desafíos para alcanzar el objetivo de inflación del 2% y la máxima ocupación este año.

4. Guía de tasas de interés a futuro: mantener una actitud cautelosa, es posible que se reduzcan las tasas en el futuro, pero la magnitud y el momento serán más cautelosos, se espera que la velocidad de reducción sea lenta.

5. Política monetaria y reducción de balance:

   • La tasa de interés de referencia y el plan de reducción de balance se mantienen sin cambios.
   • Enfatizar la continuación de la reducción del tamaño del balance, compromiso firme de devolver la inflación al 2%.

Tabla de reducción y observación de liquidez

1. Progreso de la reducción de balance:

   • A partir de junio de 2024, la velocidad de reducción de balance se desacelerará, el límite de reinversión de los vencimientos de la deuda estadounidense disminuirá de 60 mil millones a 25 mil millones al mes, y se reducirá aún más a 5 mil millones en abril de 2025.
   • La velocidad actual de reducción de balance es de aproximadamente 400 mil millones/mes, y el tamaño del balance ha disminuido a 6.71 billones.
   • Las posiciones en deuda estadounidense han caído de 5.77 billones a 4.22 billones, y las MBS han bajado de 2.74 billones a 2.17 billones.

2. Liquidez y dinámica del Tesoro:

   • Después de la fecha de vencimiento del límite de deuda en enero de 2025, el Departamento del Tesoro iniciará medidas extraordinarias, confiando en la financiación de letras del Tesoro a corto plazo para absorber la liquidez del mercado.
   • El saldo actual de ON RRP es de 1.299 billones, las reservas bancarias son de 3.219 billones, TGA es de 590.4 mil millones, por debajo del objetivo de 850 mil millones.
   • Perspectiva: Antes de la aprobación del límite de deuda, la financiación de los bonos del Tesoro a corto plazo continuará, el TGA se utilizará para gastos generales, y la disminución del ON RRP y del TGA debilitará el apoyo a la liquidez.
   • Se recomienda prestar atención a la disminución de las reservas bancarias en julio y agosto, y estar alerta ante el riesgo de liquidez debido a la proximidad del "X-Day" del Ministerio de Hacienda.

Puntos clave de la conferencia de prensa del presidente de la Reserva Federal

1. "Adoptar una actitud de observación" posición:

   • Los cambios en las políticas del nuevo gobierno son significativos, la incertidumbre sobre las políticas arancelarias es alta, lo que puede resultar en inflación puntual o persistente.
   • La Reserva Federal debe mantener estables las expectativas de inflación a largo plazo para evitar que el aumento de precios se convierta en una inflación sostenida.
   • La resiliencia económica actual permite a la Reserva Federal esperar a que la situación se aclare, evaluando la distancia y el tiempo para alcanzar los objetivos de su doble mandato.

2. Equilibrio de doble misión:

   • No se han establecido prioridades claras entre el empleo o la inflación, enfatizando que ambos riesgos están en aumento, pero no se enfrenta a un dilema.
   • No se juzgará la política solo por una cifra de tasa de desempleo, se observarán de manera integral los datos del mercado laboral.
   • Si la tasa de desempleo y la inflación aumentan significativamente al mismo tiempo, se evaluará el grado de desviación del objetivo y el tiempo de regreso, y se tomarán decisiones difíciles.

3. Actitud de la política monetaria:

   • La inflación es ligeramente superior al 2%, los datos de servicios de vivienda y no vivienda son buenos, pero los resultados de las negociaciones arancelarias son desconocidos.
   • Con la resiliencia económica, el costo de espera es bajo, y una vez que la situación se aclare, la Reserva Federal puede actuar rápidamente.

4. Posibilidad de recortes de tasas:

   • La inflación actual está por encima del objetivo y hay riesgos al alza, las previsiones económicas se debilitan, lo que no es adecuado para un recorte preventivo de tasas.
   • La reducción de tasas de interés dependerá de la magnitud de los aranceles, su continuidad y los datos económicos; no se puede determinar un camino a corto plazo.
   • La reunión de junio reevaluará, el gráfico de puntos de marzo no se actualizó, y el mercado espera que la probabilidad de una reducción de tasas en junio caiga al 23.2%.

Perspectivas del mercado y políticas

1. Estrategia de la Reserva Federal:

   • La reunión de mayo transmitió una señal de cautela, esperando la claridad de la política arancelaria y la confirmación de los datos económicos.
   • Con la resiliencia económica y el apoyo de datos, la Reserva Federal mantiene la flexibilidad y la independencia de su política.

2. Expectativas de reducción de tasas:

   • Se espera una reducción de tasas de interés de 50 a 75 puntos básicos dentro del año, y el impacto de los aranceles en la segunda mitad del año podría afectar el PIB a menos del 1%.

3. Datos económicos de apoyo:

   • Empleo: La tasa de crecimiento promedio de tres meses del empleo no agrícola y el empleo ADP es moderada.
   • Consumo: Gasto en consumo personal en el PIB del Q1 de 2025 en una tasa anualizada de 1.8% en comparación con el trimestre anterior.
   • Inflación: el CPI y el PCE de marzo se moderan, el precio del petróleo es de 60 dólares/barril, la presión de la baja base de abril se debilita.
   • La economía mantuvo su fortaleza en la primera mitad del año gracias al efecto de la demanda, mientras que en la segunda mitad se deben considerar los efectos de los aranceles.

Cuatro, análisis de datos en cadena

situación del flujo de fondos de las monedas estables

Durante el período del 25 de abril al 8 de mayo, la cantidad total de stablecoins aumentó a 210,379 millones, con un aumento de emisión en un solo ciclo de 2,549 millones, lo que representa el máximo de las últimas cuatro semanas, indicando que la entrada de fondos en la cadena sigue siendo fuerte. Sin embargo, la cantidad promedio diaria de emisión ha disminuido ligeramente en comparación con el período anterior; aunque el ritmo a corto plazo se ha desacelerado, la tasa de emisión aún se encuentra en un rango medio. En general, la continua emisión de stablecoins constituye un factor positivo a medio plazo, proporcionando apoyo de liquidez a los activos de riesgo. A pesar de la debilitación de la dinámica a corto plazo, la estructura de capital sigue siendo favorable para un desarrollo positivo del mercado en el futuro.

situación del flujo de fondos ETF

En las últimas cuatro semanas, el flujo de fondos de ETF ha mostrado una transición de "rápido calentamiento - retroceso en el pico". Esta semana, la entrada fue de solo 919 millones de dólares, muy por debajo de los niveles altos de finales de abril, lo que indica que los fondos institucionales se están volviendo cautelosos después del aumento de precios. Esto sugiere que el aumento actual de precios se ha alejado gradualmente de un soporte de fondos sustancial, siendo impulsado más por el sentimiento del mercado y la dinámica técnica. En general, la desaceleración marginal de los fondos de ETF ha hecho que el aumento carezca de un fuerte apoyo, y el mercado está pasando de un "período impulsado por entradas" a un "período de especulación de expectativas", donde la volatilidad a corto plazo podría aumentar, y es necesario prestar atención a si los fondos pueden recuperar la iniciativa.

prima de descuento fuera de la bolsa

Esta semana, la prima fuera de la bolsa de las stablecoins ha seguido cayendo y ha entrado en una zona negativa, mostrando un comportamiento anómalo en desacuerdo con la tendencia del precio de BTC. BTC ha continuado subiendo hasta cerca de niveles históricos, pero la prima fuera de la bolsa ha disminuido simultáneamente, reflejando una menor disposición de los fondos para entrar, y el mercado muestra más una mentalidad de "posiciones pasivas" o "salida aprovechando la situación". Esta estructura inversa de "precio en aumento y prima en caída" sugiere que el riesgo a corto plazo se está acumulando, y los inversores deben estar atentos a la posible retirada de liquidez y la presión de corrección de precios.

Estructura de fichas en la cadena

Recientemente, el gráfico de la estructura de fichas en cadena muestra que el 19 de abril, un monto de 97,500 dólares se transfirió significativamente a 84,500 dólares, y hasta el 9 de mayo, el pico de fichas se recuperó a 93,000 dólares. En relación con el rendimiento del mercado, BTC encontró resistencia cerca de 97,800 dólares, retrocedió a 93,000 dólares y luego subió a 104,000 dólares, lo que indica que las fichas en cadena tienen cierto efecto de soporte y resistencia en el mercado. Actualmente, el primer gran nivel de soporte en cadena se encuentra cerca de 93,000 dólares, y el segundo gran soporte está cerca de 84,500 dólares.

Dirección de tenencia de monedas y proporción de tenencia

Esta semana, la estructura de tenencia de BTC en la cadena muestra características de "acumulación en el centro, reducción de tenencias por parte de grandes inversores y retorno de ballenas": las direcciones con 100-1000 BTC aumentaron un 0.14%, lo que indica una acumulación continua de fondos medianos; las direcciones con 1000-10000 BTC disminuyeron un 0.2%, lo que puede reflejar una reducción temporal de las tenencias por parte de algunos grandes inversores o una dispersión de fondos; las direcciones con 10000-100000 BTC han aumentado ligeramente un 0.12%, lo que podría ser una recomposición de fondos ultra grandes que aprovechan los bajos precios. En general, los activos están distribuyéndose hacia las direcciones intermedias, la estructura en la cadena tiende a ser saludable, lo que ayuda al desarrollo estable del mercado a medio plazo.

Análisis de la forma del mercado

A nivel de una hora, los indicadores están a punto de corregirse, existe la posibilidad de un impulso adicional, pero se debe tener cuidado con la caída provocada por la divergencia después de un impulso a 104,000 dólares. En la parte inferior, se debe prestar atención al soporte cerca de los 100,000 dólares, que puede oscilar entre 100,000 y 104,000 dólares para corregir los indicadores de 4 horas antes de un nuevo impulso.