Regulación de monedas estables: análisis de los proyectos de ley de Hong Kong y Estados Unidos y discusión sobre el camino de China

Las monedas estables, como un nuevo producto financiero, han recibido una amplia atención recientemente. El 21 de mayo, Hong Kong aprobó el "Proyecto de Ley de Monedas Estables", y casi al mismo tiempo, el Senado de EE. UU. también aprobó la "Ley de Protección de Normas Unificadas para Monedas Estables". La promulgación de estas dos leyes marca la entrada oficial de las monedas estables en la perspectiva regulatoria, lo que tiene una importancia significativa para su desarrollo futuro.

Este artículo analizará en detalle estos dos proyectos de ley, explorará las demandas de las partes interesadas y discutirá el impacto de las monedas estables en la política monetaria y la gestión del flujo, y por último, se ofrecerán recomendaciones sobre la regulación de las monedas estables en China.

I. Análisis del proyecto de Ley de Monedas Estables de Hong Kong

El "borrador" de Hong Kong define claramente la moneda estable, abarcando principalmente los siguientes aspectos:

1. Expresarse en forma de unidad de cuenta o valor económico
2. Para el pago de bienes o servicios, liquidación de deudas, inversión y compraventa
3. Almacenar y transferir electrónicamente
4. Operar en un libro mayor distribuido o repositorios de información similares
5. Anclar un único activo o una cesta de activos

En cuanto a los requisitos regulatorios específicos, el "borrador" establece:

1. El emisor debe ser una empresa, con un capital mínimo de 25 millones de dólares de Hong Kong.
2. El valor de mercado de los activos de reserva no debe ser inferior al valor nominal de la moneda estable no redimida, y debe estar aislado de otros fondos.
3. Los activos de reserva deben ser de alta calidad, alta liquidez y bajo riesgo.
4. Realizar periódicamente la gestión de riesgos y auditorías de activos, y divulgar al público los detalles de los activos de reserva.
5. Cumplir con los requisitos regulatorios de prevención de lavado de dinero, seguridad de la información, etc.
6. No se puede pagar intereses de moneda estable, solo se puede operar en el negocio de moneda estable.

En general, Hong Kong espera proporcionar herramientas de pago innovadoras en el nuevo ámbito económico a través de monedas estables, al mismo tiempo que previene riesgos.

Dos, análisis de la Ley de Garantía de Estándares Uniformes para Monedas Estables de EE.UU.

La "Ley" de los Estados Unidos y el "Borrador" de Hong Kong son en general similares en su lógica regulatoria, pero también presentan algunas diferencias:

Similitudes:

1. Anclado a moneda fiduciaria, utilizado para liquidación de pagos
2. Soporte de activos 100% respaldados
3. Divulgación periódica del informe de activos de reserva y auditoría
4. Requisitos de prevención del lavado de dinero y financiamiento del terrorismo
5. Prohibido pagar intereses

Principales diferencias:

1. Estados Unidos adopta un marco regulatorio de dos niveles: regulación federal para las monedas con una capitalización de mercado superior a 10 mil millones de dólares, regulación estatal opcional para las monedas por debajo de 10 mil millones de dólares.
2. Estados Unidos tiene requisitos más claros sobre los tipos de activos de reserva.

En general, ambos lugares han legalizado las moneda estables locales y las han incluido en la regulación, promoviendo la innovación mientras se previenen riesgos.

Tres, cheques bancarios y moneda estable

Desde la perspectiva de las leyes de Hong Kong y Estados Unidos, las reglas de emisión y gestión de las monedas estables son básicamente las mismas que las de un pagaré bancario, y también son un poco similares a la autorización para emitir billetes.

La regla básica de los pagarés bancarios es: el cliente intercambia una cantidad equivalente de moneda por un pagaré del mismo monto; el tenedor del pagaré puede usarlo para pagar o cambiarlo por efectivo, y el banco paga la cantidad equivalente en moneda al ver el pagaré. Esto es similar al proceso de creación de los billetes de papel originales.

La moneda estable como herramienta de pago merece atención en cuanto a su demanda de aplicación. Morgan Chase emitió Morgan Coin, pero no encontró un escenario aplicable en la liquidación transfronteriza entre bancos. El modelo de Western Union también es similar al de un vale.

Como herramienta de pago, las monedas estables deben cumplir con requisitos de seguridad, conveniencia y rapidez. Al mismo tiempo, problemas como el impulso de sobreemisión por parte de los emisores y el riesgo de monedas falsas siguen existiendo; la tecnología no puede resolver completamente los problemas de la naturaleza humana y la avaricia del capital.

Cuatro, las demandas de las partes interesadas en la moneda estable

Las partes interesadas en la moneda estable incluyen principalmente:

1. Pagador: espera un pago más rápido, conveniente, seguro y con costos inferiores a la moneda legal
2. Beneficiario: aceptar moneda estable facilita las transacciones, se puede intercambiar 1:1 por moneda fiduciaria, se puede utilizar en otros escenarios de pago
3. Emisor: busca obtener ingresos por emisión, tarifas de intercambio, ingresos por inversiones en activos de reserva, etc.
4. Parte de soporte técnico: obtener ingresos de la operación de la moneda estable
5. Gobiernos y organismos reguladores: promover el crecimiento económico, mantener la estabilidad de la moneda fiduciaria, garantizar la seguridad financiera

La clave para el éxito de una moneda estable radica en si las demandas de todas las partes pueden ser razonablemente satisfechas. Actualmente, las monedas estables juegan un papel importante en áreas específicas de la economía digital, pero su ámbito de aplicación se está ampliando y ha llegado a una etapa que requiere una gestión regulada.

Cinco, moneda estable y gestión de política monetaria y circulación monetaria

Las monedas estables, como una forma de moneda, tendrán un impacto en la oferta monetaria. Su escala de emisión y modelo de regulación deben ser considerados en la política monetaria.

La moneda estable, basada en un libro mayor distribuido, es un medio de pago desintermediado que puede tener patrones de circulación diferentes a los del efectivo tradicional. El alcance específico de la implementación de requisitos regulatorios como la lucha contra el lavado de dinero y KYC aún necesita ser clarificado.

Los pagos transfronterizos son un punto caliente en la exploración de las monedas estables, pero al final aún necesitan integrarse con el sistema bancario. El verdadero éxito de las monedas estables radica en su integración eficiente y sin problemas con el sistema bancario, y no en desvincularse de él.

Seis, siete recomendaciones para China

1. Mantener la neutralidad tecnológica, fomentar la innovación y aplicación de la tecnología financiera.

2. Reconocer que las monedas estables son un producto de la demanda real, que sirven tanto a los nuevos sectores económicos como que pueden ser utilizadas para eludir la regulación.

3. Legislar sobre las monedas estables, fomentar la innovación y prevenir riesgos, e incluir en la regulación las monedas estables vinculadas al renminbi en el extranjero.

4. La emisión de moneda estable en RMB no tiene obstáculos regulatorios sustanciales y puede incluirse en la gestión de documentos existente o en una legislación separada.

5. La moneda estable del renminbi puede expandir los escenarios de adaptación para el yuan digital.

6. Sistema de pago en moneda estable en renminbi que se integra de manera fluida con el sistema de cuentas bancarias.

7. El objetivo primordial de emitir moneda estable en renminbi es servir a las economías emergentes y a la internacionalización del renminbi, y no competir con la moneda estable en dólares.