El secreto del arbitraje de los gigantes de la adquisición de Bitcoin

En los últimos 5 años, una empresa tecnológica ha invertido el equivalente a 40.8 mil millones de dólares de PIB de Islandia en la adquisición de más de 580,000 monedas Bitcoin. Esto representa el 2.9% del suministro de Bitcoin, o casi el 10% de los Bitcoin activos.

Las acciones de la empresa han aumentado un 1600% en los últimos tres años, superando con creces el aumento del 420% del Bitcoin en el mismo período. Este crecimiento significativo ha llevado a que la valoración de la empresa supere los 100 mil millones de dólares, y ha logrado entrar en el índice Nasdaq 100.

Un crecimiento tan asombroso inevitablemente ha suscitado dudas. Algunos predicen que la compañía se convertirá en un gigante con un valor de mercado de un billón de dólares, mientras que otros son más cautelosos, temiendo que la compañía pueda verse obligada a vender Bitcoin, lo que podría desencadenar un pánico que podría reducir el precio de Bitcoin durante años.

A pesar de que estas preocupaciones no son completamente irracionales, la mayoría de las personas carecen de una comprensión básica del modelo operativo de la empresa. Este artículo explorará en profundidad cómo opera esta empresa y si realmente representa un riesgo significativo para el mercado de Bitcoin, o si, por el contrario, es un modelo de negocio revolucionario.

Fuentes de fondos: tres frentes a la vez

Desde una perspectiva macro, la empresa principalmente recauda fondos para adquirir Bitcoin de tres maneras: ingresos operativos, emisión de acciones y financiamiento de deudas. Entre ellos, el financiamiento de deudas es el más destacado. Sin embargo, en realidad, la mayor parte de los fondos utilizados para comprar Bitcoin proviene de la emisión de acciones, es decir, vender acciones al público y usar los ingresos obtenidos para comprar Bitcoin.

Esta práctica parece contradecir la lógica: ¿por qué los inversores querrían comprar acciones de la empresa en lugar de comprar Bitcoin directamente? La respuesta radica en uno de los modelos de negocio más comunes en el campo de las criptomonedas: Arbitraje.

Arbitraje: satisfacer las necesidades institucionales

Muchos inversores institucionales, fondos y entidades reguladas están sujetos a restricciones de "autorización de inversión", que definen claramente los tipos de activos que pueden y no pueden comprar. Por ejemplo, los fondos de crédito solo pueden comprar instrumentos de crédito, los fondos de acciones solo pueden comprar acciones, y los fondos que solo están en largo nunca pueden operar en corto.

Estas autorizaciones aseguran que los fondos de los inversores se gestionen de la manera esperada, al mismo tiempo que limitan la capacidad de dichos fondos para ingresar a industrias emergentes o áreas de oportunidad, incluida la moneda criptográfica, especialmente el contacto directo con Bitcoin.

El fundador de la empresa identificó esta brecha en el mercado y proporcionó una solución para aquellas instituciones que desean obtener exposición a Bitcoin pero están limitadas por la autorización de inversión. Antes de la aparición del ETF de Bitcoin, las acciones de esta empresa eran una de las pocas formas confiables para que estas entidades, que solo pueden comprar acciones, obtuvieran exposición a Bitcoin.

Esto lleva a que las acciones de la empresa a menudo se negocien a una prima, ya que la demanda de sus acciones supera la oferta. La empresa continuamente aprovecha esta prima, es decir, la diferencia entre el valor de las acciones y el valor en Bitcoin por acción, para comprar más Bitcoins, mientras aumenta la cantidad de Bitcoins por acción.

En los últimos dos años, los inversores que poseían acciones de la empresa han obtenido un "rendimiento" del 134% en términos de Bitcoin, convirtiéndose en los mejores en cuanto a los retornos de inversión en Bitcoin a gran escala en el mercado.

Arbitraje autorizado: dos pájaros de un tiro

Este modelo se conoce como "arbitraje de autorización". Incluso después del lanzamiento del ETF de Bitcoin, esta estrategia sigue siendo efectiva, ya que muchos fondos aún tienen prohibido invertir en ETFs, incluidos la mayoría de los fondos mutuos que gestionan activos por valor de 25 billones de dólares.

Un caso típico es el de un gran fondo de inversión internacional que gestiona activos por valor de 5090 millones de dólares, pero su ámbito de inversión está limitado al área de acciones y no puede poseer directamente materias primas o ETF. Por lo tanto, esta empresa de tecnología se ha convertido en una de las pocas herramientas que este tipo de fondos tienen para obtener exposición a la volatilidad del precio de Bitcoin. De hecho, la confianza de este fondo de inversión internacional en la empresa es tan alta que posee aproximadamente el 12% de las acciones de la misma, convirtiéndose en uno de los mayores accionistas no internos.

Ventajas de la deuda: la clave de la flexibilidad

Además de una situación de suministro positiva, la empresa también tiene ventajas en la gestión de la deuda. A diferencia de la deuda de tarjetas de crédito personales o de préstamos marginados, la deuda de la empresa es más similar a una "hipoteca" empresarial. Siempre que se paguen los intereses a tiempo, los tenedores de deuda generalmente no tienen derecho a vender los activos de la empresa.

Esta flexibilidad permite a las empresas adaptarse mejor a la volatilidad del mercado, convirtiendo sus acciones en una herramienta de "cosecha" de la volatilidad del mercado de criptomonedas. Sin embargo, esto no significa que el riesgo se elimine por completo.

Conclusión: Arbitraje en lugar de apalancamiento

El negocio principal de la empresa es el Arbitraje, y no simplemente la operación de apalancamiento. Aunque actualmente tiene cierta deuda, el precio de Bitcoin necesita caer a aproximadamente 15,000 dólares cada moneda en cinco años para que represente un riesgo grave para la empresa.

A medida que más empresas adopten estrategias similares de acumulación de Bitcoin, este ámbito seguirá expandiéndose. Sin embargo, si estas empresas dejan de cobrar una prima para competir entre sí y comienzan a asumir deudas excesivas, toda la situación podría cambiar y traer consecuencias potencialmente graves.

En general, el modelo de la empresa presenta una forma innovadora de inversión en Bitcoin, que satisface las necesidades de los inversores institucionales y, a su vez, genera ingresos considerables para sí misma. Sin embargo, la sostenibilidad de este modelo y los riesgos potenciales aún necesitan ser probados a largo plazo por el mercado.