En la actualidad, el AMM convencional no es adecuado como el mercado principal de APR debido a la inconsistencia del modelo económico, y debe posicionarse en la capa de conveniencia de las transacciones pequeñas, y la liquidez principal debe manejarse mediante mecanismos como la emisión, el libro de órdenes y la subasta. Este artículo se basa en un artículo escrito por @sanqing _rx y es compilado, compilado y contribuido por Foresight News. (Resumen ejecutivo: el mercado DEX representó más del 25% del "máximo histórico" en mayo, ¿el comercio descentralizado se está convirtiendo en una tendencia? (Antecedentes: Christie's puede comprar una casa con criptomonedas, un nuevo hito en el camino de RWA) La (RWA) de activos del mundo real se está convirtiendo en una narrativa clave para que Web3 se generalice. Sin embargo, al introducir activos reales a escala de billones en la cadena, solo completar la tokenización es el primer paso, y cómo construir una liquidez eficiente y estable en el mercado secundario para ellos es el verdadero desafío que determina su éxito o fracaso. Como piedra angular de DeFi, se espera naturalmente que el creador de mercado automatizado (AMM) sea alto, pero ¿se puede copiar directamente en el mundo de RWA? Resumen (resumen de tres oraciones) Conclusión: Los AMM convencionales actuales ( liquidez centralizada, curvas de monedas estables, etc. ) no son adecuados para actuar como el "mercado principal" de RWA. El mayor obstáculo no es el modelo de curva, sino el modelo económico de los proveedores de LP ( liquidez ) que es insostenible en un entorno de APR de bajo ciclo, altamente conforme y con precios lentos. Posicionamiento: La emisión/reembolso, el libro de órdenes/RFQ de KYC y las subastas periódicas deben establecerse como las "vías principales" de la liquidez de los APR; AMM se retira a la "capa de conveniencia" y solo asume necesidades de rotación secundarias pequeñas, diarias y convenientes. Método: A través de la combinación de "creación de mercado de banda estrecha + correa deslizante Oracle / gancho + puente de ingresos", el ( de ingresos original, como el cupón, el ) de alquiler de RWA, se transmite realmente a LP, complementado por un perfecto control de riesgos y divulgación de información. En primer lugar, la AMM no debe ser el "mercado principal" de los APR RWA persigue una veta financiera central predecible, medible y estable. Aunque el mecanismo AMM de cotización continua es muy innovador, existen tres desafíos inherentes en la mayoría de los escenarios de RWA: la transacción natural no es cálida, el latido de la información es lento y el camino de cumplimiento se alarga. Esto hace que el rendimiento del LP sobre las comisiones de negociación por sí solo parezca inusualmente escaso, mientras que al mismo tiempo se expone al riesgo de pérdidas impermanentes. Por lo tanto, nuestra opinión principal es que los AMM no deben actuar como el "mercado principal" de APR, sino que deben convertirse en la "última milla" de liquidez. Su función es permitir a los usuarios intercambiar fácilmente pequeños activos en cualquier momento y en cualquier lugar, mejorando la experiencia del usuario, pero las funciones básicas de las grandes transacciones y el descubrimiento de precios deben entregarse a otros mecanismos más adecuados. En segundo lugar, ¿por qué AMM puede tener éxito en el mundo de las criptomonedas? Para comprender las limitaciones de AMM en el escenario RWA, primero comprenda cuáles son las piedras angulares de su éxito en el mundo cripto-nativo: Trading sin parar: mercados globales las 7×24 horas, además de arbitrajistas de mercados cruzados sin permisos, cualquier spread se suaviza instantáneamente, creando una actividad comercial continua. Extremadamente componible: casi cualquier persona, cualquier protocolo, puede convertirse en un LP o participar en el arbitraje sin umbral, formando un fuerte efecto de red y autorrefuerzo del tráfico. La volatilidad es negocio: La alta volatilidad trae una gran demanda de trading y oportunidades de arbitraje, y las tarifas de transacción generadas dan a los LP la oportunidad de "superar" las pérdidas impermanentes. Cuando intentamos replicar estos tres puntos en el espacio de RWA, encontramos que toda la base ha cambiado: la frecuencia de las transacciones se ha reducido significativamente, el latido de los precios ha sido extremadamente lento y el umbral de cumplimiento se ha elevado considerablemente. El "latido de los precios" se refiere a la "frecuencia de las actualizaciones de precios fiables", que es la clave para entender la diferencia entre los RWA y los activos criptonativos. Activos criptonativos: Los latidos suelen ser de segundo nivel ( las cotizaciones de los exchanges, los feeds de los oráculos, ). La mayoría de los RWA: Los latidos del corazón tienden a ser diarios o incluso semanales ( las actualizaciones del patrimonio neto del fondo, las valoraciones de propiedades, los precios de las subastas, ). Cuanto más lento sea el latido de un activo, menos adecuado será para un grupo continuo de cotizaciones con profundidad de suspensión a largo plazo. En tercer lugar, en el escenario de APR, la cuenta económica del LP es desigual La "sensación de rendimiento anualizada" de la inversión del LP depende principalmente de tres cosas: la tasa de transacción, la intensidad de la rotación semanal de los fondos en el rango de precios efectivos y la repetición anual del ritmo de negociación. Para RWA, esta cuenta es difícil de liquidar porque: La tasa de rotación semanal es generalmente baja: "Los fondos depositados en el pool" rara vez se "activan" mediante operaciones de alta frecuencia, lo que resulta en escasos ingresos por comisiones. El costo de oportunidad es demasiado alto: hay cupones sustanciales o tasas de interés libres de riesgo en los mercados externos. Los LP utilizan el mismo capital para mantener directamente el activo APR ( si se puede ), suele ser más rentable que proporcionar liquidez. Desequilibrio entre el riesgo y la rentabilidad: En el contexto de los bajos ingresos por comisiones, los LP también asumen el riesgo de pérdidas impermanentes ( en relación con la pérdida de activos de propiedad unilateral ) y el riesgo de ser "saqueados" por los arbitrajistas debido a los retrasos en la alimentación. En general, el modelo económico de LP se encuentra naturalmente en desventaja en RWA AMM. Cuatro fricciones estructurales: fijación de precios y cumplimiento Además del modelo económico, existen dos problemas estructurales que dificultan la adopción de AMM. Desalineación de la cadencia de precios: El patrimonio neto/valoración/subasta de RWA es un "latido lento", mientras que AMM ofrece cotizaciones negociables en tiempo real. Esta diferencia horaria da a las personas con la información más actualizada una enorme ventana de arbitraje en la que pueden "comerse" fácilmente la propagación de un LP irrazonable en el AMM. El cumplimiento reduce la componibilidad: Los requisitos de cumplimiento, como el KYC, las listas blancas y las restricciones de transferencia, alargan el camino de entrada y salida de fondos, rompiendo el modelo de ladrillos de Lego de DeFi "todo el mundo puede participar". Esto conduce directamente a la segmentación de la liquidez y a la falta de profundidad. "Fontanería" del flujo de caja: Los flujos de caja de RWA, como cupones o alquileres, se reflejan en el aumento del patrimonio neto o deben pagarse directamente. Si el mecanismo AMM/LP no diseña una buena ruta de captura y distribución de ingresos, es posible que el LP no obtenga este flujo de caja debido, o que se diluya en el proceso de arbitraje. V. Límites aplicables y casos prácticos No todos los APR son incompatibles con la AMM, por lo que es necesario categorizarlos y discutirlos. Más amigables: Activos con una ( de corta duración, valor neto diario y alta transparencia de precios, como acciones del FMI, bonos del Tesoro a corto plazo, certificados que devengan intereses, ). Estos activos tienen un precio de hub claro y son adecuados para proporcionar servicios de intercambio convenientes con AMM de banda estrecha. Menos amigables: activos que dependen de valoraciones fuera de línea o subastas poco frecuentes ( como bienes raíces comerciales, capital privado ). Este tipo de activo tiene un latido lento y una grave asimetría de información, lo que es más adecuado para el libro de pedidos / RFQ y el mecanismo de subasta regular. Caso: Cadena de plumas Ventana de arbitraje de Nest Antecedentes: Los tokens nALPHA, nBASIS del proyecto Nest tienen grupos de AMM en Curve y Rooster DEX nativo. Inicialmente, el proceso de canje es rápido ( unos 10 minutos ), pero el precio del token se actualiza aproximadamente una vez al día, a veces más lentamente. Fenómeno: Debido al "cambio diario" del valor neto y al "segundo informe" de AMM, cuando se anunció el nuevo valor neto, el precio de AMM no se mantuvo a tiempo, lo que resultó en una ventana de arbitraje de "compra a un precio bajo en el DEX → se aplica inmediatamente a la parte del proyecto para el reembolso → liquida al valor neto actualizado más alto". Impacto: Los arbitrajistas se beneficiaron, mientras que los LP de AMM sufrieron todas las pérdidas impermanentes, especialmente aquellas que proporcionaron liquidez más fuera del rango de precios. Sugerencias de revisión y reparación: Revisar...
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¿Qué papel debe desempeñar el AMM en el ámbito de RWA?
En la actualidad, el AMM convencional no es adecuado como el mercado principal de APR debido a la inconsistencia del modelo económico, y debe posicionarse en la capa de conveniencia de las transacciones pequeñas, y la liquidez principal debe manejarse mediante mecanismos como la emisión, el libro de órdenes y la subasta. Este artículo se basa en un artículo escrito por @sanqing _rx y es compilado, compilado y contribuido por Foresight News. (Resumen ejecutivo: el mercado DEX representó más del 25% del "máximo histórico" en mayo, ¿el comercio descentralizado se está convirtiendo en una tendencia? (Antecedentes: Christie's puede comprar una casa con criptomonedas, un nuevo hito en el camino de RWA) La (RWA) de activos del mundo real se está convirtiendo en una narrativa clave para que Web3 se generalice. Sin embargo, al introducir activos reales a escala de billones en la cadena, solo completar la tokenización es el primer paso, y cómo construir una liquidez eficiente y estable en el mercado secundario para ellos es el verdadero desafío que determina su éxito o fracaso. Como piedra angular de DeFi, se espera naturalmente que el creador de mercado automatizado (AMM) sea alto, pero ¿se puede copiar directamente en el mundo de RWA? Resumen (resumen de tres oraciones) Conclusión: Los AMM convencionales actuales ( liquidez centralizada, curvas de monedas estables, etc. ) no son adecuados para actuar como el "mercado principal" de RWA. El mayor obstáculo no es el modelo de curva, sino el modelo económico de los proveedores de LP ( liquidez ) que es insostenible en un entorno de APR de bajo ciclo, altamente conforme y con precios lentos. Posicionamiento: La emisión/reembolso, el libro de órdenes/RFQ de KYC y las subastas periódicas deben establecerse como las "vías principales" de la liquidez de los APR; AMM se retira a la "capa de conveniencia" y solo asume necesidades de rotación secundarias pequeñas, diarias y convenientes. Método: A través de la combinación de "creación de mercado de banda estrecha + correa deslizante Oracle / gancho + puente de ingresos", el ( de ingresos original, como el cupón, el ) de alquiler de RWA, se transmite realmente a LP, complementado por un perfecto control de riesgos y divulgación de información. En primer lugar, la AMM no debe ser el "mercado principal" de los APR RWA persigue una veta financiera central predecible, medible y estable. Aunque el mecanismo AMM de cotización continua es muy innovador, existen tres desafíos inherentes en la mayoría de los escenarios de RWA: la transacción natural no es cálida, el latido de la información es lento y el camino de cumplimiento se alarga. Esto hace que el rendimiento del LP sobre las comisiones de negociación por sí solo parezca inusualmente escaso, mientras que al mismo tiempo se expone al riesgo de pérdidas impermanentes. Por lo tanto, nuestra opinión principal es que los AMM no deben actuar como el "mercado principal" de APR, sino que deben convertirse en la "última milla" de liquidez. Su función es permitir a los usuarios intercambiar fácilmente pequeños activos en cualquier momento y en cualquier lugar, mejorando la experiencia del usuario, pero las funciones básicas de las grandes transacciones y el descubrimiento de precios deben entregarse a otros mecanismos más adecuados. En segundo lugar, ¿por qué AMM puede tener éxito en el mundo de las criptomonedas? Para comprender las limitaciones de AMM en el escenario RWA, primero comprenda cuáles son las piedras angulares de su éxito en el mundo cripto-nativo: Trading sin parar: mercados globales las 7×24 horas, además de arbitrajistas de mercados cruzados sin permisos, cualquier spread se suaviza instantáneamente, creando una actividad comercial continua. Extremadamente componible: casi cualquier persona, cualquier protocolo, puede convertirse en un LP o participar en el arbitraje sin umbral, formando un fuerte efecto de red y autorrefuerzo del tráfico. La volatilidad es negocio: La alta volatilidad trae una gran demanda de trading y oportunidades de arbitraje, y las tarifas de transacción generadas dan a los LP la oportunidad de "superar" las pérdidas impermanentes. Cuando intentamos replicar estos tres puntos en el espacio de RWA, encontramos que toda la base ha cambiado: la frecuencia de las transacciones se ha reducido significativamente, el latido de los precios ha sido extremadamente lento y el umbral de cumplimiento se ha elevado considerablemente. El "latido de los precios" se refiere a la "frecuencia de las actualizaciones de precios fiables", que es la clave para entender la diferencia entre los RWA y los activos criptonativos. Activos criptonativos: Los latidos suelen ser de segundo nivel ( las cotizaciones de los exchanges, los feeds de los oráculos, ). La mayoría de los RWA: Los latidos del corazón tienden a ser diarios o incluso semanales ( las actualizaciones del patrimonio neto del fondo, las valoraciones de propiedades, los precios de las subastas, ). Cuanto más lento sea el latido de un activo, menos adecuado será para un grupo continuo de cotizaciones con profundidad de suspensión a largo plazo. En tercer lugar, en el escenario de APR, la cuenta económica del LP es desigual La "sensación de rendimiento anualizada" de la inversión del LP depende principalmente de tres cosas: la tasa de transacción, la intensidad de la rotación semanal de los fondos en el rango de precios efectivos y la repetición anual del ritmo de negociación. Para RWA, esta cuenta es difícil de liquidar porque: La tasa de rotación semanal es generalmente baja: "Los fondos depositados en el pool" rara vez se "activan" mediante operaciones de alta frecuencia, lo que resulta en escasos ingresos por comisiones. El costo de oportunidad es demasiado alto: hay cupones sustanciales o tasas de interés libres de riesgo en los mercados externos. Los LP utilizan el mismo capital para mantener directamente el activo APR ( si se puede ), suele ser más rentable que proporcionar liquidez. Desequilibrio entre el riesgo y la rentabilidad: En el contexto de los bajos ingresos por comisiones, los LP también asumen el riesgo de pérdidas impermanentes ( en relación con la pérdida de activos de propiedad unilateral ) y el riesgo de ser "saqueados" por los arbitrajistas debido a los retrasos en la alimentación. En general, el modelo económico de LP se encuentra naturalmente en desventaja en RWA AMM. Cuatro fricciones estructurales: fijación de precios y cumplimiento Además del modelo económico, existen dos problemas estructurales que dificultan la adopción de AMM. Desalineación de la cadencia de precios: El patrimonio neto/valoración/subasta de RWA es un "latido lento", mientras que AMM ofrece cotizaciones negociables en tiempo real. Esta diferencia horaria da a las personas con la información más actualizada una enorme ventana de arbitraje en la que pueden "comerse" fácilmente la propagación de un LP irrazonable en el AMM. El cumplimiento reduce la componibilidad: Los requisitos de cumplimiento, como el KYC, las listas blancas y las restricciones de transferencia, alargan el camino de entrada y salida de fondos, rompiendo el modelo de ladrillos de Lego de DeFi "todo el mundo puede participar". Esto conduce directamente a la segmentación de la liquidez y a la falta de profundidad. "Fontanería" del flujo de caja: Los flujos de caja de RWA, como cupones o alquileres, se reflejan en el aumento del patrimonio neto o deben pagarse directamente. Si el mecanismo AMM/LP no diseña una buena ruta de captura y distribución de ingresos, es posible que el LP no obtenga este flujo de caja debido, o que se diluya en el proceso de arbitraje. V. Límites aplicables y casos prácticos No todos los APR son incompatibles con la AMM, por lo que es necesario categorizarlos y discutirlos. Más amigables: Activos con una ( de corta duración, valor neto diario y alta transparencia de precios, como acciones del FMI, bonos del Tesoro a corto plazo, certificados que devengan intereses, ). Estos activos tienen un precio de hub claro y son adecuados para proporcionar servicios de intercambio convenientes con AMM de banda estrecha. Menos amigables: activos que dependen de valoraciones fuera de línea o subastas poco frecuentes ( como bienes raíces comerciales, capital privado ). Este tipo de activo tiene un latido lento y una grave asimetría de información, lo que es más adecuado para el libro de pedidos / RFQ y el mecanismo de subasta regular. Caso: Cadena de plumas Ventana de arbitraje de Nest Antecedentes: Los tokens nALPHA, nBASIS del proyecto Nest tienen grupos de AMM en Curve y Rooster DEX nativo. Inicialmente, el proceso de canje es rápido ( unos 10 minutos ), pero el precio del token se actualiza aproximadamente una vez al día, a veces más lentamente. Fenómeno: Debido al "cambio diario" del valor neto y al "segundo informe" de AMM, cuando se anunció el nuevo valor neto, el precio de AMM no se mantuvo a tiempo, lo que resultó en una ventana de arbitraje de "compra a un precio bajo en el DEX → se aplica inmediatamente a la parte del proyecto para el reembolso → liquida al valor neto actualizado más alto". Impacto: Los arbitrajistas se beneficiaron, mientras que los LP de AMM sufrieron todas las pérdidas impermanentes, especialmente aquellas que proporcionaron liquidez más fuera del rango de precios. Sugerencias de revisión y reparación: Revisar...