عملة مستقرة ذات عائد: موجة جديدة لإعادة تشكيل منطق قيمة العملة المستقرة

مؤخراً، طرحت بعض المنصات منتجات USDC ذات العائد السنوي الذي يصل إلى 12%، وهذا ليس مجرد دعاية. في الماضي، كان حاملو العملات المستقرة غالباً ما يكونون "مدخرين بلا فائدة"، حيث كانت الجهة المصدرة تستثمر الأموال المودعة في الأصول الآمنة مثل سندات الخزانة الأمريكية، لتحقق عوائد ملحوظة. والآن، يتم إعادة توزيع هذه المكافآت الخاصة.

مشروع عملة مستقرة من الجيل الجديد القائم على العوائد يكسر "أسوار العوائد"، مما يسمح لحاملي العملة بمشاركة عوائد الفائدة من الأصول الأساسية مباشرة. هذا لا يغير فقط منطق قيمة العملة المستقرة، بل قد يصبح أيضًا محرك نمو جديد تمامًا للأصول المادية (RWA) وحلبة Web3.

1. تعريف عملة مستقرة ذات عائد

تُعتبر عملة مستقرة ذات عائد، هي العملة المستقرة التي يمكن أن تنتج أصولها الأساسية عائدًا، وتوزع هذا العائد (الذي يأتي عادةً من السندات الأمريكية أو الأصول الحقيقية أو العائدات على السلسلة) مباشرةً على حاملي العملة. وهذا يختلف بشكل واضح عن العملات المستقرة التقليدية، حيث تعود العوائد إلى الجهة المُصدِرة، ويتمتع الحاملون فقط بميزة الربط بالدولار.

تحويل عملة مستقرة من النوع العائد إلى أداة استثمارية سلبية، حيث يتم توزيع العوائد من الفوائد على السندات الحكومية التي تحتفظ بها الجهة المصدرة على حاملي العملة بشكل واسع. هذا النموذج يغير الطريقة التقليدية التي كانت تتبعها جهات إصدار العملات المستقرة للحصول على أموال المستخدمين بتكاليف صفرية.

وفقًا لبعض طرق تصنيف العملات المستقرة من قبل المؤسسات، يتم تصنيف العملات المستقرة ذات العائد كفئة فرعية خاصة يمكن أن توفر عائدًا مستمرًا لحائزيها، وتشمل بشكل رئيسي فئتين رئيسيتين:

1. عملة مستقرة ذات فائدة أصلية: يحتاج المستخدم فقط إلى الاحتفاظ بها للحصول على عوائد تلقائية، مشابهة للودائع الجارية في البنك.
2. توفير عملة مستقرة آلية العائد الرسمية: يحتاج المستخدمون لتنفيذ إجراءات محددة، مثل إيداع في بروتوكول ادخار معين، أو القيام بالتخزين، لكسب الفوائد.

إذا كانت الفترة من 2020 إلى 2024 هي "فترة توسع العملات المستقرة"، فإن عام 2025 سيكون "فترة توزيع أرباح العملات المستقرة". في ظل التوازن بين الامتثال والعائد والسيولة، قد تصبح العملات المستقرة المدرة للعائد هي المسار الفرعي التالي الذي يصل إلى تريليون دولار.

!

٢. استعراض أبرز مشاريع عملات مستقرة ذات العائد

ترتبط معظم العملات المستقرة ذات العائد ارتباطًا وثيقًا بتوكنات سندات الخزانة الأمريكية. العملات الرمزية التي يمتلكها المستخدمون على السلسلة تُثبت أساسًا أصول سندات الخزانة التي تحتفظ بها المؤسسات المودعة، مما يحافظ على خصائص انخفاض المخاطر والعائد لسندات الخزانة، بالإضافة إلى السيولة العالية للأصول على السلسلة، ويمكن أيضًا دمجها مع مكونات DeFi، مما ينتج عنه أدوات مالية مثل الرافعة المالية والإقراض.

في السوق الحالي، باستثناء بعض البروتوكولات القديمة التي تواصل تعزيز وجودها، يتسارع تطور اللاعبين الجدد بسرعة، مما يشكل نمطاً متنوعاً يتراوح من البروتوكولات إلى الهجينة CeDeFi. فيما يلي بعض المشاريع التمثيلية:

دولار أمريكي

باعتبارها المسؤولة عن تدفق موجة العملات المستقرة المدرة للعائد في هذه الجولة، تجاوزت كمية USDe الموردة حاجز العشرة مليارات. وتظل نسبة العائد السنوي عند مستوى مرتفع، وتأتي أساسًا من عائدات رهن LSD الخاص بـ ETH وإيرادات رسوم التمويل من مراكز الشورت في العقود الآجلة الدائمة.

!

دولار أمريكي

USDY هو نوع من الأوراق المالية المرمزة المدعومة بسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل والودائع الجارية في البنوك، وهو في جوهره شهادة دين غير مسجلة. يوفر تعرضًا لمخاطر قريبة من مستوى السندات الحكومية على السلسلة، بينما يمنح رمزية قابلة للتجميع، مما يسمح بالدمج مع وحدات الإقراض والرهون وغيرها من وحدات DeFi لتحقيق تضخيم العائد.

PYUSD

PYUSD تم تحديده في البداية كعملة مستقرة لمدفوعات متوافقة، مرتبط 1:1 بالودائع بالدولار والسندات الحكومية قصيرة الأجل. بعد عام 2025، بدأ في محاولة دمج آلية توزيع العائدات، حيث يتم رد جزء من عائدات الفائدة الأساسية إلى حاملي العملة، محاولًا ربط خاصيتي الدفع والعائد.

دولار أمريكي

تتيح USDS للمستخدمين إيداع العملات مباشرة في البروتوكول، للحصول تلقائيًا على فوائد مرتبطة بعوائد السندات الأمريكية، دون الحاجة لتحمل تكاليف تشغيل إضافية. حاليًا، يبلغ معدل الفائدة على المدخرات 4.75%، ويقترب حجم الودائع من 2 مليار عملة. وهذا يعكس أيضًا تطور جهة إصدارها من عملة مستقرة أصلية في DeFi إلى منصة توزيع عوائد الأصول الحقيقية.

sFRAX

sFRAX بالتعاون مع البنوك لفتح حسابات وساطة لشراء السندات الأمريكية، يمكنه تتبع أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي للحفاظ على الارتباط. حاليًا، تجاوز إجمالي الرهن 60 مليون عملة، بمعدل فائدة سنوي حوالي 4.8%.

من المهم أن نلاحظ أن ليس جميع عملات مستقرة ذات عائد يمكن أن تعمل بشكل مستقر، حيث أعلنت بعض المشاريع في السوق عن تصفية. بشكل عام، تركز معظم عملات مستقرة ذات العائد الحالية على السندات الحكومية قصيرة الأجل وعمليات إعادة شراء السندات الحكومية، حيث تتراوح أسعار الفائدة المقدمة عادة بين 4% و5%، وهو ما يتماشى مع مستوى عائد السندات الأمريكية الحالية.

!

ثلاثة، تحليل آفاق زيادة عوائد العملات المستقرة

تتمثل النقطة الأساسية التي تجعل عملة مستقرة ذات عوائد قادرة على تقديم عوائد فائدة مستدامة في التوزيع المستقر للأصول الأساسية. من حيث هيكل المخاطر، فإن حيازة السندات الأمريكية تعادل تقريبا حيازة الدولار، لكن السندات الأمريكية ستولد عوائد فائدة سنوية تصل إلى 4% أو أكثر.

هذه الطريقة "الاحتفاظ يعني الكسب" تجذب بشكل طبيعي:

• يمكن للمستخدمين العاديين جعل الأموال غير المستخدمة تولد فائدة تلقائيًا
• يمكن لبروتوكولات DeFi استخدامه كضمان عالي الجودة، مما يتيح اشتقاق منتجات مالية مثل الإقراض، والرافعة المالية، والعقود الدائمة.
• يمكن للتمويل المؤسسي الدخول إلى السلسلة على أساس هيكل متوافق وشفاف، مما يقلل من تكاليف التشغيل والامتثال.

لذلك، من المتوقع أن تصبح العملات المستقرة ذات العائد واحدة من أكثر أشكال التطبيقات فهماً وقابلية للتطبيق في مجال الأصول الحقيقية. بغض النظر عن كيفية تغير معدلات الفائدة على السندات الأمريكية في المستقبل، فإن هذه الموجة من العملات المستقرة ذات العائد التي أثارها ارتفاع معدلات الفائدة قد حولت منطق قيمة العملات المستقرة من "التثبيت" إلى "توزيع الأرباح".

في المستقبل، قد يُعتبر هذا التوقيت نقطة تحول في سرد العملات المستقرة، وكذلك منعطف تاريخي آخر في دمج العملات المشفرة مع المالية التقليدية.

!

!