عصر جديد من تنظيم العملات المستقرة: دفع التشريعات في الشرق والغرب لإعادة تشكيل المشهد المالي العالمي

هذا الأسبوع، حقق مجلس الشيوخ الأمريكي والمجلس التشريعي في هونغ كونغ تقدمًا كبيرًا في تنظيم العملات المستقرة تقريبًا في نفس الوقت. مرر مجلس الشيوخ الأمريكي بأغلبية ساحقة الاقتراح الإجرائي لقانون GENIUS، مما أزال العقبات أمام أول مشروع قانون فيدرالي للعملات المستقرة. في الوقت نفسه، أقر المجلس التشريعي في هونغ كونغ قراءة ثالثة لمشروع قانون تنظيم العملات المستقرة، ليصبح أول ولاية قضائية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ التي تؤسس نظام ترخيص للعملات المستقرة. هذه الوتيرة المتسقة من التشريع ليست مجرد مصادفة، بل تعكس المنافسة الشديدة على النفوذ المالي في المستقبل.

الانفجار في سوق العملات المستقرة

بلغت القيمة السوقية العالمية للعملات المستقرة قريبًا من 250 مليار دولار أمريكي، وقد نمت بأكثر من 22 مرة في السنوات الخمس الماضية. منذ بداية عام 2025 حتى الآن، تجاوز حجم المعاملات على السلسلة 3.7 تريليون دولار أمريكي، ومن المتوقع أن يقترب إجمالي العام من 10 تريليون دولار أمريكي. تُستخدم العملات المستقرة التي تعتمد على الدولار الأمريكي على نطاق واسع في الأسواق الناشئة للتجارة والتحويلات، حيث تجاوزت بعض المناطق حجم الاستخدام أنظمة الدفع التقليدية.

في حالة التفاؤل، من المتوقع أن يصل حجم عرض سوق العملات المستقرة العالمية إلى 3 تريليونات دولار بحلول عام 2030، مع حجم معاملات على السلسلة شهريًا يصل إلى 9 تريليونات دولار، وقد يتجاوز إجمالي المعاملات السنوية 100 تريليون دولار. وهذا يعني أن العملات المستقرة ستتساوى مع أنظمة الدفع الإلكترونية التقليدية، وستحتل مكانة مهمة في الشبكات العالمية للتسوية. من المتوقع أن تصبح العملات المستقرة "الفئة الرابعة من الأصول النقدية الأساسية" بعد سندات الخزينة، والنقد، والودائع البنكية.

من الجدير بالذكر أن هيكل احتياطي العملة المستقرة قد يؤثر بشكل كبير على الاقتصاد الكلي. حاليًا، استهلك احتياطي العملة المستقرة حوالي 3% من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل التي ستستحق قريبًا. إذا تم تقديرها وفقًا لنسبة تخصيص 50%، فإن القيمة السوقية البالغة 30 ألف مليار دولار ستتوافق مع طلب لا يقل عن 15 ألف مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، مما يقترب من حجم حيازة سندات الخزانة الأمريكية من قبل المشترين الرئيسيين في الخارج.

الاختلافات والتشابهات بين الإطار التنظيمي في الولايات المتحدة وهونغ كونغ

على الرغم من وجود اختلافات في المسارات التشريعية المحددة بين الولايات المتحدة وهونغ كونغ، إلا أنه تم التوصل إلى إجماع عالي حول المبادئ الأساسية مثل "ربط العملة القانونية، الاحتياطيات الكافية، والإصدار المرخص".

تركز مشروع قانون GENIUS على "عملة مستقرة تدفع"، وهي عملة مستقرة مرتبطة بالعملات القانونية، مع التزام بتحويل 1:1 دون فوائد. وفي هونغ كونغ، مع ضمان الربط الكامل 1:1، لم يتم بعد تحديد قيود على العوائد والفائدة، مما يترك مجالًا للابتكار في المستقبل.

فيما يتعلق بمتطلبات الاحتياطي، تطلب كلا المنطقتين وجود أصول عالية السيولة مضمونة بشكل كامل، لكن قانون GENIUS يحدد بوضوح أنواع الأصول الاحتياطية المؤهلة. من حيث الهيكلية المؤسسية، تعتمد الولايات المتحدة نظام "فيدرالي-ولائي" بينما تتولى هيئة النقد في هونغ كونغ إصدار التراخيص بشكل موحد.

بالنسبة للمصدرين الأجانب، تحظر الولايات المتحدة بشكل صارم تداول عملة مستقرة غير مرخصة في السوق الأمريكية، بينما تركز هونغ كونغ بشكل رئيسي على عملة مستقرة مرتبطة بالدولار هونغ كونغ، مع الحفاظ على موقف مفتوح تجاه العملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار هونغ كونغ.

تعكس هذه الفروق المطالب المختلفة لتحديد مواقع العملات المستقرة في كلا المنطقتين. تسعى الولايات المتحدة إلى الحفاظ على الهيمنة الدولار، ودفع العملات المستقرة لتصبح امتداداً للدولار على السلسلة؛ بينما تأمل هونغ كونغ في جذب المشاريع العالمية في مجال Web3 مع ضمان الاستقرار المالي المحلي، لإنشاء ساحة تجريبية مبتكرة متوافقة ومفتوحة ولكن تحت السيطرة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ.

تأثير تنظيم العملات المستقرة على بيئة Web3

إن تنظيم العملات المستقرة يوفر أساسًا للدفع والتسوية لاعتماد Web3 على نطاق واسع. في مجال DeFi، ستصبح العملات المستقرة المصدرة وفقًا للامتثال هي جوهر التسوية لـ"DeFi المتوافق"، وستقوم البروتوكولات بدمج المزيد من وحدات التعرف على الهوية، ومكافحة غسل الأموال، والتعرف على الأصول، وقد تتطور المالية اللامركزية إلى "شبكة مالية على السلسلة قابلة للتدقيق".

في نظام الدفع Web3، ستنتقل العملات المستقرة من "وسيط المعاملات" إلى "قناة الدفع". بدأت العديد من شركات تكنولوجيا الدفع في دمج العملات المستقرة في عمليات تسوية التجار، كما أن محافظ Web3 توسع من خلال استخدام العملات المستقرة كأصل دفع افتراضي في مجموعة متنوعة من سيناريوهات المدفوعات الصغيرة. تتجه المدفوعات على السلسلة من "أداة تحويل داخل دائرة التشفير" إلى "واجهة مالية على مستوى المؤسسات".

تتجلى التغيرات الأعمق في إعادة تشكيل الهيكل العالمي للتسوية. تتيح العملة المستقرة الربط بين العملات المحلية والأصول على السلسلة، دون الاعتماد على نظام حسابات البنوك التقليدي، مما يسمح بالتسوية من نظير إلى نظير. وهذا يعني أنه في سيناريوهات مثل المدفوعات عبر الحدود، وتمويل التجارة على السلسلة، وتوزيع الأرباح على الأصول الحقيقية، قد تحل العملة المستقرة محل البنوك التقليدية لتصبح محور تدفق الأموال.

تعتبر عملة مستقرة متوافقة مع القوانين "القطعة الأخيرة من اللغز" لـ Web3: فهي تعتبر أصولًا تجارية معترف بها من قبل النظام، وتتمتع ببرمجية قابلة للتداول على السلسلة. بدعم من عملة مستقرة متوافقة، من المتوقع أن تصبح عملة مستقرة "أصل البنية التحتية" الذي يعزز الانتشار الواسع للاقتصاد على السلسلة، بدءًا من تجارة الأصول الحقيقية RWA إلى دفع الرواتب على السلسلة، ومن التسويات عبر الحدود إلى واجهات الدفع Web3.