سياسة التعريفات و التيسير النقدي: فرص و تحديات سوق العملات الرقمية

في الآونة الأخيرة، أثارت سياسة جديدة للرسوم الجمركية زلزلة في الاقتصاد العالمي. تهدف هذه الخطوة إلى تغيير اختلال التجارة الذي طال أمده، لكنها قد تؤثر أيضًا على سوق السندات الأمريكية بشكل غير متوقع. تتمثل القضية الأساسية في أن سياسة الرسوم الجمركية قد تؤدي إلى انخفاض الطلب الأجنبي على السندات الأمريكية، مما يجبر على اتخاذ مزيد من إجراءات التيسير النقدي للحفاظ على استقرار سوق السندات.

تتمثل تأثيرات هذه السياسة بشكل رئيسي في النقاط التالية:

1. هيكل التجارة: تهدف سياسة التعريفات العالية إلى تقليل الواردات، وتشجيع الإنتاج المحلي، وبالتالي تقليل العجز التجاري. ومع ذلك، قد يؤدي هذا الإجراء إلى آثار جانبية مثل زيادة ضغوط التضخم وإثارة تعريفات انتقامية من الدول الأخرى.

2. تدفق رأس المال الدولي: يعني انخفاض الواردات الأمريكية أن الدولارات المتجهة إلى الخارج ستقل، مما قد يؤدي إلى "نقص الدولار" على مستوى العالم. قد يؤدي ذلك إلى توتر السيولة في الأسواق الناشئة، وتغيير نمط تدفق رأس المال العالمي.

3. العرض والطلب على السندات الأمريكية: لفترة طويلة، أدى العجز التجاري الضخم في الولايات المتحدة إلى احتفاظ الأجانب بكميات كبيرة من الدولارات، وغالبًا ما يتم إعادة هذه الدولارات إلى الولايات المتحدة من خلال شراء السندات الأمريكية. قد تؤدي سياسات التعريفات إلى تقليل قدرة المستثمرين الأجانب على شراء السندات الأمريكية، بينما لا يزال العجز المالي الأمريكي مرتفعًا، وزيادة العرض من السندات الحكومية. قد يؤدي ذلك إلى ارتفاع عوائد السندات الأمريكية، وزيادة تكاليف التمويل، وحتى ظهور مخاطر نقص السيولة.

في مواجهة هذا الوضع، قد تضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى اتخاذ إجراءات من خلال سياسة التيسير النقدي لتخفيف حالة نقص السيولة بالدولار. في الواقع، أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي مؤخرًا إلى إمكانية استئناف التيسير الكمي (QE) قريبًا، مع التركيز على شراء السندات الأمريكية. وهذا يدل على أن المسؤولين يدركون أيضًا أن الحفاظ على سوق السندات يحتاج إلى تدفق إضافي من السيولة بالدولار.

ومع ذلك، فإن هذه الممارسة تواجه أيضًا معضلة: إن ضخ السيولة بالدولار في الوقت المناسب يمكن أن يخفف من أسعار الفائدة على السندات الحكومية ويقلل من مخاطر فشل السوق، ولكن ضخ الأموال بشكل كبير قد يؤدي أيضًا إلى تضخم، مما يضعف من القوة الشرائية للدولار. يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى إيجاد توازن بين استقرار سوق السندات والسيطرة على التضخم، لكن يبدو أن ضمان استقرار سوق السندات الحكومية هو الأمر الأكثر إلحاحًا.

بالنسبة للبيتكوين والأصول المشفرة، فإن إشارة الاحتياطي الفيدرالي لإعادة تشغيل طابعة النقود تُعتبر أخبارًا إيجابية تقريبًا. عندما تغمر الدولارات ويتزايد توقع انخفاض قيمة العملات الائتمانية، فإن رأس المال العقلاني سيبحث عن الأصول المقاومة للتضخم، مما يزيد من جاذبية البيتكوين ك"ذهب رقمي". في هذا السياق الكلي، تبرز قيمة البيتكوين المحدودة العرض، وتصبح منطق الدعم أكثر وضوحًا: عندما تستمر العملات القانونية في "الخف"، ستصبح الأصول النقدية الصلبة "أثقل".

تعتمد حركة سعر البيتكوين إلى حد كبير على توقعات السوق بشأن المعروض من العملات الورقية في المستقبل. عندما يتوقع المستثمرون أن المعروض من الدولار سيزداد بشكل كبير، وتنخفض القوة الشرائية للنقود الورقية، قد تتوجه الأموال الباحثة عن الأمان نحو البيتكوين، وهو أحد الأصول التي لا يمكن تضخيمها. عند النظر إلى حالة عام 2020، فإن ارتفاع أسعار البيتكوين والذهب بعد التيسير الكمي الكبير من الاحتياطي الفيدرالي هو دليل واضح على ذلك.

بالإضافة إلى توقعات ارتفاع الأسعار، ستعزز هذه الجولة من التغيرات الكلية رواية البيتكوين كـ"ذهب رقمي". إذا أدى تخفيف السياسة النقدية من قبل الاحتياطي الفيدرالي إلى عدم ثقة السوق في نظام العملات الورقية، قد يميل الجمهور أكثر إلى اعتبار البيتكوين وسيلة لتخزين القيمة ضد التضخم ومخاطر السياسات، مشابهًا لكيفية احتضان الناس للذهب المادي في أوقات الاضطراب الماضية.

تؤثر التقلبات الكبيرة في الدولار الأمريكي ليس فقط على البيتكوين، ولكن لها أيضًا تأثير عميق على العملات المستقرة وقطاع DeFi. العملات المستقرة بالدولار مثل USDT وUSDC، التي تُعتبر بديلاً للدولار في سوق العملات الرقمية، سيكون طلبها انعكاسًا مباشرًا لتغير توقعات المستثمرين حول سيولة الدولار. بالإضافة إلى ذلك، ستتغير منحنى أسعار الفائدة للإقراض على السلسلة مع تغير البيئة الكلية.

فيما يتعلق بطلب العملات المستقرة، سواء كانت العملة الأمريكية قوية أو ضعيفة، فإن الطلب الثابت على العملات المستقرة يزداد ولا ينقص. خاصة في الأسواق الناشئة والمناطق ذات التنظيم الصارم، تلعب العملات المستقرة دور البديل للدولار، وكل تقلب في نظام الدولار يعزز من وجود العملات المستقرة.

بالنسبة لمنحنى العائد في DeFi، ستؤدي مرونة الدولار إلى نقلها إلى سوق الإقراض في DeFi من خلال أسعار الفائدة. خلال فترات نقص الدولار، تصبح الدولارات على السلسلة قيمة، وقد ترتفع أسعار الفائدة على اقتراض Stablecoin بشكل كبير. على العكس، عندما يؤدي ضخ الأموال من الاحتياطي الفيدرالي إلى وفرة الدولارات في السوق وانخفاض أسعار الفائدة التقليدية، تصبح أسعار الفائدة على Stablecoins في DeFi جذابة نسبيًا، مما قد يجذب المزيد من الأموال إلى السلسلة لتحقيق العائد.

بشكل عام، ستؤثر التغييرات الاقتصادية الكلية الحالية بشكل عميق على جميع جوانب سوق العملات الرقمية. من الاقتصاد الكلي إلى سيولة الدولار، وصولاً إلى أسعار البيتكوين ونظام DeFi البيئي، نشهد تأثير الفراشة: سياسات التجارة تثير عاصفة نقدية، في ظل تقلبات حادة للدولار، يستعد البيتكوين للانطلاق، بينما تواجه العملات المستقرة وDeFi الفرص والتحديات في ظل هذه التغيرات. بالنسبة للمستثمرين الحادين في مجال التشفير، فإن هذه العاصفة الكلية تمثل كل من المخاطر والفرص.