عند النظر إلى العلاقة بين الدولار الأمريكي / الين وفارق أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة (تفوق الدولار الأمريكي وضعف الين) منذ مايو، فإن الزيادة الأخيرة التي اقتربت من 150 ينًا تتجاوز بكثير النطاق الذي يمكن تفسيره بفارق أسعار الفائدة (انظر الشكل 1). وبالتالي، لا يمكن القول إن ضعف الين يعود إلى عدم الاستقرار السياسي في اليابان، مما أدى إلى مخاوف بشأن اتجاه الاقتصاد، وانخفاض أسعار الفائدة اليابانية.
【図表1】سعر الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني وفارق عائد السندات اليابانية والأمريكية لمدة 10 سنوات (من مايو 2025 فصاعداً)
!
المصدر: تم إنشاء البيانات من قبل شركة مانكس للأوراق المالية استنادًا إلى بيانات ريفينيتيف.
ومع ذلك، فقد انحرفت كلا من العملتين بشكل كبير بعد ما يسمى بـ "صدمة التعرفة" في أبريل. وذلك بسبب حدوث "ارتفاع سيئ في الفائدة" حيث انخفضت الأسهم الأمريكية والدولار الأمريكي بشكل حاد على الرغم من ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية. يمكن اعتبار الارتفاع الأخير في الدولار الأمريكي / الين الياباني نتيجة تصحيح الانحراف الناتج عن الفارق في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة الذي نشأ من هذا "الارتفاع السيئ في الفائدة" (انظر الشكل 2).
【図表2】معدل صرف الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني وفارق عوائد السندات اليابانية والأمريكية لمدة 10 سنوات (من يناير 2025 فصاعدا)
!
المصدر: تم إنشاؤه بواسطة شركة مانكس للأوراق المالية من بيانات شركة ريفينيتيف
بعد "صدمة التعرفة الجمركية"، حدث "الانخفاض الثلاثي الأمريكي" في الأسهم والسندات والعملات، والذي أطلق عليه أيضًا "بيع الولايات المتحدة". يُعتقد أن التشاؤم تجاه الأصول الأمريكية قد تم تصحيحه، مما أدى إلى عودة الدولار الأمريكي إلى الارتفاع.
لا تزال الهيكلية التي تسهل توسيع المضاربة على بيع الين في ظل الفجوة الكبيرة في أسعار الفائدة وضعف الين كما هي.
ومع ذلك، فإن تحركات الين تجاه اليورو، بخلاف ضعف الين مقابل الدولار الأمريكي، تظهر تباعدًا كبيرًا عن فارق الفائدة بين اليابان وألمانيا (انظر الشكل 3). من خلال هذا، لا يمكن التغلب على الانطباع بأن مركز حركة العودة إلى ضعف الين هو مجرد بيع للين من خلال المضاربة استنادًا إلى ضعف الين الناتج عن فارق الفائدة.
【図表3】يورو / ين وفرق عائدات السندات الألمانية اليابانية لأجل 10 سنوات (من يناير 2025 فصاعدًا)
!
المصدر: تم إنشاؤه بواسطة شركة مونيكس من بيانات شركة ريفينيتيف
عند النظر إلى مراكز المضاربة في الين وفقًا لإحصاءات CFTC (اللجنة الأمريكية لتجارة العقود الآجلة للسلع) التي تعكس تداولات صناديق التحوط، فإن ما يميز الفترة منذ دخول عام 2025 هو توسيع مراكز شراء الين، وهو ما يمكن اعتباره غير منطقي نظرًا لفارق الفائدة الكبير الذي لا يزال يفضل وضعية الين الضعيفة، بدلاً من توسيع كبير في بيع الين كما حدث في فترة انخفاض الين في عام 2024 (انظر الشكل 4).
【図表4】إحصائيات CFTC لمراكز المضاربين في الين وفارق أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة (2005 وما بعده)
!
المصدر: تم إنشاؤه بواسطة شركة مانكس للأوراق المالية من بيانات شركة ريفينيتيف
من المحتمل أن يؤدي بيع الين نتيجة إغلاق مراكز شراء الين إلى عودة يصعب تفسيرها بانخفاض الين بسبب تغيرات فرق الفائدة. وعند النظر في الفجوة الكبيرة في فرق الفائدة، فإن زيادة شراء الين من قبل صناديق التحوط تعتبر استثنائية في وسط المتداولين المضاربين، بينما من المرجح أن تقوم فئات أخرى من المتداولين المضاربين بتوسيع بيع الين بالطريقة المعتادة.
عند النظر إلى ما سبق، يبدو أن السبب الرئيسي في عودة قوة الدولار الأمريكي وضعف الين لا يزال يتمثل في الفارق الكبير في أسعار الفائدة. وأن الحركة لتقليص هذا الفارق في أسعار الفائدة بطيئة، حيث أن معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للولايات المتحدة في الربع الثاني من عام 2025، الذي تم الإعلان عنه في 30 يوليو، سيكون 3٪، مما يشير إلى أن الوضع القوي للاقتصاد الأمريكي يستمر أكثر مما كان متوقعًا حتى مع السياسات الجمركية لإدارة ترامب، مما يؤثر بشكل كبير على محدودية انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية.
انخفض العجز التجاري والخدمات إلى مستوى قريب من مستوى عام 2021
أخيرًا، دعونا نلقي نظرة على تأثير العجز التجاري والخدمات الذي أصبح رمزًا لتدهور الاقتصاد الياباني. على الرغم من أن عجز التجارة والخدمات قد اتسع بسرعة ليصل إلى أعلى مستوى له على الإطلاق في عام 2022، إلا أنه بعد ذلك شهد تقلصًا كبيرًا، ولا يزال مؤخرًا، عند النظر إلى الأساس ربع السنوي، يستمر في التذبذب عند مستوى عام 2021 (انظر الشكل 5).
【図表5】سعر الدولار الأمريكي مقابل الين والميزان التجاري والخدمات (2000 وما بعدها)
!
المصدر: تم إنشاء البيانات من شركة ريفينيتيف بواسطة شركة مانكس للأوراق المالية.
استمر تداول الدولار الأمريكي / الين الياباني في نطاق 110 ين خلال عام 2021. يبدو أن العجز التجاري والخدمات الذي تقلص إلى مستويات قريبة من تلك الفترة لم يؤثر تقريبًا على عودة الدولار الأمريكي القوي وارتفاع الين الياباني خلال الأشهر القليلة الماضية.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
【السعر الصرف】 التفكير في خلفية عودة الين إلى الضعف | يوميات سعر الصرف ليوسيدا تسune | مانكري، معلومات استثمار مونيكس وسيلة مفيدة للمال
هل انخفاض الين هو تصحيح لـ "صدمة التعريفة"؟
عند النظر إلى العلاقة بين الدولار الأمريكي / الين وفارق أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة (تفوق الدولار الأمريكي وضعف الين) منذ مايو، فإن الزيادة الأخيرة التي اقتربت من 150 ينًا تتجاوز بكثير النطاق الذي يمكن تفسيره بفارق أسعار الفائدة (انظر الشكل 1). وبالتالي، لا يمكن القول إن ضعف الين يعود إلى عدم الاستقرار السياسي في اليابان، مما أدى إلى مخاوف بشأن اتجاه الاقتصاد، وانخفاض أسعار الفائدة اليابانية.
【図表1】سعر الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني وفارق عائد السندات اليابانية والأمريكية لمدة 10 سنوات (من مايو 2025 فصاعداً) ! المصدر: تم إنشاء البيانات من قبل شركة مانكس للأوراق المالية استنادًا إلى بيانات ريفينيتيف. ومع ذلك، فقد انحرفت كلا من العملتين بشكل كبير بعد ما يسمى بـ "صدمة التعرفة" في أبريل. وذلك بسبب حدوث "ارتفاع سيئ في الفائدة" حيث انخفضت الأسهم الأمريكية والدولار الأمريكي بشكل حاد على الرغم من ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية. يمكن اعتبار الارتفاع الأخير في الدولار الأمريكي / الين الياباني نتيجة تصحيح الانحراف الناتج عن الفارق في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة الذي نشأ من هذا "الارتفاع السيئ في الفائدة" (انظر الشكل 2).
【図表2】معدل صرف الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني وفارق عوائد السندات اليابانية والأمريكية لمدة 10 سنوات (من يناير 2025 فصاعدا) ! المصدر: تم إنشاؤه بواسطة شركة مانكس للأوراق المالية من بيانات شركة ريفينيتيف بعد "صدمة التعرفة الجمركية"، حدث "الانخفاض الثلاثي الأمريكي" في الأسهم والسندات والعملات، والذي أطلق عليه أيضًا "بيع الولايات المتحدة". يُعتقد أن التشاؤم تجاه الأصول الأمريكية قد تم تصحيحه، مما أدى إلى عودة الدولار الأمريكي إلى الارتفاع.
لا تزال الهيكلية التي تسهل توسيع المضاربة على بيع الين في ظل الفجوة الكبيرة في أسعار الفائدة وضعف الين كما هي.
ومع ذلك، فإن تحركات الين تجاه اليورو، بخلاف ضعف الين مقابل الدولار الأمريكي، تظهر تباعدًا كبيرًا عن فارق الفائدة بين اليابان وألمانيا (انظر الشكل 3). من خلال هذا، لا يمكن التغلب على الانطباع بأن مركز حركة العودة إلى ضعف الين هو مجرد بيع للين من خلال المضاربة استنادًا إلى ضعف الين الناتج عن فارق الفائدة.
【図表3】يورو / ين وفرق عائدات السندات الألمانية اليابانية لأجل 10 سنوات (من يناير 2025 فصاعدًا) ! المصدر: تم إنشاؤه بواسطة شركة مونيكس من بيانات شركة ريفينيتيف عند النظر إلى مراكز المضاربة في الين وفقًا لإحصاءات CFTC (اللجنة الأمريكية لتجارة العقود الآجلة للسلع) التي تعكس تداولات صناديق التحوط، فإن ما يميز الفترة منذ دخول عام 2025 هو توسيع مراكز شراء الين، وهو ما يمكن اعتباره غير منطقي نظرًا لفارق الفائدة الكبير الذي لا يزال يفضل وضعية الين الضعيفة، بدلاً من توسيع كبير في بيع الين كما حدث في فترة انخفاض الين في عام 2024 (انظر الشكل 4).
【図表4】إحصائيات CFTC لمراكز المضاربين في الين وفارق أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة (2005 وما بعده) ! المصدر: تم إنشاؤه بواسطة شركة مانكس للأوراق المالية من بيانات شركة ريفينيتيف من المحتمل أن يؤدي بيع الين نتيجة إغلاق مراكز شراء الين إلى عودة يصعب تفسيرها بانخفاض الين بسبب تغيرات فرق الفائدة. وعند النظر في الفجوة الكبيرة في فرق الفائدة، فإن زيادة شراء الين من قبل صناديق التحوط تعتبر استثنائية في وسط المتداولين المضاربين، بينما من المرجح أن تقوم فئات أخرى من المتداولين المضاربين بتوسيع بيع الين بالطريقة المعتادة.
عند النظر إلى ما سبق، يبدو أن السبب الرئيسي في عودة قوة الدولار الأمريكي وضعف الين لا يزال يتمثل في الفارق الكبير في أسعار الفائدة. وأن الحركة لتقليص هذا الفارق في أسعار الفائدة بطيئة، حيث أن معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للولايات المتحدة في الربع الثاني من عام 2025، الذي تم الإعلان عنه في 30 يوليو، سيكون 3٪، مما يشير إلى أن الوضع القوي للاقتصاد الأمريكي يستمر أكثر مما كان متوقعًا حتى مع السياسات الجمركية لإدارة ترامب، مما يؤثر بشكل كبير على محدودية انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية.
انخفض العجز التجاري والخدمات إلى مستوى قريب من مستوى عام 2021
أخيرًا، دعونا نلقي نظرة على تأثير العجز التجاري والخدمات الذي أصبح رمزًا لتدهور الاقتصاد الياباني. على الرغم من أن عجز التجارة والخدمات قد اتسع بسرعة ليصل إلى أعلى مستوى له على الإطلاق في عام 2022، إلا أنه بعد ذلك شهد تقلصًا كبيرًا، ولا يزال مؤخرًا، عند النظر إلى الأساس ربع السنوي، يستمر في التذبذب عند مستوى عام 2021 (انظر الشكل 5).
【図表5】سعر الدولار الأمريكي مقابل الين والميزان التجاري والخدمات (2000 وما بعدها) ! المصدر: تم إنشاء البيانات من شركة ريفينيتيف بواسطة شركة مانكس للأوراق المالية. استمر تداول الدولار الأمريكي / الين الياباني في نطاق 110 ين خلال عام 2021. يبدو أن العجز التجاري والخدمات الذي تقلص إلى مستويات قريبة من تلك الفترة لم يؤثر تقريبًا على عودة الدولار الأمريكي القوي وارتفاع الين الياباني خلال الأشهر القليلة الماضية.