تتزايد المنافسة العالمية في ترميز الأصول، وهونغ كونغ تسعى لتصدر المركز

مع تسريع ترميز الأصول الحقيقية (RWA) لدخول السائدة، تتغير المشهد المالي العالمي بشكل عميق. في هذه الثورة التي تعيد تشكيل تكوين رأس المال، وتوزيع الأصول، والحصول على الفرص المالية، تسعى هونغ كونغ، من خلال إطار تنظيمي واضح، واستراتيجيات سوق مفتوحة، وابتكارات سياسية نشطة، إلى بناء جيل جديد من البنية التحتية المالية.

حاليًا، يتم تداول أكثر من 24 مليار دولار من RWA على السلسلة العامة، تغطي مجالات متعددة مثل السندات الأمريكية ذات العائد، وصناديق الائتمان الخاصة، والسلع الأساسية المرمزة، والعقارات. كانت هذه المحاولة، التي كانت تُعتبر سابقًا "تجربة فضولية في عالم التشفير"، تتطور تدريجيًا لتصبح جزءًا مهمًا من البنية التحتية المالية العالمية، حيث يتم إعادة هيكلة قنوات السوق المالية الأساسية بهدوء.

في هذا السياق، أصدرت هونغ كونغ في 26 يونيو "بيان سياسة تطوير الأصول الرقمية 2.0" الذي يبرز تصميمها على قيادة تطوير الصناعة. وقد قدم هذا البيان إطار "Leap" التنظيمي، الذي يوسع نطاق التنظيم ليشمل جهات إصدار عملة مستقرة، والأوصياء، ومنصات RWA. والأهم من ذلك، أنه يرسل إشارة واضحة: هونغ كونغ لا تسمح فقط بترميز الأصول، بل تدعو بنشاط إلى هذه الاتجاه.

تشمل إطار "Leap" تبسيط القوانين والتنظيمات، وتوسيع منتجات الترميز، وتعزيز سيناريوهات التطبيقات، وتطوير المواهب والشركاء في أربعة مجالات. من خلال وضع نظام ترخيص للعملات المستقرة، وتحديد إطار تنظيمات صناديق الاستثمار المتداولة المرمزة، والاستمرار في التجارب السابقة في السندات الرقمية والتمويل الأخضر، تسعى هونغ كونغ إلى دفع تشكيل رؤية أوسع تشجع على ترميز مجموعة متنوعة من الأصول، من المعادن الثمينة إلى البنية التحتية للطاقة المتجددة.

بالمقارنة مع الأسواق الأخرى، فإن طريقة هونغ كونغ أكثر انفتاحًا وتسامحًا. على عكس سنغافورة التي تركز على مشاركة المؤسسات وتقييد المستثمرين الأفراد، تسمح هونغ كونغ بمشاركة المستخدمين الأفراد في إطار تحديد قواعد ملائمة واضحة، مما يوسع مساحة السوق المحتملة. في الوقت نفسه، مقارنةً بالإطار التنظيمي لسوق الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي والموقف المجزأ للتنظيم في الولايات المتحدة، توفر هونغ كونغ نظامًا أكثر تجانسًا قائمًا على المبادئ، مما يوفر الوضوح اللازم للمبتكرين والمستثمرين.

ومع ذلك، فإن مجرد إنشاء المسار لا يعني أن القطار يمكنه أن يعمل في الوقت المحدد. إصدار عملة الأصول أمر سهل نسبيًا، لكن التحدي الحقيقي هو ما إذا كان هناك أشخاص يرغبون في الاحتفاظ بها، وتداولها، والثقة بها. تم إيقاف العديد من المشاريع المتعلقة بالترميز بسبب نقص قنوات التوزيع، وطلب السوق، أو الصلة العملية، مما يبرز أهمية القيمة التجارية. الاختبار الحقيقي هو ما إذا كانت عملة الأصول قادرة على حل مشاكل فعلية لفئة مستخدمين محددة.

بعض الحالات الناجحة قد أظهرت إمكانيات ترميز الأصول. على سبيل المثال، حصلت منتجات ديون الحكومة الأمريكية المرمزة على اعتماد واسع من قبل المدخرين العالميين بفضل تقديمها لعوائد مستقرة وشفافة، وخاصة من قبل الأسواق الناشئة التي تفتقر إلى قنوات عوائد آمنة. علاوة على ذلك، فتحت بعض البروتوكولات طرقًا جديدة في مجال الائتمان الخاص من خلال ربط المقترضين المؤسسيين بمقدمي القروض الأصليين في عالم التشفير، وتحقيق شفافية في إدارة المخاطر على السلسلة، مما جعل المنتجات متاحة للطرفين.

النظام البيئي المحلي في هونغ كونغ يتجه أيضًا نحو هذا الاتجاه. مشروع "Project Ensemble" لإدارة المالية يقوم بتجربة ترميز الأصول للسندات، الصناديق، الاعتمادات الكربونية، بنية تحتية لمحطات الشحن، والتمويل لسلسلة التوريد وغيرها من السيناريوهات. هذه المشاريع تحمل إمكانات كبيرة، لكن المشروع الناجح القادر على ربط الأصول والجمهور وسيناريوهات الاستخدام على نطاق واسع لم يظهر بعد.

سيتحدد التنافس في المستقبل من خلال "ملاءمة المنتج للسوق" وليس من خلال المزيد من السياسات. تشمل التحديات التي تواجه هونغ كونغ: هل يمكنها جذب المدخرين في جنوب شرق آسيا للاستثمار في منتجات العملة المستقرة التي تحقق عوائد حقيقية؟ هل يمكنها ربط الأصول الصناعية الصينية برأس المال العالمي من خلال طرق التعبئة الرقمية المتوافقة؟ هل يمكنها احتضان جيل جديد من منتجات RWA التي ليست فقط قانونية ومتوافقة، ولكن لديها أيضًا طلب حقيقي في السوق؟

ستحدد هذه الأسئلة ما إذا كانت الأصول الحقيقية (RWA) مجرد فقاعة مؤقتة أو إذا كانت قادرة على أن تصبح تحولاً دائماً؛ كما ستحدد ما إذا كانت هونغ كونغ قادرة على أن تصبح عاصمة الترميز العالمية في العصر الجديد. إذا نجحت، فإن هونغ كونغ لن تكون فقط رائدة، بل ستصبح أيضاً واحدة من المحددين الهامين لشكل المالية في المستقبل.