تقرير صناعة RWA: الدمج الثنائي بين TradFi و التمويل اللامركزي

المقدمة

لقد تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة تريليون دولار، لكن قيمة الأصول الرئيسية والسلع الأساسية لا تزال تفوق بكثير العملات المشفرة. منذ عام 2023، أصبح مفهوم "RWA"(Real World Asset، الأصول الحقيقية) شائعًا في مجال العملات المشفرة. RWA تشير إلى توكنية الأصول الحقيقية وإدخالها إلى البلوك تشين، مثل العقارات التجارية والسندات والسيارات، تقريبًا أي أصل يمكن توكنته. وهذا يجعل تخزين الأصول وتحويلها دون الحاجة إلى وسطاء مركزيين، مما يسمح برسم القيمة على البلوك تشين لتحقيق تداول سهل.

وجهات نظر مختلفة حول RWA: يعتقد البعض أنه مجرد مضاربة في السوق، مما يجعل من الصعب التعمق فيه؛ بينما يثق آخرون به تمامًا. ستشارك هذه المقالة وجهات نظر حول RWA، وتستكشف وتحلل الوضع الحالي والمستقبل لـ RWA.

النقاط الرئيسية هي كما يلي:

• يجب أن يكون التطور المستقبلي لـ RWA هو الدمج الثنائي الاتجاه بين العالم الحقيقي والعالم الافتراضي: تحت عدة ولايات وأنظمة تنظيمية، يتم إنشاء نظام مالي جديد يستخدم تقنية DLT على السلاسل المصرح بها.

• النظر بعقلانية إلى تحويل الأصول الحقيقية: يجب أن نكون هادئين من الضجيج الحالي، فليس كل الأصول مناسبة للتحويل إلى الأصول الحقيقية، كما أن الأصول غير المرغوب فيها في الواقع لن تحظى بشعبية في السوق بعد تحويلها إلى الأصول الحقيقية.

• العالم يقوم بنشاط بتعزيز إطار التنظيم القانوني المتعلق بالبلوك تشين. في الوقت نفسه، يتم تحسين البنية التحتية مثل بروتوكولات السلاسل المتعددة والأوراكل.

• تختلف مبادئ وتحديات مشاريع RWA للأصول المختلفة، لكن آليات التشغيل المحددة تركز على جوانب مختلفة. على سبيل المثال، لا تتطلب رموز السندات نفس مستوى السيولة الذي تتطلبه رموز الأسهم.

! 2025تقرير صناعة RWA (الجزء الأول): رحلة في اتجاهين بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي

أ. خلفية توكن الأصول

إن توكينغ الأصول هو عملية تسجيل ملكية أصول معينة على blockchain كرموز رقمية يمكن امتلاكها وتداولها وبيعها. تمثل الرموز الناتجة حصة ملكية الأصول الأساسية. من الناحية النظرية، يمكن رقمنة أي أصل، مثل العقارات أو أسهم الشركات. تجعل تحويل الأصول إلى رموز رقمية من السهل تقسيمها، مما يحقق الملكية الجزئية، مما يتيح لمزيد من الأشخاص المشاركة في الاستثمار، وزيادة سيولة السوق للأصول. كما تجعل رقمنة الأصول الأصول التقليدية قادرة على التداول مباشرة على منصات الند للند، دون الحاجة إلى وسطاء، مما يوفر أمانًا وشفافية أكبر للسوق. المبادئ الأساسية لتوكينغ الأصول:

• الحصول على الأصول من العالم الحقيقي
• توكنيز资产 على سلسلة
• توزيع RWA على المستخدمين على السلسلة

RWA ليست مفهومًا جديدًا. اعتبارًا من عام 2023، يبلغ حجم سوق توكينج الأصول حوالي 6000 مليار دولار. من المتوقع أن ينمو بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 40.5% من 2024 إلى 2032. تعتبر توكنات RWA من أسرع فئات الأصول في التمويل اللامركزي نموًا.

حتى 25 نوفمبر 2024، تُظهر بيانات DefiLlama أن القيمة الإجمالية المقفلة للأصول الرمزية RWA TVL( قد وصلت إلى 6.512 مليار دولار. يشير ارتفاع TVL إلى حد ما إلى أن الأصول الرمزية قد حصلت على اعتراف في عالم Web3.

حاليًا، هناك نوعان من الفهم المختلف للتوكنات RWA، يسمي هذا المقال RWA من منظور التشفير وRWA من منظور TradFi، مع التركيز على الأخير.

! [تقرير صناعة RWA لعام 2025 (الجزء الأول): الاندفاع ثنائي الاتجاه بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5298e8e12d489d52aefbe36ab4ed6a36.webp(

) 1. RWA من منظور التشفير

تسعى منطقة DeFi التقليدية لتحقيق توليد العائدات، لكن الآلية الأساسية فعالة فقط عندما ترتفع الأسعار. أدت الشتاء المشفر إلى تقلص الأنشطة على السلسلة وانخفاض العوائد. يعكس انخفاض TVL لبروتوكولات DeFi من ذروته البالغة 180 مليار دولار إلى 50 مليار دولار نموذج العائدات غير المستدام. أدت الانهيارات الحادة في العوائد إلى السعي وراء "العائدات الحقيقية"، حيث دمجت بروتوكولات DeFi الرموز المميزة RWA كمصدر دخل أكثر استقرارًا. وهذا هو سبب تحول السندات الأمريكية على السلسلة إلى مسار شائع في الآونة الأخيرة.

يمكن تلخيص RWA من منظور التشفير على أنه الطلب الأحادي على عائدات الأصول المالية من العالم الحقيقي، في ظل ارتفاع عائدات السندات الأمريكية بسبب رفع الفائدة وتخفيض الميزانية من قبل الاحتياطي الفيدرالي، في حين أن عائدات سوق DeFi في انخفاض. الأكثر شعبية هو خطة MakerDAO لاستثمار 1 مليار دولار من الاحتياطيات في منتجات السندات الأمريكية المرمزة.

تكمن أهمية شراء MakerDAO للسندات الحكومية الأمريكية في أن DAI يمكن أن يستفيد من الائتمان الخارجي لدعم تنويع الأصول، حيث توفر السندات الحكومية الأمريكية عائدات إضافية طويلة الأجل تساعد في استقرار سعر DAI، وزيادة مرونة إصدارها، وتقليل الاعتماد على USDC. من خلال استثمار السندات الحكومية الأمريكية المرمزة، تحصل MakerDAO على مصدر ثابت للعائدات، وقد قامت مؤخرًا أيضًا بزيادة سعر الفائدة على DAI إلى 8% من خلال مشاركة جزء من العائدات لزيادة الطلب، مما أدى إلى ارتفاع MKR بنسبة 5%.

! [تقرير صناعة RWA لعام 2025 (الجزء الأول): الرحلة ذات الاتجاهين بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3aaac7a17c67fc9a8a744e1d0c230104.webp(

) 2. RWA من منظور TradFi

من منظور التمويل التقليدي ### TradFi (، تعد RWA الاندماج الثنائي بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي ) DeFi (، الذي لا يقدم فقط قيمة للسوق المشفرة، بل يمنح أيضًا مزايا العملات المشفرة للأصول الحقيقية.

بالنسبة للتمويل التقليدي، فإن خدمات DeFi التي يتم تنفيذها تلقائيًا على أساس العقود الذكية هي أدوات مبتكرة في التكنولوجيا المالية. في مجال TradFi، تركز RWA أكثر على كيفية دمج تكنولوجيا DeFi لتحقيق توكنينغ الأصول، وتمكين النظام المالي التقليدي. بشكل أكثر تحديدًا:

زيادة كفاءة التداول: يمكن لـ RWA نقل عدة مراحل من الطرح الأولي العام التقليدي إلى اللامركزية, إتمام المعاملات دفعة واحدة, تجنب العمليات المعقدة, وعدم التقيد بأوقات البورصة, ودعم التداول المباشر بين المحفظات.

خفض تكاليف التمويل: من خلال إصدار الرموز المميزة للأوراق المالية STO)، يمكن أن توفر RWA التمويل للصناعات الأقل جاذبية، مما يقلل من رسوم البنوك الاستثمارية من 5-6% إلى 3%(، وجذب المشاريع التي لا تهم البنوك) مثل الشركات الصغيرة والمتوسطة(، ومساعدة في العثور على مستثمرين مهتمين.

تبسيط عتبة الاستثمار: RWA تجعل المستخدمين بحاجة إلى حساب واحد فقط للاستثمار في الأسهم والعقارات وغيرها من الأصول العالمية، مما يحل مشكلة الحاجة إلى حسابات متعددة عند شراء المنتجات المالية عبر المنصات، ويقلل من عتبة الاستثمار وتعقيداته.

من الضروري التمييز بين منطق RWA. تختلف RWA من وجهات نظر مختلفة، كما أن المنطق الأساسي وطرق التنفيذ تختلف بشكل كبير. أولاً، هناك مسارات مختلفة في اختيار نوع blockchain. تسلك RWA في التمويل التقليدي مسار سلسلة الإذن )PermissionChain(، بينما تستند RWA في العالم المشفر إلى سلسلة عامة )Public Chain(.

نظرًا لخصائص سلسلة الكتل العامة مثل عدم وجود متطلبات للدخول، اللامركزية، والخصوصية، تواجه مشاريع RWA في التمويل المشفر عقبات كبيرة في الامتثال. قد تؤدي الثغرات في تقنية السلسلة العامة أو عيوب العقود الذكية إلى خسائر في الأصول أو فشل في المعاملات، لذلك قد لا تكون السلسلة العامة مناسبة لإصدار وتداول الأصول الواقعية بشكل كبير. أما السلسلة المسموح بها فتسمح فقط للمشاركين المخولين بالوصول إلى الشبكة، مما يضمن أن المؤسسات المالية المتوافقة، والجهات التنظيمية، وغيرها من الأطراف المعنية يمكنها المشاركة في التداول والوصول إلى البيانات، مما يوفر الأساس للامتثال القانوني في مختلف البلدان والمناطق. بالإضافة إلى ذلك، فإن إصدار الأصول من قبل المؤسسات على السلسلة المسموح بها يمكن أن يكون أصولًا أصلية على السلسلة بدلاً من أن تكون مرتبطة بأصول موجودة خارج السلسلة، مما سيحدث تحولًا هائلًا في إمكانيات الأصول المالية الأصلية على السلسلة RWA.

بشكل عام، يجب أن يكون اتجاه تطوير RWA في المستقبل هو الاندماج الثنائي الاتجاه بين العالم الواقعي والعالم الافتراضي: سيتم نشر نظام مالي جديد يستخدم تقنية DLT على سلسلة الإذن / السلسلة الخاصة تحت أنماط سلاسل الإذن المختلفة في عدة ولايات وأنظمة تنظيمية.

![2025RWA تقرير الصناعة (جزء 1): الرحلة الثنائية بين TradFi و اللامركزية المالية])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-738e30a2e31632d6e05ddb297854ed7f.webp(

٢. كيف يمكن لـ RWA إحداث ثورة في التمويل التقليدي؟

في النظام المالي التقليدي، توجد الأصول مثل الأسهم والسندات والعقارات عادةً كشهادات ورقية، ثم يتم تحويلها إلى سجلات رقمية تحتفظ بها مؤسسات مالية مركزية. تشمل هذه السجلات الملكية والالتزامات والشروط والعقود، وغالبًا ما تكون موزعة على أنظمة أو دفاتر مستقلة تعمل بشكل منفصل، حيث تحتفظ هذه المؤسسات وتتحقق من البيانات المالية، مما يمكّن الناس من الثقة في دقة البيانات وكمالها. ولكن نظرًا لأن كل وسيط يمتلك قطعًا مختلفة من اللغز، يحتاج النظام المالي إلى تنسيق كبير بعد ذلك لمطابقة الحسابات وتسوية المعاملات لضمان اتساق جميع البيانات المالية ذات الصلة. ومن الواضح أن هذا النظام التقليدي يواجه العديد من التحديات:

• نظرًا لوجود العديد من الوسطاء ) بما في ذلك الوسطاء والأوصياء (، فإن تكاليف المعاملات مرتفعة.
• تم تمديد وقت التسوية، خاصة في المعاملات عبر الحدود، والتي عادة ما تستغرق عدة أيام لإكمالها.
• فرص الاستثمار محدودة، فقط الأفراد ذوي الثروات العالية والمستثمرون المؤسسيون يمكنهم المشاركة في بعض فئات الأصول.

تظهر تقنية البلوكشين، باعتبارها تقنية دفتر أستاذ موزع، إمكانات كبيرة في حل مشاكل الكفاءة التي توجد بشكل شائع في النظام المالي التقليدي. من خلال تقديم دفتر أستاذ موحد ومشترك، تحل هذه التقنية مباشرة مشكلة تقسيم المعلومات الناتجة عن دفاتر الأستاذ المستقلة المتعددة، مما يعزز بشكل كبير من شفافية المعلومات وتناسقها وقدرتها على التحديث في الوقت الحقيقي. تعزز تطبيقات العقود الذكية هذه الميزة، مما يسمح بترميز شروط المعاملات والعقود وتنفيذها تلقائيًا عند استيفاء شروط معينة، مما يزيد بشكل ملحوظ من كفاءة المعاملات ويقلل من وقت التسوية والتكاليف، خاصة في معالجة السيناريوهات المعقدة متعددة الأطراف أو عبر الحدود. لذلك، فإن أهمية RWA بالنسبة للنظام المالي التقليدي تكمن في خلق تمثيل رقمي للأصول في العالم الحقيقي ) مثل الأسهم والمشتقات المالية والعملات والحقوق ( على البلوكشين، مما يوسع فوائد تقنية دفتر الأستاذ الموزع إلى مجموعة واسعة من فئات الأصول لتحقيق التبادل والتسوية. أظهرت دراسة أجرتها بنك نيويورك ميلون في عام 2022 أن المنتجات المميزة تحظى بشعبية كبيرة بين المستثمرين المؤسسيين. بعد استطلاع آراء 271 مستثمرًا مؤسسيًا، تبين أن أكثر من 90% من المشاركين أبدوا اهتمامًا باستثمار الأموال في المنتجات المميزة، ووافق 97% على أن "الترميز سيغير إدارة الأصول بشكل جذري" و"سيكون مفيدًا للصناعة". تشمل فوائد الترميز القضاء على الاحتكاك في نقل القيمة )84%( وزيادة الوصول إلى الثروة الجماهيرية والمستثمرين الأفراد )86%(.

لإجراء مناقشة أعمق حول قوة RWA التحويلية في النظام المالي التقليدي، إليك إطار تحليل أكثر تفصيلاً:

! [تقرير صناعة RWA لعام 2025 (الجزء الأول): رحلة ثنائية الاتجاه بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3a18540e50f05d596fdb683e15cd0873.webp(

) 1. تساعد قابلية وصول السوق في تنويع استراتيجيات الاستثمار

يتم تحقيق التجزئة من خلال تقسيم الأصول عالية القيمة ( مثل العقارات والأعمال الفنية ) إلى رموز قابلة للتداول، مما يتيح الملكية الجزئية، ويسمح للمستثمرين الصغار بالمشاركة في الأسواق التي كانت مستبعدة سابقًا بسبب التكاليف العالية، مما يجعل فرص الاستثمار أكثر ديمقراطية.

تخيل أن الأصول التي كانت تقليديًا تعاني من نقص في السيولة، مثل المنازل، يمكن تجزئتها من خلال التوكنينغ، حيث يمكن بيع العقارات التي كانت تحتاج إلى الشراء ككل بشكل مجزأ، ويمكن للمستثمرين في العقارات من دول أخرى المشاركة. هذه الأصول يمكن تداولها بنشاط في السوق، مما يسمح للمستثمرين بتحويل الأصول إلى نقد بسرعة أكبر. عملية التوكنينغ تشبه تحويل هذه الأصول إلى سلع يمكن شراؤها وبيعها في أي وقت، مما يزيد بشكل كبير من كفاءة التداول.

بالإضافة إلى ذلك، على عكس أوقات التداول المحددة في الأسواق المالية التقليدية، يمكن تداول الأصول المرمزة على مدار الساعة على منصات البلوكشين، مما يوفر المزيد من الفرص للتداول عبر المناطق الزمنية، وبالتالي زيادة السيولة.

"تسمح رمزية الأصول بالملكية الجزئية، مما يوفر الفرص للمستثمرين الصغار، بينما تعتبر تقنية البلوكشين هي المحرك. هذه هي وضعية فوز مزدوج، حيث يمكن لمزيد من الأشخاص الحصول على استثمارات عالية القيمة، ويمكن للمؤسسات استكشاف مصادر دخل جديدة." هكذا قال أحد المشاركين في منتدى الأصول الرقمية الرمزية Hubbis في سنغافورة عام 2023.

! [2025تقرير صناعة RWA (الجزء الأول): الرحلة ذات الاتجاهين بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dd899febe78bf0b80c118e9c0e5b3de8.webp(

) 2. تعزيز السيولة وقدرة اكتشاف الأسعار

تتيح التوكنية من خلال تقليل الاحتكاك المرتبط ببيع الأصول ونقلها وحفظ السجلات، للأصول التي كانت تعاني من نقص السيولة أن تتداول بسلاسة تقريباً بدون تكلفة. في الأسواق المالية التقليدية، غالباً ما تتضمن عمليات نقل الأصول عدة وسطاء، مما يؤدي إلى تعقيد العملية التجارية وطول الوقت. على سبيل المثال، في حالة الأحجار الكريمة النادرة أو الأسهم الخاصة، كان من الصعب للغاية على المستثمرين تداول مراكز هذه الفئات من الأصول، وغالباً ما يتطلب الأمر الكثير من الوقت والجهد للعثور على مشترٍ أو بائع. تستخدم التوكنية خصائص اللامركزية لتقنية البلوكتشين لتبسيط هذه العملية، مما يمكّن الأطراف المعنية من التعامل مباشرة، مما يقلل من تكاليف المعاملات. من خلال تقنية البلوكتشين، لم يعد المستثمرون بحاجة إلى الانتظار لعدة أشهر أو سنوات للعثور على مشترٍ مناسب، بل يمكنهم بسرعة نقل الأصول إلى مستثمرين آخرين عند الحاجة، مما يوفر سيولة في السوق الثانوية بطريقة آمنة ومتوافقة.

في نفس الوقت، يمكن للمشترين والبائعين إجراء المعاملات بسهولة أكبر وتحديد الأسعار بناءً على المعلومات ذات الصلة الجديدة. هذه الشفافية والواقعية تتيح للمشاركين في السوق تقييم قيمة الأصول بشكل أفضل، مما يساعدهم على اتخاذ قرارات استثمارية أكثر حكمة.

( 3. تحسين كفاءة السوق وتقليل التكاليف

في جوانب الحياة اليومية للبشر، والأنشطة المالية، والأنشطة التجارية، التسوية والتسوية