تحليل بيانات TVL: الصدقية، الخلفية التقنية والممارسات الصناعية

تعتبر صحة بيانات TVL موضوعا مثيرا للجدل في الصناعة. هناك آراء تشير إلى أن بعض المشاريع قد تضخم TVL عن طريق حساب نفس الأموال بشكل متكرر. ومع ذلك، من الناحية التقنية، فإن هذه الممارسة غير ممكنة. يحدد نموذج UTXO أن الأموال يمكن أن تكون مقفلة مرة واحدة فقط، وبالتالي لا يمكن احتساب نفس الأموال في TVL من قبل عدة مشاريع في نفس الوقت.

في الواقع، معظم المشاريع ستقوم بنشر عنوان التخزين الخاص بها، حتى وإن لم يتم نشره، يمكن تتبعه من خلال تحليل السلسلة. هذه العناوين ليست موجهة فقط للمستخدمين، بل أيضًا للمستثمرين للتحقق من سلطة المشروع. لذلك، تتركز عمليات بيانات TVL بشكل أساسي على هذه العناوين العامة.

العديد من المشاريع ستتعاون مع كبار المستثمرين من خلال ضخ الأموال لزيادة القيمة الإجمالية المقفلة (TVL). بالنسبة لكبار المستثمرين، عادةً ما تعدهم فرق المشاريع بعائد معين. هذه الممارسة شائعة في مجال التمويل اللامركزي (DeFi)، سواء في نظام إيثيريوم أو بيتكوين، حيث توجد مشاريع مشابهة في أوروبا وأمريكا أو في الداخل. يبدو أن هذه النموذج يحقق الفوز للطرفين: تحصل فرق المشاريع على بيانات TVL جيدة، ويحصل كبار المستثمرين على عوائد مرتفعة، مما يجذب في النهاية المزيد من المستثمرين الأفراد للمشاركة.

على سبيل المثال، يستخدم مشروع معين نموذج توقيع متعدد للمحفظة MPC الشائعة. بالفعل، قام كبار المستثمرين بتحويل الأموال إلى عنوان محفظة MPC الخاصة بالمشروع، لكن الأموال تُدار بشكل مشترك بين كبار المستثمرين وفريق المشروع. تحقق محفظة MPC التعاون بين عدة أطراف من خلال تقسيم المفاتيح الخاصة، مما يضمن عدم قدرة أي طرف واحد على التحرك بالأموال بشكل منفرد. من الخارج، تبدو هذه العناوين مملوكة لفريق المشروع، لكن الفريق لا يسيطر بشكل كامل على الأموال الموجودة في هذه العناوين.

هذا يقدم مفهوم "TVL الزائف". من الضروري توضيح أن "TVL الزائف" لا يعني تزوير البيانات، بل يشير إلى أن هذه الأموال في الواقع ثابتة، ولا يمكن أن تخلق قيمة حقيقية، بل تستخدم فقط لجذب المستثمرين اللاحقين والترويج للمشاريع.

يمكن تقسيم TVL إلى TVL حقيقي و TVL زائف. TVL الحقيقي هو السيولة التي يمكن استخدامها بفعالية، مثل الأموال في منصات الإقراض أو التداول، والتي يمكن أن تحسن تجربة المستخدم؛ أما TVL الزائف فهو السيولة المعلقة وغير المستخدمة، مثل الأموال في مشاريع الرهن.

بالنسبة لمشاريع الرهن، فإن TVL ليس مؤشراً مناسباً للتقييم. قد يكون ارتفاع TVL مجرد "انتفاخ وهمي"، يستخدم بشكل أساسي للعرض بدلاً من التشغيل الفعلي. لقد كانت الصناعة لفترة طويلة تولي اهتمامًا كبيرًا لـ TVL، ولكن ليس كل TVL لديه قيمة جوهرية.

كمستخدمين ومستثمرين، يجب أن نركز على القيمة الأساسية للمشاريع: هل يمكن أن تحل المشاكل الفعلية للمستخدمين؟ هل يمكن أن تولد تدفقات نقدية إيجابية لإثبات جدوى نموذجها التجاري؟ المشاريع التي تستطيع خلق قيمة حقيقية للمستخدمين والصناعة هي فقط التي تستحق الاهتمام.