تحول سوق الأصول الرقمية: تأثير تحول GBTC إلى ETF

منذ تأسيسها، كانت Grayscale لاعبًا مهمًا في عالم التشفير، حيث قدمت لفترة طويلة قنوات استثمار متوافقة في الأصول الرقمية للمستثمرين من خلال الصناديق الاستئمانية. ومع ذلك، بعد أن نجح GBTC في التحول إلى ETF بيتكوين الفوري في 11 يناير، حدثت تغييرات غير متوقعة في السوق. حتى الآن، بلغ إجمالي التدفقات الخارجة من GBTC 3.45 مليار دولار، مما جعلها المنتج الوحيد في حالة تدفق صافي من ETF بيتكوين. وقد جعلت هذه الظاهرة GBTC أكبر قوة لبيع بيتكوين في السوق على المدى القصير.

من خلال استعراض التاريخ، كانت غراي سكيل رائدة في سوق التشفير. كأحد الشركات التابعة لمجموعة DCG، كانت غراي سكيل دائمًا الخيار الأول للمستثمرين المؤسسيين للدخول إلى سوق الأصول الرقمية قبل ظهور ETF بيتكوين الفوري. عند تحول GBTC في 11 يناير، بلغ حجم إدارتها 25 مليار دولار، مما يجعلها عملاقًا في مجال حفظ العملات الرقمية.

تشمل محفظة استثمار غراي سكال، بالإضافة إلى BTC، أصول تشفير رئيسية أخرى مثل ETH وBCH وLTC، مما يعكس أسلوبها الاستثماري المستقر. تتميز هذه المنتجات الائتمانية بأنها تتيح الدخول فقط دون الخروج، مما يوفر نوعًا من الدعم لسوق العملات الرقمية.

في عام 2020، في ظل عدم الموافقة على ETF البيتكوين، أصبحت غراي سكيل القناة الرئيسية لدخول الأموال المؤسسية إلى سوق الأصول الرقمية، بل تم اعتبارها قوة دافعة للسوق الصاعدة. إنها توفر للمستثمرين المؤهلين والمؤسسات قناة وسيطة للدخول إلى سوق الأصول الرقمية، مما يحقق الربط غير المباشر بين المستثمرين والأصول المشفرة.

ومع ذلك، مع ارتفاع التوقعات بالموافقة على ETF، بدأت الفجوة السلبية لـ GBTC في الانكماش. من أعلى مستوى بلغ 30% في يوليو 2023، انخفضت تدريجياً لتقترب من الصفر. هذه فرصة لجني الأرباح للمستثمرين الأوائل، لكنها تسببت في خسائر لأولئك الذين اشتروا في الأسعار العالية.

بعد تحويل GBTC إلى ETF، حدثت موجة كبيرة من تدفق الأموال خارجها. حتى أحدث البيانات، تجاوز التدفق اليومي من GBTC 640 مليون دولار، مسجلاً رقماً قياسياً تاريخياً. في الوقت نفسه، كانت هناك تدفقات صافية إلى ETFs بيتكوين الجديدة المدرجة. وهذا الوضع أدى إلى أن تكون الأموال الإضافية التي جلبتها ETFs مخصصة بشكل رئيسي للتعويض عن التدفقات المستمرة من GBTC.

سبب رئيسي لتدفق الأموال من GBTC هو رسوم الإدارة المرتفعة. تبلغ رسوم إدارة GBTC 1.5% وهي أعلى بكثير من مستوى الرسوم للمنتجات الأخرى من ETF والتي تتراوح بين 0.2% إلى 0.9%. هذه الرسوم الباهظة تبدو غير مواتية بشكل خاص في بيئة السوق الحالية.

في الفترة المقبلة، ستصبح الكمية الكبيرة من BTC التي تمتلكها GBTC (حوالي 500,000 قطعة، بقيمة 20 مليار دولار) محور اهتمام السوق. قد يبحث المستثمرون المؤسسيون عن الوقت المناسب لامتصاص هذه الحصة. وهذا يعني أن الضغط الناتج عن GBTC قد يستمر في التأثير على مشاعر السوق لفترة معينة.

عند مراجعة هذا التغيير، يمكننا أن نرى أن "محرك السوق الصاعدة" السابق، غراي سكيل، أصبح الآن نقطة خطر محتملة في السوق. تذكّرنا هذه التحوّلات أنه في صناعة الأصول الرقمية سريعة التطور، قد يؤدي الاعتماد المفرط على مؤسسة أو منتج واحد إلى عواقب غير متوقعة. بالنسبة لمشاركي الصناعة، يُعتبر الحفاظ على موقف موضوعي وهادئ، وعدم اتباع تخطيطات المؤسسات الكبرى بشكل أعمى، من بين أكثر التجارب قيمة في هذه الدورة الخاصة.