تحليل سقف القيمة السوقية ونموذج الربح في صناعة الأصول الرقمية

في صناعة الأصول الرقمية، كانت هناك شركتان فقط تجاوزت قيمتهما السوقية حاجز 100 مليار دولار، وهذا قد يشير إلى أن الحد الأقصى للقيمة السوقية في هذه الصناعة قد أصبح واضحاً. إذا ما أخذنا في الاعتبار إحدى الشركات العملاقة في صناعة الأدوية في السوق الأمريكية، فإن قيمتها السوقية البالغة 140 مليار دولار وأرباحها الفصلية التي تصل إلى 4 مليارات دولار، قد تمثل أعلى مستويات التقييم التي يمكن لشركات التشفير تحقيقها.

كانت إحدى منصات تداول الأصول الرقمية المعروفة واحدة من أقوى البورصات من حيث الربحية على مستوى العالم، حيث تجاوزت قيمتها السوقية في مرحلة ما 100 مليار دولار. في لحظة إدراجها، بلغ صافي الربح في ربع واحد 3 مليارات دولار، مما أظهر قدرة ربحية مذهلة.

شركة أخرى تحظى باهتمام كبير قامت بتمويل شراء البيتكوين من خلال إصدار السندات بشكل مستمر، وهي تمتلك حاليًا 331,200 عملة بيتكوين، مما يشكل حوالي 1.5% من إجمالي البيتكوين، وقد بلغت قيمة حيازتها 33 مليار دولار. أشار بعض المتخصصين في الصناعة إلى أن الاستراتيجية الأساسية لهذه الشركة هي اعتبار الديون طويلة الأجل كأرباح في ميزانيتها العمومية، وليس كمولدات تدفق نقدي، وهذا يفسر بشكل جيد لماذا تمكنت أسعار أسهم الشركة من الارتفاع بشكل كبير.

مقارنة بين نماذج الربح المختلفة: افترض أن شركتين قد حصلتا على تمويل بقيمة 12 مليار دولار، واحدة لشراء بيتكوين والأخرى للاستثمار في آلات التعدين.

عندما يرتفع سعر البيتكوين من 50,000 دولار إلى 100,000 دولار، يحقق الأول من خلال استثمار البيتكوين ربحًا صافيًا قدره 1.2 مليار دولار، ولكن هذا ليس له علاقة بتدفق النقد من أعمال الشركة، بل هو ربح غير محقق. بالنظر إلى البيتكوين المتراكم سابقًا، فإن العائد الفعلي على مدار عام واحد يتجاوز 15 مليار دولار.

بالمقارنة، استثمر الأخير 1.2 مليار دولار في التعدين. على الرغم من أن تكاليف التعدين مرتفعة، إلا أنه مع مرور الوقت، يكون فترة استرداد تكلفة أجهزة التعدين حوالي عام، وبعد ذلك يمكن أن تحقق تدفق نقدي بقيمة 100 مليون دولار شهريًا.

لذلك، يعتمد الربح من الاستثمار البالغ 12 مليار دولار في الحالة الأولى على سعر البيتكوين، بينما يعتمد الربح في الحالة الثانية على مدة بقاء سعر البيتكوين مرتفعًا. هذه هي أيضًا السبب الرئيسي وراء احتمال تدفق الأموال من الحالة الأولى إلى أسهم التعدين عندما يصل سعر البيتكوين إلى 100,000 دولار. طالما ظل سعر البيتكوين مرتفعًا، وظلت قوة الحوسبة ثابتة، كلما طالت المدة، زادت الأرباح المتراكمة.

مع ارتفاع سعر البيتكوين، فإن الأثر الهامشي لشراء البيتكوين من خلال التمويل سيقل تدريجياً. على سبيل المثال، إذا وصل سعر البيتكوين إلى 100,000 دولار، فإن إعادة تمويل 1.2 مليار دولار لشراء البيتكوين سيزيد بشكل كبير من صعوبة مضاعفة هذا المبلغ. لنفترض أن البيتكوين ارتفع بنسبة 20% فقط، فإن الأرباح ستنخفض بشكل كبير إلى 240 مليون دولار.

إن ارتفاع سعر البيتكوين محدود، مما يحد من إمكانات النمو لشراء البيتكوين من خلال التمويل. مع ارتفاع سعر البيتكوين، ستتأثر أيضًا قدرة التمويل، ويبدو أن نمط الارتفاع غير المحدود في الواقع له حد، وسيكون من الصعب أيضًا استدامة التمويل.