قائد استثمار البيتكوين في إدارة رأس المال: من شركة برمجيات إلى عملاق الأصول الرقمية

في السنوات الأخيرة، قامت شركة برمجيات كانت تركز في الأصل على حلول ذكاء الأعمال بتحويل تركيزها بشكل ملحوظ نحو الاستثمار في بيتكوين. قامت هذه الشركة بجمع الأموال من خلال إصدار الأسهم والسندات القابلة للتحويل لشراء بيتكوين، مما جعلها محور اهتمام سوق الأسهم الأمريكية. في فبراير من هذا العام، أعلنت الشركة عن تغيير اسمها رسمياً، وتظهر البيانات أنها تمتلك 471107 عملة بيتكوين على ميزانيتها العمومية، والتي تمثل حوالي 2% من إجمالي العرض العالمي لبيتكوين. اعتبارًا من 21 فبراير، كانت الشركة قد خزنت ما يقرب من 500000 عملة بيتكوين، بقيمة تتجاوز 40 مليار دولار.

تقوم الشركة أساسًا من خلال تصميم هيكل رأس المال بتحويل سوق الأسهم إلى ماكينة سحب بيتكوين - من خلال إصدار أسهم جديدة / سندات قابلة للتحويل لجمع الأموال وزيادة حيازة البيتكوين، ثم استخدام حيازة البيتكوين لزيادة تقييم السعر للسهم، مما يشكل حلقة رأس المال المربوطة بعمق بالأصول الرقمية. بفضل هذه الآلية الخاصة بالتمويل عالي السعر في سوق الأسهم الأمريكية، لا تقتصر الشركة على الهيمنة في أسهم مفهوم البيتكوين، بل طورت أيضًا مجموعة من "الخيمياء" المعتمدة في سوق الأسهم الأمريكية من خلال زيادة حقوق الملكية والتحكم في سعر العملة.

عوامل الدفع وراء المضاربة على أسعار الأسهم

طريقة تمويل الشركة ذكية للغاية، حيث تعتمد بشكل رئيسي على دمج الأسهم والسندات لجمع الأموال. في المرحلة الأولية، كانت تعتمد على إصدار السندات والاحتياطات النقدية الخاصة بها، بالإضافة إلى بعض الأسهم العادية والسندات القابلة للتحويل. يتطلب إصدار السندات العادية دفع فوائد، لكن في ذلك الوقت كانت التدفقات النقدية للشركة جيدة، حيث جلبت أعمال البرمجيات تدفقاً نقدياً إيجابياً يصل إلى عشرات الملايين من الدولارات، وهو ما يكفي لتغطية فوائد هذه الديون.

في هذه الدورة، استخدمت الشركة على نطاق واسع آلية إصدار الأسهم المعروفة باسم ATM(At-the-market)، أي بيع الأسهم مباشرة في السوق الثانوية. تستخدم الشركة استراتيجية الجمع بين زيادة إصدار الأسهم وإصدار السندات للعب "الخيمياء" في سوق رأس المال. عندما تكون نسبة الرفع المالي منخفضة، تقوم بجمع الأموال بسرعة من خلال زيادة إصدار الأسهم لشراء بيتكوين، مما يزيد من الرفع المالي، وعندما يرتفع سعر بيتكوين، تعمل على زيادة علاوة التقييم الخاصة بها. خلال فترة السوق الصاعدة، بلغت علاوتها في بعض الأحيان 300%.

مع مرور الوقت، بدأ السوق يدرك أن الشركة تقوم ببيع الأسهم بكميات كبيرة، مما أدى إلى تراجع أسعار الأسهم وبدء انخفاض الفائدة. في الوقت نفسه، انخفض معدل الرفع المالي، وبدأت الشركة تتحول إلى طريقة تمويل تعتمد بشكل رئيسي على إصدار السندات. مع هذا التغيير، تباطأ وتيرة شراء الشركة لبيتكوين، مما أدى إلى ضعف الطلب على بيتكوين في السوق.

لذلك، لعبت الشركة لعبة "تحوط السعر المبالغ فيه". قامت بجمع الأموال من خلال بيع الأسهم بسعر مبالغ فيه لشراء بيتكوين، وعندما انخفض السعر المبالغ فيه، انتقلت إلى إصدار السندات. قدم هذا النموذج للشركة ما يكفي من الأموال للقيام بعمليات شراء بيتكوين، على الرغم من أن السوق بدأت تدرك هذه العمليات وبدأت حماسها تجاه أسهمها يتراجع.

من حيث المجموع، تستخدم الشركة استراتيجيات تمويل مختلفة في دورات زمنية مختلفة، حيث تستفيد من ميزة الفائض العالي في سوق الأسهم، وتعمل على زيادة الرافعة المالية بشكل مستقر من خلال السندات. بالنسبة لبيتكوين، قد يعني تباطؤ الشركة ضعف الدافع لارتفاع بيتكوين على المدى القصير؛ بينما بالنسبة للشركة، فإن هذه الطريقة المتنوعة في التمويل تمكنها من التكيف بمرونة في بيئات السوق المختلفة.

"امتلك بيتكوين، ولا تبيع أبداً": رؤية مؤسس التشفير

لقد كان لترويج مؤسس الشركة لبيتكوين تأثير عميق على الصناعة بأكملها. من خلال الظهور المستمر، وإجراء المقابلات، وإلقاء الخطابات، لم يقم فقط بإخراج بيتكوين من دائرتها، بل جذب أيضًا عددًا كبيرًا من المستثمرين المؤسسيين إلى السوق. يمكن القول إن الشركة وصندوق بيتكوين المتداول في البورصة هما من المشترين الرئيسيين في سوق بيتكوين حاليًا، بينما تبرز عمليات الشركة بشكل أكبر لأنها تشتري فقط ولا تبيع.

أساليب التسويق التي استخدمها المؤسس مثيرة للإعجاب، حيث أشار حتى إلى أنه قد وضع وصية، يعتزم من خلالها تدمير المفاتيح الخاصة ببيتكوين التي يمتلكها بعد وفاته، مما يمحو هذه البيتكوين تمامًا من التداول. يبدو أن هذه "العمليات على مستوى القائد" تظهر أنه قدم مساهمة أبدية لصناعة البيتكوين. على الرغم من أنه ليس من المؤكد ما إذا كان سيفي بوعده في المستقبل، إلا أن هذه التصريحات قد أدخلت بلا شك منشطات إلى السوق.

من المهم أن نلاحظ أن بيتكوين الشركة ليس تحت السيطرة الشخصية للمؤسس، بل يتم الاحتفاظ به في مؤسسات طرف ثالث موثوقة، مما يتوافق مع متطلبات التدقيق والرقابة للشركات المدرجة.

المؤسس ليس فقط من الداعمين الرئيسيين للبيتكوين، ولكن إلى حد ما، هو حتى أكثر تطرفًا من بعض المستثمرين الأوائل. قبل ظهور ETF، قام بتشكيل شركته لتكون موجودة مشابهة لـ ETF البيتكوين. يُزعم أن رائد أعمال معروف قرر جعل شركته تشتري البيتكوين، إلى حد كبير بسبب نصيحته.

في الفترة الأخيرة، أظهرت تصريحات المؤسس دعمه لتطوير الاقتصاد الرقمي ككل، مقترحًا أن تصبح الولايات المتحدة رائدة في الاقتصاد الرقمي العالمي، ودفع جميع الأصول إلى السلسلة والتوكن. لم يعد مجرد متطرف في البيتكوين، بل رأى إمكانات تقنية البلوكشين في مجالات واسعة. هذه العقلية المنفتحة جعلته يحصل على المزيد من الاعتراف في صناعة البلوكشين.

اقترح المؤسس حتى إدراج بيتكوين في الاحتياطي الاستراتيجي الوطني، لتوسيع مكانة الولايات المتحدة في الاقتصاد الرقمي العالمي. لم يدفع بيتكوين فحسب، بل طرح رؤية للاقتصاد العالمي القائم على السلسلة، مما أظهر لنا أن الاقتصاد العالمي في المستقبل قد يتجه نحو هيكل مالي أكثر لامركزية، وقد يظهر حتى نظام مالي سيبراني يتجاوز الدول ذات السيادة.

تحديات الأصول الرقمية وسبل التعامل معها

انخفض سعر البيتكوين حاليا من مستوى عالٍ إلى حوالي 87,000 دولار، بينما تكلفة حيازة الشركة تبلغ حوالي 66,000 دولار. كيف سيكون رد فعل السوق إذا انخفض سعر البيتكوين دون تكلفة شراء الشركة؟

في الجولة السابقة من السوق الهابطة، كانت حالة الشركة أسوأ مما هي عليه الآن. في ذلك الوقت، كانت أصولهم الصافية قد أصبحت سلبية، وهذا وضع نادر للغاية بالنسبة لأي شركة. ومع ذلك، لم تقم الشركة بالتصفية، ولم تضطر لبيع بيتكوين، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن مواعيد استحقاق ديونهم ما زالت بعيدة، ولم يكن هناك من يمكنه إجبارهم على التصفية الفورية.

من الجدير بالذكر أن مؤسس الشركة يمتلك تقريبًا 48% من حقوق التصويت، مما يجعل أي محاولة لطرح اقتراح تصفية صعبة للغاية. حتى في حالة الضغوط المالية على الشركة، لا يمكن للدائنين والمساهمين بسهولة تقديم طلبات التصفية.

في الواقع، تمتلك إدارة الشركة بعض الوسائل المرنة للتعامل مع تقلبات السوق. يمكنهم اختيار إصدار السندات، أو زيادة إصدار الأسهم، أو حتى استخدام بيتكوين المحتفظ بها كضمان للحصول على قروض. حالياً، تمتلك الشركة حوالي 40 مليار دولار من بيتكوين، مما يعني أنه يمكنهم رهن هذه البيتكوين للحصول على التمويل، حتى في حالة انخفاض الأسعار، يمكنهم تجنب البيع القسري من خلال إضافة ضمانات.

الأهم من ذلك، أن المزيد والمزيد من الأموال السيادية والمؤسسات على مستوى العالم بدأت ترى بيتكوين كأصل احتياطي، وهذا أيضًا اتجاه كبير. في هذا السياق، لا يزال يتمتع مستقبل بيتكوين على المدى الطويل بتوقعات إيجابية. يُزعم أن بعض الدول بدأت بالفعل في شراء كميات كبيرة من صناديق المؤشرات المتداولة في بيتكوين، وهذا الاتجاه يلمح إلى أنه سيكون هناك المزيد من الدول والمؤسسات التي ستدخل سوق بيتكوين في المستقبل.

آفاق المستقبل وتقييم المخاطر

1. استمرارية تقلبات سوق بيتكوين: مع زيادة قبول المستثمرين المؤسسيين وإطلاق صناديق المؤشرات المتداولة، قد تتجه تقلبات أسعار بيتكوين نحو الاستقرار. وقد يؤثر هذا على استراتيجيات الاستثمار التي تعتمد عليها الشركات حالياً والتي تعتمد على التقلبات العالية.

2. استدامة نموذج التمويل: يعتمد نموذج شراء العملات المشفرة للتمويل الخاص بالشركة على افتراض أن السوق متفائلة بشأن بيتكوين على المدى الطويل. إذا دخل سعر بيتكوين في نطاق تذبذب طويل الأمد أو انخفض، فقد تواجه الحالة المالية للشركة ضغوطًا. كما قد تتأثر شروط التمويل بتغيرات البيئة السياسية.

3. دور المؤسس: المؤسس هو مثالياً لبيتكوين، وأيضاً مُشغّل ماهر لآليات السوق. يستغل التقلبات العالية لبيتكوين، ويقدم أسهم الشركة ك"أداة استثمار مُعزّزة ببيتكوين" لجذب المستثمرين المؤسسيين الذين لا يستطيعون الاستثمار مباشرة في بيتكوين.

4. تقييم مخاطر الاستثمار: بالنسبة للمهنيين في الأصول الرقمية, قد تكون احتمالات الاستثمار في أسهم الشركات أكبر من المشاركة المباشرة في بيتكوين. تعتبر أسهم الشركات نسخة معجلة من بيتكوين, مع مخاطر أعلى وإمكانات عائد أكبر.

5. تحول نموذج العمل: انتقلت الشركة من أعمال البرمجيات التقليدية إلى تخزين أصول بيتكوين. على الرغم من أن هذا قد جلب عوائد ملحوظة، إلا أنه زاد أيضًا من اعتماد الشركة على اتجاهات أسعار بيتكوين.

6. ابتكار التمويل: قامت الشركة بزيادة قدرتها على التمويل من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل بدون فائدة، هذه الطريقة لم تقلل فقط من تكاليف تمويل الشركة، بل وفرت أيضًا للمستثمرين فرصة محتملة لتحويل الأسهم.

7. استراتيجية تحويل المخاطر: نجحت الشركة في نقل المخاطر من نفسها إلى سوق الأسهم، من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل لتمويل شراء بيتكوين، وعند استحقاق الدين قد يتم تحويل الدين إلى حقوق ملكية، وبالتالي تحويل الضغط المالي إلى سوق الأسهم.

بشكل عام، يتمتع نموذج تشغيل الشركة بالابتكار والتحدي. لقد نجحت في دمج استثمار بيتكوين مع عمليات السوق المالية، لكنها تواجه أيضًا مخاطر متعددة مثل تقلبات السوق، وتغيرات التنظيم، والاستدامة على المدى الطويل. يحتاج المستثمرون إلى تقييم شامل لهذه العوامل عند التفكير في المشاركة.