اجتماع FOMC وآفاق الاقتصاد الكلي المستقبلية

1. البيئة الكلية وسوق العمل

اجتمعت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في مايو وحافظت على معدل الفائدة دون تغيير، مشددة على عدم اليقين بشأن سياسة التعريفة كالتحدي المزدوج لرسالتها، متبعةً استراتيجية "الانتظار والترقب". تستمر وتيرة تخفيض الميزانية في التباطؤ، ويجب أن نراقب السيولة فيما يتعلق بسقف الديون وتغيرات الاحتياطي.

رئيس الاحتياطي الفيدرالي يعيد تأكيد أن مرونة الاقتصاد تدعم الانتظار، وأن توقيت خفض الفائدة يعتمد على تقدم التعريفات والبيانات، وسيتم إعادة تقييم في اجتماع يونيو. يُنصح بمراقبة البيانات الاقتصادية بعد انتهاء التعريفات المؤجلة في يوليو، ولا يزال من الممكن خفض الفائدة بمقدار 50-75 نقطة أساس خلال العام.

٢. تحليل تدفق الأموال وبنية سوق العملات الرئيسية

تدفق الأموال الخارجية

• أموال ETF: تدفق 919 مليون هذا الأسبوع، وقد انخفض مقدار التدفق.
• العملات المستقرة: تم إصدار 25.49 مليار خلال هذه الدورة، بمتوسط إصدار يومي قدره 1.96 مليار، ومعدل الإصدار في المستوى المتوسط

مؤشر مشاعر السوق

• علاوة التداول خارج البورصة: استمرار انخفاض علاوة العملات المستقرة، مع تباين واضح مع الأسعار

بيتكوين ( BTC )

• التحليل الفني: السوق في نطاق صعودي متذبذب
• توزيع الرقائق على السلسلة: عادت قمة الرقائق إلى حوالي 93000 دولار

إيثريوم ( ETH )

• الأداء أضعف من BTC، ETH/BTC حافظ على التقلبات ثم كسر هذا الأسبوع، واستمر تدفق الأموال إلى BTC.
• حركة على السلسلة: زيادة العناوين النشطة، قد تشير إلى اكتمال مرحلة القاع.

ثلاثة، مراجعة الاقتصاد الكلي

ملخص وتحليل اجتماع FOMC في مايو

1. معدل الفائدة يبقى ثابتًا: تم التصويت بالإجماع للحفاظ على معدل الفائدة الفيدرالية في نطاق 4.25%-4.50%، وهو ما يتماشى مع توقعات السوق.

2. تحدي المهمة المزدوجة: يؤكد البيان على زيادة مخاطر عدم اليقين في آفاق الاقتصاد، وزيادة مخاطر البطالة والتضخم، وعدم اليقين بشأن السياسة الجمركية هو المتغير الرئيسي.

3. آفاق الاقتصاد والتضخم:

   • اقتصاد قوي ومستقر، سوق العمل مستقر، ومعدل البطالة منخفض.
   • تؤثر تقلبات الصادرات الصافية على البيانات، لكن الاقتصاد الكلي قوي.
   • إن مخاطر التضخم ومعدل البطالة في ارتفاع بسبب عدم اليقين في سياسة التعريفات، مما يجعل تحقيق هدف التضخم بنسبة 2% وتعظيم التوظيف خلال العام تحديًا.

4. توجيه توقعات سعر الفائدة: استمرار النهج الحذر، من المحتمل أن يتم خفض سعر الفائدة في المستقبل، ولكن سيكون幅ها وموعدها أكثر حذراً، ومن المتوقع أن تكون وتيرة خفض سعر الفائدة بطيئة.

5. السياسة النقدية وتخفيض الميزانية:

   • سعر الفائدة الأساسي وخطة تقليص الميزانية لم تتغير.
   • التأكيد على الاستمرار في تقليل حجم الميزانية العمومية، والالتزام الثابت بإعادة التضخم إلى 2%.

جدول الانكماش ومراقبة السيولة

1. تقدم تقليص الجدول:

   • بدءًا من يونيو 2024، ستتراجع سرعة تقليص الميزانية، وسيتم خفض الحد الأقصى للاستثمار في السندات الأمريكية عند الاستحقاق الشهري من 60 مليار إلى 25 مليار، وسيتم خفضه بشكل أكبر إلى 5 مليار في أبريل 2025.
   • سرعة تقليص الميزانية الحالية حوالي 400 مليار/شهرياً، وانخفض حجم الميزانية العمومية إلى 6.71 تريليون.
   • انخفضت حيازة السندات الأمريكية من 5.77 تريليون إلى 4.22 تريليون، وانخفضت MBS من 2.74 تريليون إلى 2.17 تريليون.

2. السيولة وديناميات وزارة المالية:

   • بعد انتهاء حد الديون في يناير 2025، ستبدأ وزارة المالية في اتخاذ تدابير غير تقليدية، تعتمد على تمويل سندات الخزانة قصيرة الأجل، لامتصاص السيولة من السوق.
   • الرصيد الحالي لـ ON RRP هو 1299 مليار، الاحتياطي البنكي 3.219 تريليون، TGA 5904 مليار، أقل من هدف 8500 مليار.
   • التطلعات: قبل تمرير حد الدين، سيستمر تمويل سندات الخزانة قصيرة الأجل، وسيتم استخدام TGA للنفقات العامة، مما يؤدي إلى ضعف دعم السيولة نتيجة انخفاض ON RRP وTGA.
   • يُنصح بمتابعة انخفاض احتياطي البنوك في يوليو وأغسطس، مع الحذر من مخاطر السيولة مع اقتراب "X-Day" لوزارة المالية.

نقاط رئيسية في مؤتمر صحفي لرئيس الاحتياطي الفيدرالي

1. "مراقبة التغيير" موقف:

   • تغييرات كبيرة في سياسات الحكومة الجديدة، تأثير سياسة الرسوم الجمركية غير مؤكد بدرجة عالية، مما قد يؤدي إلى تضخم مؤقت أو مستمر.
   • يجب على الاحتياطي الفيدرالي الحفاظ على استقرار توقعات التضخم على المدى الطويل، وتجنب تحول ارتفاع الأسعار إلى تضخم مستمر.
   • تسمح مرونة الاقتصاد الحالية للاحتياطي الفيدرالي بالانتظار حتى تتضح الأوضاع، وتقييم المسافة والوقت اللازمين لتحقيق أهداف المهمة المزدوجة.

2. التوازن بين مهمتين مزدوجتين:

   • لم يُحدد أولوية للتوظيف أو التضخم، مع التأكيد على أن مخاطر كلاهما في ارتفاع، ولكن لا يواجهان معضلة.
   • لن يتم الحكم على السياسة برقم واحد لمعدل البطالة، بل سيتم مراقبة بيانات سوق العمل بشكل شامل.
   • إذا ارتفعت معدلات البطالة والتضخم بشكل كبير في نفس الوقت، سيتم تقييم مدى انحراف الأهداف ومدة العودة، واتخاذ قرارات صعبة.

3. سياسة النقدية:

   • التضخم أعلى قليلاً من 2%، بيانات الإسكان والخدمات غير السكنية جيدة، لكن نتائج المفاوضات الجمركية غير معروفة.
   • تحت مرونة الاقتصاد، تكاليف الانتظار منخفضة، وبمجرد أن تتضح الأمور، يمكن للاحتياطي الفيدرالي التحرك بسرعة.

4. احتمالية خفض سعر الفائدة:

   • التضخم الحالي أعلى من الهدف وهناك مخاطر صعودية، وتوقعات الاقتصاد تضعف، وليس من المناسب خفض أسعار الفائدة بشكل استباقي.
   • يعتمد خفض سعر الفائدة على حجم الرسوم الجمركية، واستمراريتها، والبيانات الاقتصادية، ولا يمكن تحديد المسار على المدى القصير.
   • سيتم إعادة تقييم اجتماع يونيو، لم يتم تحديث مخطط النقاط لشهر مارس، ومن المتوقع أن تنخفض احتمالية خفض سعر الفائدة في يونيو إلى 23.2٪.

آفاق السوق والسياسة

1. استراتيجية الاحتياطي الفيدرالي:
   • اجتماع مايو أرسل إشارة حذرة في الانتظار، في انتظار وضوح سياسة الرسوم الجمركية وتأكيد البيانات الاقتصادية.

• تحت دعم البيانات ومرونة الاقتصاد، يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بمرونة السياسة واستقلالها.

2. توقعات خفض الفائدة:

   • من المتوقع خفض أسعار الفائدة بمقدار 50-75 نقطة أساس خلال العام، وقد تؤدي تأثيرات التعرفة الجمركية في النصف الثاني من العام إلى تقليص الناتج المحلي الإجمالي إلى أقل من 1٪.

3. دعم البيانات الاقتصادية:

   • التوظيف: معدل نمو متوسط الوظائف غير الزراعية ووظائف ADP على مدى 3 أشهر معتدل.
   • الاستهلاك: نفقات الاستهلاك الشخصي للناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول من عام 2025 بمعدل سنوي قدره 1.8%.
   • التضخم: تراجع مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر الأسعار الشخصي في مارس، سعر النفط 60 دولارًا للبرميل، وانخفاض ضغط الأساس المنخفض في أبريل.
   • حافظ الاقتصاد في النصف الأول على قوته تحت تأثير سحب البضائع، ويجب مراقبة تأثير الرسوم الجمركية في النصف الثاني.

أربعة، تحليل البيانات على السلسلة

حالة تدفق أموال العملات المستقرة

بين 25/4 و 8/5، ارتفع إجمالي كمية العملات المستقرة إلى 210.379 مليار، ووصلت كمية الإصدار الجديدة في دورة واحدة إلى 25.49 مليار، وهو أعلى مستوى خلال الأسابيع الأربعة الماضية، مما يدل على أن تدفق الأموال على السلسلة لا يزال قويًا. ومع ذلك، انخفض متوسط كمية الإصدار اليومي قليلاً مقارنة بالفترة السابقة، على الرغم من أن الإيقاع على المدى القصير قد تباطأ، إلا أن معدل الإصدار لا يزال في نطاق معتدل. بشكل عام، يمثل استمرار إصدار العملات المستقرة دعمًا إيجابيًا على المدى المتوسط، حيث يوفر دعمًا للسيولة للأصول ذات المخاطر، وعلى الرغم من ضعف الزخم على المدى القصير، إلا أن هيكل الأموال لا يزال مفيدًا لتطور السوق الإيجابي في المستقبل.

حالة تدفق أموال ETF

على مدى الأسابيع الأربعة الماضية، أظهرت تدفقات أموال ETF "تحول الإيقاع من "ارتفاع سريع - تراجع القمة". هذا الأسبوع، كانت التدفقات فقط 9.19 مليار دولار، وهو بعيد عن المستويات المرتفعة في أواخر أبريل، مما يدل على أن الأموال المؤسسية تميل إلى الحذر بعد ارتفاع الأسعار. وهذا يشير إلى أن الزيادة الحالية في الأسعار قد بدأت تدريجياً في الابتعاد عن الدعم المالي الجوهري، حيث يتم تحفيزها أكثر من خلال المشاعر السوقية والزخم الفني. بشكل عام، فإن التباطؤ الهامشي في أموال ETF يجعل الزيادة تفتقر إلى الدعم القوي، والسوق ينتقل من "فترة القيادة بالتدفقات" إلى "فترة المراهنة على التوقعات"، مما قد يزيد من التقلبات على المدى القصير، ويجب الانتباه إلى ما إذا كانت الأموال يمكن أن تستعيد نشاطها مرة أخرى.

سعر الخصم في التداول خارج البورصة

استمر انخفاض علاوة السوق الثانوية للعملات المستقرة هذا الأسبوع ودخلت في منطقة تحت الماء، مما يظهر سلوكًا غير عادي يتعارض مع اتجاه أسعار BTC. استمر BTC في الارتفاع بالقرب من أعلى مستوياته التاريخية، لكن علاوة السوق الثانوية انخفضت في نفس الوقت، مما يعكس تراجع رغبة دخول الأموال، حيث يظهر السوق مزيدًا من "الاحتفاظ السلبي" أو "الخروج مستغلًا". هذا الهيكل العكسي "ارتفاع الأسعار وانخفاض العلاوة" ينذر بتراكم المخاطر على المدى القصير، ويجب على المستثمرين توخي الحذر من تراجع السيولة المحتمل وضغوط تصحيح الأسعار.

هيكل رهان على السلسلة

تظهر مخطط هيكل رأس المال على السلسلة مؤخرًا أن كمية رأس المال التي تبلغ 97,500 دولار قد تحولت بشكل كبير إلى 84,500 دولار في 19/4، وبحلول 9/5 ، ارتفعت قمة رأس المال إلى 93,000 دولار. بالنظر إلى أداء السوق، واجهت BTC مقاومة بالقرب من 97,800 دولار وتراجعت إلى 93,000 دولار ثم ارتفعت لاحقًا إلى 104,000 دولار، مما يدل على أن رأس المال على السلسلة له تأثير دعم ومقاومة معين على السوق. حاليًا، يقع أول مستوى دعم رئيسي على السلسلة بالقرب من 93,000 دولار، والثاني بالقرب من 84,500 دولار.

عنوان المحفظة نسبة حيازة العملات

هذا الأسبوع، يظهر هيكل حيازة BTC على الشبكة ميزات "جمع الأموال في الوسط، وتخفيض الحيازات من قبل كبار المستثمرين، وتدفق كبير من الحيتان": عناوين 100-1000 BTC ارتفعت بنسبة 0.14%، مما يدل على استمرار زيادة الحيازات من قبل الأموال المتوسطة؛ عناوين 1000-10000 BTC انخفضت بنسبة 0.2%، مما قد يعكس تخفيض الحيازات من قبل بعض كبار المستثمرين أو توزيع الأموال؛ بينما ارتفعت عناوين 10000-100000 BTC بشكل طفيف بنسبة 0.12%، أو قد يكون ذلك بسبب شراء الأموال الضخمة في حالة انخفاض الأسعار. بشكل عام، تتجه الحيازات نحو توزيع عناوين الوسط، وهيكل الشبكة يميل إلى أن يكون صحيًا، مما يساعد على استقرار السوق على المدى المتوسط.

تحليل شكل السطح

من منظور الساعة، تشير المؤشرات إلى أنها على وشك التصحيح، مما يعني أن هناك احتمالاً للمزيد من الارتفاع. يجب الحذر من التراجع الناتج عن تقاطع مائل بعد الارتفاع إلى 10.4 آلاف دولار. يجب الانتباه إلى الدعم بالقرب من 100 ألف دولار، حيث من المحتمل أن تتذبذب بين 100-104 ألف دولار لتصحيح مؤشرات الساعة قبل المزيد من الارتفاع.