هونغ كونغ تخطو خطوات ملموسة لاستكشاف طرق جديدة للتمويل Web3 المتوافق

مؤخراً، أصدرت هيئة الأوراق المالية في هونغ كونغ تعميماً مهماً يسمح لصناديق الاستثمار المتداولة في الأصول الافتراضية بالمشاركة في أنشطة الرهن العقاري على السلسلة ضمن إطار تنظيمي حذر، بينما تم تخفيف القيود ذات الصلة على منصات تداول الأصول الافتراضية. تُعتبر هذه الخطوة تقدماً هاماً آخر في استكشاف النظام المالي Web3 المتوافق في هونغ كونغ، حيث لا تعزز فقط جاذبية النظام البيئي للأصول الافتراضية في هونغ كونغ، بل تُدمج أيضاً لأول مرة بين المنتجات المالية التقليدية والآليات الأصلية للاقتصاد على السلسلة، مما يوفر نموذجاً قوياً للرقابة على الأصول الافتراضية والابتكار المالي على مستوى العالم.

آلية الرهن تدخل النظام المالي التقليدي، وتفتح قناة جديدة للإيرادات المتوافقة على السلسلة

أصبح الإيداع واحدًا من أهم الأنشطة الاقتصادية على السلسلة في نظام الأصول الافتراضية، وخاصة بالنسبة لشبكات البلوكشين العامة التي تعتمد آلية توافق إثبات الحصة (PoS)، حيث لا يحافظ فقط على أمان الشبكة وعملها بشكل طبيعي، بل يعد أيضًا القناة الرئيسية للحصول على العوائد على السلسلة. تُظهر البيانات أنه حتى بداية أبريل 2025، تم إيداع أكثر من 34 مليون ETH في شبكة إيثريوم، وهو ما يمثل 28.03% من إجمالي المعروض؛ كما أن معدل الإيداع لمشاريع أخرى مثل كاردانو وسولانا يستمر في الحفاظ على مستوى يزيد عن 70%.

أحدث السياسات في هونغ كونغ تسمح لصناديق الاستثمار المتداولة في الأصول الرقمية بالمشاركة في الرهن على السلسلة ضمن إطار حذر، للحصول على العوائد الأصلية المرتبطة بشبكة blockchain. تشير هذه الخطوة إلى أن هونغ كونغ تعترف بالرهن كآلية أساسية للحصول على الحوافز الشبكية في النظام البيئي السلسلي، كما تعكس أيضًا نضوج فهم الهيئات الرقابية للتكنولوجيا والمخاطر المتعلقة بالأصول الرقمية ونظام Web3.

لضمان السيطرة على المخاطر، تنص التعميمات على أن المشاركة في الرهانات من خلال ETF للأصول الأساسية يجب أن تتم عبر منصات تداول مرخصة والجهات المخولة، وأن يتم إدارة الأصول المرهونة، كما يجب تحديد حد أقصى لنسبة الرهن لإدارة مخاطر السيولة وضمان استقلالية الأصول وسلامتها. يجب على مديري ETF أيضًا الكشف بشكل شامل عن آلية تشغيل الرهن، ونموذج حساب العوائد، والمخاطر المحتملة وحدود نسبة الرهن وغيرها من المعلومات الأساسية لحماية حقوق المستثمرين.

في الوقت نفسه، قامت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ بتعديل القيود السابقة المفروضة على منصات التداول، مما يتيح بوضوح لمنصات التداول تقديم خدمات الرهن للعملاء. وهذا لا يوسع فقط حدود خدمات منصة التداول، بل يوفر أيضًا بيئة تنفيذ موثوقة ومتوافقة للمشاركة في رهن ETF الفوري.

بالنسبة لصناديق الاستثمار المتداولة في الأصول الافتراضية، فإن الرهانات تعتبر بمثابة "إعادة استخدام" للأصول الأساسية، مما يتيح تحقيق عوائد إضافية دون التأثير على هيكل حصة ETF. سيساهم إدخال آلية الرهن بشكل كبير في تعزيز جاذبية وحجم منتجات صناديق الاستثمار المتداولة في الأصول الافتراضية، مما يجعلها ليست مجرد متعقب سلبي لأسعار السوق، بل تصبح "شهادة حقوق على السلسلة" تتمتع بوظيفة العائد النشط. من المتوقع أنه في الأشهر الستة إلى الاثني عشر القادمة، مع تنفيذ آلية الرهن تدريجياً، من المحتمل أن تشهد إدارة صناديق الاستثمار المتداولة في الأصول الافتراضية في هونغ كونغ نمواً هيكلياً.

علاوة على ذلك، ستوسع آلية تقسيم عائدات التخزين هيكل عائدات مديري الصناديق والجهات الحافظة، مما يحفز المزيد من المشاركين في السوق على تصميم منتجات مبتكرة ضمن إطار الامتثال، مما يعزز بشكل أكبر تمايز المنتجات المتعلقة بالأصول الافتراضية في هونغ كونغ وقدرتها التنافسية. كما أن المتطلبات العالية لأمان الأصول واستقرار التكنولوجيا في عمليات التخزين ستدفع هونغ كونغ لتسريع بناء البنية التحتية للأصول الافتراضية، مما يؤدي إلى تشكيل نظام بيئي Web3 أكثر نضجًا واكتمالًا.

بناء جسر الربط بين العائدات في التمويل التقليدي والاقتصاد على السلسلة

تظهر خدمة الرهن التي تم إطلاقها في هونغ كونغ هذه المرة اعتبارات عميقة في تصميم النظام: مع ضمان حقوق المستثمرين والسيطرة على المخاطر، يتم دفع سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ نحو اتجاه أكثر نضجًا وعالمية.

السبب الرئيسي هو تعزيز وتحسين آلية تشغيل سوق صناديق المؤشرات المتداولة المحلية. منذ أن وافقت هونغ كونغ في عام 2024 على إدراج أول مجموعة من صناديق المؤشرات المتداولة للأصول الافتراضية، على الرغم من أن ردود فعل السوق كانت عقلانية وآلية المنتج كانت مستقرة، إلا أن النشاط التجاري العام وحجم إدارة الأصول لم يصل بعد إلى التوقعات السوقية. إن إدخال آلية الرهن لا يجلب فقط مصدر دخل إضافي، بل يوفر أيضًا ارتباطًا أكثر قربًا مع بيئة blockchain لصناديق المؤشرات المتداولة، مما قد يجذب مجموعة واسعة من المستثمرين، وخاصة المستثمرين المؤسسيين الذين يركزون على "العائد + تخصيص الأصول".

من منظور أعمق، فإن فتح ETF للتعهد هو خطوة مهمة لبناء حلقة إيكولوجية مالية Web3 في هونغ كونغ. إن إدخال آلية التعهد على السلسلة سيجلب الوظائف الأصلية لـ DeFi إلى المالية التقليدية، مما يساهم في إنشاء جسر مؤسسي ومستدام لربط العوائد بين المالية على السلسلة والأسواق المالية التقليدية.

في ظل سياق اللعبة التنظيمية العالمية، يتمتع تنفيذ السياسات في هونغ كونغ بتأثير استباقي ونموذجي. من خلال تدابير مثل الحفظ المعزول، وحدود النسبة، وكشف المخاطر، استكشفت هونغ كونغ نموذجًا رقابيًا حكيمًا قابلًا للتطبيق، مما يوفر مرجعًا قويًا للولايات القضائية الأخرى.

في المستقبل، قد يؤثر قرار الولايات المتحدة بشأن وظيفة الرهن في ETF الإيثريوم بشكل كبير على تصميم منتجات الأصول الافتراضية العالمية. إذا وافقت الولايات المتحدة في النهاية، فسوف يثير ذلك اهتمام السوق العالمية مرة أخرى بمنتجات "ETF المرتبطة بالرهن"، وسيشكل أيضًا ضغطًا تنافسيًا على هيكل المنتجات الحالية في هونغ كونغ. ولكن قبل ذلك، بفضل سرعة تنفيذ السياسات ووضوح الأنظمة، من المتوقع أن تجذب هونغ كونغ المزيد من رؤوس الأموال الدولية التي تركز على "العائدات على السلسلة" إلى سوق آسيا والمحيط الهادئ، مما يعزز مكانتها الرائدة في المشهد العالمي للأصول الافتراضية والابتكار المالي الرقمي.

من المتوقع أنه مع تقديم المزيد من مديري صناديق الاستثمار المتداولة لخطط الرهن، وظهور المزيد من منصات التداول التي تقدم خدمات الرهن المتوافقة، ستقوم هونغ كونغ ببناء نظام مالي للمنتجات الافتراضية أكثر تنوعًا، وهيكلًا أكثر منطقية، ونظامًا أكثر اكتمالاً، مما سيدفع الأصول الافتراضية من "قابلة للتداول" إلى "قابلة للتخصيص" و"قابلة للزيادة" في مرحلة جديدة كليًا، لتلبية احتياجات المستثمرين المتنوعة ودعم التطور المستدام لنظام الأصول الافتراضية في هونغ كونغ.