الذكرى الثانية لتحويل إثيريوم: تحليل البيانات يكشف أسباب ضعف سعر ETH

تحول إثيريوم إلى آلية PoS لطالما اعتُبر خطوة تسهم في تحقيق الانكماش وتلبية احتياجات التطبيقات واسعة النطاق، مما يعود بالفائدة على سعر ETH. ومع ذلك، في الذكرى الثانية للتحول، يواجه إثيريوم العديد من التساؤلات. يبدو أن هذه التساؤلات نابعة أساسًا من أداء ETH الضعيف في دورة السوق الأخيرة، خاصة مقارنةً بـ BTC وSOL خلال نفس الفترة، حيث كانت نسبة الزيادة في الأسعار دون التوقعات.

من منظور أعمق، تعكس هذه الشكوك تحديين رئيسيين في تطوير إثيريوم: الأول هو العلاقة التنافسية والتعاونية بين Layer1 وLayer2، حيث يكمن الجوهر في كيفية تحديد دور Layer2 وعلاقته مع إثيريوم؛ والثاني هو التناقض بين التشفير والسيولة، حيث يكمن الجوهر في كيفية تحديد خصائص ETH.

بعد التحليل الشامل لتغيرات رسوم معاملات إثيريوم، وتغيرات تكلفة Blob، وتغيرات الطلب على Layer2، وتغيرات قيمة الرهانات والمبالغ المقفلة، تم اكتشاف ما يلي:

1. إثيريوم خفضت الرسوم، لكن Layer2 قامت بتحويل الطلب على الأنشطة على السلسلة، وتفاعلت بأسعار أقل مع إثيريوم، مما أدى إلى تحديات في عائد قيمة ETH وتراكمها.

2. إذا تم تحديد ETH كعملة تسوية، فإننا نتوقع أن يكون هناك طلب مرتفع ومستدام على إثيريوم لتحقيق زيادة طويلة الأجل في قيمة ETH، ولكن في ظل المنافسة الشديدة، قد تتزعزع رغبة السوق في دفع ثمن هذا التوقع الطويل الأجل.

النتائج الرئيسية تشمل:

1. خلال العامين الماضيين، زادت قيمة إثيريوم مقابل الدولار الأمريكي بنسبة حوالي 44.28%، لكن انخفضت قيمة إثيريوم مقابل البيتكوين بنسبة حوالي 48.70%، وانخفضت قيمة إثيريوم مقابل سول بنسبة حوالي 63.55%.

2. في العامين الماضيين، كانت الإيرادات الشهرية من رسوم معاملات إثيريوم ( التي تأخذ في الاعتبار فقط رسوم التقدير ) تُظهر اتجاهًا واضحًا نحو الزيادة، حيث بلغ متوسطها الشهري حوالي 32.81 مليون دولار أمريكي. لكن منذ أغسطس من هذا العام، انخفضت إيرادات الرسوم الشهرية.

3. بعد إدخال Blob، زادت متوسط TPS اليومية لـ Arbitrum One و Base و OP Mainnet بنسبة 122.00% و 694.69% و 54.94% على التوالي. متوسط TPS اليومي لـ Arbitrum One و Base أعلى من إثيريوم بنسبة 60.24% و 158.85%.

4. تصدرت 20 من مقدمي الطلبات الذين دفعوا رسوم Blob بتقديم 263.93 من Blob، حيث دفعوا إجمالي 599.14 دولار أمريكي، بمتوسط تكلفة لكل Blob يبلغ حوالي 2.27 دولار أمريكي. ومن بين ذلك، كانت Base التي شهدت أسرع نمو في TPS، حيث دفعت فقط 10.93 دولار أمريكي.

5. زادت إجمالي رهانات إثيريوم بنسبة حوالي 150.18% خلال عامين، لكن النمو الهامشي بطيء. خلال الأشهر التسعة الأولى من هذا العام، بلغ معدل النمو اليومي 0.06%، وهو ما يقل بأكثر من 0.1 نقطة مئوية عن معدل النمو اليومي البالغ 0.17% في العام الماضي.

6. زادت قيمة قفل DeFi على إثيريوم بنسبة 50.12% هذا العام، ولكن زادت على سولانا بنسبة 242.20%. وفقًا للتقديرات الثابتة لمعدل النمو الشهري المتوسط هذا العام، من المتوقع أن تتجاوز قيمة قفل سولانا إثيريوم بعد 12 شهرًا.

ETH و BTC و SOL تتراجع في الأسعار، إيرادات رسوم إثيريوم تتحول من الزيادة إلى الانخفاض

السبب المباشر الذي يثير الشكوك حول إثيريوم هو الأداء الضعيف لـ ETH، ولكن من حيث الاتجاه الخاص به، حافظت ETH بعد التحول على اتجاه صعودي واضح. وفقًا للبيانات، بلغ ارتفاع ETH حوالي 44.28% خلال العامين الماضيين، وقد تجاوزت في هذه الفترة 4000 دولار، ووصلت إلى أعلى مستوى لها عند 4071 دولار، والسعر الحالي الذي يزيد عن 2300 دولار لا يزال عند أعلى مستوى له خلال العامين الماضيين.

ومع ذلك، عندما نقارن ETH مع BTC و SOL في نفس الفترة، فإن الأداء لا يكون مرضياً. خلال العامين الماضيين، انخفض سعر صرف ETH/BTC من 0.0807 إلى 0.0414، بانخفاض يقرب من 48.70%، ويميل بشكل عام إلى التوجه الهبوطي. كما حافظ سعر صرف ETH/SOL قبل سبتمبر 2023 بشكل أساسي على مستوى فوق 50، وكان هناك اتجاه نمو عام، حيث بلغ أعلى مستوى له 125.1895. لكن بعد سبتمبر، انخفض بسرعة، مما أثر سلباً على الانخفاض العام في سعر الصرف خلال العامين الماضيين. حالياً، يمكن تبادل 1 ETH فقط مقابل 17.4939 SOL، بانخفاض إجمالي يقرب من 63.55%.

تعتبر بعض الشكوك أن السبب المباشر وراء الأداء السيئ لـ ETH هو انخفاض إيرادات رسوم المعاملات. ومع ذلك، تظهر البيانات أن إيرادات رسوم معاملات إيثريوم الشهرية على مدى العامين الماضيين، والتي تأخذ في الاعتبار فقط رسوم النصائح (، تظهر اتجاهًا واضحًا في الزيادة. كان متوسط الإيرادات الشهرية خلال الـ 25 شهرًا الماضية 31.84 مليون دولار، ومع استثناء سبتمبر من هذا العام، كان 32.81 مليون دولار. من نوفمبر 2023 إلى يوليو 2024، كانت الإيرادات الشهرية تتجاوز 33 مليون دولار، وهو ما يزيد بشكل ملحوظ عن معظم الأوقات السابقة، وبلغت في مرحلة ما أكثر من 60 مليون دولار.

ومع ذلك، انخفضت إيرادات الرسوم الشهرية في أغسطس هذا العام إلى 27.96 مليون دولار. وفقًا لتقديرات متوسط الأيام العشرة الأولى من سبتمبر، قد تنخفض في سبتمبر إلى 25.6847 مليون دولار. هذا يؤكد من جانب آخر القلق في السوق بشأن تراكم قيمة إثيريوم في المستقبل.

! [الذكرى السنوية الثانية ل Ethereum إلى PoS ، تفسر البيانات الأسباب العميقة لسعر ETH البطيء])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-604d7a064c766c489387aaa7e1cffc98.webp(

زاد TPS بشكل كبير بعد إدخال 3 Layer2 لـ Blob ، وبلغ إجمالي المدفوعات لأول 20 مُقدِّم Blob فقط 5990000 دولار

من المتوقع أن تستمر رسوم إثيريوم في الانخفاض، ولكن السبب المحتمل للشكوك الأخيرة هو أن التوازن بين الطلب على الأنشطة على الشبكة وأسعار الرسوم لم يتم تأسيسه.

التوقعات المثالية هي أن يقوم إثيريوم من خلال Layer2 وترقيات أخرى بخفض رسوم المعاملات، مما يحفز الطلب على الأنشطة على السلسلة بشكل مباشر أو على المدى الطويل، وتحقق كلاهما توازنًا، ولا يزال بإمكان ETH تراكم القيمة. لكن الواقع هو أن الطلب الإجمالي على الأنشطة على السلسلة غير كافٍ، بالإضافة إلى أن Layer2 تتحمل المزيد من الأنشطة المباشرة على السلسلة، وتتفاعل مع إثيريوم بأسعار أقل. في هذه الحالة، يؤدي الاستمرار في خفض رسوم المعاملات إلى مواجهة تحديات في استجابة قيمة ETH والتراكم. باختصار، تواجه خطة تحسين الرسوم التي تم تصميمها في أوقات الطلب العالي تحديات غير ملائمة في أوقات الطلب المنخفض.

تظهر البيانات أنه بعد إدخال معاملات Blob، زادت بشكل كبير TPS لأعلى ثلاث Layer2 من حيث كمية القفل، حيث تجاوزت اثنتان منها إيثيريوم. دفع تحسين رسوم إيثيريوم بشكل موضوعي تطوير Layer2، وخاصة Base.

! [الذكرى السنوية الثانية ل Ethereum إلى PoS ، تفسر البيانات الأسباب العميقة لسعر ETH البطيء])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8d08af688d84925fdb89245cccd195d0.webp(

من بداية هذا العام حتى 14 مارس، كانت متوسط TPS اليومي لـ Arbitrum One وBase وOP Mainnet على التوالي 9.68 و4.33 و4.15، ومن 14 مارس حتى الآن ارتفعت إلى 21.49 و34.41 و6.43 على التوالي، مع زيادة نسبتها 122.00٪ و694.69٪ و54.94٪.

وعلاوة على ذلك، بعد إدخال Blob، زادت متوسط TPS اليومي لـ Arbitrum One و Base بأكثر من 60.24% و 158.85% مقارنة بإيثريوم. لا يزال OP Mainnet أقل من إيثريوم، لكن الفجوة تتقلص.

تزايد الطلب على Layer2 يستفيد من إدخال معاملات Blob، ولكن الرسوم المدفوعة مقابل Blob منخفضة جداً. تظهر البيانات أن أفضل 20 مقدماً للرسوم المدفوعة مقابل Blob دفعوا ما مجموعه 599.14 مليون دولار، وهو ما يمثل أكثر من 99% من إجمالي الرسوم. ومن بين ذلك، دفعت Base، التي تشهد أسرع نمو في TPS، 10.93 مليون دولار، بينما دفعت Arbitrum 64.35 مليون دولار، ودفعت شبكة OP Mainnet 4.94 مليون دولار. وأعلى مدفوعات كانت لـ Taiko والتي بلغت 240.79 مليون دولار.

![إثيريوم تحول إلى PoS لعامين، تحليل البيانات للأسباب العميقة لعدم استقرار سعر ETH])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-25f0afaf81ed8680c3b1a2f8481682e6.webp(

هؤلاء المقدمون قدموا ما مجموعه 263.93 Blob، بمتوسط تكلفة لكل Blob حوالي 2.27 دولار. وهذا بناءً على الوضع الحالي لعدم كفاية الطلب على الشبكة، فإذا زاد الطلب على الأنشطة على سلسلة إثيريوم في المستقبل، وحدثت ازدحامات في الشبكة، سترتفع أسعار Blob، وسيتعين على Layer2 دفع المزيد من الرسوم إلى إثيريوم. في ذلك الوقت، سيتعين علينا مراقبة ما إذا كانت Blob يمكنها تعويض إيرادات رسوم المعاملات التي تنازلت عنها إثيريوم.

تعكس الزيادة في الطلب على Layer2 جزئيًا التغير في كمية الأصول المقفلة. بعد إدخال Blob، انخفضت كمية الأصول المقفلة في إثيريوم بنسبة 22.13%، لتكون أعلى فقط من Blast و Optimism. شهدت Base، التي سجلت أسرع زيادة في TPS، زيادة بنسبة 105.33% في كمية الأصول المقفلة، بينما سجلت Linea، التي جاءت في المرتبة الثانية من حيث دفع رسوم Blob، زيادة بنسبة 414.02%. على الرغم من أن Arbitrum انخفضت بنسبة 19.13%، إلا أن الانخفاض كان أقل من إثيريوم.

! [الذكرى السنوية الثانية ل Ethereum إلى PoS ، تفسر البيانات الأسباب العميقة لسعر ETH البطيء])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-33e64d0836c346bf457a2fac44740cc8.webp019283746574839201

انخفاض سرعة التراهن على إثيريوم، زيادة في TVL ولكن بمعدل أقل من سولانا

التحدي الآخر بعد تحول إثيريوم هو كيفية تحقيق حالة مستقرة بين المبالغ المرهونة والمبالغ المقفلة، لضمان أن تظل الأنشطة على السلسلة آمنة عند مستوى معين. سيتكون التغير المتبادل في سعر ETH ومعدل الرهن من المفتاح لتحقيق هذا التوازن. من الناحية الجوهرية، سيحدد هذا ما إذا كان ETH لديه سيولة كافية وطلب كاف، وهو أيضًا مطلب مهم لكي يصبح ETH عملة تسوية. المطلب الآخر هو أن يتمكن ETH من الحفاظ على قيمته مع مرور الوقت، مما يعني أن التقلبات الشديدة لـ ETH أو الارتفاعات الكبيرة على المدى القصير لا تُعتبر مرغوبة.

قبول تحديد عملة التسوية يعني توقع أن يكون لإثيريوم طلب مرتفع مستدام على المدى الطويل لتحقيق زيادة مستقرة طويلة الأمد في ETH. المشكلة هي، هل السوق مستعد لدفع ثمن هذا التوقع على المدى الطويل؟ عندما يكون هذا التوقع بعيد المنال، تظهر الشكوك بشكل طبيعي.

من خلال بيانات جانب الطلب، يبلغ إجمالي إيداعات إيثريوم حالياً 3438.42 مليون ETH، بزيادة حوالي 150.18% مقارنةً قبل عامين، مما يدل على زيادة واضحة. ومع ذلك، عند النظر إلى معدل زيادة إيداعات الإيثريوم، فإن معدل الزيادة اليومية المتوسط كل شهر يظهر اتجاهًا تنازليًا، مما يعني أن النمو الهامشي لإجمالي الإيداعات يتباطأ. لقد انخفض معدل الزيادة اليومية المتوسط في سبتمبر إلى 0.02%، بينما كان معدل الزيادة اليومية المتوسط في الأشهر التسعة الأولى من هذا العام 0.06%، وهو أقل من 0.17% في العام الماضي بأكثر من 0.1 نقطة مئوية.

! الذكرى السنوية الثانية ل Ethereum إلى PoS ، تفسر البيانات الأسباب العميقة لسعر ETH البطيء

أعلى 3 كيانات من حيث إجمالي مبلغ الرهان الحالي هي Lido وCoinbase وether.fi، حيث تجاوزت Lido 9.75 مليون ETH. منذ بداية هذا العام، شهد المبلغ المرهون نمواً سريعاً بشكل رئيسي من Renzo وether.fi وEverstake، حيث بلغت نسب النمو 7457% و3128% و2044% على التوالي.

! الذكرى السنوية الثانية ل Ethereum إلى PoS ، تفسر البيانات الأسباب العميقة لسعر ETH البطيء

عندما ارتفع إجمالي الرهانات ببطء عند مستويات مرتفعة، وصلت قيمة قفل DeFi على إيثريوم إلى ذروتها القصيرة 67.901 مليار دولار في يونيو من هذا العام، والآن 44.468 مليار دولار، بزيادة 50.12% هذا العام، وزيادة 50.53% في العامين الماضيين. هذا العام، كان هناك انتعاش في الطلب على تطبيقات إيثريوم.

لكن مقارنةً بـ Solana، فإن قوة نمو الطلب على إثيريوم غير كافية. القيمة المقفلة الحالية لـ Solana حوالي 47.81 مليار دولار، أي حوالي 1/10 من إثيريوم. لكن هذا العام زادت بنسبة 242.20%، وبلغت نسبة الزيادة في العامين الأخيرين 267.89%، مما يدل على تطور سريع.

تحليل بسيط ثابت، مثلما تواصل سولانا النمو بمعدل متوسط شهري ثابت هذا العام، من المتوقع أن يصل حجم القفل بعد 9 أشهر إلى أكثر من 46 مليار دولار. إذا استمرت إثيريوم بنفس معدل النمو الشهري لهذا العام، من المتوقع أن يتجاوز حجم قفل سولانا إثيريوم بعد 12 شهرًا. قد تكون المنافسة واحدة من الأسباب التي تجعل السوق يبدأ في الشك فيما إذا كانت التوقعات الطويلة الأجل لإثيريوم يمكن تحقيقها.