الذهب وبيتكوين: تحليل مقارنة لنماذج إنتاج الأصول النادرة

غالبًا ما يُنظر إلى الذهب وبيتكوين على أنهما أصول نادرة غير سيادية. على الرغم من أن حالات الاستثمار كأدوات لتخزين القيمة قد نوقشت على نطاق واسع، إلا أن القليل من الناس قد قارنوا من الجانب الإنتاجي. تعتمد كلا الأصول على التعدين - واحد مادي والآخر رقمي - لإدخال إمدادات جديدة. يتم تعريف الخصائص الصناعية لكليهما من خلال الاقتصاد الدوري، الكثافة الرأسمالية، والروابط العميقة مع سوق الطاقة.

ومع ذلك، هناك اختلافات في التفاصيل بين آلية تعدين البيتكوين وآلية تعدين الذهب، وهذه الاختلافات ستؤثر في النهاية على الهيكل الاقتصادي والاستراتيجيات للمشاركين في الصناعة. ستتناول هذه المقالة بعض أوجه التشابه بينهما، مع التركيز على تحليل الاختلافات الجوهرية بينهما.

ندرة الأصول تنبع من التعدين الفيزيائي والحسابي

تعدين الذهب هو حرفة قديمة، تتعلق باستخراج وتنقية المعادن من تحت الأرض. يتطلب الأمر البحث عن رواسب معدنية مناسبة، والحصول على التراخيص وحقوق استخدام الأراضي، واستخدام الآلات الثقيلة لاستخراج الخام من تحت الأرض، ثم فصل المعادن من خلال المعالجة الكيميائية لاستخدامها في التوزيع اللاحق.

على النقيض من ذلك، تتطلب عملية تعدين بيتكوين تنفيذ عمليات حسابية متكررة، من خلال شكل من أشكال المنافسة لحل دفعات معاملات بيتكوين وكسب بيتكوينات جديدة ورسوم المعاملات. تُعرف هذه العملية باسم إثبات العمل، وتتطلب شراء مساحة رف، طاقة، وأجهزة متخصصة (ASIC) لتشغيل الحسابات بكفاءة، ثم يتم بث النتائج عبر الاتصال بالإنترنت إلى شبكة بيتكوين.

في هذين النظامين، تعتبر عملية التعدين عملية ذات تكلفة عالية لا مفر منها، تدعم ندرة كل أصل: يتم الحفاظ على ندرة البيتكوين بواسطة الشيفرة والمنافسة؛ بينما تحدد ندرة الذهب بواسطة الموقع الفيزيائي والجيولوجي. ومع ذلك، فإن طرق استخراج الندرة، ونماذج الاقتصاد للمنتجين، وتطورها مع الزمن، لا تكاد تكون لها أوجه شبه.

نموذج اقتصاد تعدين البيتكوين: المنافسة، التقدم التكنولوجي ومصادر الدخل المتنوعة

نموذج الاقتصاد في صناعة تعدين الذهب قابل للتنبؤ نسبيًا. عادةً ما تتمكن الشركات من توقع الاحتياطيات ودرجات الخام وجداول التعدين بدقة معقولة، على الرغم من أن التوقعات الأولية قد تكون متباينة إلى حد كبير: حوالي خُمس مشاريع تعدين الذهب يمكن أن تحقق أرباحًا خلال دورة حياتها. يمكن التنبؤ بالتكاليف الرئيسية - مثل القوى العاملة والطاقة والمعدات والامتثال وأعمال الإصلاح - بدقة نسبية مسبقًا. الاستهلاك هو في الغالب نتيجة للتآكل الطبيعي للمعدات أو نفاد الاحتياطيات. عادةً ما تكون عدم اليقين الرئيسية على المدى القصير إلى المتوسط هي استقرار أسعار سوق الذهب، والتي تتقلب بشكل طفيف. بالإضافة إلى ذلك، يمكن فعليًا التحوط من جميع هذه التكاليف المدخلة.

بالمقارنة, تعتبر صناعة تعدين البيتكوين أكثر ديناميكية وغير متوقعة. تعتمد إيرادات الشركات ليس فقط على التقلبات النسبية في سعر سوق البيتكوين, ولكن أيضًا على حصتها في معدل التجزئة العالمي ( وهو: المنافسة العالمية ). إذا قام عمال المناجم الآخرون بتوسيع أعمالهم بشكل أكثر نشاطًا, حتى لو ظلت عمليات التعدين الخاصة بك كما هي, قد ينخفض إنتاجك النسبي. هذه متغير يحتاج عمال المناجم إلى مراعاته باستمرار خلال عملية التشغيل.

لذلك، يكمن اختلافنا الأول في أن توقعات الإنتاج في صناعة تعدين الذهب مستقرة نسبياً، بينما يواجه عمال تعدين بيتكوين تحديات عدم اليقين في الإنتاج، والذي ينشأ من دخول وخروج المشاركين الآخرين في الصناعة فضلاً عن تغييرات استراتيجياتهم.

أحد أهم التكاليف لشركات تعدين بيتكوين هو الاستهلاك، وخاصة استهلاك أجهزة ASIC. تستمر الرقائق في هذه الآلات في تحقيق تحسينات سريعة في الكفاءة، مما يجبر الشركات على الترقية قبل أن تتآكل المعدات بشكل طبيعي للحفاظ على تنافسيتها. وهذا يعني أن الاستهلاك يحدث على محور الزمن للتقدم التكنولوجي، بدلاً من التآكل الفيزيائي للمعدات. إنه عبء رئيسي - على الرغم من كونه عبءًا غير نقدي - وهو ما يبرز الفرق بينه وبين تعدين الذهب، حيث أن معدات التعدين لها عمر أطول لأنها قد مرت بمعظم تحسينات الكفاءة.

تؤدي تغيرات المنافسة في الصناعة بالإضافة إلى تأثيرات دورة الاستهلاك القصيرة إلى ضغط مستمر على عمال المناجم، مما يتطلب إعادة استثمار لشراء أجهزة جديدة للحفاظ على مستوى الإنتاج - وهذا ما يسميه المحترفون عادة "عجلة الهامستر ASIC".

لكن هناك أيضًا فرق أساسي مفيد بين البيتكوين والذهب يتعلق بهيكل الإيرادات. يكسب عمال مناجم الذهب أرباحهم فقط من استخراج وبيع الإمدادات غير المفرج عنها في الاحتياطي. ومع ذلك، يكسب عمال مناجم البيتكوين من خلال استخراج الإمدادات غير المفرج عنها وأيضًا من رسوم المعاملات. توفر رسوم المعاملات مصدر دخل للإمدادات المفرج عنها لعمال المناجم، وهذا الدخل يتقلب بناءً على الطلب على نقل البيتكوين. ومع اقتراب البيتكوين من الحد الأقصى للإمداد البالغ 21 مليون، ستصبح رسوم المعاملات مصدر دخل أكثر أهمية - وهي ديناميكية لا يمتلكها عمال مناجم الذهب.

أخيرًا، تتمثل إحدى المزايا الرئيسية طويلة الأجل لتعدين البيتكوين في القدرة على إعادة استخدام المنتجات الثانوية الناتجة عن العمليات - الطاقة الحرارية. عندما تمر الطاقة الكهربائية عبر أجهزة التعدين، يتم إنتاج كميات كبيرة من الطاقة الحرارية، والتي يمكن التقاطها وإعادة توجيهها لأغراض أخرى، مثل العمليات الصناعية، والزراعة في البيوت الزجاجية، أو التدفئة السكنية والإقليمية. وهذا يفتح مصادر دخل جديدة للمعدنين. مع تسويق أجهزة التعدين وإطالة دورة الاستهلاك، قد تزداد تأثيرات إعادة استخدام الطاقة الحرارية. وبالمثل، يمكن لمعدني الذهب تحقيق أرباح من خلال بيع المنتجات الثانوية مثل الفضة أو الزنك، والتي يتم التعرف عليها عادةً في تخطيط المشاريع، وتعتبر عناصر لتعويض تكاليف إنتاج الذهب.

تعدين البيتكوين يمتلك مستقبل بيئي أكثر إشراقًا من تعدين الذهب

من المعروف أن التعدين عن الذهب هو في الأساس نوع من استخراج الموارد، ويترك آثارًا مادية دائمة: مثل قطع الأشجار، وتلوث المياه، وبرك النفايات، وتدمير النظم البيئية. في العديد من المناطق، أثار أيضًا مخاوف بشأن حقوق الأراضي وسلامة العمال.

من ناحية أخرى، فإن تعدين البيتكوين لا ينطوي على استخراج مادي، بل يعتمد بالكامل على الكهرباء. وهذا يوفر فرصة للتكامل مع البنية التحتية المحلية - وليس الصراع. نظرًا لأن معدات التعدين تتمتع بالسيولة وقابلية الانقطاع، يمكن أن تعمل كمنظّم للشبكة الكهربائية، وتقوم بتحويل موارد الطاقة التي كانت ستضيع أو معزولة ( مثل الغاز المحترق، والطاقة الكهرومائية الزائدة، أو طاقة الرياح والطاقة الشمسية المحدودة ) إلى عملة.

يجهل الكثير من الناس أن تعدين البيتكوين يظهر أيضًا إمكانيات كدعم للطاقة النظيفة، ويمكن أن يكون وسيلة لإثبات الاتصال بالشبكة الكهربائية. من خلال التواجد مع مرافق الطاقة المتجددة أو الطاقة النووية، يمكن للعمال تحسين الجدوى الاقتصادية للمشاريع قبل الاتصال بالشبكة - دون الحاجة إلى الاعتماد على دعم الأموال العامة.

أخيرًا، على الرغم من أن هذه النقطة قد تم توثيقها بشكل كافٍ، إلا أنه من الجدير بالذكر أن انبعاثات الكربون من بيتكوين أقل ومتسقة بشكل أكبر مقارنةً بالصناعات التقليدية. يمكن القول إن بيتكوين كانت ضرورية في الانتقال السلس إلى شبكة كهرباء تعتمد بشكل أساسي على الطاقة المتجددة.

منذ ذروة استهلاك الطاقة في عام 2024 ، لم نرَ تقريبًا أي زيادة في استهلاك الطاقة ، وذلك بفضل التحسين المستمر في كفاءة أجهزة التعدين الجديدة ، حيث يبلغ متوسط استهلاك الطاقة الحالي فقط 20 واط / تيراهاش(W/Th) ، مقارنةً بعام 2018 ، حيث تحسنت الكفاءة بمقدار خمسة أضعاف.

خصائص الاستثمار في تعدين بِتكوين: دورات سريعة وتقنية مدفوعة

تتمتع كلا الصناعتين بدورية، وهما حساسيتان لأسعار أصولهما الإنتاجية. ولكن على عكس عمال مناجم الذهب الذين يعملون عادةً وفق جداول زمنية تمتد لسنوات، يمكن لعمال مناجم بيتكوين توسيع أو تقليص نطاق عملياتهم بسرعة أكبر بناءً على ظروف السوق. وهذا يجعل تعدين بيتكوين أكثر مرونة، ولكنه أيضًا أكثر تقلبًا.

تميل شركات تعدين بيتكوين المدرجة في السوق إلى التداول مثل الأسهم التكنولوجية ذات القيمة العالية، مما يعكس حساسيتها لأسعار بيتكوين ومشاعر المخاطر الأوسع. في الواقع، تصنف بعض موفري بيانات السوق عمال المناجم من بيتكوين المدرجين على أنهم ينتمون إلى قطاع التكنولوجيا بدلاً من القطاعات التقليدية للطاقة أو المواد.

ومع ذلك، فإن شركات تعدين الذهب تتمتع بتاريخ أطول، وعادة ما تقوم بتحوط الإنتاج المستقبلي، مما يمكن أن يقلل من حساسيتها لتقلبات أسعار الذهب. وغالبا ما يتم تصنيفها في قطاع المواد، ويتم تقييمها مثل شركات الإنتاج التقليدية.

تختلف طرق تشكيل رأس المال أيضًا. يقوم عمال مناجم الذهب عادةً بجمع رأس المال بناءً على تقديرات الاحتياطي وخطط المناجم طويلة الأجل. بالمقابل، يميل عمال مناجم البيتكوين إلى أن يكونوا أكثر انتهازية، وعادةً ما يجمعون الأموال في السنوات الأخيرة من خلال إصدار الأسهم المباشرة أو القابلة للتحويل لدعم التحديثات السريعة للأجهزة أو توسيع مراكز البيانات. ولذلك، يعتمد عمال مناجم البيتكوين بشكل أكبر على مشاعر السوق وتوقيت الدورات، وعادةً ما يعملون في دورات إعادة استثمار قصيرة.

بيتكوين التعدين: الطاقة والحوسبة وفرص الاستثمار في الشبكات المالية المستقبلية

قد تلعب الذهب وبيتكوين دورًا مشابهًا من الناحية الاقتصادية الكلية على المدى الطويل، لكن نظم إنتاجها البيئية تختلف هيكليًا. تطوير تعدين الذهب بطيء، فهو ينتمي إلى التعدين الفيزيائي، وله آثار ضارة على البيئة، واستهلاك الموارد كبير. بينما يكون تعدين بيتكوين أسرع وأكثر تنوعًا، وقد يتزايد ارتباطه بأنظمة الطاقة الحديثة.

بالنسبة للمستثمرين، فهذا يعني أن عمال المناجم بيتكوين هم مقارنة رقمية غير كاملة لعمال المناجم الذهب. على العكس من ذلك، يمثلون فئة جديدة من البنية التحتية التي تستهلك رأس المال، والتي تدمج فرص الاستثمار في دورات السلع، وأسواق الطاقة، والاضطرابات التكنولوجية. يجب على المستثمرين الذين لديهم رؤية استثمارية طويلة الأجل أن ينظروا إلى ذلك كفئة أصول فريدة وجديدة، تتمتع بأساسيات مميزة، خاصة في سياق تزايد أهمية رسوم التداول وتطور شراكات الطاقة.

من وجهة نظرنا، فإن فهم هذه الفروق الدقيقة ضروري لاتخاذ قرارات استثمارية حكيمة في بيئة تتجه بشكل متزايد نحو تطوير نظام مالي موزع.

كاستثمار، يوفر عمال مناجم البيتكوين فرص استثمارية نادرة، كما أنهم يتعاملون مع بنية تحتية لمراكز البيانات، ونمو سوق الطاقة، وفرص استثمارية لتحويل القدرة الحاسوبية إلى عملة - وهو دمج لا تستطيع التعدين التقليدي تحقيقه.

مستقبل تطوير بيتكوين في التعدين

بشكل عام، نعتقد أن معظم السيناريوهات الاقتصادية الكلية المحتملة في المستقبل لا تزال لصالح بيتكوين. قد يؤدي إدخال الرسوم الجمركية المتبادلة إلى دفع الولايات المتحدة وشركائها التجاريين لرفع التضخم. قد يواجه الشركاء التجاريون للولايات المتحدة ارتفاع التضخم في الوقت الذي يجب عليهم فيه مواجهة رياح معاكسة للنمو. قد تضطر هذه الديناميكية إلى اتخاذ سياسات مالية ونقدية أكثر مرونة - وعادة ما تؤدي هذه التدابير إلى انخفاض قيمة العملة، مما يعزز جاذبية بيتكوين كأصل غير سيادي ومقاوم للتضخم.

في الولايات المتحدة، يبدو أن الآفاق أكثر غموضاً. هناك شخصيات سياسية تعبر عن ميلها نحو عوائد طويلة الأجل أقل، خاصة في ما يتعلق بسندات الخزانة لأجل 10 سنوات. على الرغم من أن الدوافع وراء ذلك يمكن تخمينها - مثل تقليل عبء خدمة الديون أو دفع أسواق الأصول - فإن هذا الموقف عادة ما يكون في صالح الأصول الحساسة لمعدلات الفائدة، مثل بيتكوين. ومع ذلك، فإن الوضع الحالي هو العكس تماماً. لقد انخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى أقل من 4%، لكنها عادت مرة أخرى إلى 4.5%، والآن حوالي 4.3%، بسبب الشكوك حول تصفية التداولات الأساسية، وتضرر سمعة الولايات المتحدة، بالإضافة إلى الوضع المتزايد هشاشة للدولار كعملة احتياطية عالمية، بينما قد تؤدي السياسات الجمركية المتعنتة إلى دفع التضخم للارتفاع أكثر. ومع ذلك، فإن هذه الأزمة مصنوعة يدوياً، ويمكن عكسها بسرعة من خلال التنازلات الجمركية والاتفاقيات.