إثيريوم بعد الترقية: التكديس سليم، ومعدل الفائدة أصبح نقطة التركيز

منذ أن أكمل إثيريوم ترقية شنغهاي وفتح سحب التكديس، مرت أكثر من نصف شهر. على الرغم من أن السوق كان قلقًا من أن سحبًا كبيرًا قد يؤدي إلى انخفاض الأسعار، إلا أن هذا لم يحدث. حتى يومنا هذا، على الرغم من أن إجمالي مبلغ سحب التكديس تجاوز 1.7 مليون ETH، لا يزال سعر ETH في اتجاه صعودي، حيث تجاوز 2100 دولار لعدة أيام، محققًا أعلى مستوى له في nearly عام. في الوقت نفسه، ظل إجمالي قيمة التشفير المقفل في إثيريوم DeFi مستقرًا بشكل أساسي، واستمرت نشاطات بروتوكولات LSD وLSDFi.

حاليًا، تحول التركيز في السوق إلى مشكلة احتمال ضغط معدل الفائدة العالي للتكديس في إثيريوم على الأنشطة الأخرى على السلسلة. من خلال تحليل حالة التكديس والسحب بعد الترقية في إثيريوم، بالإضافة إلى معدلات الفائدة التي تقدمها حاليًا المؤسسات والبروتوكولات المختلفة للتكديس والأسواق الرئيسية لاستخدام شهادات التكديس، نجد:

1. بعد الترقية، بلغ إجمالي المبلغ المسحوب من إيثريوم للتكديس حوالي 172.42 ألف ETH، حيث شكلت السحوبات الكاملة 44.23% والسحوبات الجزئية 55.77%. المبلغ الإجمالي القابل للسحب حالياً حوالي 63.58 ألف ETH، بينما تمثل نسبة منصة تداول معينة حوالي 30.20%.

2. يتم سحب المبلغ الكامل تقريبًا كل 5 أيام، مع حدوث سحوبات كبيرة في الأيام الخمسة الأولى (من 12 إلى 16)، ثم تنخفض بشكل ملحوظ.

3. هيكل السحب يعكس نشاطات التكديس واتجاهات السوق. يُنظر إلى بعض السحوبات على أنها سحوبات سلبية، والسحوبات الكاملة على أنها سحوبات نشطة، وهيكل السحب الحالي يُظهر أن معظم المؤسسات/البروتوكولات تعتمد على السحوبات السلبية، مما يعني أن توقعات التكديس مستقرة إلى حد كبير، ومن المرجح أن تعود السحوبات السلبية، وقد يكون هذا أحد الأسباب التي تؤدي إلى استقرار وزيادة قيمة العملات.

4. بعد الترقية، ارتفع إجمالي مبلغ التكديس المتراكم بمقدار 38.72 ألف ايثر، بزيادة تقارب 2.13%، بمعدل زيادة يومي متوسط حوالي 0.15%، وهو ما يزيد قليلاً عن معدل الزيادة اليومي البالغ 0.13% قبل الترقية، مما يدل على أن نشاط التكديس أصبح أكثر حيوية بشكل عام.

5. متوسط العائد السنوي المتوقع للتكديس لـ 18 مؤسسة/بروتوكول تكديس حوالي 5.45%، أعلى من "معدل الفائدة" 4.27%. حسب الفئة، فإن متوسط العائد السنوي المتوقع للتكديس لبروتوكولات LSD هو الأعلى، حوالي 6.17%.

6. قد يؤثر LSDFi على مسار التغذية الراجعة السلبية المدمج في تكديس إثيريوم. عندما يصبح التكديس الدوري حالة استخدام ذات عوائد أعلى، فإن زيادة المبلغ المكدس لم يعد تؤدي إلى انخفاض عوائد التكديس، وهذا قد يؤثر بشكل عميق على المنطق الاقتصادي لإثيريوم.

تحليل حالة سحب التكديس

تُقسم سحوبات التكديس في إثيريوم إلى سحب كامل وسحب جزئي. تُظهر البيانات أنه خلال 15 يومًا بعد الترقية، بلغ إجمالي سحوبات التكديس حوالي 172.42 ألف ETH، حيث كانت سحوبات كاملة حوالي 72.27 ألف ETH (تمثل 44.23%)، وسحوبات جزئية حوالي 96.16 ألف ETH (تمثل 55.77%).

آلية السحب لها دورة تستغرق حوالي 2-5 أيام. بعض عمليات السحب تكون كبيرة الحجم في الأيام الخمسة الأولى (من 12 إلى 16) ثم تنخفض بشكل ملحوظ بعد ذلك. تظهر عمليات السحب الكاملة الكبيرة الحجم تقريبًا كل 5 أيام، مثل 15 و20 و24، حيث تتجاوز عمليات سحب كاملة يومية 160,000 ايثر.

من حيث سحب المؤسسات/البروتوكولات، سحب منصة تداول معينة 598800 ETH بسبب متطلبات التنظيم، وهي في الصدارة. كما تجاوز إجمالي سحب بروتوكول LSD معين ومنصة تداول أخرى 230000 ETH. بالإضافة إلى ذلك، هناك العديد من المؤسسات التي تجاوز إجمالي سحبها 10000 ETH. معظم المؤسسات/البروتوكولات تعتمد على السحب الجزئي، حيث أن جميع سحوبات بروتوكول LSD معينة هي سحوبات جزئية.

حتى الآونة الأخيرة، بلغ إجمالي المبلغ القابل للسحب من قبل المؤسسات/ البروتوكولات والعناوين الرئيسية حوالي 635800 ETH. ومن بين ذلك، بلغ إجمالي المبلغ القابل للسحب من منصة تداول معينة حوالي 192000 ETH، مما يمثل حوالي 30.20%. وكانت منصة تداول أخرى لديها أيضاً إجمالي قابل للسحب مرتفع، حوالي 96300 ETH، مما يمثل حوالي 15.10%.

تغيير إجمالي التكديس وأداء المؤسسات

بعد الترقية، ارتفع إجمالي التكديس المتراكم في إيثريوم من 18165900 ETH إلى 18553100 ETH، بزيادة قدرها 387200 ETH، وبلغت نسبة الزيادة حوالي 2.13٪، بمعدل زيادة يومي متوسط حوالي 0.15٪، وهو ما يزيد قليلاً عن معدل الزيادة اليومي المتوسط قبل الترقية والذي كان 0.13٪، مما يدل على أن نشاط التكديس أصبح أكثر نشاطًا بشكل عام.

من خلال النظر إلى التغيرات اليومية، فإن مبلغ التكديس يميل إلى الاستقرار، ومعدل التغير اليومي يظهر اتجاهًا هبوطيًا. فقط في 15 و20 و24 من الشهر، كانت التغيرات اليومية في مبلغ التكديس سلبية، والتي تتوافق مع ذروة عمليات السحب الكاملة.

بالنسبة لكل مؤسسة/بروتوكول، بعد الترقية، جذب بروتوكول LSD معين أكبر كمية من التكديس، حوالي 20.74 ألف ايثر. يليه StakingPool معين وآخر، حيث جذب الأول 12.28 ألف ايثر والثاني 9.27 ألف ايثر. في البورصات، كانت كمية التكديس التي جذبتها منصتان حوالي 40 ألف ايثر.

ينظر في التدفق الصافي (إجمالي التكديس - إجمالي السحب)، باستثناء منصة تداول معينة، فإن منصة تداول أخرى هي أكبر مؤسسة من حيث التدفق الصافي بعد الترقية، بحوالي 198200 ETH. كما أن كمية التدفق الصافي لمشروع LSD معين ومنصة تداول معينة كبيرة أيضًا، حيث تبلغ حوالي 57500 ETH و 29200 ETH على التوالي. بينما كانت هناك العديد من تجمعات التكديس ومنصات التداول ومشاريع LSD التي شهدت تدفقًا صافيًا كبيرًا، حيث تجاوزت جميعها 20000 ETH، وبلغت ذروتها ما يقرب من 100000 ETH.

تحليل معدل الفائدة للتكديس وتأثيره

حالياً، معدل الفائدة المتوقع السنوي لالتكديس في إثيريوم حوالي 4.27%، وبعد تصحيح العائد حوالي 3.86%، ويتخذ اتجاه انخفاض أسي. بالمقابل، فإن معدلات الفائدة التي تقدمها مؤسسات/ بروتوكولات التكديس بشكل عام أعلى. متوسط معدل الفائدة المتوقع السنوي لالتكديس في 18 مؤسسة/ بروتوكول تكديس ضمن نطاق الإحصاء حوالي 5.45%.

من حيث الفئات، فإن متوسط العائد السنوي المتوقع للتكديس لبروتوكول LSD هو الأعلى، حوالي 6.17%. يليه StakingPool، حوالي 5.81%. بينما أدنى متوسط عائد سنوي متوقع للتكديس هو في البورصات، حوالي 4.63%.

تقدم بعض البورصات معدل الفائدة الأعلى للتكديس بسبب الأنشطة التسويقية. بالإضافة إلى ذلك، فإن العديد من المؤسسات/البروتوكولات تحقق عوائد تزيد عن 7%، وقد تكون ناتجة عن MEV.

من المهم أن نلاحظ بروتوكولات LSD. هذه البروتوكولات تحل مشكلة السيولة الخاصة ب ETH المكدس من خلال إصدار شهادات التكديس، والآن تقدم هذه الشهادات للمستخدمين إمكانية تحقيق عوائد أعلى عبر "ليغو" DeFi. على سبيل المثال، تم تغليف 25.77% من شهادات التكديس التي أصدرتها بروتوكول LSD معين في شكل جديد، ويستخدم ذلك بشكل أساسي للمشاركة في أنشطة DeFi واسعة النطاق.

هناك نوع آخر يستحق الاهتمام وهو "ليغو" إعادة التكديس، حيث قامت العديد من مشاريع LSDFi بدمج سيولة LSD، مما يوفر للمستخدمين برك تعدين أو قروض مدعومة بالعملات المستقرة ذات العوائد المرتفعة للغاية. ومع ذلك، فإن هذه البروتوكولات تهدد أيضًا مسار التغذية الراجعة السلبية المدمج في تكديس إثيريوم، وعندما تصبح إعادة التكديس حالة استخدام ذات عائد أعلى، فإن زيادة مبلغ التكديس لم يعد يؤدي إلى انخفاض عائد التكديس، مما يعيد تعيين منطق اقتصاد إثيريوم، وقد ينتج عن ذلك تأثيرات أعمق من "أزمة التعدين" التي تنتقل إلى إيثريوم.